孫棟

云計算行業(yè)是一個技術壁壘很高的行業(yè)，需要長期的積累和產(chǎn)品打磨，而在細分領域公有云、私有云和混合云中，最具有商業(yè)前景的就是公有云。

公有云中有著科創(chuàng)版第一股之稱的優(yōu)刻得（688158.SH）以70元/股的開盤價，在一年前登陸國內(nèi)資本市場，并一度站到了532億的市值頂峰。然而，如今優(yōu)刻得僅有168億市值，榮光不再。

與之相對的是，在美國上市的可比公司金山云（KC.O）市值卻超過110億美元（約合人民幣700億元），優(yōu)刻得到底遭遇了什么？背靠著中國移動的資本優(yōu)勢和業(yè)務擴展動能，優(yōu)刻得還能否再度回歸高市值，并再創(chuàng)佳績？

股價、業(yè)績雙殺

日前優(yōu)刻得發(fā)布2020年業(yè)績預告稱，公司預計2020年度實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤-3.2億到-3.6億元，與上年同期相比，將減少約3.41億-3.81億元;預計2020年度實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為-3.4億到-3.7億元，與上年同期相比，將減少約3.50億-3.8億元。

據(jù)其在公告中的解釋來看，凈利潤下降主要由于低毛利的業(yè)務收入占比快速提升導致的主營業(yè)務整體毛利率下降; 價格下調(diào)導致的主要產(chǎn)品或服務毛利率下降;服務器的升級換代使得一段時間內(nèi)成本疊加，及公司疫情期推出免費云產(chǎn)品引流致使效益下降等原因。

雖然有疫情等客觀原因，但上市僅一年就業(yè)績變臉，不得不引起投資者的擔憂。

因此，優(yōu)刻得的市值一跌再跌。

優(yōu)刻得曾在其招股說明書中介紹，金山云和其同為中國公有云第二梯隊。金山云在納斯達克上市交易后，市值只經(jīng)歷了短暫的回調(diào)，而后一路凱歌高唱，截至目前已達到110億美元，約折合人民幣700億元。

兩者的差別究竟在哪？

金山云和優(yōu)刻得的營業(yè)收入均主要來自公有云服務，私有云、混合云及其他服務占比較小，但兩者總收入規(guī)模差距較大。

從上表可以看出，金山云和優(yōu)刻得的營收差距在2017年僅有約4億元，而到了2020年前三季度，差距就拉大到超過30億元。

金山云近年來的營收增長主要依賴CDN內(nèi)容加速服務，在線上游戲、視頻流以及其他線上娛樂方面業(yè)務較多。而優(yōu)刻得則在針對傳統(tǒng)行業(yè)上的企業(yè)服務業(yè)務上有較快增長。本質(zhì)上兩者都是依賴銷售利潤率低的產(chǎn)品和服務，來帶動收入增長，這也為利潤不佳埋下了隱患。

從盈利情況來看，優(yōu)刻得是有著“先發(fā)優(yōu)勢”的。2017-2019年，優(yōu)刻得的歸母凈利潤分別為0.71億元、0.77億元、0.21億元，而同期的金山云則為-7.14億元、-10.06億元、-11.11億元。但進入2020年以后，優(yōu)刻得的利潤急轉直下，截至2020年前三季度，優(yōu)刻得歸母凈利潤為-1.79億元，同比下降1757%，而金山云同期歸母凈利潤為-8.57億元，雖然金山云也還處于虧損狀態(tài)，但已呈現(xiàn)虧損縮小態(tài)勢。

提升盈利能力是目前所有國內(nèi)公有云廠商的目標。根據(jù)中信證券的研究報告，目前我國的公有云公司，包括阿里云、騰訊云等第一梯隊都尚未實現(xiàn)盈利，但其虧損規(guī)模均在縮小?？梢酝茰y，在未來有著龐大市占率的基礎上，提升高毛利的業(yè)務占比，將成為云計算業(yè)務盈利的重中之重。

“中立”的夢想和資本的翅膀

綜上所述，盈利與否短期來看對于優(yōu)刻得和金山云來講不是最主要的矛盾，他們要保證能在第一梯隊的壓力下，保持市場占有率，首先要做的就是擴大業(yè)務的寬度。

金山云除了自身對外的業(yè)務發(fā)展外，還有小米系為其站臺，據(jù)相關數(shù)據(jù)顯示，2019年小米系統(tǒng)企業(yè)為金山云營收貢獻占比14%。而主打“中立第三方云計算服務商”的優(yōu)刻得，則在上市前夕引入了中國移動旗下的中移資本，目前中移資本為其第四大股東，持股比例高達5.57%。有了產(chǎn)業(yè)的支持之后，公司業(yè)務的想象空間就會被投資者充分挖掘。

小米系對金山云的營收貢獻雖然占比尚不太高，但是由于兩者的領導者有著極為密切的合作關系，在未來的業(yè)務增長也值得想象。而有中國移動的資本和資源支持，優(yōu)刻得又該如何表現(xiàn)？

中國移動作為優(yōu)刻得的關聯(lián)方，身負供應商和客戶的雙重身份，2019年雙方也簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議。中國移動的優(yōu)勢在于5G網(wǎng)絡的建設運營，雙方在業(yè)務層面深入合作，支持政企用戶上云，同時也在邊緣計算、物聯(lián)網(wǎng)方面拓展合作。

在此基礎上，優(yōu)刻得與中國移動的多個省級公司開展了“合營云”業(yè)務，整合了中國移動優(yōu)質(zhì)的基礎電信資源和良好的政企客戶關系，但與同在政企云領域深耕了數(shù)年的天翼云對比，優(yōu)刻得還十分稚嫩。根據(jù)全球權威市場調(diào)研咨詢機構IDC正式發(fā)布《中國公有云服務市場（2019下半年）跟蹤》報告顯示，2019下半年中國公有云市場中，天翼云以9%的市場份額排名中國公有云市場前三。

天翼云的主打優(yōu)勢就是“安全”，在數(shù)據(jù)極為敏感的政企客戶中，有著十分突出的優(yōu)勢，而優(yōu)刻得同中國移動的合作剛剛開始，其也將在未來著力發(fā)展政企客戶。

近期，優(yōu)刻得擬非公開發(fā)行股票募資，以便其籌建上海青浦的IDC，這或許能夠減輕優(yōu)刻得在運營中的部分成本壓力，同時增加安全可信的云服務成果，但龐大的開支勢必又將攤薄優(yōu)刻得的收益。

想象空間不僅是業(yè)務的寬度，更是市值的高度，金山云和優(yōu)刻得想要破冰進入第一梯隊，如何擴大市場占有率，把想象空間落地，是兩家企業(yè)需要對投資者解釋清楚的問題。