丁曉蔚

(南京大學(xué) 信息管理學(xué)院， 南京 210023)

近年來，隨著大數(shù)據(jù)、人工智能、區(qū)塊鏈等先進技術(shù)日甚一日地融入金融領(lǐng)域，科技對金融的影響與日俱增，數(shù)字金融風(fēng)生水起。數(shù)字金融是相對于傳統(tǒng)金融而言的，它的興起和發(fā)展經(jīng)歷了一個過程：先是出現(xiàn)了包括(移動)互聯(lián)網(wǎng)金融在內(nèi)的“廣義數(shù)字金融”(1)很多文獻對互聯(lián)網(wǎng)金融和數(shù)字金融未加區(qū)分，本文為與那些文獻的提法兼容，將互聯(lián)網(wǎng)金融和數(shù)字金融統(tǒng)稱為“廣義數(shù)字金融”。。同一時間段內(nèi)，“狹義數(shù)字金融”也發(fā)展起來了。中本聰于2008年10月31日首次公開發(fā)表比特幣白皮書Bitcoin:APeer-to-PeerElectronicCashSystem；2009年1月3日挖出了比特幣的第一個區(qū)塊——創(chuàng)世區(qū)塊，并獲得50比特幣的獎勵。本文將中本聰發(fā)明比特幣而后興起的區(qū)塊鏈作為狹義數(shù)字金融的發(fā)軔。狹義數(shù)字金融在一段時間內(nèi)是與互聯(lián)網(wǎng)金融重合的。雖然近年來數(shù)字金融已經(jīng)成為研究熱點，但是關(guān)于數(shù)字金融的概念，研究者們的認(rèn)知差異較大，中外學(xué)者尚未就此達(dá)成共識。此外，對于下一代數(shù)字金融還很少有人研究。本文一方面對數(shù)字金融概念及其內(nèi)涵進行探討，以揭示數(shù)字金融與互聯(lián)網(wǎng)金融之間的區(qū)別；另一方面對下一代數(shù)字金融的技術(shù)特征、設(shè)計理念、監(jiān)管風(fēng)控等進行探討。

一、數(shù)字金融與互聯(lián)網(wǎng)金融的聯(lián)系與區(qū)別

(一)從互聯(lián)網(wǎng)金融到數(shù)字金融

互聯(lián)網(wǎng)引發(fā)金融業(yè)革命性變革?；ヂ?lián)網(wǎng)金融是移動互聯(lián)+金融業(yè)務(wù)形成的結(jié)果，它屬于廣義數(shù)字金融范疇。鄒靜、張宇認(rèn)為，我國的數(shù)字金融發(fā)展起始點可從 2004 年支付寶體系上線算起，但業(yè)界通常將2013年余額寶開張視為中國數(shù)字金融發(fā)展元年(2)鄒靜、張宇：《數(shù)字金融的研究現(xiàn)狀、熱點與前沿——基于 Cite Space 的可視化分析》，《產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟評論》2021年第5期。。在數(shù)字金融始于何年的問題上，學(xué)界和業(yè)界人士存在不同意見。筆者認(rèn)為，支付寶體系上線，表明已具備廣義數(shù)字金融形成的基本條件(以數(shù)字化技術(shù)作為金融業(yè)務(wù)的重要內(nèi)核和技術(shù)手段)，以此作為廣義數(shù)字金融的起始點大致是合理的。

隨著金融產(chǎn)品和服務(wù)在全球范圍內(nèi)實現(xiàn)大規(guī)模的數(shù)字化、電子化，金融監(jiān)管對象也逐漸從有形的實物轉(zhuǎn)向了無形的數(shù)據(jù)，金融活動的內(nèi)容和形式也都實現(xiàn)了這種轉(zhuǎn)向。數(shù)據(jù)和數(shù)字化在金融業(yè)中的重要性凸顯，為嚴(yán)格意義上的數(shù)字金融的形成提供了必不可少的條件。前所未有的新的金融業(yè)態(tài)，使“越來越多的學(xué)者意識到，不管是互聯(lián)網(wǎng)金融還是科技金融都不足以概括金融數(shù)字化的發(fā)展現(xiàn)實，數(shù)字金融的提法逐漸得到學(xué)界和民間的認(rèn)可”(3)傅昌鑾、王玉龍：《數(shù)字金融的涵義、特征及發(fā)展趨勢探析》，《產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新研究》2020年第3期。。對此種金融業(yè)態(tài)固然可稱之為數(shù)字金融，嚴(yán)格意義上的能夠與互聯(lián)網(wǎng)金融清晰區(qū)分的數(shù)字金融，應(yīng)在如下環(huán)節(jié)即“數(shù)字身份→數(shù)字貨幣→數(shù)字資產(chǎn)→數(shù)字金融→數(shù)字經(jīng)濟→數(shù)字社會→數(shù)字中國→數(shù)字星球→數(shù)字世界(元宇宙)”中起承上啟下、關(guān)鍵支撐的作用。這些概念在本質(zhì)內(nèi)涵上要能夠邏輯自洽、一脈相承、統(tǒng)一貫通。

(二)智能合約與代碼治理：基于區(qū)塊鏈思維與“人性+科技”融合創(chuàng)新的數(shù)字金融

當(dāng)前，在國際上數(shù)字金融包含了傳統(tǒng)金融擁抱新金融的創(chuàng)新探索和獨立發(fā)展甚至與傳統(tǒng)金融對立的新金融(比特幣、以太坊、Libra/Diem、DeFi、NFT等)創(chuàng)新探索兩大板塊；在國內(nèi)，傳統(tǒng)金融在擁抱新金融方面進行了創(chuàng)新探索。區(qū)塊鏈、大數(shù)據(jù)、人工智能等先進信息技術(shù)深度融入金融，并已形成對金融業(yè)發(fā)生了深刻影響的金融科技，使金融實現(xiàn)了顛覆式創(chuàng)新。這些先進技術(shù)融合創(chuàng)新，使金融服務(wù)達(dá)到先前不可能有的深度和廣度，提高了自動化和智能化程度，開拓了創(chuàng)新的模式和業(yè)態(tài)，最終指向提升效率和效果。其中，區(qū)塊鏈技術(shù)觸動了金融的根本即信任和信用。倘說互聯(lián)網(wǎng)傳輸?shù)氖切畔⒑蛿?shù)據(jù)的話，那么，區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)傳輸?shù)膭t是信任和價值。

區(qū)塊鏈思維是比互聯(lián)網(wǎng)思維更高層級的思維。如果說第一次工業(yè)革命的蒸汽時代將人類手工勞動層面的部分工作轉(zhuǎn)交給機器完成，人工智能將人類智能層面的部分工作轉(zhuǎn)交給機器完成，那么區(qū)塊鏈則將屬于人性層面的部分內(nèi)容轉(zhuǎn)交給了機器。原先需要人際信任(如建立在面對面基礎(chǔ)上的信任)或借助第三方中介增信才能進行的交易，現(xiàn)在兩個從未謀面、完全無信任基礎(chǔ)的陌生人之間即可進行。智能合約倡導(dǎo)“Code is the LAW”，即從靠人治理到用代碼治理，從而將人類情緒、心理、意愿等不穩(wěn)定、不易預(yù)測、不易控制的可能干擾合約履行的因素強行抑制。有時道德制約失靈，而法律懲戒又成本太高、效率太低，那么將共識、契約、法規(guī)、制度、流程等寫入智能合約代碼令公眾遵行，或許是一條可取(至少是值得探索)的新進路。

數(shù)字金融時代是先進技術(shù)融合創(chuàng)新的時代，其中區(qū)塊鏈的介入及其所引發(fā)的范式革命是使數(shù)字金融和互聯(lián)網(wǎng)金融區(qū)分度最大、顯示度最高的本質(zhì)特征(在這里，區(qū)塊鏈指區(qū)塊鏈技術(shù)和區(qū)塊鏈思維及區(qū)塊鏈精神)。區(qū)塊鏈的介入指將區(qū)塊鏈技術(shù)、思維、精神完整或部分地、直接或間接或改進地應(yīng)用于解決方案中。其中一種情形可以是受區(qū)塊鏈發(fā)明精髓啟迪但并非直接、顯式地應(yīng)用區(qū)塊鏈技術(shù)。如中國數(shù)字人民幣e-CNY即屬這種情況。原因如下：其一，數(shù)字金融的基石和前序應(yīng)是數(shù)字貨幣。數(shù)字金融的整個邏輯脈絡(luò)應(yīng)是前文已指出的“數(shù)字身份→數(shù)字貨幣→數(shù)字資產(chǎn)→數(shù)字金融→數(shù)字經(jīng)濟→數(shù)字社會→數(shù)字中國→數(shù)字星球→數(shù)字世界(元宇宙)”。比特幣是區(qū)塊鏈技術(shù)迄今為止最成功和最廣泛的落地應(yīng)用。而比特幣又引發(fā)或啟發(fā)虛擬貨幣、加密貨幣、數(shù)字貨幣、法定數(shù)字貨幣(例如中國數(shù)字人民幣)等先后問世。數(shù)字身份、數(shù)字資產(chǎn)等方面的創(chuàng)新也緊隨其后?？梢哉f，區(qū)塊鏈技術(shù)建立了從數(shù)字身份到數(shù)字金融再到數(shù)字世界的內(nèi)在聯(lián)系。其二，區(qū)塊鏈的技術(shù)特征，在從數(shù)據(jù)生產(chǎn)和存證、數(shù)據(jù)確權(quán)和鑒權(quán)、數(shù)據(jù)定價和流通，到數(shù)據(jù)交易和風(fēng)險對沖、數(shù)據(jù)安全和隱私保護、數(shù)據(jù)消費和增值、數(shù)據(jù)分析和處理，再到數(shù)據(jù)治理和監(jiān)管的過程中，都發(fā)揮了巨大作用。所以區(qū)塊鏈?zhǔn)菙?shù)據(jù)成為第五大生產(chǎn)要素和全新生產(chǎn)力的基石，也是數(shù)字金融這樣一種特別重視數(shù)據(jù)、由數(shù)據(jù)驅(qū)動的金融的基石。其三，從比特幣的成功所體現(xiàn)出來的“人性+技術(shù)”聯(lián)動并舉的區(qū)塊鏈思維和區(qū)塊鏈精神，促進了數(shù)字金融創(chuàng)新，它們都體現(xiàn)了金融系統(tǒng)(包括金融業(yè)務(wù)、模式、產(chǎn)品、流程、機制、監(jiān)管等；它們與人性相關(guān))和信息系統(tǒng)(與技術(shù)相關(guān))的聯(lián)合設(shè)計、聯(lián)合創(chuàng)新、聯(lián)合優(yōu)化的核心理念。其四，從金融風(fēng)險角度看，區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)是傳遞信用、信任和價值的網(wǎng)絡(luò)，其內(nèi)嵌算法和機器信用，無需人類信用，將信用風(fēng)險和部分操作風(fēng)險等金融風(fēng)險轉(zhuǎn)化為算法和技術(shù)風(fēng)險。其五，進而言之，區(qū)塊鏈賦能可信大數(shù)據(jù)和可信人工智能。區(qū)塊鏈比大數(shù)據(jù)和人工智能更底層、更基礎(chǔ)。區(qū)塊鏈與大數(shù)據(jù)和人工智能融合創(chuàng)新，構(gòu)成新的基礎(chǔ)設(shè)施?；趨^(qū)塊鏈可信大數(shù)據(jù)可信人工智能的下一代數(shù)字金融(數(shù)字金融2.0)信息基礎(chǔ)設(shè)施、體系架構(gòu)、計算范式，將給金融帶來革命性變革。

綜上，嚴(yán)格意義上的數(shù)字金融，是由金融系統(tǒng)和信息系統(tǒng)聯(lián)合設(shè)計、聯(lián)合優(yōu)化和聯(lián)合創(chuàng)新而成的、體現(xiàn)了數(shù)字化表征的新金融，其在“數(shù)字身份→數(shù)字貨幣→數(shù)字資產(chǎn)→數(shù)字金融→數(shù)字經(jīng)濟→數(shù)字社會→數(shù)字中國→數(shù)字星球→數(shù)字世界(元宇宙)”中起承上啟下、關(guān)鍵支撐的作用，并使這些概念在本質(zhì)內(nèi)涵上邏輯自洽、一脈相承、統(tǒng)一貫通，同時充分體現(xiàn)“數(shù)據(jù)資產(chǎn)化”的數(shù)據(jù)驅(qū)動金融特征和“資產(chǎn)數(shù)字化”的數(shù)字化特征，是未來數(shù)字星球和平行(元)宇宙的前奏和先導(dǎo)。而那些沒有區(qū)塊鏈思維和區(qū)塊鏈精神，既沒有考慮“人性+科技”聯(lián)合解決痛點難題，也沒有將更新、改進或優(yōu)化過的金融業(yè)務(wù)模式流程與先進信息技術(shù)相融合，更沒有就信用風(fēng)險等金融風(fēng)險與算法模型等技術(shù)風(fēng)險進行聯(lián)合設(shè)計和優(yōu)化，而只是簡單地將傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)直接移植和嫁接到移動互聯(lián)網(wǎng)載體上的金融創(chuàng)新，則只能稱之為互聯(lián)網(wǎng)金融，并不是本文要分析的數(shù)字金融。

二、下一代數(shù)字金融的技術(shù)特征

近些年來，從比特幣、以太坊到Libra/Diem、DeFi和NFT，各種數(shù)字金融創(chuàng)新紛紛涌現(xiàn)。在國際上，一方面，部分新金融以獨立于傳統(tǒng)金融體系甚至與傳統(tǒng)金融體系對立、挑戰(zhàn)傳統(tǒng)金融體系的方式存在和運行，業(yè)已形成一個蓬勃興旺的鏈上新金融世界。這一新金融世界與傳統(tǒng)金融世界同行、并存。傳統(tǒng)金融的各種金融服務(wù)、業(yè)態(tài)和模式，在此新金融世界中幾乎都有平行版本，后者的興旺和繁榮超出人們預(yù)料。有大量項目正在進行著數(shù)字金融的各種“創(chuàng)新”探索。不過，創(chuàng)新必然伴隨著風(fēng)險和其他問題。事實上，區(qū)塊鏈新金融帶來的不合法合規(guī)、隱私泄露等問題時現(xiàn)。根據(jù)PeckShield發(fā)布的《數(shù)字貨幣反洗錢暨DeFi行業(yè)安全報告——2021上半年報告》披露的數(shù)據(jù)，截至2021年6月30日，2021年上半年虛擬貨幣行業(yè)共發(fā)生重大安全事件1 375 起，其中黑客攻擊143起，詐騙事件60起，勒索攻擊1 172 起。共計損失逾142.4億美元，同比增長267%(4)《虛擬貨幣上半年發(fā)生1375起重大安全事件 損失142.4億美元》，https://news.fx678. com/ 202107251035012543.shtml，訪問時間：2021年10月20日。。另一方面，傳統(tǒng)金融體系也在積極擁抱區(qū)塊鏈等新科技。各國央行所積極推進的數(shù)字貨幣(CBDC)等可看作對比特幣、以太幣、穩(wěn)定幣、Libra/Diem等加密貨幣、虛擬貨幣和超主權(quán)貨幣等迅猛崛起的官方回應(yīng)，是從國家層面重新審視和重新構(gòu)建金融信息基礎(chǔ)設(shè)施的探索。

區(qū)塊鏈、大數(shù)據(jù)、人工智能等先進信息技術(shù)打開了新金融世界的大門，讓人看到未來金融的無限可能和美好前景。本文所指出的基于區(qū)塊鏈可信大數(shù)據(jù)可信人工智能的下一代金融(數(shù)字金融2.0)，在其所賴的金融信息基礎(chǔ)設(shè)施架構(gòu)中，區(qū)塊鏈與大數(shù)據(jù)、人工智能融合創(chuàng)新有著舉足輕重的地位：基于區(qū)塊鏈的大數(shù)據(jù)方才可能是可信的大數(shù)據(jù)，基于可信大數(shù)據(jù)的人工智能方才可能是可信的人工智能，基于此的價值傳輸和交換方才可能是可信的價值傳輸和交換。由于數(shù)字金融較之傳統(tǒng)金融和互聯(lián)網(wǎng)金融所具有的優(yōu)勢，應(yīng)注重其頂層設(shè)計和全局性系統(tǒng)性規(guī)劃性發(fā)展。在頂層設(shè)計和全局規(guī)劃中，下一代數(shù)字金融應(yīng)實現(xiàn)如下六大技術(shù)特征，同時也是要大力研發(fā)的六大技術(shù)發(fā)展方向(5)丁曉蔚：《數(shù)字金融時代的金融情報學(xué)：學(xué)科狀況、學(xué)科內(nèi)涵和研究方向》，《情報學(xué)報》2021年第11期。。

(一)可信

可信的金融可分解為可信的(大)數(shù)據(jù)、模型、算法、計算、系統(tǒng)、流程、操作、管理、設(shè)計、定價、交易、對沖、風(fēng)控、內(nèi)控、監(jiān)管等。其中可信的(大)數(shù)據(jù)和可信的模型是支撐，蓋因數(shù)字金融時代，基于數(shù)據(jù)和模型的量化金融將是金融的主干。

首先，數(shù)據(jù)和信息可信。這是數(shù)字金融乃至數(shù)字時代的基石。如果沒有數(shù)據(jù)信息可信，數(shù)字金融和數(shù)字時代將是沙灘上的城堡。這里的可信是指與不全面、不完整、不充分、不連通、不匹配、不(完全)正確、不(完全)真實等相反的情形，是數(shù)據(jù)和信息的一種質(zhì)地優(yōu)良的狀態(tài)。區(qū)塊鏈?zhǔn)菙?shù)字時代的信任機器，帶來數(shù)據(jù)和信息的可信性。利用區(qū)塊鏈技術(shù)，可不依賴中心化第三方，通過自身分布式的鏈上節(jié)點進行網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)的存儲、驗證、使用、傳遞和交流，在機器之間建立信任網(wǎng)絡(luò)，以去中心化的方式建立信任。區(qū)塊鏈還有智能合約、共識機制、上鏈信息可追溯、不可篡改、全網(wǎng)驗證等技術(shù)特征。凡此種種，可以確保鏈上數(shù)據(jù)和信息的真實可信。

其次，模型和算法可信是數(shù)字金融的關(guān)鍵。可信(大)數(shù)據(jù)作為輸入，可信模型和算法對輸入數(shù)據(jù)處理后，得到可信的輸出(預(yù)測或決策等)。因此區(qū)塊鏈賦能可信(大)數(shù)據(jù)，可信(大)數(shù)據(jù)又賦能可信模型和算法，后者首先至少應(yīng)是可解釋的模型和算法。在中國人民銀行2021年3月26日發(fā)布的《中華人民共和國金融行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)JR/T 0221-2021：人工智能算法金融應(yīng)用評價規(guī)范》中，央行將可解釋性分解為建模準(zhǔn)備階段的特征定義可解釋、特征分布可解釋、特征衍生可解釋、特征選擇可解釋，建模過程階段的算法可解釋、參數(shù)可解釋、模型無關(guān)可解釋、基于樣本可解釋，建模應(yīng)用階段的模型倉庫管理、監(jiān)控管理、賬號和日志管理。該標(biāo)準(zhǔn)雖然尚處初級階段(存在評價方法仍停留在人工訪談、查閱文檔、查看系統(tǒng)等主觀方法，可解釋性方面的研究尚待進一步深入，提交送檢的模型算法和實際生產(chǎn)系統(tǒng)中運行的模型算法可能存在偏差等問題)，但是一項很有意義的探索，有深入研究的價值。此外，可信模型和算法還應(yīng)是穩(wěn)定的模型、魯棒的模型、講求因果推理的模型等?？尚诺牧鞒?、可信的操作、可信的管理、可信的內(nèi)控、可信的監(jiān)管等方面，是傳統(tǒng)金融中有所欠缺或較顯薄弱的?；趨^(qū)塊鏈可信大數(shù)據(jù)可信人工智能的數(shù)字金融基礎(chǔ)設(shè)施將人類信任全部或部分轉(zhuǎn)化為算法/機器信任，或能成就一條新進路。

(二)安全

金融安全是國家安全的重要組成部分，又分為國際和國內(nèi)兩個維度。從國際來看，時值百年未有之大變局，金融風(fēng)險上升為全面風(fēng)險管理框架中不可忽略的風(fēng)險。從國內(nèi)來看，金融安全關(guān)涉宏觀層面上的國家，中觀層面上的行業(yè)、地區(qū)，微觀層面上的機構(gòu)和個人等各層次各類主體，維護金融安全、防范金融風(fēng)險的重要性不言而喻。

從金融風(fēng)險角度來看，需要解決系統(tǒng)性與非系統(tǒng)性金融風(fēng)險可能帶來新的金融安全問題?？陀^地說，發(fā)生局部性金融風(fēng)險的可能性是存在的，發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險也并非絕無可能。對此應(yīng)有保持高度警覺。從P2P暴雷潮到股災(zāi)和熔斷，到比特幣和ICO一度興盛，到包商銀行破產(chǎn)，再到某些金融企業(yè)的高杠桿，無數(shù)案例印證了金融市場上危及社會穩(wěn)定的風(fēng)險的存在，同時也證明金融監(jiān)管部門防控金融不安全因素的不易?；趨^(qū)塊鏈可信大數(shù)據(jù)可信人工智能的數(shù)字金融2.0，可消減金融風(fēng)險中信用風(fēng)險和操作風(fēng)險，可使底層資產(chǎn)得到穿透，可對風(fēng)險進行實時穿透式監(jiān)管，可將微觀金融風(fēng)險和宏觀金融風(fēng)險上下貫通并聯(lián)動防控，還可消除“數(shù)據(jù)孤島”“信息孤島”以獲得比先前更完善的風(fēng)險大數(shù)據(jù)、風(fēng)險分析和風(fēng)險管理，特別是比先前更好地預(yù)測和管理“黑天鵝”“灰犀?！憋L(fēng)險。

從金融科技角度來看，區(qū)塊鏈所帶來的信用風(fēng)險和操作風(fēng)險全部或部分向算法/機器/技術(shù)風(fēng)險的轉(zhuǎn)化，使全面風(fēng)險管理框架中的技術(shù)風(fēng)險上升為最重要的風(fēng)險之一，故此給金融信息系統(tǒng)和技術(shù)安全(包含不同層級的安全，從物理通信鏈路的安全、物理計算及計算設(shè)備的安全，到軟件安全、數(shù)據(jù)安全、模型安全、算法安全等)提出了更高要求。而且越是依賴技術(shù)，信息系統(tǒng)安全風(fēng)險就可能越大，需要研究解決的問題就更多。比如，區(qū)塊鏈信息系統(tǒng)可能本身就比傳統(tǒng)信息系統(tǒng)多出一些額外的安全風(fēng)險隱患：大多數(shù)當(dāng)前所使用的區(qū)塊鏈加密算法依賴于軟隨機數(shù)和偽隨機數(shù)(在此方面有GB/T 32915-2016等國家標(biāo)準(zhǔn)，規(guī)定了商用密碼應(yīng)用中的隨機性檢測指標(biāo)和檢測方法)、智能合約剛剛起步可能存在代碼漏洞和安全事故等。又如，量化金融是會發(fā)生互激循環(huán)、追漲殺跌以及共振踐踏的。在一個充斥著智能合約、量化模型、算法“機器人”的金融世界中，可能在某些特殊時刻觸發(fā)出更大金融風(fēng)險。在極端情況下，甚至可能觸發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險。再如，數(shù)字金融時代的人工智能模型算法安全尤其引人矚目?！吨腥A人民共和國金融行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)JR/T 0221-2021：人工智能算法金融應(yīng)用評價規(guī)范》提出模型和算法的安全性評價體系包含：目標(biāo)函數(shù)評估、常見攻擊防范(竊取攻擊防范、藥餌攻擊防范、閃避攻擊防范、模仿攻擊防范、逆向攻擊防范、供應(yīng)鏈攻擊防范、后門攻擊防范)、算法依賴庫、算法可追溯性(訓(xùn)練數(shù)據(jù)可追溯性、建模過程可追溯性、算法部署可追溯性)、算法內(nèi)控等。該安全性評價體系雖尚屬初階，但為數(shù)字金融時代的金融信息與情報學(xué)研究提供了大量寶貴的研究課題和方向。此外，創(chuàng)新的金融科技帶來創(chuàng)新的監(jiān)管科技，推動形成“沙盒測試”和“以鏈治鏈”等機制。金融創(chuàng)新者可在受限的安全環(huán)境中運行應(yīng)用程序，使創(chuàng)新性的金融應(yīng)用在一個風(fēng)險可控的良性環(huán)境中得到測試、得以孵化。這樣，既可保護金融創(chuàng)新探索不被阻遏、又可防止由金融創(chuàng)新失敗而造成的負(fù)面影響；既保證了金融創(chuàng)新卓有成效的試驗，又可以有效監(jiān)測其市場表現(xiàn)，嚴(yán)格防控潛在和顯在風(fēng)險突發(fā)及擴散。

(三)隱私保護

在傳統(tǒng)金融體系中，金融機構(gòu)對金融信息擁有絕對掌控權(quán)；而客戶則處于弱勢地位，在許多情況下對重要信息的處理沒有話語權(quán)，甚至缺乏知情權(quán)。各金融機構(gòu)內(nèi)部流程分散且不透明，客戶無法知曉自己的信息被如何使用、有無外泄、流向何處，作為信息優(yōu)勢方的金融機構(gòu)很可能逾矩。而由于金融機構(gòu)繁多、分散且良莠不齊，各金融機構(gòu)間隱私保護措施和防范黑客攻擊的能力也參差不齊。此外，近年來我國金融科技蓬勃發(fā)展。螞蟻金服等“互聯(lián)網(wǎng)+”金融巨頭估值傲視全球，但在一定程度上忽略了如下重要問題：公民隱私信息應(yīng)該歸誰所有？由誰使用？如何收集？如何保存？如何使用？在交易和使用中如何定價？收益應(yīng)該歸誰所有、如何分配？這些都是應(yīng)得到重視然而尚未得到重視的重要問題。特別地，從數(shù)據(jù)與模型關(guān)系角度來看，海量金融數(shù)據(jù)信息是提升各類金融模型效能所必不可少的條件(小數(shù)據(jù)集當(dāng)然也能用于構(gòu)建金融模型，但是更大更完備的數(shù)據(jù)集、更有效的特征，往往能帶來更高的模型效能。而近10年來人工智能中的旗艦技術(shù)深度學(xué)習(xí)，更是依賴大數(shù)據(jù)，如失去大數(shù)據(jù)的支持，深度學(xué)習(xí)將失去用武之地)。例如，在大數(shù)據(jù)征信和貸款風(fēng)控方面，在常規(guī)數(shù)據(jù)之外，能夠有效提升模型預(yù)測能力的數(shù)據(jù)往往關(guān)涉公民隱私，如金融APP可能收集客戶手機上的通話記錄、通話對象、通信錄好友等隱私信息，并構(gòu)建通話社交網(wǎng)絡(luò)模型，通過社交網(wǎng)絡(luò)分析可以挖掘出對預(yù)測還款能力、還款意愿和借款風(fēng)險等非常有價值的特征，可大大提升常規(guī)模型的效能。在大數(shù)據(jù)營銷和算法推薦等方面，就更是如此。因此，金融模型對數(shù)據(jù)的渴求是無止境的，如不加限制，金融APP甚至可能還會偷偷搜集微信聊天記錄、QQ聊天記錄等更多更廣泛的隱私信息。

在數(shù)字金融2.0中，數(shù)據(jù)將真正屬于用戶，公民將能在更高程度上掌握自身金融隱私信息的控制權(quán)和支配權(quán)。區(qū)塊鏈可以幫助數(shù)據(jù)鑒權(quán)和確權(quán)、存證和流轉(zhuǎn)、定價和交易、追蹤和溯源、收益獲取和分配，幫助進行金融活動的公民決定是否授權(quán)共享其隱私信息以及共享的范圍和程度。進行金融活動的公民，將能確保自己的隱私信息不被他人非法侵占、利用、公開。更進一步，數(shù)字金融2.0還將致力于研究在注重隱私保護前提下更完善的數(shù)據(jù)共享與協(xié)作、更完善的大數(shù)據(jù)、更完善的人工智能、更完善的金融服務(wù)。安全多方計算、可信硬件和可信執(zhí)行環(huán)境、聯(lián)邦學(xué)習(xí)、同態(tài)加密、零知識證明、差分隱私、區(qū)塊鏈、其他數(shù)據(jù)隱私保護技術(shù)等協(xié)同應(yīng)用，將在隱私信息保護前提下實現(xiàn)“數(shù)據(jù)可用不可見”“數(shù)據(jù)不動模型動”。用戶既可以保護隱私、掌控個人數(shù)據(jù)，又可以享受大型互聯(lián)網(wǎng)平臺帶來的便利應(yīng)用體驗。同理，對于企業(yè)、機構(gòu)和政府部門而言，基于“數(shù)據(jù)可用不可見”“數(shù)據(jù)不動模型動”的數(shù)據(jù)治理能夠優(yōu)化配置數(shù)據(jù)所有權(quán)、使用權(quán)和監(jiān)管權(quán)，能夠真正打破“數(shù)據(jù)孤島”“信息孤島”，實現(xiàn)數(shù)據(jù)互聯(lián)互通，支持聯(lián)合統(tǒng)計、聯(lián)合查詢、聯(lián)合分析、聯(lián)合建模、聯(lián)合預(yù)測、聯(lián)合決策，真正喚醒沉睡的數(shù)據(jù)，激發(fā)一大波數(shù)據(jù)驅(qū)動協(xié)同創(chuàng)新。數(shù)字金融2.0將真正合法合規(guī)地激活大數(shù)據(jù)這一全新生產(chǎn)要素和生產(chǎn)力，發(fā)揮其倍增效應(yīng)，使之成為推動經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展新動能。

(四)社會責(zé)任

在金融創(chuàng)新中，不能停留在“法無禁止即可為”的地步。相反，應(yīng)倡導(dǎo)和講求有溫度、有情懷的金融活動和金融創(chuàng)新。數(shù)字金融2.0，是經(jīng)頂層設(shè)計、全局性規(guī)劃、系統(tǒng)性優(yōu)化的有溫度、有情懷的金融，是以人為本的、金融機構(gòu)充分體現(xiàn)其社會責(zé)任意識的、服務(wù)于實體經(jīng)濟和共同富裕的金融。較之傳統(tǒng)金融，數(shù)字金融2.0更具人文關(guān)懷精神，更具金融向善、科技向善、區(qū)塊鏈向善、人工智能向善、大數(shù)據(jù)向善等理念。以臉書Libra為例。2019年6月18日，臉書發(fā)布Libra白皮書指出，全球有17億成年人仍處于金融系統(tǒng)之外，無法享用傳統(tǒng)銀行提供的金融服務(wù)，盡管其中有10億人擁有手機，近5億人可訪問互聯(lián)網(wǎng)。而且窮人為金融服務(wù)支付的費用反倒更多。Libra的使命是實現(xiàn)一個基于區(qū)塊鏈的簡單的、可靠的、可互操作的全球支付系統(tǒng)和新型數(shù)字金融基礎(chǔ)設(shè)施，并降低金融準(zhǔn)入門檻，降低金融支付摩擦和成本，構(gòu)建“貨幣互聯(lián)網(wǎng)”和更具包容性的金融系統(tǒng)。無論客戶在哪里，從事什么職業(yè)，是窮人還是富人，在全球范圍內(nèi)合法合規(guī)移動資金應(yīng)就像發(fā)送短信或分享照片一樣簡便和低價，甚至比發(fā)送信息或分享照片更安全。2020年4月，Libra協(xié)會發(fā)布了更新的白皮書2.0，做了四項關(guān)鍵改變：(1)除了提供錨定一攬子法幣的幣種外，還將提供錨定單一法幣的穩(wěn)定幣；(2)通過強大合規(guī)框架加強Libra支付系統(tǒng)的安全性；(3)放棄未來向無許可公鏈系統(tǒng)的過渡計劃，同時保持其關(guān)鍵經(jīng)濟屬性；(4)在Libra Reserve的設(shè)計中建立強大的保護措施。Libra(現(xiàn)已更名為Diem)是金融系統(tǒng)與信息系統(tǒng)聯(lián)合設(shè)計、聯(lián)合創(chuàng)新、聯(lián)合優(yōu)化的案例之一。

Libra/Diem的重大意義在于倒逼全球金融業(yè)界和監(jiān)管層深刻思考對現(xiàn)有全球金融體系和金融基礎(chǔ)設(shè)施的重構(gòu)。全球金融和監(jiān)管與信息技術(shù)可相向而行。區(qū)塊鏈等技術(shù)可探索與公認(rèn)監(jiān)管框架相結(jié)合的最佳方式，可將基于區(qū)塊鏈的技術(shù)創(chuàng)新(分布式治理、開放訪問和可信安全)與強大的合規(guī)和監(jiān)管框架相融合(如將AML和CFT等合規(guī)監(jiān)管嵌入至區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)協(xié)議級別)?？赏ㄟ^承擔(dān)傳統(tǒng)金融系統(tǒng)所不擅長的困難工作，將傳統(tǒng)金融系統(tǒng)轉(zhuǎn)變?yōu)榭删幊?、可互操作和可升級的系統(tǒng)，并通過實現(xiàn)新功能、大幅降低成本和促進金融包容性來補充完善現(xiàn)有金融體系。

以數(shù)字人民幣為例。數(shù)字人民幣是中國國家層面上金融系統(tǒng)與信息系統(tǒng)聯(lián)合設(shè)計、聯(lián)合創(chuàng)新、聯(lián)合優(yōu)化的典范案例。作為中國國家金融基礎(chǔ)設(shè)施，數(shù)字人民幣一直堅持“以人為本”“金融普惠”的理念和初心。如在數(shù)字人民幣設(shè)計上增強支付服務(wù)的可獲得性。數(shù)字人民幣的賬戶松耦合設(shè)計，可方便偏遠(yuǎn)地區(qū)民眾在不持有傳統(tǒng)銀行賬戶的情況下使用數(shù)字人民幣錢包，有利于提高金融服務(wù)的覆蓋率。央行聯(lián)合運營機構(gòu)，進行無障礙設(shè)計，優(yōu)化了數(shù)字人民幣APP屏幕閱讀器、語音助手、對比度增強和內(nèi)容放大功能，提升可訪問性和前端交互體驗，滿足有視力等方面障礙人士的需要。為緩解老年人在數(shù)字化時代面臨的“數(shù)字鴻溝”困境，央行還推出了數(shù)字人民幣可視卡硬件產(chǎn)品。數(shù)字人民幣具備可編程屬性，可以加載智能合約用于條件支付、擔(dān)保支付等較為復(fù)雜的支付功能，為“三農(nóng)”“支微支小”等普惠金融和綠色金融創(chuàng)新賦能。再以ESG為例?；趨^(qū)塊鏈可信大數(shù)據(jù)可信人工智能的數(shù)字金融2.0將為ESG建立統(tǒng)一的評估理論體系和準(zhǔn)則，建立高效精準(zhǔn)的評估方法、工具和模型。其中區(qū)塊鏈可解決(大)數(shù)據(jù)缺失、數(shù)據(jù)不可信、“數(shù)據(jù)孤島”“信息孤島”、數(shù)據(jù)交易流轉(zhuǎn)等問題。在此基礎(chǔ)上的可信大數(shù)據(jù)可信人工智能可以幫助構(gòu)建統(tǒng)一高效的量化評估體系、工具和模型，使企業(yè)決策具備優(yōu)化的客觀量化依據(jù)，在數(shù)量上可從僅純粹優(yōu)化經(jīng)濟效益轉(zhuǎn)向協(xié)同聯(lián)合優(yōu)化經(jīng)濟效益和社會效益。這樣的基于區(qū)塊鏈可信大數(shù)據(jù)可信人工智能的ESG量化評估和優(yōu)化可以施用于微觀層面的項目(比如數(shù)字金融創(chuàng)新項目)和企業(yè)，中觀層面的地區(qū)和行業(yè)、宏觀層面的國家和世界。有溫度、有情懷實際上也是世界各國對金融應(yīng)有的要求，只是由于社會制度的原因，西方國家不可能就上述命題做出規(guī)劃性、前瞻性的設(shè)計，未能從金融頂層設(shè)計的高度來進行這方面的制度安排。

(五)智慧

當(dāng)前的人工智能尚未達(dá)到強人工智能的水準(zhǔn)。在金融科技領(lǐng)域，無論是智能營銷獲客、智能客服、智能投融、智能金融產(chǎn)品創(chuàng)新、智能風(fēng)控，還是智能廳堂、智能人事、智能運營、智能管理決策等，與真正“智能”都還存在著不小的距離，更不要說達(dá)到真正“智慧”的境界了。此外，以往的金融人工智能并未將上述可信、安全、隱私保護、有溫度有情懷作為先決條件，因此是片面的、不完善的人工智能。區(qū)塊鏈和大數(shù)據(jù)、人工智能融合帶來的分布式人工智能在金融中的應(yīng)用前景遠(yuǎn)大。下一代數(shù)字金融將從更加智能演進到更加智慧。數(shù)字金融2.0時代的智慧金融將在優(yōu)先滿足可信、安全、隱私保護、有社會責(zé)任這些先決條件的前提框架下收獲如下研究成果：實現(xiàn)機器智能的不斷升級和迭代提升，且在機器智能中不斷融入人類智慧的最新成果，實現(xiàn)機器智能和人類高端智慧的更高層次的統(tǒng)一和融合。就人工智能的研究而言，上述四項先決條件分別對應(yīng)可信的人工智能、安全的人工智能、隱私保護的人工智能、有社會責(zé)任的人工智能(包含“以人為本的人工智能”“有溫度的人工智能”“符合倫理道德的人工智能”“具備公平性的人工智能”“大數(shù)據(jù)治理和人工智能治理”等)前沿研究方向，人工智能迎來范式革命。以隱私保護的人工智能為例。當(dāng)前大部分基于機器學(xué)習(xí)技術(shù)的金融人工智能總是希望獲得盡可能多的數(shù)據(jù)來訓(xùn)練模型和算法，以期達(dá)到更優(yōu)的預(yù)測、更高的回報、更小的風(fēng)險、更低的成本、更好的服務(wù)、更高的效率、更優(yōu)的決策等。然而如果不能滿足隱私保護這一先決條件，原先有效的數(shù)據(jù)采集軟件和人工智能模型算法，因依賴隱私數(shù)據(jù)而在國家升級或更新隱私保護法律法規(guī)后變成違法違規(guī)。在隱私數(shù)據(jù)移除后，原本有效的人工智能模型算法將可能失效，即使重新訓(xùn)練也無法恢復(fù)原先水準(zhǔn)，模型算法的總體效能較之原先擁有隱私數(shù)據(jù)時大打折扣。應(yīng)遵從隱私保護前提下的分布式人工智能和機器學(xué)習(xí)計算范式，研發(fā)和部署橫向聯(lián)邦學(xué)習(xí)、縱向聯(lián)邦學(xué)習(xí)、聯(lián)邦遷移學(xué)習(xí)等，并應(yīng)用同態(tài)加密、差分隱私、安全多方計算和其他隱私計算技術(shù)來進一步提升隱私保護和數(shù)據(jù)安全。此時，算法效能和可解釋性等又迎來更多挑戰(zhàn)，金融人工智能將在范式升華的過程中不斷戰(zhàn)勝挑戰(zhàn)、砥礪前行。

(六)高效

由于種種原因，傳統(tǒng)金融難言高性能、高效率。這主要體現(xiàn)在流程繁復(fù)、處理效率低下、中介繁多且服務(wù)費用較高等方面。比如目前大部分金錢交易都通過銀行、保險公司、擔(dān)保公司等第三方中介完成，無法確保記錄的完整性和唯一性，導(dǎo)致數(shù)據(jù)獲取效率低下和對賬手續(xù)煩瑣。特別是在跨境支付和跨境金融領(lǐng)域，通過SWIFT將錢轉(zhuǎn)至另一個國家可能需要數(shù)天時間，尚未達(dá)到實時。以微觀金融風(fēng)險為例，一起債務(wù)或三角債糾紛，往往數(shù)年都未必能完成清結(jié)算，微觀金融風(fēng)險由此集聚甚或被激發(fā)。

高效的金融是指具有高效能、高精準(zhǔn)性、高實時性的金融。以跨境支付為例，SWIFT面臨激烈競爭。2021年10月19日，臉書發(fā)布了數(shù)字貨幣錢包Novi，但因Libra/Diem仍受監(jiān)管的強烈反對，Novi暫用Paxos穩(wěn)定幣，而非其自家的Diem。2012年發(fā)布的Ripple是一個跨境支付結(jié)算系統(tǒng)和貨幣交換網(wǎng)絡(luò)，聲稱能實現(xiàn)“安全、即時和幾乎免費的任何規(guī)模的全球金融交易”。Ripple可以促進各種法定貨幣、比特幣等加密貨幣甚或黃金等商品的兌換。其優(yōu)勢在于快速結(jié)算(交易確認(rèn)速度一般約需四到五秒)和低成本(每筆交易費用僅0.000 01 XRP，大約不到一美分)。大金融機構(gòu)也在雄心勃勃地進行探索，例如，繼早年推出的內(nèi)部結(jié)算穩(wěn)定幣JPM Coin之后，2021年10月26日，由摩根大通、星展銀行和淡馬錫創(chuàng)立的基于區(qū)塊鏈的支付、貿(mào)易和外匯結(jié)算平臺Partior宣布啟動首個試點項目，探索實現(xiàn)全球金融交易的原子(即時)支付結(jié)算模型。

各國中央銀行積極推進央行數(shù)字貨幣探索。中國數(shù)字人民幣目前走在世界前列，中國于2018年3月投產(chǎn)人民幣跨境支付系統(tǒng)(CIPS)二期，有望構(gòu)建一個更高效、更公平的全球跨境支付體系。SWIFT積極應(yīng)對競爭和挑戰(zhàn)。一方面，其積極擁抱區(qū)塊鏈技術(shù)、完成了基于與Hyperledger Fabric和R3 Corda等合作的多個概念驗證測試；另一方面，2019年7月19日，SWIFT公布SWIFT gpi Instant跨境大額支付測試結(jié)果，耗時大約在13—25秒之間，交易成本也大大降低。2021年7月27日，SWIFT宣布推出SWIFT Go，使中小企業(yè)和消費者能夠在任何時間、任何地點直接從其銀行賬戶發(fā)起快速、安全、低成本的小額跨境支付，耗時僅約數(shù)秒。該小額跨境支付解決方案侵入了原本屬于Ripple的市場。值得一提的是，SWIFT的解決方案是基于對原有消息系統(tǒng)的改進、優(yōu)化和提升，仍屬非區(qū)塊鏈的中心化架構(gòu)，無法達(dá)到交易即結(jié)算，雖然交易基本達(dá)到實時，但其結(jié)算時間仍受制于下游金融機構(gòu)的結(jié)算處理流程和速度。此外，2021年1月16日，SWIFT還與中國央行數(shù)字貨幣研究所等成立合資公司，可望在人民幣國際化和數(shù)字人民幣跨境支付和跨境貿(mào)易應(yīng)用等方面發(fā)揮作用。

在數(shù)字金融2.0時代，高效的金融應(yīng)首先滿足上述可信、安全、隱私保護、有溫度有情懷、智慧先決條件，在此基礎(chǔ)上對金融信息系統(tǒng)進行全面優(yōu)化，對金融系統(tǒng)和信息系統(tǒng)進行聯(lián)合優(yōu)化。例如，區(qū)塊鏈本身可帶來近乎實時的對賬、清算和結(jié)算，且交易即結(jié)算，故從理論上可使金融系統(tǒng)效率大大提升。但作為區(qū)塊鏈技術(shù)目前最廣泛的落地應(yīng)用，比特幣、以太坊性能卻又是較低的，比特幣每秒僅能處理約7筆交易，以太坊每秒僅能處理15-20筆交易(局部優(yōu)化可使前述數(shù)字提升到數(shù)十或上百，但仍滿足不了高頻支付和大并發(fā)支付場景的應(yīng)用需求)。業(yè)界一般應(yīng)用Sharding、改進共識算法、改用DAG結(jié)構(gòu)、“鏈下計算”(Off-Chain Computing)或側(cè)鏈等技術(shù)來提高區(qū)塊鏈系統(tǒng)性能和可擴展性。如Ripple就使用其自己名為Ripple協(xié)議的拜占庭共識算法，而不像比特幣和以太坊那樣需要挖礦。此外，Ripple也有它自己的類似閃電網(wǎng)絡(luò)和Raiden Networks的Layer 2 XRP支付通道。因此，Ripple的交易速度可以達(dá)到甚至超過Visa卡等中心化支付系統(tǒng)的交易速度。又如，明文大數(shù)據(jù)分析時代已經(jīng)落幕，隱私保護幾乎將是未來大數(shù)據(jù)分析的必備原子前提條件。安全多方計算技術(shù)因包含復(fù)雜的密碼學(xué)運算，計算開銷大。聯(lián)邦學(xué)習(xí)在各參與方服務(wù)器之間反復(fù)通訊迭代，對通訊和計算都提出了更高要求。

綜上，隱私保護下的大數(shù)據(jù)分析與明文條件下的大數(shù)據(jù)分析效率差距較大。金融大數(shù)據(jù)人工智能建模的性能和效能優(yōu)化，應(yīng)該是在隱私保護前提下的優(yōu)化，而非先前無隱私保護情形下的性能和效能優(yōu)化。隱私計算有待大力研究，爭取早日實現(xiàn)性能突破，使隱私保護前提下的金融大數(shù)據(jù)人工智能建模的性能和效能達(dá)到甚至超過原先無隱私保護情形下的水平。

三、構(gòu)建下一代數(shù)字金融的基本思路

(一)金融與信息“雙系統(tǒng)”聯(lián)合設(shè)計、聯(lián)合創(chuàng)新、聯(lián)合優(yōu)化

數(shù)字金融2.0要發(fā)揮金融系統(tǒng)和信息系統(tǒng)的聯(lián)動優(yōu)勢，實現(xiàn)“雙系統(tǒng)”聯(lián)合設(shè)計、聯(lián)合創(chuàng)新、聯(lián)合優(yōu)化。如前所述，這里的金融系統(tǒng)系指金融業(yè)務(wù)、模式、產(chǎn)品、流程、機制、監(jiān)管等?，F(xiàn)代金融史就是一部金融創(chuàng)新史。金融史上的期權(quán)和金融衍生品就是金融創(chuàng)新的典型案例，相應(yīng)的Black-Sholes期權(quán)定價理論還獲得了諾貝爾經(jīng)濟獎?；ヂ?lián)網(wǎng)金融時代的P2P網(wǎng)貸有一定的創(chuàng)新之處，即用移動互聯(lián)網(wǎng)來降低融資服務(wù)的成本和風(fēng)險，提升效率和體驗，為傳統(tǒng)銀行所不能覆蓋的長尾客戶提供融資服務(wù)，因而一度被視為解決小微企業(yè)融資難度大、融資成本高等難題的有效途徑。比特幣作為一種創(chuàng)新探索，試圖解決傳統(tǒng)金融的痛點難題，是區(qū)塊鏈技術(shù)成功的落地應(yīng)用。按中本聰?shù)脑O(shè)計，其經(jīng)濟體能增加信任度、透明度、公平性、金融可獲得性。區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)是一個去信任的、無信任的或者“內(nèi)嵌信任”的平臺，能在沒有權(quán)威中心或權(quán)威第三方的情況下，讓兩個完全不存在信任關(guān)系的交易對手進行交易。其本質(zhì)是提供了一種方法，將人類信用轉(zhuǎn)換為算法信用、機器信用和技術(shù)信用(采用加密等技術(shù)來保障信用)，相應(yīng)的金融業(yè)務(wù)、模式、產(chǎn)品、流程、機制、監(jiān)管等都發(fā)生了根本性的改變(當(dāng)然，同時也會將部分信用風(fēng)險、操作風(fēng)險及其他金融風(fēng)險轉(zhuǎn)化為技術(shù)風(fēng)險)。此外，其益處是可將原先不易建模、不易預(yù)測、不易控制的人類情緒、心理、意愿因素用機器和網(wǎng)絡(luò)來加以抑制。

區(qū)塊鏈和比特幣的成功給人類以很大啟示：原來金融系統(tǒng)中部分內(nèi)容和屬性可與信息系統(tǒng)中某些內(nèi)容和屬性進行轉(zhuǎn)化，相應(yīng)地，金融風(fēng)險中部分內(nèi)容和屬性可與技術(shù)風(fēng)險中某些內(nèi)容和屬性進行轉(zhuǎn)化；金融系統(tǒng)可與信息系統(tǒng)進行聯(lián)合設(shè)計、聯(lián)合創(chuàng)新、聯(lián)合優(yōu)化；技術(shù)可以給金融帶來杠桿等倍增效應(yīng)。受此啟發(fā)，各種加密貨幣、虛擬貨幣和數(shù)字貨幣紛紛涌現(xiàn)。從以太坊開始，智能合約的引入使得不僅貨幣和支付得以重構(gòu)，更為紛繁復(fù)雜的金融業(yè)務(wù)也能從金融系統(tǒng)與信息系統(tǒng)的聯(lián)合設(shè)計、聯(lián)合創(chuàng)新、聯(lián)合優(yōu)化中獲得賦能。舉例而言，Libra/Diem旨在構(gòu)建支持全球數(shù)十億人的貨幣互聯(lián)網(wǎng)，其一大亮點是發(fā)明了Move語言。Move語言是世界上第一個專為數(shù)字資產(chǎn)設(shè)計的智能合約語言。在Move語言中，數(shù)字資產(chǎn)是“一等公民”。Move 的關(guān)鍵特性是能夠定義可定制“資源”類型?！百Y源”類型可用于編碼具有豐富可編程性的安全數(shù)字資產(chǎn)。“資源”是Move語言中的普通操作對象。它們可存儲為數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)，作為參數(shù)傳遞給過程，從過程返回，等等。Move類型系統(tǒng)為“資源”提供特殊安全保障。“資源”永遠(yuǎn)不能被復(fù)制、重用或丟棄。一等“資源”是一個非常通用的概念，開發(fā)者不僅可使用它來實現(xiàn)安全的數(shù)字資產(chǎn)，還可編寫正確的業(yè)務(wù)邏輯來包裝資產(chǎn)和執(zhí)行訪問控制策略。綜上，Move語言為數(shù)字金融和數(shù)字經(jīng)濟的基石數(shù)字資產(chǎn)提供信息系統(tǒng)的支撐，為更廣泛的金融和信息“雙系統(tǒng)”聯(lián)合重構(gòu)的數(shù)字金融創(chuàng)新提供賦能。更進一步，各國央行法定數(shù)字貨幣，如中國的數(shù)字人民幣，則代表了在國家層面上對金融信息基礎(chǔ)設(shè)施進行重構(gòu)，進行金融系統(tǒng)與信息系統(tǒng)聯(lián)合設(shè)計、聯(lián)合創(chuàng)新、聯(lián)合優(yōu)化。

人類社會在經(jīng)歷金融電子化、自動化、網(wǎng)絡(luò)化后，目前已進入數(shù)字化和智慧化階段，到了可重新審視金融信息基礎(chǔ)設(shè)施底層架構(gòu)的時候。大規(guī)模重構(gòu)金融信息系統(tǒng)的時代已到來。國家重構(gòu)金融信息基礎(chǔ)設(shè)施的意義重大的實驗步伐，從央行法定數(shù)字貨幣開始，但不會停留于此。不應(yīng)簡單地將原有的金融業(yè)務(wù)、模式、產(chǎn)品、流程、機制、監(jiān)管等嫁接到互聯(lián)網(wǎng)或移動互聯(lián)網(wǎng)設(shè)備上(P2P網(wǎng)貸就只是進行了簡單嫁接)。當(dāng)前信息系統(tǒng)不但進步了，而且能更加原生地支持?jǐn)?shù)字身份、數(shù)字貨幣、數(shù)字資產(chǎn)等。如區(qū)塊鏈(以比特幣為代表性應(yīng)用)、智能合約(以以太坊為代表性應(yīng)用)、Move語言(以Libra/Diem為代表性應(yīng)用)等技術(shù)出現(xiàn)后，各種金融信息系統(tǒng)的創(chuàng)新旋即紛紛涌現(xiàn)。所以在信息系統(tǒng)優(yōu)化甚至革新后，金融系統(tǒng)也應(yīng)相應(yīng)重構(gòu)。創(chuàng)新的信息系統(tǒng)呼喚創(chuàng)新的金融系統(tǒng)，承載和賦能創(chuàng)新的金融系統(tǒng)。應(yīng)將創(chuàng)新的金融業(yè)務(wù)、模式、產(chǎn)品、流程、機制、監(jiān)管等加載到創(chuàng)新的信息系統(tǒng)上，而不能新瓶裝舊酒(試圖將舊金融一成不變地直接簡單嫁接到創(chuàng)新的信息系統(tǒng)上)。更進一步，應(yīng)由上述“雙系統(tǒng)”聯(lián)合重新設(shè)計、重新構(gòu)建，如央行法定數(shù)字貨幣即如此。反觀P2P網(wǎng)貸，本屬金融創(chuàng)新，卻因偏離正確軌道而黯然退出歷史舞臺。P2P網(wǎng)貸創(chuàng)新失敗的深層次原因為：在本該進行金融系統(tǒng)和信息系統(tǒng)聯(lián)合設(shè)計、聯(lián)合創(chuàng)新、聯(lián)合優(yōu)化的部位，存在缺位，導(dǎo)致人類信用和算法機器信用的雙雙缺失。此外，P2P網(wǎng)貸缺乏系統(tǒng)化規(guī)劃設(shè)計、系統(tǒng)性頂層設(shè)計，創(chuàng)新呈無規(guī)劃性和隨機性，使這一本有望解決中小企業(yè)融資難問題的創(chuàng)新探索成了某些人套利的工具，留下了慘痛的教訓(xùn)。

數(shù)字金融就其本質(zhì)而言是金融系統(tǒng)和信息系統(tǒng)的聯(lián)合設(shè)計、聯(lián)合創(chuàng)新、聯(lián)合優(yōu)化。這是它跟互聯(lián)網(wǎng)金融的迥異之處。說金融系統(tǒng)創(chuàng)新，是因為數(shù)字金融充分體現(xiàn)出金融創(chuàng)新的內(nèi)驅(qū)力；說金融系統(tǒng)和信息系統(tǒng)聯(lián)合創(chuàng)新，是因為區(qū)塊鏈內(nèi)嵌信任和信用，觸動了金融的本質(zhì)。機器自帶可編程金融，本身就可以支持各種紛繁復(fù)雜的金融業(yè)務(wù)、模式、產(chǎn)品、流程、機制、監(jiān)管等。系統(tǒng)架構(gòu)者可根據(jù)特定金融需求，設(shè)定優(yōu)化目標(biāo)，在機器可編程金融和人類金融之間進行平衡和優(yōu)化。這在很大程度上是將信用作為一種資源在算法信用、機器信用和技術(shù)信用與人類信用之間進行平衡和優(yōu)化，由此也是將風(fēng)險在技術(shù)風(fēng)險與信用和操作等金融風(fēng)險之間進行平衡和優(yōu)化。數(shù)字金融2.0除了將信任和信用內(nèi)嵌至區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)和金融信息基礎(chǔ)設(shè)施之外，還將更進一步探索通過區(qū)塊鏈、大數(shù)據(jù)、人工智能融合創(chuàng)新將可信智能和可信智慧內(nèi)嵌至金融信息基礎(chǔ)設(shè)施中。重構(gòu)的金融信息基礎(chǔ)設(shè)施建立在區(qū)塊鏈可信大數(shù)據(jù)可信人工智能的基礎(chǔ)上，由此為金融系統(tǒng)筑就質(zhì)量更高、效能更高、信度更高的金融信息基礎(chǔ)設(shè)置架構(gòu)。

(二)數(shù)據(jù)驅(qū)動并實現(xiàn)“數(shù)據(jù)資產(chǎn)化”和“資產(chǎn)數(shù)字化”

數(shù)字金融是非常強調(diào)數(shù)據(jù)Data的金融，是(大)數(shù)據(jù)驅(qū)動的金融。數(shù)字金融的一個精髓在于“數(shù)據(jù)資產(chǎn)化”。數(shù)據(jù)要真正成為全新生產(chǎn)要素和全新生產(chǎn)力，首先不能無限可復(fù)制(而傳統(tǒng)上，以比特形態(tài)存在的數(shù)據(jù)恰恰是可無限復(fù)制的)，應(yīng)能鑒權(quán)和確權(quán)(而傳統(tǒng)上，以比特形態(tài)存在的數(shù)據(jù)恰恰是所有權(quán)、管理權(quán)、查閱權(quán)、使用權(quán)、收益權(quán)不能清晰區(qū)分)，應(yīng)能流轉(zhuǎn)和定價特別是通過交易來定價(而傳統(tǒng)上，以比特形態(tài)存在的數(shù)據(jù)恰恰很難定價)。也就是說，首先數(shù)據(jù)要能夠資產(chǎn)化。而這些正是區(qū)塊鏈和數(shù)字金融(及其核心數(shù)字資產(chǎn))的優(yōu)勢。這是因為，數(shù)字金融發(fā)軔于數(shù)字身份和數(shù)字貨幣，然后從數(shù)字貨幣演進到數(shù)字資產(chǎn)和數(shù)字金融。以比特幣為代表的數(shù)字貨幣之所以能成功，正是因為它成功攻克了以數(shù)字和比特信息形態(tài)存在的價值如何防止無限復(fù)制、如何防止“雙花”(Double Spending)等難題。同樣的技術(shù)原理可從數(shù)字貨幣推及數(shù)字資產(chǎn)?？梢哉f，比特幣等數(shù)字貨幣的成功，為數(shù)據(jù)資產(chǎn)化中某些難題的解決提供了啟示。NFT(非同質(zhì)化通證)，具備不可分割、不可替代、獨一無二、不可復(fù)制、可編程等特點，可作為數(shù)據(jù)資產(chǎn)化的容器。遵從ERC721/ERC1155協(xié)議標(biāo)準(zhǔn)可用智能合約對數(shù)據(jù)進行代碼封裝，為其鑒權(quán)和確權(quán)，并對所有權(quán)、管理權(quán)、查閱權(quán)、使用權(quán)、收益權(quán)實施精準(zhǔn)分配，可助力交易和流轉(zhuǎn)，還可賦能精細(xì)權(quán)益追蹤和利益分配并為精準(zhǔn)定價(至少包含未來現(xiàn)金流折現(xiàn)法、成本法和交易法等基礎(chǔ)定價方法以及各種更高階的定價理論)奠定基礎(chǔ)。綜上，從數(shù)據(jù)生產(chǎn)和存證、數(shù)據(jù)鑒權(quán)和確權(quán)、數(shù)據(jù)定價和流通，到數(shù)據(jù)交易和風(fēng)險對沖、數(shù)據(jù)安全和隱私保護、數(shù)據(jù)消費和增值、數(shù)據(jù)分析和處理，再到數(shù)據(jù)治理和監(jiān)管等，區(qū)塊鏈及系列延伸擴展技術(shù)在其中都能發(fā)揮巨大作用?；趨^(qū)塊鏈可信大數(shù)據(jù)可信人工智能的數(shù)字金融2.0信息基礎(chǔ)設(shè)施，將為數(shù)據(jù)要素市場的培育貢獻力量，發(fā)揮數(shù)據(jù)要素對其他要素效率提升的杠桿撬動作用，使大數(shù)據(jù)得以真正成為拉動經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的火車頭。

數(shù)字金融的又一精髓在于“資產(chǎn)數(shù)字化”。資產(chǎn)數(shù)字化包括各種傳統(tǒng)金融資產(chǎn)、非金融資產(chǎn)、半金融資產(chǎn)或類金融資產(chǎn)的數(shù)字化，甚至包括廣義資產(chǎn)的數(shù)字化，甚至包括以往不被認(rèn)為是資產(chǎn)的有形抑或無形之物的數(shù)字化(比如數(shù)據(jù)這種要素，數(shù)據(jù)的資產(chǎn)化而后數(shù)字化，是真正激活數(shù)據(jù)這種寶貴生產(chǎn)要素和生產(chǎn)力的關(guān)鍵)。這就為很多傳統(tǒng)上不屬于金融資產(chǎn)的資產(chǎn)的數(shù)字化和金融化打開了大門。這些傳統(tǒng)上一直處于沉睡狀態(tài)的非金融資產(chǎn)和半金融資產(chǎn)一旦被激活，將迸發(fā)出勃勃生機，并為經(jīng)濟增加新動能，為社會進步提供新增量。

真正意義上的數(shù)字資產(chǎn)應(yīng)該是原生的、包含全量信息的、以數(shù)字形式展現(xiàn)和流轉(zhuǎn)的資產(chǎn)。數(shù)字化后的訂貨合同、物流單據(jù)、發(fā)票、保理合同等資產(chǎn)，才是真正的數(shù)字資產(chǎn)。資產(chǎn)數(shù)字化后，任何資產(chǎn)形式上都變成了數(shù)字，都有了可分割性和流動性，都可標(biāo)準(zhǔn)化了。資產(chǎn)數(shù)字化的本質(zhì)是標(biāo)準(zhǔn)化、可交互、可編程，資產(chǎn)經(jīng)數(shù)字化后可以低成本、高效率、高流動性、智能化地交易和流轉(zhuǎn)。數(shù)字資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)化由ERC721/ERC1155等協(xié)議標(biāo)準(zhǔn)提供。這些協(xié)議標(biāo)準(zhǔn)是開源和公開的，通過Solidity, Move, Cadence這樣的智能合約編程語言即可按照協(xié)議標(biāo)準(zhǔn)封裝并發(fā)行數(shù)字資產(chǎn)，這樣就保障了可交互性和可編程性?？山换バ允箶?shù)字資產(chǎn)可像數(shù)字貨幣那樣基于區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)進行交易和流轉(zhuǎn)(即進行價值傳輸或交換)。可編程性有多重用途：(1)可設(shè)計更智能、更個性化、更符合客戶需求(如風(fēng)險—回報偏好等)的資產(chǎn)；(2)可對資產(chǎn)進行擴展，構(gòu)建基于資產(chǎn)的金融衍生品、資產(chǎn)證券化產(chǎn)品、組合資產(chǎn)等；(3)可自動化執(zhí)行相關(guān)合約和操作相關(guān)現(xiàn)金流；(4)可設(shè)計某些附加功能，如限定用途、限定時效等；(5)可在資產(chǎn)級別嵌入可編程風(fēng)控和可編程合規(guī)監(jiān)管，以實現(xiàn)更精細(xì)的風(fēng)險防控以及投資者、消費者保護等。

“資產(chǎn)數(shù)字化”的進路為：可從支持實體經(jīng)濟的資產(chǎn)入手，可從那些本來就未被傳統(tǒng)金融基礎(chǔ)設(shè)施(如股票、債券、期貨等金融市場)所覆蓋到的資產(chǎn)入手，為它們降低投資門檻、去除流動性阻礙并將它們低成本、高效率、高流動性、智能化地交易和流轉(zhuǎn)起來，并主動納入到嚴(yán)格的金融合規(guī)監(jiān)管框架中(在這方面向傳統(tǒng)金融資產(chǎn)的組織形式和合規(guī)監(jiān)管體系融合)。一些支持實體經(jīng)濟的實體經(jīng)濟發(fā)展所急需激活的(如急需探索求解小微企業(yè)融資難問題等)但未被傳統(tǒng)金融基礎(chǔ)設(shè)施所覆蓋到的資產(chǎn)的例子為：商業(yè)地產(chǎn)權(quán)益和租金收入；知識產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)，如電影許可證和版稅支付；供應(yīng)鏈融資和保理中，應(yīng)付賬款和應(yīng)收賬款資產(chǎn)等。

進而言之，“資產(chǎn)數(shù)字化”后的數(shù)字資產(chǎn)是數(shù)字金融的基礎(chǔ)。數(shù)字身份、數(shù)字貨幣、數(shù)字資產(chǎn)、數(shù)字金融合起來，成為基于區(qū)塊鏈可信大數(shù)據(jù)可信人工智能的數(shù)字金融2.0的重要表征，引發(fā)了金融領(lǐng)域的范式革命，并指明了未來數(shù)字金融創(chuàng)新的方向。值得一提的是，它們也是元宇宙的基石，為在元宇宙中構(gòu)建公平高效的經(jīng)濟系統(tǒng)(及身份系統(tǒng)和社會系統(tǒng))并將這些系統(tǒng)與物理現(xiàn)實世界互聯(lián)互通、融合聯(lián)動奠定基礎(chǔ)?！皵?shù)字身份→數(shù)字貨幣→數(shù)字資產(chǎn)→數(shù)字金融→數(shù)字經(jīng)濟→數(shù)字社會→數(shù)字中國→數(shù)字星球→數(shù)字世界(元宇宙)”，這些概念在本質(zhì)上一脈相承、統(tǒng)一貫通。

總之，使數(shù)據(jù)要素成為第五大生產(chǎn)要素，真正激活數(shù)據(jù)并使之成為生產(chǎn)力，這是數(shù)字金融的真諦。數(shù)字金融的精髓之一是“資產(chǎn)數(shù)字化”，其本身需要也必須通過數(shù)字化實現(xiàn)資金和資產(chǎn)的低成本、高效率、高流動性、智能化交易和流轉(zhuǎn)。數(shù)字金融的精髓之二是“數(shù)據(jù)資產(chǎn)化”，其能解決作為第五大生產(chǎn)要素的數(shù)據(jù)的資產(chǎn)化進而數(shù)字化問題。數(shù)字金融的價值在于，因“資產(chǎn)數(shù)字化”和“數(shù)據(jù)資產(chǎn)化”激活了更多要素，因而可以在高層次上服務(wù)于實體經(jīng)濟和共同富裕。

四、數(shù)字金融2.0時代的金融體系：金融監(jiān)管與風(fēng)險管控

數(shù)字金融2.0時代的金融體系(見下頁圖1)將發(fā)生很大變化：金融信息基礎(chǔ)設(shè)施的變革將引發(fā)金融市場參與者行為和心理劇變，金融風(fēng)險及其呈現(xiàn)方式也會出現(xiàn)前所未有的情況。相應(yīng)地，金融風(fēng)險度量及管理理論和實踐，應(yīng)與之相適配并進行相應(yīng)重構(gòu)和創(chuàng)新。同時，這些變化還呼喚金融監(jiān)管政策法規(guī)及監(jiān)管方法提前預(yù)判并適配(可先通過“監(jiān)管科技”“監(jiān)管沙盒”來進行相應(yīng)實驗)。

圖1 數(shù)字金融2.0時代的金融體系示意圖

(一)“碼治”代替“人治”：重構(gòu)金融風(fēng)險管理理論與方法

維護金融穩(wěn)定與安全、防控“黑天鵝”和“灰犀?！憋L(fēng)險，是傳統(tǒng)金融和數(shù)字金融2.0共同面對的棘手問題?；趨^(qū)塊鏈可信金融大數(shù)據(jù)可信人工智能的數(shù)字金融2.0，可助推重構(gòu)金融風(fēng)險管理理論與方法，更有效地助力金融大數(shù)據(jù)分析，更有效地預(yù)見和管理風(fēng)險。

其一，數(shù)字金融2.0主動深入改變風(fēng)險的成因和機理，而不是僅僅被動應(yīng)對風(fēng)險。如前所述，數(shù)字金融2.0將金融風(fēng)險中的信用風(fēng)險和部分操作風(fēng)險等轉(zhuǎn)化為通過科學(xué)技術(shù)和工程方法相對更為可測可控的風(fēng)險。對人性的研究屬于人文社會科學(xué)范疇，無法構(gòu)建并進行可重復(fù)實驗，所以難以通過建模能力、計算能力、實驗?zāi)芰Φ奶嵘按笠?guī)模重復(fù)測試和實驗來提升與人性相關(guān)風(fēng)險的防控成效；而技術(shù)風(fēng)險的度量、測試、改進等屬于自然科學(xué)和工程技術(shù)的范疇，可構(gòu)建并進行可重復(fù)實驗，可通過建模能力、計算能力、實驗?zāi)芰Φ奶嵘按笠?guī)模重復(fù)測試和實驗來提升技術(shù)風(fēng)險防控的成效。

以金融借貸為例。違約概率和違約損失實際是還款能力和還款意愿的復(fù)雜函數(shù)，其中受人類情緒、心理、意愿等不穩(wěn)定、不易預(yù)測、不易控制因素的影響甚大。這些因素就像冰山下的暗礁，對數(shù)據(jù)驅(qū)動風(fēng)控建模包括大數(shù)據(jù)人工智能風(fēng)控建模都帶來極大挑戰(zhàn)。不可否認(rèn)，大數(shù)據(jù)人工智能給金融風(fēng)控建模帶來極大提升。但這些提升總有“天花板”，因為人性確實不易建模、預(yù)測和控制。而數(shù)字金融2.0則另辟蹊徑，在大數(shù)據(jù)人工智能風(fēng)控建模之余，通過應(yīng)用區(qū)塊鏈的智能合約和數(shù)據(jù)不可篡改等技術(shù)特性，將人類情緒、心理、意愿等不穩(wěn)定、不易預(yù)測、不易控制成分強行抑制，由“碼治”代替“人治”，從而從抑制人性和不確定性的角度切入來助力金融大數(shù)據(jù)人工智能風(fēng)控建模。

以金融市場交易為例。交易對手方風(fēng)險等信用風(fēng)險是傳統(tǒng)金融中的關(guān)鍵風(fēng)險?？梢哉f，2008年金融危機的成因之一即為如CDO、CDO2等復(fù)雜衍生品的交易對手方風(fēng)險等信用風(fēng)險。金融危機之后，國際金融監(jiān)管體系(包括G20、歐盟等及美英等國監(jiān)管當(dāng)局，以及FSB、CPSS、IOSCO等國際金融監(jiān)管組織)迅速做出反應(yīng)，加強對復(fù)雜衍生品特別是場外衍生品市場的全面監(jiān)管，并采取一系列舉措防控風(fēng)險、加大投資者保護力度。其中，CCP機制作為金融市場基礎(chǔ)設(shè)施被引入場外金融衍生品市場，在有效管理交易對手信用風(fēng)險、防控金融風(fēng)險甚至系統(tǒng)性金融風(fēng)險方面發(fā)揮了重大作用。但CCP機制仍存缺陷：一是風(fēng)險雖然轉(zhuǎn)移到了CCP，但是風(fēng)險的成因和機理未變，只是承擔(dān)者變成了CCP，或?qū)⒁l(fā)交易者道德風(fēng)險和CCP本身道德風(fēng)險，后者將引發(fā)國家救助的難題以及“大到不能倒”問題。這仍然會給金融系統(tǒng)的穩(wěn)定性帶來威脅，造成系統(tǒng)性金融風(fēng)險。二是實際上能跟CCP連接的就是幾家大型金融機構(gòu)。無論是CCP本身還是交易者，都具集中化和風(fēng)險集聚的特征。而且抵押資產(chǎn)和保證金機制都具備順周期性(本質(zhì)是追漲殺跌)的特點，往往加劇市場波動，加大危機惡果。三是從全球范圍來看，存在跨境協(xié)調(diào)和監(jiān)管套利等問題，還存在透明度、數(shù)據(jù)和信息共享等問題。數(shù)字金融2.0與CCP不矛盾，在CCP之余，深入改變信用風(fēng)險及部分操作風(fēng)險的成因和機理，壓制人性層面的作惡(“違約”)風(fēng)險，可補強CCP并與CCP協(xié)同提升國際金融體系的魯棒性。除了抑制人性之外，在數(shù)字金融2.0中基于智能合約的自動交易中，通過代碼原語來將DvP操作原子化，實現(xiàn)交易即結(jié)算，更可進一步大大消減風(fēng)險(將交易對手方風(fēng)險等信用風(fēng)險和部分操作風(fēng)險轉(zhuǎn)化為技術(shù)風(fēng)險)。

以非金融交易為例。在民商事經(jīng)濟糾紛甚至訴訟領(lǐng)域，從爭議解決的質(zhì)量角度來看，即使是一張白紙黑字的簡單欠條，都會產(chǎn)生大量的謊言、誣賴、篡改、偽證等情形，并產(chǎn)生多種不確定性、多種可能結(jié)果、多種可能風(fēng)險。有些訴訟的造假率高達(dá)80%以上，產(chǎn)生大量虛假證據(jù)、虛假事實、虛假陳述甚至虛假訴訟。收益和風(fēng)險的嚴(yán)重不對稱，激勵某些當(dāng)事人肆意造假，想方設(shè)法干擾或左右法官的判斷。而基層法院本就案多人少，易陷入“大量低質(zhì)量訴訟→大量低質(zhì)量判決→更多更低質(zhì)量訴訟→更多更低質(zhì)量判決”的惡性循環(huán)，導(dǎo)致執(zhí)法困難、有法難依。司法誠信問題已成為商業(yè)和金融穩(wěn)定運行的主要干擾和障礙。此外，從爭議解決的時效性角度來看，一起三角債糾紛可能經(jīng)年累月，很多企業(yè)撐不到贏得權(quán)益和獲得賠償那一天。錯判誤判(質(zhì)量角度)和久拖不決(時效角度)的民商事經(jīng)濟糾紛可能造成微觀經(jīng)濟金融風(fēng)險，而微觀經(jīng)濟金融風(fēng)險集聚可能導(dǎo)致宏觀經(jīng)濟金融風(fēng)險。數(shù)字金融2.0時代，基于區(qū)塊鏈可信大數(shù)據(jù)可信人工智能金融基礎(chǔ)設(shè)施還將拓展延伸至下一代法律基礎(chǔ)設(shè)施、下一代經(jīng)濟基礎(chǔ)設(shè)施、下一代社會基礎(chǔ)設(shè)施。其重要之處就在于，它不但使得人們沒有違約和作惡的機會，使得人們之間的協(xié)作關(guān)系是可以去信任或者無信任的，更重要的是它還通過激勵機制，引導(dǎo)參與者積極參與、快樂協(xié)作，不斷推動生態(tài)圈的完善和發(fā)展，不斷提升社會總體誠信和善良水平。

其二，數(shù)字金融2.0主動深入改變對沖、轉(zhuǎn)化和管理風(fēng)險的方式。數(shù)字金融2.0時代的金融軟件，其編程開發(fā)語言操作的對象是“資產(chǎn)”，而“資產(chǎn)”應(yīng)該原生地、原子地自帶主動風(fēng)控和合規(guī)邏輯，不然就不成其為完整的合法合規(guī)的“資產(chǎn)”。即風(fēng)控和合規(guī)應(yīng)該下沉到“資產(chǎn)”層級，風(fēng)控合規(guī)應(yīng)是自發(fā)的、主動的，而不應(yīng)是他激的和被動的。數(shù)字金融2.0世界中的創(chuàng)新金融業(yè)務(wù)、模式、產(chǎn)品、流程設(shè)計者和開發(fā)者，應(yīng)遵守全新公約和守則，即金融業(yè)務(wù)、模式、產(chǎn)品、流程被設(shè)計開發(fā)出來之時本就應(yīng)該自帶完善的風(fēng)控合規(guī)，而不應(yīng)將利潤留給自己、風(fēng)險損失讓他人或社會承擔(dān)。秉持前述金融系統(tǒng)與信息系統(tǒng)“雙系統(tǒng)”聯(lián)合設(shè)計、聯(lián)合創(chuàng)新、聯(lián)合優(yōu)化的思路，可以將風(fēng)險看作一種“資源”，研究優(yōu)化風(fēng)險這種“資源”在全系統(tǒng)的最優(yōu)化配置。金融風(fēng)險管理的拓?fù)浣Y(jié)構(gòu)可基于可編程、嵌入式、自風(fēng)控的“云—管—端”優(yōu)化配置。微觀風(fēng)險管控可在“資產(chǎn)”層級自發(fā)主動完成，中觀和宏觀風(fēng)險管控則可更聚焦防控風(fēng)險的傳染、集聚和彼此共振。因為可編程風(fēng)控和可編程監(jiān)管有一定重合性，為避免雷同，更多討論可參見下文關(guān)于可編程監(jiān)管的闡述。

其三，數(shù)字金融2.0倒逼變革風(fēng)險數(shù)據(jù)治理、風(fēng)險度量、風(fēng)險管理理論和大數(shù)據(jù)人工智能風(fēng)控的范式。在大數(shù)據(jù)技術(shù)出現(xiàn)之前，人們對于比較復(fù)雜的事物進行研究，不易把握全貌和深入其內(nèi)；對于偶爾一現(xiàn)、不易識別和把握的若干蛛絲馬跡，由于缺乏先進技術(shù)的佑助，常常難以從眾多數(shù)據(jù)、眾多信息的相互聯(lián)系中及時捕捉、深刻認(rèn)知和精確把握；對于未來可能發(fā)生的危機，很難通過建立的模型進行相對精準(zhǔn)的預(yù)測。倘能同時借助于大數(shù)據(jù)和人工智能，致力于借此發(fā)現(xiàn)事物之間的相關(guān)性關(guān)系，特別是花大力氣捕捉事物之間深層次的因果關(guān)系，那么對認(rèn)知和把握事物的客觀規(guī)律和推知未來就很有幫助。

在金融行業(yè)中始終存在對“黑天鵝”和“灰犀?！笔录L(fēng)險難以預(yù)測和防范的痛點難題。原因之一是沒能獲得或難以獲得全面的數(shù)據(jù)和信息。風(fēng)險事件事先并非毫無征兆。實際上，風(fēng)險事件在爆發(fā)前有跡象和端倪顯現(xiàn)(征兆、跡象和端倪即屬于獲得全面數(shù)據(jù)和信息的范疇)；但很可惜，人們總是在無意間對此有所忽略。借助于大數(shù)據(jù)和人工智能技術(shù)，通過專注于發(fā)掘相應(yīng)數(shù)據(jù)和信息，從細(xì)微處見異常、察詭異，順藤摸瓜溯源尋因，進行冷靜分析，當(dāng)是可以感知風(fēng)險苗頭并預(yù)測預(yù)警風(fēng)險的。原因之二是即使獲得了數(shù)據(jù)和信息，但它們?nèi)圆豢尚?。而?shù)字金融2.0則可從最基本處改善此種情況。原因之三是數(shù)據(jù)和信息客觀存在，但“數(shù)據(jù)孤島”“信息孤島”使數(shù)據(jù)和信息被人為割裂。處于此“孤島”上的人們對彼“孤島”上的數(shù)據(jù)和信息知之甚少乃至一無所知。結(jié)果是本可以覺察的蛛絲馬跡卻無從覺察，錯失了形成有價值金融決策的基礎(chǔ)和良機。數(shù)字金融2.0可從根本上解決“數(shù)據(jù)孤島”和“信息孤島”問題。

以上是從數(shù)據(jù)信息質(zhì)量和數(shù)據(jù)治理的角度所作闡述。但即使數(shù)據(jù)和信息的質(zhì)量沒有問題，對“黑天鵝”和“灰犀?！憋L(fēng)險，以傳統(tǒng)的“用歷史(數(shù)據(jù)、信息和案例)預(yù)測未來”的方法來進行預(yù)測，仍可能會令人失望。因為特殊事件重演一遍的可能性微乎其微。雖然大數(shù)據(jù)技術(shù)對數(shù)據(jù)和信息的局限性已有很大突破，但純數(shù)據(jù)統(tǒng)計仍不可避免地存在如下問題：數(shù)據(jù)量雖大，但其中大多數(shù)是過往數(shù)據(jù)，雖對總結(jié)歷史經(jīng)驗教訓(xùn)不無好處，但僅能覆蓋已知風(fēng)險，缺乏具有前瞻性的信息，未能覆蓋未知風(fēng)險，且不易形成未知風(fēng)險的情報，在預(yù)警未來危機事件方面價值不高。同時，因高維、稀疏狀況的存在，即使面對海量金融數(shù)據(jù)，也難以據(jù)此形成指向目標(biāo)明確和價值含量足夠高的金融信息。鑒于2008年世界金融危機的教訓(xùn)，近年來金融監(jiān)管和風(fēng)險管理界的理念是在純數(shù)據(jù)統(tǒng)計之外，補充注入人類睿智成分，即“專家智慧”“對未知風(fēng)險的直覺和洞見”或基于對行為金融中人性及人與人相互作用關(guān)系理解的“經(jīng)驗知識”等(6)丁曉蔚、蘇新寧：《基于區(qū)塊鏈可信大數(shù)據(jù)人工智能的金融安全情報分析》，《情報學(xué)報》2019年第12期。當(dāng)然，無論是人類智慧還是機器智能，對數(shù)據(jù)和信息實際上都提出了可信這一根本性要求。。此外，除了這種縱向拓展之外，還應(yīng)進行橫向拓展：除了“數(shù)據(jù)孤島”和“信息孤島”之外，人類的知識、經(jīng)驗、洞見和智慧實際也會存在“孤島”現(xiàn)象。應(yīng)通過應(yīng)用區(qū)塊鏈技術(shù)、思維和精神，打破人類“知識、經(jīng)驗、洞見和智慧孤島”格局。這就是數(shù)字金融2.0本身所飽含的分布式、開放式、眾包式等人類智慧成分。數(shù)字金融2.0將采用以分布式、開放式、眾包式智慧為特征、為內(nèi)核的人類智慧+可信分布式大數(shù)據(jù)AI的機器智能，覆蓋風(fēng)險管理的各個階段、各個層級和各個方面，對數(shù)據(jù)和信息進行搜集、挖掘、感知、識別、清洗、過濾、分析、序化、互聯(lián)、傳輸?shù)膹?fù)雜過程，把數(shù)據(jù)處理為價值含量高的信息，將價值含量高的信息提煉為具有普適性的知識，由具有普適性的知識升華為凝聚著真知灼見的風(fēng)險預(yù)警情報和風(fēng)險管理智慧。

綜上，重構(gòu)金融風(fēng)險管理理論和方法，應(yīng)成為數(shù)字金融2.0發(fā)展和研究中的一個重要內(nèi)容。人類金融風(fēng)險管理史曾涌現(xiàn)出過不少創(chuàng)新，比如期權(quán)和CDS等衍生品被發(fā)明用于對沖風(fēng)險、轉(zhuǎn)移風(fēng)險和管理風(fēng)險，VaR和CreditMetrics等被發(fā)明用來更好地度量風(fēng)險。不過像區(qū)塊鏈和數(shù)字金融這樣主動深度切入風(fēng)險的成因和機理，將與人性相關(guān)的風(fēng)險強行抑制并轉(zhuǎn)化為通過科學(xué)技術(shù)和工程方法更可測、更可控的技術(shù)風(fēng)險，以及主動深入改變對沖、轉(zhuǎn)化和管理風(fēng)險的方式，這是開天辟地的第一次。故此，區(qū)塊鏈和數(shù)字金融還將倒逼變革風(fēng)險數(shù)據(jù)治理，倒逼重構(gòu)風(fēng)險度量、風(fēng)險管理理論和大數(shù)據(jù)人工智能風(fēng)控的全新范式。

(二)構(gòu)建可編程、嵌入式、自監(jiān)管的“云—管—端”數(shù)字金融監(jiān)管體系

金融監(jiān)管和金融治理同樣會存在以上討論中所涉數(shù)據(jù)和信息方面的種種問題。同樣地，基于區(qū)塊鏈可信大數(shù)據(jù)可信人工智能的下一代數(shù)字金融基礎(chǔ)設(shè)施、體系架構(gòu)、計算范式等，將能在相當(dāng)程度上幫助解決上述問題。在這種情況下，金融監(jiān)管政策和法規(guī)必然會發(fā)生一系列變革。限于篇幅，對這些內(nèi)容不能詳述。下面僅簡略地提供一些淺見。

其一，在靜態(tài)層面，在數(shù)字金融2.0時代，區(qū)塊鏈、大數(shù)據(jù)、人工智能等信息技術(shù)賦能金融監(jiān)管和金融治理，監(jiān)管科技同樣將迎來諸多顛覆性的創(chuàng)新。前述理念大體也可適用于金融監(jiān)管和金融治理：在數(shù)字金融2.0時代，金融監(jiān)管和金融治理應(yīng)注重頂層設(shè)計和全局性系統(tǒng)性規(guī)劃性發(fā)展，對金融創(chuàng)新進行前瞻性的引導(dǎo)和規(guī)制(而傳統(tǒng)上金融監(jiān)管和金融治理多滯后于金融創(chuàng)新)。可采用金融(監(jiān)管)系統(tǒng)和信息系統(tǒng)“雙系統(tǒng)”聯(lián)合設(shè)計、聯(lián)合創(chuàng)新、聯(lián)合優(yōu)化的新進路。金融監(jiān)管和金融治理同樣需要具備全球視野，將國際上的數(shù)字金融創(chuàng)新看作我們的“監(jiān)管沙盒”，對其中的創(chuàng)新進行跟蹤、研究和借鑒。金融監(jiān)管和金融治理同樣需要把握“數(shù)據(jù)資產(chǎn)化”的數(shù)據(jù)驅(qū)動特征和“資產(chǎn)數(shù)字化”的數(shù)字化特征。

其二，在動態(tài)層面，數(shù)字金融2.0時代的監(jiān)管，其拓?fù)浣Y(jié)構(gòu)應(yīng)該是基于可編程、嵌入式、自監(jiān)管的“云—管—端”優(yōu)化配置的監(jiān)管。繼續(xù)秉持上述“雙系統(tǒng)”聯(lián)合設(shè)計、聯(lián)合創(chuàng)新、聯(lián)合優(yōu)化的思路，可以將監(jiān)管看作一種“資源”，研究優(yōu)化監(jiān)管這種“資源”的最優(yōu)化配置。具體而言，在金融業(yè)務(wù)邏輯的智能代碼中，同時也嵌入風(fēng)控合規(guī)的智能合約代碼，甚至更進一步，規(guī)定金融業(yè)務(wù)邏輯必須自帶風(fēng)控合規(guī)邏輯。學(xué)習(xí)借鑒Move語言將資產(chǎn)作為操作對象的設(shè)計思想及DvP原子化的設(shè)計思想，研發(fā)面向金融業(yè)務(wù)的金融智能合約語言，將金融業(yè)務(wù)+風(fēng)控合規(guī)的原子化和完備性作為智能合約腳本開發(fā)的編譯級別規(guī)定和要求。在金融業(yè)務(wù)操作的同時，即進行局部的、微觀的、自發(fā)的、主動的自監(jiān)管。借鑒計算機科學(xué)中的“云+端”或者“云—管—端”的理念，可在微觀的“端”部配置一部分監(jiān)管功能，在中觀的“管”部配置一部分監(jiān)管功能，在宏觀的“云”部配置一部分監(jiān)管功能，由此在“云”“管”“端”之間進行調(diào)配和優(yōu)化，在中心化、集中式和去中心化、分布式之間進行調(diào)配和優(yōu)化。這樣做的最大優(yōu)勢是將“交易即結(jié)算”的理念進一步延伸拓展至“交易即結(jié)算即監(jiān)管”，改變傳統(tǒng)金融監(jiān)管中的如下弊?。合冉灰谆虿僮?，然后進行監(jiān)管，交易和操作與監(jiān)管分離，監(jiān)管往往滯后于交易和操作且損失先已造成。這樣的監(jiān)管顯得十分被動。

其三，在動態(tài)層面，數(shù)字金融2.0時代的監(jiān)管，其實現(xiàn)效能的方式應(yīng)該是動態(tài)實時穿透式監(jiān)管。傳統(tǒng)金融中監(jiān)管方和被監(jiān)管方是獨立的和對立的。監(jiān)管方從外部對被監(jiān)管方進行監(jiān)管。而數(shù)字金融2.0時代，在監(jiān)管科技的加持下，監(jiān)管方和被監(jiān)管方在同一個系統(tǒng)和環(huán)境中，甚至是在同一個網(wǎng)絡(luò)上的不同權(quán)限的節(jié)點。同時，在“端”部配置的風(fēng)控合規(guī)智能合約語言，能夠?qū)崟r地進行監(jiān)管監(jiān)測、異常報警、異常上報、監(jiān)管干預(yù)(如暫停交易、禁止交易、取消交易、交易回滾)等操作。這就將監(jiān)管前置到事中實時監(jiān)管。而且，面向金融業(yè)務(wù)的金融智能合約語言，強調(diào)金融業(yè)務(wù)+風(fēng)控合規(guī)原子化，將令金融產(chǎn)品更具備自解釋性、更有利于穿透層層包裝和嵌套，最終真正實現(xiàn)動態(tài)實時穿透式監(jiān)管。

五、數(shù)字人民幣與中國特色的數(shù)字金融發(fā)展路線

在下一代數(shù)字金融的發(fā)展中，中國走的是一條既不同于傳統(tǒng)金融亦不同于當(dāng)前海外鏈上新金融的新路。循著此路，傳統(tǒng)金融不是墨守成規(guī)而是擁抱新科技，同時鏈上新金融探索合法合規(guī)的中國本土化之路。這是新金融與傳統(tǒng)金融彼此相向而行的中間道路。在這條新路上，中國數(shù)字金融2.0在合法合規(guī)并體現(xiàn)中國特色的前提下，吸納借鑒而不是絕對排斥國際最新的前沿金融科技(如DeFi、NFT、元宇宙等)，對其中的合理成分有所吸收、攝取，實行金融系統(tǒng)和信息系統(tǒng)聯(lián)合設(shè)計、聯(lián)合創(chuàng)新、聯(lián)合優(yōu)化。

中國的數(shù)字金融2.0應(yīng)將海外數(shù)字金融“創(chuàng)新”探索環(huán)境作為我們的監(jiān)管沙盒，吸納借鑒而不是絕對排斥國際最新前沿金融科技(如DeFi、NFT、元宇宙等)，對其中的合理成分有所吸收，但又并不盲目移植。中外都在進行數(shù)字金融創(chuàng)新研究和實踐，但國內(nèi)因摒棄公鏈，故實際上海外如火如荼的所謂數(shù)字金融“創(chuàng)新”的一部分內(nèi)容在國內(nèi)并不具備實踐條件。海外數(shù)字金融“創(chuàng)新”(如DeFi等)探索，雖不一定合法合規(guī)甚至大部分都不合法合規(guī)，但在百舸爭流、千帆競發(fā)的探索中，這些項目未來產(chǎn)生既合法合規(guī)又具顛覆性的創(chuàng)新成果不無可能。這些百花齊放的數(shù)字金融“創(chuàng)新”探索，既可以被傳統(tǒng)金融所借鑒和吸收、給它以啟迪，也可在新金融體系中獨立存在并發(fā)展。對其中可能存在的有價值的內(nèi)容，可有選擇地吸收，可進行中國化、本土化、合法化、合規(guī)化改造，可作為我國數(shù)字金融創(chuàng)新探索的借鑒。

中國的數(shù)字金融發(fā)展需要對國際數(shù)字金融界的最新探索DeFi、NFT、元宇宙等予以充分關(guān)注，將國際數(shù)字金融界作為我們的“創(chuàng)新沙盒”，并從中借鑒吸收合理成分為我所用。例如，元宇宙始于通過腦機接口進入并獲得感官體驗而形成的虛擬世界的創(chuàng)造性構(gòu)想，后體現(xiàn)為擴展現(xiàn)實(XR)、區(qū)塊鏈、云計算、數(shù)字孿生等新技術(shù)的融合發(fā)展，再進一步探索性地融入金融領(lǐng)域，將網(wǎng)絡(luò)、硬件終端和用戶一并囊括，構(gòu)成始終持續(xù)的、廣泛覆蓋的虛擬現(xiàn)實系統(tǒng)的。當(dāng)前到了重構(gòu)金融信息基礎(chǔ)設(shè)施的重大歷史時刻，應(yīng)通過系統(tǒng)化規(guī)劃設(shè)計、系統(tǒng)性頂層設(shè)計和全局優(yōu)化，將傳統(tǒng)金融和新金融融合起來，最終走出一條符合中國國情的合法合規(guī)的數(shù)字金融2.0發(fā)展之路。它既有別于傳統(tǒng)金融，但又不完全照搬西方發(fā)達(dá)國家的金融模式。

數(shù)字人民幣，是中國在數(shù)字金融創(chuàng)新方面走在世界前列的典范案例。它由央行主導(dǎo)，代表了國家意志?！皵?shù)字人民幣是人民銀行發(fā)行的數(shù)字形式的法定貨幣，由指定運營機構(gòu)參與運營，以廣義賬戶體系為基礎(chǔ)，支持銀行賬戶松耦合功能，與實物人民幣等價，具有價值特征和法償性。”(7)《中國數(shù)字人民幣的研發(fā)進展白皮書》，http://www.gov.cn/xinwen/2021-07/16/content_5625569.htm，訪問時間：2021年10月20日。這一案例的重大意義，不僅在于表明傳統(tǒng)金融和新金融并非截然對立，而是可以融合；而且在于中國實際上可將海外世界作為“監(jiān)管沙盒”，從國際上的數(shù)字金融“創(chuàng)新”(包括可能違法違規(guī)的數(shù)字金融“創(chuàng)新”)探索中獲得啟示和借鑒。數(shù)字人民幣只是一個開端，從數(shù)字身份到數(shù)字貨幣再到數(shù)字資產(chǎn)等，整個金融體系將被重構(gòu)。

數(shù)字人民幣雖然不一定直接基于區(qū)塊鏈，但是中國和世界各國法定數(shù)字貨幣的探索，無疑受到比特幣、以太坊、Libra/Diem等加密貨幣、虛擬貨幣和貨幣互聯(lián)網(wǎng)等的啟發(fā)并從中有所借鑒?？梢姡瑐鹘y(tǒng)金融可擁抱區(qū)塊鏈等革命性顛覆性技術(shù)，傳統(tǒng)金融與新金融完全可融合，新金融經(jīng)中國化、本土化、合法化、合規(guī)化后融入傳統(tǒng)金融并給傳統(tǒng)金融帶來變革和提升。