韋順

對(duì)于安防大家并不陌生，第一印象就是街邊隨處可見(jiàn)的攝像頭。這個(gè)看似小眾的市場(chǎng)，規(guī)模還很大，全球市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到3000億美元，其中視頻監(jiān)控是核心領(lǐng)域，占據(jù)54%的市場(chǎng)份額。以前國(guó)內(nèi)攝像頭是由政府主導(dǎo)，安防更多被看做一個(gè)泛公共事業(yè)的行業(yè)，類(lèi)公共事業(yè)的行業(yè)多少看起來(lái)不是那么誘人，比如污水處理，垃圾處理等。但當(dāng)前時(shí)點(diǎn)看，安防是一個(gè)短中長(zhǎng)期邏輯兼具的行業(yè)。

短期招標(biāo)持續(xù)爆表

2020年12月，國(guó)內(nèi)政府端招標(biāo)及中標(biāo)金額分別同比+39%/+58%，需求大幅向好主要緣于新基建帶動(dòng)下政府端需求持續(xù)復(fù)蘇，年底大項(xiàng)目加速落地：12月單月招標(biāo)端過(guò)億項(xiàng)目18個(gè)，總金額35億元，中標(biāo)端過(guò)億項(xiàng)目26個(gè)，總金額55億元。Q4整體來(lái)看，招標(biāo)金額同比增長(zhǎng)18%，中標(biāo)金額同比增長(zhǎng)54%（20Q3招標(biāo)和中標(biāo)金額分別同比+16%/+53%），其中10&12月表現(xiàn)更佳。

回顧2020年下半年，Q3以來(lái)政府端需求持續(xù)復(fù)蘇，下半年整體招標(biāo)&中標(biāo)金額分別同比增長(zhǎng)17%和54%（20H1為+7%/+7%）。全年來(lái)看，雖然20Q1受疫情沖擊需求大幅下滑，但自5月起需求持續(xù)回暖，全年前低后高，但整體保持穩(wěn)健增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，其中招標(biāo)金額同比+13%，中標(biāo)金額同比+33%，維持高速增長(zhǎng)之勢(shì)。

進(jìn)入新的一年，歷年一季度是傳統(tǒng)淡季，需求占全年比重較低（2019年和2020年分別是15%和11%）。但根據(jù)中信證券披露的最新數(shù)據(jù)，行業(yè)招標(biāo)還在提速。2021年1月，國(guó)內(nèi)政府端招標(biāo)及中標(biāo)金額分別同比+137%/+50%，同比大幅向好，其中中標(biāo)金額更是創(chuàng)出近幾年月度新高。

2021年行業(yè)將實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)

春節(jié)前，中國(guó)安防協(xié)會(huì)發(fā)布了《2020年Q4景氣度調(diào)查報(bào)告》，報(bào)告指出，2020年Q4我國(guó)安防行業(yè)景氣指數(shù)為153，同比+1，環(huán)比+9，處于“較景氣區(qū)間”。報(bào)告還指出，2021年為“十四五”規(guī)劃開(kāi)局之年，智慧城市、數(shù)字企業(yè)轉(zhuǎn)型的持續(xù)深化將帶給大安防產(chǎn)業(yè)更多機(jī)遇，預(yù)計(jì)21年上半年整體市場(chǎng)增速為8%，其中視頻監(jiān)控市場(chǎng)增長(zhǎng)8%左右，防盜報(bào)警及實(shí)體防護(hù)增長(zhǎng)6%左右，出入口控制增長(zhǎng)10%左右，社區(qū)居民安防增長(zhǎng)10%以上，國(guó)外市場(chǎng)的增長(zhǎng)率預(yù)計(jì)為6%。

該調(diào)查報(bào)告是每個(gè)季度末由協(xié)會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)主要安防企業(yè)進(jìn)行問(wèn)卷調(diào)查，并根據(jù)調(diào)查結(jié)果計(jì)算得出的多個(gè)景氣指標(biāo)，由于全球安防格局中，行業(yè)CR6有4家是中國(guó)企業(yè)，其中前兩名被國(guó)內(nèi)企業(yè)牢牢占據(jù)，因此該報(bào)告的可信度和預(yù)測(cè)準(zhǔn)確性較高。

再看更細(xì)節(jié)的東西，今年一月份鄭州、深圳、長(zhǎng)沙、德陽(yáng)等多地政府出臺(tái)智慧城市建設(shè)相關(guān)規(guī)劃或指導(dǎo)意見(jiàn)，進(jìn)一步明確了建設(shè)核心及具體節(jié)奏。智慧城市寫(xiě)入地方政府開(kāi)年規(guī)劃，新基建有望加速落地，對(duì)行業(yè)增速有刺激作用。

這幾天兩大視頻監(jiān)控巨頭?？岛痛笕A2020年的業(yè)績(jī)快報(bào)已公布，?？低暼陮?shí)現(xiàn)收入634億元，同比增長(zhǎng)10%，歸母凈利潤(rùn)134億元，同比增長(zhǎng)8%，其中Q4收入同比增長(zhǎng)20%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)13%，考慮到四季度匯兌損失較大，加回來(lái)預(yù)計(jì)同比增速在20%以上。

大華的收入全年同比增長(zhǎng)1.21%至264億元，歸母凈利潤(rùn)同比大增25%至40億元，其中Q4單季營(yíng)收同比增長(zhǎng)5.94%，環(huán)比大增62%，凈利潤(rùn)是同比下降10.3%，環(huán)比減少。原因是四季度匯兌損失以及計(jì)提資產(chǎn)減值，加回來(lái)公司單季利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)。

整體而言，海康和大華業(yè)績(jī)雙雙超預(yù)期，尤其是四季度，與協(xié)會(huì)的描述相匹配。受益全球安防需求提升，以及國(guó)內(nèi)雪亮工程和立體安防體系建設(shè)，安防行業(yè)2021年或仍將保持穩(wěn)健增長(zhǎng)趨勢(shì)。

模式重構(gòu)打開(kāi)增量空間

從長(zhǎng)期角度看，隨著深度學(xué)習(xí)的出現(xiàn)，安防行業(yè)也進(jìn)入智能化時(shí)代，而這也將打開(kāi)行業(yè)新的成長(zhǎng)空間。非智能時(shí)代下的安防項(xiàng)目主要任務(wù)是將畫(huà)面轉(zhuǎn)換為視頻并進(jìn)行儲(chǔ)存，而智能物聯(lián)時(shí)代下安防廠(chǎng)商利用視頻數(shù)據(jù)的能力隨之提升，比如新增了將視頻圖像轉(zhuǎn)化為二維數(shù)據(jù)，并進(jìn)一步還原為三維世界信息。通俗一點(diǎn)說(shuō)，幾個(gè)不同地點(diǎn)的攝像頭將畫(huà)面連起來(lái)，就可以繪制出一個(gè)新的畫(huà)面，動(dòng)態(tài)顯示出視頻中一個(gè)人物所有的運(yùn)動(dòng)軌跡。

可以說(shuō)，在智能化的時(shí)代，安防行業(yè)的商業(yè)模式正發(fā)生根本性變化：以前的商業(yè)模式是“硬件為主，軟件為輔”，現(xiàn)在是“軟件為主，硬件為輔”，會(huì)產(chǎn)生更大的成長(zhǎng)空間。根據(jù)IHS數(shù)據(jù)，全球傳統(tǒng)安防產(chǎn)業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模超3000億美金，而視頻物聯(lián)將是一個(gè)數(shù)倍于傳統(tǒng)安防產(chǎn)業(yè)的龐大市場(chǎng)，空間更廣闊。

從行業(yè)格局來(lái)看，全球安防頭兩家企業(yè)全部在國(guó)內(nèi)，就是?？岛痛笕A，宇視科技在國(guó)內(nèi)第三，全球也上升到第六名，還有天地偉業(yè)，國(guó)內(nèi)第四，全球第七。

與傳統(tǒng)安防行業(yè)相比，視頻物聯(lián)行業(yè)的核心能力除了硬件渠道外，還新增了軟件、算法、及數(shù)據(jù)理解和數(shù)據(jù)處理等能力，此外由于視頻物聯(lián)產(chǎn)業(yè)面向的需求更加深度的碎片化和多元化，對(duì)企業(yè)渠道下沉與快速響應(yīng)能力的要求也進(jìn)一步提升。此外，數(shù)據(jù)的處理需要對(duì)行業(yè)和客戶(hù)有深入理解，傳統(tǒng)安防龍頭?？?、大華此前多年的豐富積累是其數(shù)據(jù)理解和處理能力的核心優(yōu)勢(shì)。

因此，如果認(rèn)可行業(yè)邏輯，直接買(mǎi)海康即可，但是如果考慮彈性和估值，可能大華會(huì)更適合。截止1月末，?？祫?dòng)態(tài)PE46倍，高于30倍的歷史中樞，而大華是18倍，估值低于22倍的歷史中樞。