張令芬

【摘? 要】近年來，市屬國有企業(yè)改革重組愈演愈烈，而所有改革的主要目的無外乎是擴大資產(chǎn)規(guī)模、提升資源的配置效率、優(yōu)化資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)等。而通過對外并購?fù)顿Y等一系列資本運作手段，可以在短期內(nèi)為投資企業(yè)帶來資產(chǎn)大規(guī)模的提升，但是很多情況下，投資的經(jīng)濟效益都有時間滯后性，由此導(dǎo)致市屬國有投資公司的經(jīng)營業(yè)績很難在短期內(nèi)釋放出來。論文以市屬國有投資公司為主要研究對象，對投資公司激勵考核問題進行詳細(xì)的分析，并針對該問題提出建議，望能夠?qū)⑼顿Y標(biāo)的的潛在收益與經(jīng)營業(yè)績考核相掛鉤，提升市屬國有投資公司在市場上的競爭力，以便做大做強公司規(guī)模。

【Abstract】In recent years， the reform and reorganization of municipal state-owned enterprises have become increasingly fierce， and the main purpose of all the reforms is to expand the scale of assets， improve the efficiency of resource allocation， optimize the structure of assets， etc. Through a series of capital operation means such as foreign M&A investment， it can bring a large-scale increase of assets for investment enterprises in the short term. However， in many cases， the economic benefits of investment have time lag， which makes it difficult for the operating performance of municipal state-owned investment enterprises to release in the short term. Taking the municipal state-owned investment enterprises as the main research object， this paper makes a detailed analysis of the incentive assessment of the investment enterprises， and puts forward some suggestions aiming at this problem， hoping to link the potential income of the investment object with the management performance appraisal， so as to enhance the competitiveness of municipal state-owned investment enterprises in the market， expand and strengthen the scale of the company.

【關(guān)鍵詞】市屬國有投資公司;經(jīng)營業(yè)績考核;財務(wù)視角

【Keywords】municipal state-owned investment enterprises; management performance appraisal; financial perspective

【中圖分類號】F275? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?【文獻(xiàn)標(biāo)志碼】A? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?【文章編號】1673-1069（2021）02-0076-02

1 引言

廣州工控資本管理有限公司于2000年4月設(shè)立，實際控制人是廣州市人民政府。2019年12月，廣州工控資本管理有限公司的母公司廣州鋼鐵集團有限公司與廣州萬寶集團有限公司、廣州萬力集團有限公司三家老牌市屬國有企業(yè)進行重組，現(xiàn)階段已共同組建了新的集團，即廣州工業(yè)投資控股有限公司（以下簡稱“廣州工控”）。

根據(jù)廣州市國資委《關(guān)于整合制造業(yè)資源組建工業(yè)投資控股集團的工作方案》的精神及廣州工控關(guān)于印發(fā)整合集團金融投資類資源組建廣州工控資本管理有限公司工作方案的通知，為更好發(fā)揮廣州工控產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢，構(gòu)建“1+1+N”發(fā)展布局，實現(xiàn)打造千億級世界500強企業(yè)和國有資本投資公司標(biāo)桿平臺等發(fā)展目標(biāo)，整合集團金融投資類資源，組建廣州工控產(chǎn)業(yè)投資平臺，即廣州工控資本管理有限公司。

2 市屬國有投資公司經(jīng)營業(yè)績考核出現(xiàn)問題分析

一家公司想要做大做強，除了需要提高主業(yè)的核心競爭力之外，資本運作是幫助企業(yè)飛快提升的引擎，這兩個方面是必要條件，也是企業(yè)實現(xiàn)快速發(fā)展的重要途徑。而以制造為主業(yè)公司如何能夠進行高效的資本運作，一個關(guān)鍵的方面就是專業(yè)的團隊與強有力的激勵機制。而現(xiàn)在很多市屬國有企業(yè)的考核機制基本上都是根據(jù)公司經(jīng)審計的財務(wù)報告中的利潤總額及凈資產(chǎn)收益率作為業(yè)績考核目標(biāo)，對于制造類的公司而言，設(shè)置這種業(yè)績考核指標(biāo)是合適的，而對于類金融而言，有待進一步驗證。

2.1 現(xiàn)有財務(wù)報表問題分析

廣州工控資本管理有限公司作為廣州工控下屬直管二級子公司，每年度廣州工控均會下達(dá)經(jīng)營業(yè)績考核指標(biāo)，考核的標(biāo)準(zhǔn)即經(jīng)審計的利潤總額及凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)。廣州工控資本管理有限公司作為輕資產(chǎn)類型的類金融公司，費用發(fā)生主要是工資支出、差旅費支出、項目盡調(diào)費用。收益主要有已投項目的分紅收益、財務(wù)性投資收益、下屬私募股權(quán)基金發(fā)行收取的基金管理費。

對于市屬國有企業(yè)而言，流程的合規(guī)是非常重要的，故對國有企業(yè)的每一筆資金投出，從開始選擇投資標(biāo)的到立項、盡調(diào)、評審最后到投出環(huán)節(jié)，均需要時間去研究去論證這個項目，這些費用都是即時發(fā)生的，換句話說，只要有項目要投，費用就會發(fā)生，且投出項目所需的資金流出所耗費的機會收益是無法在報表上體現(xiàn)的。

站在財務(wù)的角度來看，投資金額及持有股比的大小，決定了采用的會計核算方法，尤其對于參股類的股權(quán)投資項目，投資標(biāo)的的收益一般無法體現(xiàn)在報表上面，收益最終體現(xiàn)一般均是處置了該項投資標(biāo)的。廣州工控資本管理有限公司也下設(shè)了一家私募股權(quán)投資公司，該公司已在私募基金業(yè)協(xié)會備案，近幾年受P2P暴雷及2020年新冠疫情的影響，募資的難度進一步加大，導(dǎo)致基金設(shè)立的進程進一步延緩。尤其是民營企業(yè)的資金急劇減少。由此基金管理費的減少降低了報表盈利能力。

2.2 現(xiàn)有考核指標(biāo)設(shè)置問題分析

設(shè)置利潤總額指標(biāo)是否真正適合投資公司，論文根據(jù)廣州工控資本管理有限公司實際情況認(rèn)為不是特別合適，財務(wù)報表的數(shù)據(jù)是對過去事項的反映，而對未來的收益以及或有負(fù)債或者是投資標(biāo)的的減值情況無法體現(xiàn)。且對市屬國有企業(yè)投資公司而言，項目的篩選需要耗費人力、物力、財力，而一旦項目終止，前期發(fā)生的費用均是沉沒成本，這些成本均會體現(xiàn)在當(dāng)期的利潤表中。另外，廣州工控資本管理有限公司2018年通過資本運作手段成功并購了一家上市公司，截至目前，收購該上市公司占用廣州工控資本管理有限公司自有資金約2.5億元，同時產(chǎn)生并購貸款約1.3億元，并購貸款利率約是銀行同期貸款利率。因收購上市公司占用的并購貸款利息會實時體現(xiàn)在利潤表上，而因占用自有資金的部分產(chǎn)生的機會收益，無法體現(xiàn)在報表上面。

2.3 股權(quán)關(guān)系與管理關(guān)系不統(tǒng)一問題分析

截至2020年12月，納入廣州工控資本管理有限公司合并范圍的公司共10家，從公司法的角度，廣州工控資本管理有限公司應(yīng)對納入合并范圍的企業(yè)行使股東權(quán)利，但考慮到考核的需要，很多公司都是“形式上的股東”，僅僅作為投資通道，管理關(guān)系在上一級母公司，且投資標(biāo)的的收益即使體現(xiàn)在投資公司報表中，年終考核也不納入考核范圍，因此，這種做法可能會引發(fā)投后管理不完善。一旦投資的標(biāo)的出現(xiàn)減值跡象，股東的財務(wù)報表的質(zhì)量將會下降。而這些將會體現(xiàn)在投資公司報表上，從而出現(xiàn)業(yè)績考核與公司實際經(jīng)營中的偏差。

2.4 投資標(biāo)的的潛在收益問題分析

廣州工控資本管理有限公司自2017年到現(xiàn)在已投項目中，其中真正退出的股權(quán)投資類項目僅2個，其中絕大多數(shù)項目均正常運營中。這些項目中，目前山西華翔股份有限公司已于2020年9月成功IPO，10月份廣州地鐵設(shè)計研究院股份有限公司項目（以下簡稱地鐵設(shè)計院）在中小板IPO成功。品高軟件項目于2020年12月在科創(chuàng)板IPO成功，而對于IPO成功的這家投資標(biāo)的收益按照近期的廣州工控資本管理有限公司申購新購的平均收益率來看，可以增值約1.5倍。

華翔股份項目已計入可供出售金融資產(chǎn)會計科目中，暫時已成本計量，本年度收益無法體現(xiàn)在當(dāng)期利潤表中。廣州工控資本管理有限公司通過認(rèn)購廣州創(chuàng)智軌道交通產(chǎn)業(yè)投資發(fā)展基金合伙企業(yè)（有限合伙）基金份額間接持有地鐵設(shè)計院股份，以長期股權(quán)投資核算，本年度確認(rèn)的收益僅僅反映基金份額實現(xiàn)的利潤，無法直接體現(xiàn)設(shè)計院項目利潤;廣州工控資本管理有限公司通過認(rèn)購廣州市品高軟件股份有限公司（以下簡稱“品高軟件”）通過認(rèn)購基金份額方式間接持有品高軟件股份，而品高軟件產(chǎn)生的當(dāng)期利潤同理無法直接體現(xiàn)在廣州工控資本管理有限公司當(dāng)期的利潤表中。

3 市屬國有投資公司經(jīng)營業(yè)績考核建議

3.1 以單純按報表考核側(cè)重于投資標(biāo)的未來收益測算

基于以上的分析，要想充分發(fā)揮資本市場的作用，建議轉(zhuǎn)變傳統(tǒng)的以報表論英雄的觀念，對投資公司而言，考核的視角一定要有前瞻性，投資公司核心的業(yè)務(wù)就是投資標(biāo)的，它就是公司發(fā)展的引擎，選擇對的標(biāo)的一定是企業(yè)未來的支柱。因此，把對標(biāo)的公司的業(yè)績按照行業(yè)平均的收益率測算收益是對投資公司考核的重要考量因素。

3.2 股權(quán)關(guān)系與管理關(guān)系相統(tǒng)一

為更好地對投資標(biāo)的實施投后管理權(quán)，建議將股權(quán)關(guān)系與管理關(guān)系統(tǒng)一，使得股權(quán)的架構(gòu)體系更完善并符合國家法律法規(guī)的要求，同時這樣做，也有利于人力資源按股權(quán)關(guān)系對下屬企業(yè)設(shè)計與財務(wù)相掛鉤的業(yè)績考核指標(biāo)。

3.3 與市場化運作機制相結(jié)合

對投資公司而言，風(fēng)險把控的第一道門便是標(biāo)的公司的選擇，人才及公司品牌是投資公司非常重要的無形資產(chǎn)，尤其是人才是無法用價格去衡量的，但是如果能夠結(jié)合實際充分給予人才物質(zhì)及精神關(guān)懷，設(shè)計優(yōu)勝劣汰考核機制，擺脫吃“大鍋飯”現(xiàn)象，才是市屬國有投資公司發(fā)展和生存之道。

4 結(jié)語

總之，投資公司的經(jīng)營業(yè)績考核一定要結(jié)合公司經(jīng)營實際，設(shè)計恰當(dāng)合理的考核目標(biāo)，才能實現(xiàn)公司良性發(fā)展，激發(fā)企業(yè)的活力，為公司長遠(yuǎn)的發(fā)展奠定堅實的基礎(chǔ)。

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