□馬雪純

（山東科技大學(xué) 山東 濟南 250031）

1 A 公司簡介

A 公司正式成立于1993 年，經(jīng)過多年發(fā)展，A 公司已成長為中國玩具行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)企業(yè)。作為成功上市的公司，除了主營動漫制作外，A 公司還涉足母嬰、玩具、AI 等多個領(lǐng)域，以IP 形象串聯(lián)整個產(chǎn)業(yè)鏈，創(chuàng)建了一個龐大的IP 帝國。

2 財務(wù)報表分析

2.1 償債能力分析

分析短期和長期償債能力，一方面可以了解企業(yè)對債務(wù)的承擔(dān)能力和償還能力，另一方面可以發(fā)現(xiàn)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中存在的問題，幫助企業(yè)發(fā)現(xiàn)財務(wù)風(fēng)險，更好地選擇融資方式，確定融資結(jié)構(gòu)，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，從而降低公司的財務(wù)風(fēng)險[1-2]。

2.1.1 短期償債能力分析

流動比率是衡量企業(yè)短期償債能力最基礎(chǔ)和核心的指標(biāo)，指標(biāo)值越高，企業(yè)償債能力越強，越有利于持續(xù)經(jīng)營。但過高的流動比率代表企業(yè)資產(chǎn)流動效率低，盈利能力也會受到影響。

由表1 可知，A 公司2016—2018 年的流動比率相對來說比較平穩(wěn)，但低于行業(yè)水平，未達(dá)到合理水平（此類公司一般維持2 最佳，下限為1.25），這說明公司流動資金投入和使用存在問題。

西方通常認(rèn)為速動比率的最佳值為1，并且關(guān)注企業(yè)所在行業(yè)和執(zhí)行戰(zhàn)略的影響。A 公司速動比率保持在0.6 左右，這說明企業(yè)的變現(xiàn)能力比較差，可能是存貨過多導(dǎo)致，但不能表明企業(yè)的短期償債能力比較差。

現(xiàn)金流量比率均接近于0，該比率小于1 說明企業(yè)的經(jīng)營凈現(xiàn)金流入量并不足以支付當(dāng)前的流動負(fù)債，完全依靠經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量是不現(xiàn)實的，償還負(fù)債還需要依靠企業(yè)自有資金。過低的速動比率會對企業(yè)造成不利影響，增加企業(yè)的短期資金風(fēng)險，對于企業(yè)長期發(fā)展產(chǎn)生負(fù)面影響。

表1 短期償債能力分析

2.1.2 長期償債能力分析

資產(chǎn)負(fù)債率是負(fù)債和資產(chǎn)的比率，主要用于衡量企業(yè)利用債券創(chuàng)造價值的能力，有利于更好地保護債權(quán)人的利益。

由表2 可知，A 公司的資產(chǎn)負(fù)債率穩(wěn)定在40%左右，從企業(yè)股東的角度來看，A 公司可以通過舉債經(jīng)營的方式，以有限的資本給企業(yè)提供足夠的運營資金。2016—2018 年A 公司的資產(chǎn)負(fù)債率均高于行業(yè)水平，企業(yè)償還債務(wù)能力較低，財務(wù)風(fēng)險較大。

表2 長期償債能力分析

產(chǎn)權(quán)比率是負(fù)債和所有者權(quán)益的比率，這個指標(biāo)更側(cè)重于財務(wù)結(jié)構(gòu)的穩(wěn)健程度和資金結(jié)構(gòu)的合理性。相比于1∶1 的最佳產(chǎn)權(quán)比率，A 公司的比率相對偏高，這說明A 公司能夠用自有資金償還全部債務(wù)，財務(wù)風(fēng)險較小。

該比率在2017—2018 年呈現(xiàn)上升趨勢，A 公司應(yīng)采取措施加以控制。通過與行業(yè)比較可知，A 公司償債能力明顯低于行業(yè)水平，借入資本增加，還款能力下降。

從另一個角度來看，A 公司合理利用了財務(wù)杠桿，保持了合理的資本結(jié)構(gòu)。綜合考慮發(fā)展和利息保障情況可知，A 公司對長期債務(wù)的償還能力仍然保持在理想水平。

2.2 運營能力分析

由表3 可知，2016—2018 年A 公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率高于行業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，說明A 公司的總資產(chǎn)利用率比行業(yè)高，但A 公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率呈下降趨勢，下降幅度為0.2 左右。

分析可得，因為市場不景氣，企業(yè)的銷售能力下降，銷售收入減少，資金回流速度變慢，導(dǎo)致總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降，總資產(chǎn)利用率越來越差。2016—2018 年，A公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率先上升后下降，于2017 年到達(dá)峰值。行業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率于2016 年達(dá)到峰值6.55，此后一直呈下降趨勢，且降幅較大。出現(xiàn)這種現(xiàn)象的原因可能是受宏觀經(jīng)濟影響，產(chǎn)業(yè)處于上升趨勢，整個行業(yè)應(yīng)收賬款回收速度加快，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率提高。

表3 運營能力分析

2.3 盈利能力分析

A 公司的銷售毛利率為40%左右，且高于行業(yè)水平，說明A 公司的銷售情況和盈利能力較好。

在2016—2018 年間，A 公司在2017 年的銷售凈利率降低，2018 年銷售凈利率為-60%，說明A 公司可能正在改變某種經(jīng)營戰(zhàn)略或策略，也可能是企業(yè)的研發(fā)費用突然增加，意味著A 公司未來的競爭力將會提高。研發(fā)力度增大，導(dǎo)致費用增加，銷售利潤率降低，但研發(fā)成功后將帶來營業(yè)收入的高增長。

2016—2018 年，由于行業(yè)整體發(fā)展情況良好，行業(yè)發(fā)展態(tài)勢優(yōu)于A 公司，A 公司利用資金為股東創(chuàng)造收益的能力較低。

2.4 成長能力分析

2016—2018 年，A 公司的營業(yè)利潤增長率低于行業(yè)水平，這是由于A 公司發(fā)展較晚，市場份額較小，對市場把握不準(zhǔn)確。A 公司擴大了文化產(chǎn)業(yè)范圍，涉及范圍較廣，使?fàn)I業(yè)利潤的上下浮動較小。

通過對A 公司營業(yè)收入增長率、凈利潤增長率以及總資產(chǎn)增長率進(jìn)行分析可以看出，A 公司屬于多元化經(jīng)營企業(yè)，其營業(yè)收入增長率于2016 年出現(xiàn)負(fù)增長是由于公司擴張過快。

3 結(jié)論與建議

（1）A 公司償債能力較差。雖然A 公司的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)較為合理，但進(jìn)一步分析可以看出，由于企業(yè)經(jīng)營不善，投資失誤等問題，相關(guān)資產(chǎn)處于持續(xù)減值狀態(tài)，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流不斷減少，因此企業(yè)不得不通過借款、發(fā)行債券、增發(fā)新股等方式籌集日常生產(chǎn)經(jīng)營所需的資金。債務(wù)多，現(xiàn)金流不足，故償債能力較差。

（2）總體營運能力不強。存貨、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率不高，應(yīng)重點加強對企業(yè)應(yīng)收賬款的管理，縮短應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)，以緩解企業(yè)現(xiàn)金流不足的壓力，同時加快存貨周轉(zhuǎn)。由于玩具銷售業(yè)產(chǎn)品更新?lián)Q代較快，如果不提高存貨周轉(zhuǎn)效率，加快銷售速度，極有可能造成存貨積壓，使其產(chǎn)生大量減值。加快存貨周轉(zhuǎn)，縮短存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)，有利于企業(yè)增加營業(yè)收入和凈利潤，獲取更多現(xiàn)金流。

（3）盈利能力較差。相關(guān)指標(biāo)數(shù)值不斷降低，甚至出現(xiàn)負(fù)值，例如凈利潤為負(fù)，說明企業(yè)現(xiàn)階段的盈利能力較差，尤其是利用企業(yè)全部資產(chǎn)獲利的能力較差。進(jìn)一步分析可以看出，企業(yè)期間費用和資產(chǎn)減值損失較多，導(dǎo)致企業(yè)營業(yè)總成本較高，企業(yè)應(yīng)加強對內(nèi)部成本的管理控制，尤其是控制銷售費用以及管理費用投入，以降低企業(yè)總成本，提高盈利能力。

（4）發(fā)展能力較差。由于受以前年度經(jīng)營、投資問題的影響，企業(yè)的成長能力較差，應(yīng)盡快改進(jìn)其生產(chǎn)經(jīng)營策略，提高產(chǎn)品研發(fā)能力，提高企業(yè)主營業(yè)務(wù)的核心競爭力，扭虧為盈。