文/吳著煜 編輯/韓英彤

2020年11月，中國(guó)人民銀行上海總部啟動(dòng)臨港片區(qū)的境內(nèi)貿(mào)易融資資產(chǎn)跨境轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)試點(diǎn)工作。試點(diǎn)貿(mào)易融資業(yè)務(wù)品種為國(guó)內(nèi)信用證及人民幣同業(yè)代付。從試點(diǎn)的轉(zhuǎn)讓信貸品種來(lái)看，主要是針對(duì)依托銀行信用且債權(quán)關(guān)系清晰、風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)低的信用證類品種。

貿(mào)易融資的種類繁多，能否成為跨境轉(zhuǎn)讓的適合標(biāo)的，需要看其結(jié)構(gòu)安全性能否得到轉(zhuǎn)入方的認(rèn)同。目前，國(guó)內(nèi)貿(mào)易融資跨境資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓品種集中在國(guó)內(nèi)證及國(guó)際證的福費(fèi)廷。在非證貿(mào)易融資方面，國(guó)有大行憑借海外機(jī)構(gòu)的優(yōu)勢(shì)，多以風(fēng)險(xiǎn)參與的模式在行內(nèi)進(jìn)行資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓；而且同一集團(tuán)內(nèi)成員在內(nèi)部系統(tǒng)、協(xié)議文本、風(fēng)險(xiǎn)共認(rèn)、貸后管理協(xié)同上比較容易溝通。但在跨機(jī)構(gòu)合作上，由于風(fēng)險(xiǎn)文化和審批標(biāo)準(zhǔn)等存在差異，非證資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的開展較為困難。

保理融資是商業(yè)銀行基于保理業(yè)務(wù)，以應(yīng)收賬款合法、有效轉(zhuǎn)讓為前提，為銷貨方提供融資。目前，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為其交易具備債權(quán)權(quán)屬清晰、資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓易明確責(zé)任的特點(diǎn)，有望成為下一步轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)的新品種。本文將圍繞保理融資的風(fēng)險(xiǎn)控制，分析其模式、風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別，以及國(guó)內(nèi)外信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓及保理規(guī)則的差異，進(jìn)而明確目前開展保理融資跨境資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓中的問題，并提出相關(guān)建議。

保理融資的業(yè)務(wù)模式

保理融資從地域角度分為國(guó)際保理和國(guó)內(nèi)保理，從保理商參與角度分為單保理和雙保理，從是否對(duì)融資方附帶追索權(quán)角度分為有追索權(quán)保理和無(wú)追索權(quán)保理。

標(biāo)準(zhǔn)保理融資的業(yè)務(wù)模式如下：（1）建立貿(mào)易關(guān)系的買賣雙方，確定賒銷項(xiàng)下的非限定轉(zhuǎn)讓債權(quán)。（2）已建立同業(yè)授信關(guān)系的買賣雙方保理商確定合作關(guān)系，分別為買、賣方核定保理限額。（3）賣方保理商向賣方提供融資的同時(shí)，提示買方債權(quán)轉(zhuǎn)讓；買方保理商為賣方保理商提供壞賬擔(dān)保。（4）融資到期后，買方回款至賣方保理商；如果買方出現(xiàn)違約、拒付等行為，由買方保理商墊付資金支付賣方保理商后，向買方催收（見附圖）。

保理融資的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)資料來(lái)源：作者整理

在標(biāo)準(zhǔn)模式中，由于買賣保理商分離，賣方保理商的融資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行轉(zhuǎn)移，擔(dān)保緩釋類似信用證業(yè)務(wù)，在資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓中較為容易。

國(guó)內(nèi)保理起步比較晚，監(jiān)管法規(guī)及行業(yè)規(guī)范逐步參照國(guó)際保理規(guī)則但略有不同。實(shí)務(wù)中，相當(dāng)比例的保理業(yè)務(wù)均為非標(biāo)準(zhǔn)模式，囿于對(duì)買方商業(yè)信息的保護(hù)，賣方保理融資多以單保理、隱蔽型保理的形式存在。在對(duì)賣方設(shè)置追索權(quán)方面，大部分銀行囿于對(duì)交易的控制程度不高，無(wú)法完全做到債權(quán)買斷，經(jīng)常在融資交易合同中出現(xiàn)“明面無(wú)追索，實(shí)則有追索”的情況。

保理融資的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別

信貸資產(chǎn)的核心在于風(fēng)險(xiǎn)控制，這也是資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓過程中投資者關(guān)注的焦點(diǎn)。保理融資的風(fēng)險(xiǎn)主要有二：一是買方及其保理商的信用風(fēng)險(xiǎn)。在保理融資的基礎(chǔ)交易中，買方信用對(duì)履約及回款具有關(guān)鍵作用。買方保理商的信用對(duì)保理融資的安全性也有著重要影響，并非所有買方保理商的信用都很好或者長(zhǎng)期保持穩(wěn)定，特別是拉美非等地的機(jī)構(gòu)。在實(shí)務(wù)中，賣方保理商一方面要擇優(yōu)選擇買方及其保理商，另一方面則需要?jiǎng)討B(tài)關(guān)注買方及其保理商的信用變化，包括最新交易記錄、外部評(píng)級(jí)（如有）、負(fù)面信息、償債渠道及變化等。二是業(yè)務(wù)操作風(fēng)險(xiǎn)。保理融資的操作風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和控制尤為復(fù)雜，需要考慮的因素較多，包括：基礎(chǔ)交易的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別，如交易限制條款、交易履約有效性、反洗錢審查等；保理效力的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別，如債權(quán)轉(zhuǎn)讓及達(dá)成有效性、融資合同中條款效力、回款賬戶的控制有效性及二次回款的風(fēng)險(xiǎn)防范、外匯可兌換程度等。在涉及保理融資的跨境轉(zhuǎn)讓時(shí)，需要考慮交易文本的標(biāo)準(zhǔn)程度及適用法系、交易雙方遵循規(guī)則的差異、跨境擔(dān)保緩釋的可行性等。在操作中，賣方保理商需要建立系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別模型和健全的保理管理制度，以有效降低、轉(zhuǎn)移保理融資的操作風(fēng)險(xiǎn)。

信貸轉(zhuǎn)讓及保理融資的國(guó)內(nèi)外對(duì)比

信貸轉(zhuǎn)讓和保理融資因國(guó)內(nèi)外制度不同而導(dǎo)致的信息不對(duì)稱，是掣肘境內(nèi)外交易的主要原因之一。

信貸轉(zhuǎn)讓規(guī)則的國(guó)內(nèi)外對(duì)比分析

一是法律文本標(biāo)準(zhǔn)化程度不同。國(guó)外的資產(chǎn)流轉(zhuǎn)中，自律組織起著重要的作用。區(qū)域組織（如LMA、APLMA、LSTA、JSLA）制定標(biāo)準(zhǔn)的法律文本、規(guī)范披露信息、提供資產(chǎn)價(jià)格計(jì)算工具，有效促進(jìn)交易互信，保障投資的安全性。我國(guó)貿(mào)易融資跨境信貸資產(chǎn)交易法律版本各異，并未形成統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)。交易法律版本的不同，限制了資產(chǎn)的跨行流轉(zhuǎn)。

二是債權(quán)轉(zhuǎn)讓監(jiān)管約束不同。在債權(quán)轉(zhuǎn)讓方面，國(guó)外對(duì)此限制較少，市場(chǎng)對(duì)債權(quán)轉(zhuǎn)讓交易結(jié)構(gòu)的接受程度較高，直接轉(zhuǎn)讓的模式較為普遍。國(guó)內(nèi)按照《中國(guó)銀監(jiān)會(huì)關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)的通知》（銀監(jiān)發(fā)〔2010〕102號(hào)）的規(guī)定，信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓需要重簽協(xié)議，有擔(dān)保人的情況下還需要得到擔(dān)保人的同意。由于借款人和擔(dān)保人配合程度低，大大限制了商業(yè)銀行的轉(zhuǎn)讓意愿。

三是回購(gòu)擔(dān)保約束不同。國(guó)外的信貸流轉(zhuǎn)交易投資中，由評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)和評(píng)估公司對(duì)底層資產(chǎn)進(jìn)行估值，部分轉(zhuǎn)入方愿意提供回購(gòu)；國(guó)內(nèi)銀保監(jiān)會(huì)則要求轉(zhuǎn)貸不得存在回購(gòu)行為。在跨境交易中，特別是對(duì)貿(mào)易融資，境外投資者對(duì)信貸底層資產(chǎn)信息獲得程度較低。如果轉(zhuǎn)出方缺乏輔助擔(dān)保條件，在追求收益與風(fēng)險(xiǎn)匹配的原則下，會(huì)大大降低境外投資者的積極性。

保理規(guī)則的國(guó)內(nèi)外對(duì)比分析

保理融資是目前業(yè)內(nèi)公認(rèn)的交易清晰、職權(quán)易明責(zé)的貿(mào)易融資品種。國(guó)外和國(guó)內(nèi)在保理交易和法規(guī)上存在差異，大部分境外投資者對(duì)國(guó)內(nèi)的保理產(chǎn)品了解程度不高。

國(guó)內(nèi)外保理規(guī)定的對(duì)比表

國(guó)內(nèi)外開展保理在應(yīng)收賬款屬性、訴訟時(shí)效中斷界定、保理商職責(zé)、轉(zhuǎn)讓登記、禁止轉(zhuǎn)讓以及通知還款等方面存在差異。熟悉保理規(guī)則是識(shí)別保理資產(chǎn)合規(guī)，防范訴訟盲點(diǎn)的前提，消除認(rèn)知的不對(duì)稱尤為必要。

推動(dòng)保理融資跨境轉(zhuǎn)讓存在的問題

一是從轉(zhuǎn)讓動(dòng)機(jī)來(lái)說(shuō)，保理融資類資產(chǎn)的投資收益率相對(duì)較低。普遍來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)主體對(duì)不同的信貸產(chǎn)品的接受報(bào)價(jià)不同，貿(mào)易融資類的整體報(bào)價(jià)相對(duì)較低。目前，境外離岸人民幣利率價(jià)格較境內(nèi)不具備競(jìng)爭(zhēng)力，部分境內(nèi)股份制銀行出于對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資本考核的考慮，轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)的意愿強(qiáng)烈，但在試點(diǎn)資格和境外渠道商方面相對(duì)欠缺，需求與市場(chǎng)供給不匹配。

二是國(guó)內(nèi)保理市場(chǎng)標(biāo)準(zhǔn)化程度有待提高。標(biāo)準(zhǔn)化保理融資既看基礎(chǔ)交易，更看保理商的擔(dān)保能力。目前，國(guó)內(nèi)保理融資方面雙保理的市場(chǎng)化程度不足，而單保理缺乏風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移及金融同業(yè)授信擔(dān)保，還款的確認(rèn)性相對(duì)較弱。境外投資者對(duì)保理融資的接受程度很大程度上取決于資產(chǎn)收益與風(fēng)險(xiǎn)的匹配度。境外轉(zhuǎn)入方需要對(duì)境內(nèi)底層資產(chǎn)進(jìn)行盡職調(diào)查，審核貿(mào)易融資的整體鏈條。這就需要境內(nèi)轉(zhuǎn)出方對(duì)保理融資進(jìn)行盡調(diào)審核。境內(nèi)商業(yè)銀行作為了解客戶經(jīng)營(yíng)和貿(mào)易鏈條的首個(gè)環(huán)節(jié)，其盡職調(diào)查對(duì)信貸資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)程度評(píng)判有很大的影響。但境內(nèi)商業(yè)銀行在貿(mào)易融資的風(fēng)險(xiǎn)審核技術(shù)上相對(duì)較弱，特別是貸后管理跟進(jìn)不到位。這會(huì)大大提升資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)程度。貿(mào)易融資不單單是在貸前了解客戶和貸中審核交易單據(jù)，更重要的是要在貸后加強(qiáng)對(duì)貸款的專款專用、回款指定、貿(mào)易履約的跟蹤，這就需要轉(zhuǎn)出行加強(qiáng)貸后管理。境外轉(zhuǎn)入方囿于地理和文化問題，對(duì)國(guó)內(nèi)的法規(guī)變化、貿(mào)易情況變化無(wú)法及時(shí)了解，如果在貸后管理上再無(wú)法跟進(jìn)，在沒有同業(yè)授信和相應(yīng)權(quán)利義務(wù)約束的情況下，境外投資者就無(wú)法消除對(duì)信貸資產(chǎn)安全性的顧慮。

三是商業(yè)銀行對(duì)保理融資回款賬戶的監(jiān)控難度較大。在實(shí)操中，企業(yè)會(huì)鎖定下游回款賬戶在第一合作銀行，更改回款賬戶流程會(huì)相對(duì)較長(zhǎng)。因此，商業(yè)銀行要求和跟蹤企業(yè)更改保理融資回款賬戶方面，操作難度也相對(duì)較大。轉(zhuǎn)出方在辦理保理后無(wú)法獲得交易第一回款的情況下，保理的還款安全性就相對(duì)較弱。

四是商業(yè)銀行對(duì)保理債權(quán)轉(zhuǎn)讓通知的操作難度較大。很多情況下，由于賣方處于乙方市場(chǎng)，買方對(duì)債轉(zhuǎn)配合程度較低，商業(yè)銀行在進(jìn)行債權(quán)轉(zhuǎn)讓通知上難度較高。債權(quán)轉(zhuǎn)讓的有效設(shè)立，恰恰是保理融資回款的有效保障。

推動(dòng)保理融資跨境轉(zhuǎn)讓的建議

推動(dòng)保理融資的跨境轉(zhuǎn)讓，需要在充分了解國(guó)內(nèi)外信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓以及保理業(yè)務(wù)實(shí)操與法規(guī)差異的基礎(chǔ)上，解決信息不對(duì)稱的問題。

一是進(jìn)一步開發(fā)信貸資產(chǎn)跨境轉(zhuǎn)讓平臺(tái)的交易支持功能。人民銀行上?？偛恐笇?dǎo)票交所上線首個(gè)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓數(shù)字化平臺(tái)，將分散的境內(nèi)外市場(chǎng)主體整合到一起，提高了整體業(yè)務(wù)效率。建議大灣區(qū)可依托粵港澳毗鄰的優(yōu)勢(shì)，建設(shè)灣區(qū)內(nèi)的交易平臺(tái)，與港澳地區(qū)在信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓法律條款上達(dá)成共識(shí)，制定標(biāo)準(zhǔn)法律版本，降低交易溝通成本；拓展境內(nèi)外的交易渠道，撮合跨行交易，從市場(chǎng)中發(fā)現(xiàn)問題并探索解決對(duì)策。

二是探索保理融資資產(chǎn)的底層支撐措施。國(guó)內(nèi)銀保監(jiān)會(huì)不允許信貸資產(chǎn)流轉(zhuǎn)存在回購(gòu)行為，但對(duì)資產(chǎn)擔(dān)保并無(wú)界定。保理融資僅是保理業(yè)務(wù)的一個(gè)環(huán)節(jié)，在流轉(zhuǎn)時(shí)可探索結(jié)合轉(zhuǎn)出方保理付款的擔(dān)保責(zé)任，如保理商為保理資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓提供增信擔(dān)保。這一方面要求轉(zhuǎn)出方要強(qiáng)化對(duì)交易債務(wù)人的管理，切入貿(mào)易鏈條，掌握貿(mào)易鏈上的貨物流、資金流和信息流；另一方面，探索保理資產(chǎn)跨境轉(zhuǎn)讓交易中其他形式擔(dān)保結(jié)構(gòu)。

三是建議商業(yè)銀行深入拓展基于貿(mào)易鏈條的融資信貸產(chǎn)品。區(qū)塊鏈技術(shù)的廣泛應(yīng)用，將有效解決企業(yè)間交易的信息不對(duì)稱。應(yīng)收賬款區(qū)塊鏈應(yīng)用的前提，是各核心企業(yè)的深度參與。這需要各級(jí)監(jiān)管、商業(yè)銀行加強(qiáng)對(duì)客戶交易模式的示范性引導(dǎo)。只有當(dāng)市場(chǎng)在這方面形成常態(tài)時(shí)，以區(qū)塊鏈技術(shù)應(yīng)用來(lái)解決交易信息不對(duì)稱、應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓確權(quán)，才能顯示出真正的效果。