上海證券交易所課題組

(上海證券交易所，上海 200120)

一、金融行業(yè)區(qū)塊鏈的應(yīng)用價(jià)值和應(yīng)用發(fā)展

(一)區(qū)塊鏈的內(nèi)涵及在金融行業(yè)的應(yīng)用價(jià)值

區(qū)塊鏈?zhǔn)墙⒃趯?duì)等虛擬網(wǎng)絡(luò)上的一種分布式賬冊(cè)技術(shù)，能夠安全存儲(chǔ)簡(jiǎn)單的、有先后關(guān)系的、能在系統(tǒng)內(nèi)驗(yàn)證的數(shù)據(jù)。區(qū)塊鏈將數(shù)據(jù)區(qū)塊以鏈條方式組合成分布式數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)，以密碼學(xué)方式保證數(shù)據(jù)不可篡改和不可偽造，并以分布式共識(shí)機(jī)制形成一種全網(wǎng)記賬、共同公證的去中心化共享賬冊(cè)。從參與節(jié)點(diǎn)上，區(qū)塊鏈可以分為公共區(qū)塊鏈、共同體區(qū)塊鏈、私有區(qū)塊鏈?？傮w上看，區(qū)塊鏈的獨(dú)特價(jià)值在于由技術(shù)手段保障的去中心化、透明、自治、安全、不可篡改及可追溯等特性，創(chuàng)造了互聯(lián)網(wǎng)上不依賴第三方信任的在線信息交換方式。

就金融領(lǐng)域而言，區(qū)塊鏈的核心價(jià)值則是提供了數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代下一種全新、普適的信用機(jī)制和價(jià)值交換手段，可以廣泛應(yīng)用于證券、金融和經(jīng)濟(jì)等各個(gè)領(lǐng)域。首先，去中心化的根本特征意味著區(qū)塊鏈不再依賴于中央處理節(jié)點(diǎn)，就可實(shí)現(xiàn)信息的分布式記錄、存儲(chǔ)和更新，這使大量通過(guò)中介進(jìn)行的傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)流程可以得到精簡(jiǎn)；其次，區(qū)塊鏈借助分布式以及協(xié)商一致的規(guī)范和協(xié)議，使得不同司法轄區(qū)、領(lǐng)域和業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)都可以較低代價(jià)加入到同一可信網(wǎng)絡(luò)中，實(shí)現(xiàn)在相同“語(yǔ)境”下的互聯(lián)互通，所有節(jié)點(diǎn)都能夠方便、自動(dòng)地交換信息，避免獨(dú)立系統(tǒng)間兩兩的多頭對(duì)接；再次，實(shí)時(shí)的業(yè)務(wù)處理能力和極大程度的無(wú)人值守處理能力，使得區(qū)塊鏈的運(yùn)營(yíng)具有極佳的時(shí)間和空間彈性，可以支持實(shí)現(xiàn)全天候、不間斷、全覆蓋的服務(wù)，促進(jìn)在不同地域、時(shí)區(qū)甚至全球范圍內(nèi)聚集流動(dòng)性、盤活資產(chǎn)；最后，區(qū)塊鏈不可篡改、可追溯等安全特性，在保障金融活動(dòng)安全的同時(shí)，也為構(gòu)建配套的有效科技監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)防范措施，提供了技術(shù)手段上的有效支撐。

(二)區(qū)塊鏈在金融行業(yè)的應(yīng)用發(fā)展

自2008年誕生至今，區(qū)塊鏈在短短十年左右時(shí)間獲得了長(zhǎng)足發(fā)展，其應(yīng)用范圍已涵蓋人類社會(huì)生活的方方面面。根據(jù)著名的Gartner公司在2019年的判斷，區(qū)塊鏈在未來(lái)一個(gè)時(shí)期內(nèi)將進(jìn)入與各行各業(yè)廣泛融合發(fā)展的階段(Gartner，2019)[2]。尤其是對(duì)于正處于新一輪數(shù)字化變革的金融行業(yè)，區(qū)塊鏈將在接下來(lái)的五到十年內(nèi)實(shí)現(xiàn)與金融的全面融合發(fā)展，并將有望對(duì)行業(yè)變革產(chǎn)生重大影響(馬昂等，2017)[7]。實(shí)際上，為搶占先機(jī)，近年來(lái)境內(nèi)外金融機(jī)構(gòu)紛紛加大投入，積極探索利用區(qū)塊鏈推動(dòng)行業(yè)創(chuàng)新與發(fā)展。

1.銀行領(lǐng)域

區(qū)塊鏈可應(yīng)用于銀行價(jià)值鏈的各個(gè)環(huán)節(jié)，改變甚至重塑現(xiàn)有體系中的發(fā)行、支付、交易及清結(jié)算等核心業(yè)務(wù)。在貨幣發(fā)行方面，基于區(qū)塊鏈的數(shù)字貨幣迅猛發(fā)展，成為難以忽視的一類數(shù)字資產(chǎn)，而各國(guó)央行也在積極研究推出中央銀行數(shù)字貨幣(CBDC)(姚前，2020；姚前，2020)[9][10]，避免在新一輪國(guó)際貨幣競(jìng)爭(zhēng)中落后。在存款方面，區(qū)塊鏈的去中心化與當(dāng)前集中賬戶體系存在沖突，如何運(yùn)用區(qū)塊鏈技術(shù)更好服務(wù)于多中心化管理下的分布式運(yùn)營(yíng)，是未來(lái)重點(diǎn)探索的方向。在貸款方面，區(qū)塊鏈的典型應(yīng)用場(chǎng)景是供應(yīng)鏈融資，區(qū)塊鏈可以將核心企業(yè)及上下游業(yè)務(wù)聯(lián)結(jié)為供應(yīng)鏈，支持面向抵押資產(chǎn)的存證和信息披露，完善風(fēng)控、保理、采購(gòu)融資和庫(kù)存融資等，為深層融資提供機(jī)會(huì)。在匯款方面，區(qū)塊鏈將對(duì)跨境支付結(jié)算、跨境貿(mào)易帶來(lái)重要影響。不論是利用數(shù)字貨幣作為貨幣兌換的交易媒介達(dá)到不同幣種間快速兌換，還是利用協(xié)同報(bào)文系統(tǒng)加速跨境支付，區(qū)塊鏈技術(shù)為支付領(lǐng)域所帶來(lái)的成本和效率優(yōu)勢(shì)將會(huì)徹底改變現(xiàn)有業(yè)務(wù)格局。在風(fēng)控方面，針對(duì)傳統(tǒng)風(fēng)控征信體系面臨的信息孤島障礙問(wèn)題，區(qū)塊鏈借助分布式存儲(chǔ)、防篡改、可追溯、非對(duì)稱加密和零知識(shí)證明等特性，為建立廣大范圍的數(shù)字身份提供了解決方法，有效提高了征信的公信力，而區(qū)塊鏈的多方安全計(jì)算可以在保障各方數(shù)據(jù)不泄露的情況下，進(jìn)行安全聯(lián)合模型訓(xùn)練。

2.證券領(lǐng)域

區(qū)塊鏈在證券領(lǐng)域業(yè)務(wù)流程優(yōu)化、協(xié)同效率提升、可信體系建設(shè)、數(shù)據(jù)共享推進(jìn)等方面的應(yīng)用優(yōu)勢(shì)不斷顯現(xiàn)(陳樹斌，2017；馬昂等，2017；朱立等，2019)[6][7][12]。以2015年納斯達(dá)克證券交易所推出基于區(qū)塊鏈技術(shù)的私募市場(chǎng)產(chǎn)品Linq為主要標(biāo)志，全球各大交易所紛紛推出各類區(qū)塊鏈應(yīng)用。國(guó)內(nèi)證券行業(yè)機(jī)構(gòu)也在加大投入，探索區(qū)塊鏈與證券業(yè)務(wù)的深度融合和創(chuàng)新。對(duì)于交易前業(yè)務(wù)，應(yīng)用區(qū)塊鏈技術(shù)，參與方可以將產(chǎn)品發(fā)行、募集、申購(gòu)、評(píng)級(jí)、監(jiān)管全數(shù)據(jù)進(jìn)行上鏈管理和共享，解決傳統(tǒng)模式資產(chǎn)信息不透明、信用風(fēng)險(xiǎn)與流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)難以控制的問(wèn)題，避免中間環(huán)節(jié)的造假舞弊。對(duì)于交易執(zhí)行和交易后業(yè)務(wù)，區(qū)塊鏈可以對(duì)現(xiàn)階段借助中介完成的清算、結(jié)算、交割、存管、托管等一系列處理流程進(jìn)行精簡(jiǎn)，減少中間環(huán)節(jié)；同時(shí)通過(guò)智能合約等進(jìn)行程序化認(rèn)證和執(zhí)行，替代人為操作，降低錯(cuò)誤風(fēng)險(xiǎn)。

3.保險(xiǎn)領(lǐng)域

保險(xiǎn)行業(yè)的核心業(yè)務(wù)是構(gòu)建一套完善的信任體系，對(duì)個(gè)人或機(jī)構(gòu)日常面臨的各類風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估與管理，其中往往涉及到多個(gè)利益相關(guān)方之間的大量信息交換和協(xié)調(diào)，區(qū)塊鏈去中心化的信任機(jī)制和分布式賬冊(cè)極好地滿足了保險(xiǎn)行業(yè)的這一特殊需求。區(qū)塊鏈技術(shù)可以促進(jìn)保險(xiǎn)公司數(shù)據(jù)之間的整合共享，當(dāng)所有的理賠信息都被存儲(chǔ)在分布式賬本中時(shí)，同一事件重復(fù)理賠的可能性就被極大降低。區(qū)塊鏈還將補(bǔ)齊自動(dòng)理賠、一站式結(jié)算和保險(xiǎn)“脫媒”的最后一塊拼圖，大大促進(jìn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)效率的提升。當(dāng)保險(xiǎn)事件發(fā)生并滿足賠付條件時(shí)，智能合約可以自動(dòng)執(zhí)行代碼指令，將基于合同的規(guī)則將以一種透明且可靠的方式自動(dòng)執(zhí)行，實(shí)現(xiàn)自動(dòng)理賠。

二、境外資本市場(chǎng)區(qū)塊鏈應(yīng)用實(shí)踐及模式

(一)境外主要資本市場(chǎng)區(qū)塊鏈應(yīng)用實(shí)踐

區(qū)塊鏈在優(yōu)化業(yè)務(wù)流程、促進(jìn)數(shù)據(jù)共享、降低運(yùn)營(yíng)成本、提升協(xié)同效率、建設(shè)可信體系等方面具有顯著優(yōu)勢(shì)。近五年，以交易所為代表的境外資本市場(chǎng)機(jī)構(gòu)積極探索、推動(dòng)區(qū)塊鏈和證券業(yè)務(wù)深度融合，促進(jìn)服務(wù)價(jià)值和模式創(chuàng)新(陳樹斌，2017；徐廣斌等，2020)[6][8]。

1.美國(guó)資本市場(chǎng)

納斯達(dá)克證券交易所非常重視區(qū)塊鏈技術(shù)(Lennon and Folkinshteyn，2017)[3]，先后推出多個(gè)基于區(qū)塊鏈技術(shù)的交易平臺(tái)，并將區(qū)塊鏈作為對(duì)外技術(shù)服務(wù)的重要板塊。其中，納斯達(dá)克在2015年推出的基于區(qū)塊鏈技術(shù)的私募股權(quán)交易平臺(tái)Linq，是首個(gè)對(duì)資產(chǎn)交易進(jìn)行全數(shù)字化管理的區(qū)塊鏈應(yīng)用。隨后幾年，納斯達(dá)克采用自主開發(fā)或合作開發(fā)的方式，陸續(xù)推出基于區(qū)塊鏈的市場(chǎng)監(jiān)測(cè)、證券抵押、結(jié)算、基金管理、數(shù)字資產(chǎn)交易以及跨境支付等多種相關(guān)產(chǎn)品或應(yīng)用。

紐交所及其母公司洲際交易所在區(qū)塊鏈領(lǐng)域主要集中于數(shù)字資產(chǎn)交易領(lǐng)域。紐交所在2015年投資了數(shù)字貨幣交易所Coinbase，并推出了全球首個(gè)由證券交易所發(fā)布的比特幣指數(shù)NYXBT。2018年，洲際交易所與區(qū)塊鏈創(chuàng)業(yè)企業(yè)合作推出實(shí)時(shí)加密數(shù)字貨幣市場(chǎng)數(shù)據(jù)追蹤服務(wù)Cryptocurrency Data Feed，并于同年推出全球性的數(shù)字資產(chǎn)交易平臺(tái)Bakkt。

美國(guó)存管信托和結(jié)算公司(DTCC)在2015年投資了區(qū)塊鏈創(chuàng)業(yè)公司DAH，并在2016年發(fā)布白皮書倡議全行業(yè)開展協(xié)作，利用分布式賬冊(cè)技術(shù)改造傳統(tǒng)金融體系；隨后又在2020年啟動(dòng)兩個(gè)新的驗(yàn)證項(xiàng)目，為資產(chǎn)數(shù)字化和代幣化提供新的業(yè)務(wù)框架。

2.歐洲資本市場(chǎng)

德國(guó)證券交易所自2015年起探索區(qū)塊鏈應(yīng)用，是著名的超級(jí)賬本項(xiàng)目的主要成員，之后又設(shè)立專門部門以推動(dòng)區(qū)塊鏈在證券行業(yè)應(yīng)用。德交所聯(lián)合德國(guó)央行基于超級(jí)賬本項(xiàng)目開發(fā)了區(qū)塊鏈原型產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)了電子證券、數(shù)字貨幣交割和債券回購(gòu)等功能。2018年，德交所與HQLAx合作研發(fā)以區(qū)塊鏈為基礎(chǔ)的證券借貸解決方案，支持在全球范圍內(nèi)匯聚證券抵押品流動(dòng)性。

倫敦證券交易所在區(qū)塊鏈領(lǐng)域的探索不限于傳統(tǒng)證券交易領(lǐng)域，還大力開展對(duì)數(shù)字證券和數(shù)字資產(chǎn)的發(fā)行與交易的探索。2015年，倫交所、倫敦清算所、法國(guó)興業(yè)銀行、芝加哥商品交易所、瑞銀集團(tuán)以及歐洲清算中心聯(lián)合成立跨行業(yè)組織，探索將區(qū)塊鏈技術(shù)應(yīng)用于交易后流程。2018年，倫交所投資了區(qū)塊鏈公司Nivaura，與其合作開發(fā)用于發(fā)行證券類代幣的去中心化平臺(tái)，相關(guān)技術(shù)應(yīng)用于數(shù)字貨幣交易所AAX的撮合引擎中。

3.其他主要資本市場(chǎng)

澳大利亞證券交易所在區(qū)塊鏈上的探索主要在于交易后業(yè)務(wù)。2016年澳交所與DAH合作開發(fā)一個(gè)基于區(qū)塊鏈技術(shù)的系統(tǒng)，用于替代澳交所現(xiàn)行的清算系統(tǒng)CHESS，從而提高證券結(jié)算的效率、降低系統(tǒng)運(yùn)營(yíng)成本和投資者交易成本。

新加坡交易所在2016年參與了由新加坡金融管理局和新加坡銀行業(yè)協(xié)會(huì)共同發(fā)起，由交易所、金融機(jī)構(gòu)、學(xué)界和科技企業(yè)合作開展的金融科技項(xiàng)目Ubin(MAS，2016)[4]。該項(xiàng)目作為新加坡央行數(shù)字化貨幣應(yīng)用的重要試點(diǎn)，旨在探索利用分布式賬冊(cè)技術(shù)變革證券和支付的清結(jié)算處理基礎(chǔ)設(shè)施。2020年7月，新加坡金融管理局宣布該項(xiàng)目的全部五個(gè)階段順利完成，成功驗(yàn)證了區(qū)塊鏈用于跨境結(jié)算支付處理的可行性。

港交所近年來(lái)也不斷加速區(qū)塊鏈布局，在其2018年發(fā)布的《金融科技的運(yùn)用和監(jiān)管框架》中對(duì)證券行業(yè)應(yīng)用區(qū)塊鏈進(jìn)行分析，重點(diǎn)討論了區(qū)塊鏈在證券交易結(jié)算、私募股權(quán)和資產(chǎn)再抵押等三大業(yè)務(wù)上的應(yīng)用。之后，港交所與澳交所開展合作，以借鑒其在區(qū)塊鏈系統(tǒng)中結(jié)算交易的經(jīng)驗(yàn)，將區(qū)塊鏈應(yīng)用于股票借貸和場(chǎng)外交易業(yè)務(wù)。2020年，為滿足國(guó)際機(jī)構(gòu)投資者日益增長(zhǎng)的陸股通交易需求，港交所基于智能合約開發(fā)了北向交易結(jié)算加速系統(tǒng)Synapse。

(二)境外資本市場(chǎng)區(qū)塊鏈應(yīng)用模式

從境外經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，區(qū)塊鏈在資本市場(chǎng)的實(shí)際應(yīng)用主要集中于解決一些可行性較高的痛點(diǎn)難點(diǎn)問(wèn)題和滿足新的發(fā)展需求，并且大多從概念驗(yàn)證項(xiàng)目入手，以快速迭代的方式推進(jìn)應(yīng)用。這種類似敏捷開發(fā)的推進(jìn)方式，大大降低了項(xiàng)目的試錯(cuò)成本和時(shí)間成本，同時(shí)又為后續(xù)進(jìn)入正式開發(fā)打下基礎(chǔ)。換個(gè)角度而言，區(qū)塊鏈技術(shù)本身也具有一定的優(yōu)劣性，并非萬(wàn)能靈藥，通過(guò)概念驗(yàn)證項(xiàng)目可深入理解區(qū)塊鏈在各類應(yīng)用中的優(yōu)勢(shì)和局限，有利于深入、科學(xué)和系統(tǒng)地評(píng)估其應(yīng)用于具體問(wèn)題的可行性和有效性，以及運(yùn)營(yíng)成本效益等重要問(wèn)題。

從應(yīng)用范圍看，則覆蓋了從場(chǎng)內(nèi)到場(chǎng)外、從境內(nèi)到全球、從具體實(shí)現(xiàn)手段到金融基礎(chǔ)設(shè)施、從傳統(tǒng)證券到數(shù)字資產(chǎn)的不同層級(jí)和領(lǐng)域。在證券交易產(chǎn)業(yè)鏈上，區(qū)塊鏈應(yīng)用已經(jīng)涵蓋了證券交易前、交易執(zhí)行、交易后三大環(huán)節(jié)。對(duì)于交易前業(yè)務(wù)，區(qū)塊鏈主要用于上市和擬上市公司分析和風(fēng)險(xiǎn)管理。區(qū)塊鏈?zhǔn)沟毛@取真實(shí)可靠信息的效率更高、透明性更強(qiáng)，搜索成本更低。智能合約使得在發(fā)生特定風(fēng)險(xiǎn)事件時(shí)，可以自動(dòng)采取相應(yīng)的處置。對(duì)于交易中業(yè)務(wù)，區(qū)塊鏈可以使得證券業(yè)務(wù)突破分業(yè)邊界，促進(jìn)形成跨行業(yè)、板塊、機(jī)構(gòu)的一體化交易基礎(chǔ)設(shè)施，支持服務(wù)范圍擴(kuò)展至跨地域、跨境、跨時(shí)區(qū)，并使傳統(tǒng)證券的服務(wù)時(shí)間延展至7×24小時(shí)×365天全天候不間斷。對(duì)于交易后業(yè)務(wù)，區(qū)塊鏈可促進(jìn)市場(chǎng)機(jī)構(gòu)間的互聯(lián)互通，大大簡(jiǎn)化中間處理節(jié)點(diǎn)和流程，有效提高處理效率，以往需要數(shù)個(gè)交易日才能完成的結(jié)算可方便地轉(zhuǎn)為逐筆實(shí)時(shí)進(jìn)行且成本更低。同時(shí)，區(qū)塊鏈較高的標(biāo)準(zhǔn)化水平和數(shù)字化能力也便利了風(fēng)險(xiǎn)控制和數(shù)字化管理的實(shí)現(xiàn)?？傮w來(lái)看，基于區(qū)塊鏈技術(shù)當(dāng)下發(fā)展水平和主要特點(diǎn)和優(yōu)勢(shì)，將區(qū)塊鏈應(yīng)用于交易后處理的優(yōu)勢(shì)更突出、局限更小、效用更好。因此，全球主要資本市場(chǎng)的區(qū)塊鏈應(yīng)用重點(diǎn)大多在于清算結(jié)算等交易后環(huán)節(jié)，并向交易前和交易中環(huán)節(jié)延伸(見表1)。

三、區(qū)塊鏈在我國(guó)資本市場(chǎng)領(lǐng)域核心應(yīng)用場(chǎng)景分析

本文參考境外資本市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，立足我國(guó)行業(yè)發(fā)展實(shí)際，以問(wèn)題和需求為導(dǎo)向，重點(diǎn)思考利用區(qū)塊鏈規(guī)劃構(gòu)建我國(guó)資本市場(chǎng)的數(shù)字化新生態(tài)。其中，系統(tǒng)分析了區(qū)塊鏈在我國(guó)資本市場(chǎng)的核心應(yīng)用場(chǎng)景，包括面向泛金融資產(chǎn)交易的新型基礎(chǔ)設(shè)施，以及以之為基礎(chǔ)的統(tǒng)一債券交易平臺(tái)、交易所場(chǎng)外交易平臺(tái)、“云鏈一體化”新型證券信息服務(wù)平臺(tái)、證券監(jiān)管數(shù)據(jù)共享平臺(tái)等。

表1 區(qū)塊鏈在資本市場(chǎng)的主要應(yīng)用模式

(一)基于區(qū)塊鏈的泛金融資產(chǎn)交易新型基礎(chǔ)設(shè)施

1.問(wèn)題與需求

我國(guó)金融業(yè)采用分業(yè)監(jiān)管，隨著市場(chǎng)多元化發(fā)展，多頭管理的弊端逐漸顯現(xiàn)，尤其是統(tǒng)一金融基礎(chǔ)設(shè)施的缺位，給投融資帶來(lái)諸多弊端：各平臺(tái)功能割裂、流動(dòng)性分割，限制了聚集效應(yīng)和規(guī)模化效應(yīng)；互聯(lián)互通性差，難以實(shí)施多元化投資和資產(chǎn)管理不便、效率低下；信息披露不充分不透明、標(biāo)準(zhǔn)化差；基礎(chǔ)資產(chǎn)看穿性差、風(fēng)險(xiǎn)管理困難；交易結(jié)算鏈條長(zhǎng)、中間環(huán)節(jié)多、處理成本高。

當(dāng)前，以區(qū)塊鏈、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、人工智能、5G等為代表的新一輪科技革命正在全面襲來(lái)，為構(gòu)建以證券為核心的下一代泛金融交易新型基礎(chǔ)設(shè)施的藍(lán)圖打開了想象空間(Swan，2015)[5]。參考境內(nèi)外相關(guān)經(jīng)驗(yàn)，可以借鑒當(dāng)前電商普遍采用的“大中臺(tái)”思路，利用區(qū)塊鏈技術(shù)打造以證券交易產(chǎn)業(yè)鏈為核心功能的超級(jí)中臺(tái)，形成面向數(shù)字時(shí)代的資本市場(chǎng)新型基礎(chǔ)設(shè)施。依托該基礎(chǔ)設(shè)施，可利用區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)聯(lián)通相關(guān)金融機(jī)構(gòu)，促進(jìn)合作服務(wù)，產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，促進(jìn)整體服務(wù)水平和競(jìng)爭(zhēng)力的提升。

2.應(yīng)用構(gòu)想

基于區(qū)塊鏈的泛金融資產(chǎn)交易新型基礎(chǔ)設(shè)施可為資本市場(chǎng)核心業(yè)務(wù)提供各種交易相關(guān)的綜合模塊化服務(wù)，支持在上層靈活創(chuàng)建與各類泛金融交易相關(guān)的業(yè)務(wù)實(shí)體、機(jī)構(gòu)或者相關(guān)的核心業(yè)務(wù)平臺(tái)。其中，每個(gè)上層平臺(tái)都是由中臺(tái)的模塊化功能構(gòu)件組成的虛擬運(yùn)行實(shí)例，實(shí)現(xiàn)與具體物理基礎(chǔ)設(shè)施的解綁定。

圖1 基于區(qū)塊鏈的泛金融資產(chǎn)交易新型基礎(chǔ)設(shè)應(yīng)用架構(gòu)

在該基礎(chǔ)設(shè)施的應(yīng)用架構(gòu)(見圖1)中，底層是各交易所、登記及清結(jié)算機(jī)構(gòu)、支付機(jī)構(gòu)等現(xiàn)存的泛金融行業(yè)各核心機(jī)構(gòu)，以及數(shù)字貨幣、分布式賬冊(cè)結(jié)算等新興的平臺(tái)。這些在模式、功能和技術(shù)實(shí)現(xiàn)存在差異的獨(dú)立系統(tǒng)或平臺(tái)，在傳統(tǒng)模式下互聯(lián)互通存在各種局限，通過(guò)上鏈可以將其納入到區(qū)塊鏈這個(gè)統(tǒng)一的網(wǎng)絡(luò)語(yǔ)境中來(lái)。在中間層，利用區(qū)塊鏈技術(shù)良好的兼容性和可擴(kuò)展性，可打造適配不同物理基礎(chǔ)設(shè)施的大中臺(tái)，對(duì)上層的綜合性核心平臺(tái)提供登記、發(fā)行、交易、結(jié)算、支付、風(fēng)控等模塊化功能。在實(shí)例層，基于該基礎(chǔ)設(shè)施，可以靈活創(chuàng)建統(tǒng)一債券交易中心、數(shù)字資產(chǎn)交易中心、OTC市場(chǎng)在內(nèi)的各類綜合核心業(yè)務(wù)平臺(tái)，其中每個(gè)平臺(tái)都是由中間層模塊化組建的運(yùn)行實(shí)例。對(duì)于最上層的參與者來(lái)說(shuō)，整個(gè)新型基礎(chǔ)設(shè)施形成一個(gè)泛金融資產(chǎn)流動(dòng)的匯集點(diǎn)，不論是境內(nèi)還是境外投資者，不論是機(jī)構(gòu)還是個(gè)人，不論是融資實(shí)體還是投資主體，都可以便捷地進(jìn)行投融資、資產(chǎn)管理和風(fēng)險(xiǎn)管理。同時(shí)，對(duì)于監(jiān)管者和市場(chǎng)組織者來(lái)說(shuō)，不僅可以根據(jù)需求動(dòng)態(tài)地進(jìn)行平臺(tái)的創(chuàng)建、調(diào)整和擴(kuò)展，還可利用基礎(chǔ)設(shè)施完全看穿優(yōu)勢(shì)，全面、深入和及時(shí)地對(duì)全系統(tǒng)中的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行基于大數(shù)據(jù)的監(jiān)測(cè)、評(píng)估和處置。

3.技術(shù)實(shí)現(xiàn)

在技術(shù)架構(gòu)上，該新型基礎(chǔ)設(shè)施采用云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、容器技術(shù)和區(qū)塊鏈構(gòu)建基于區(qū)塊鏈“大中臺(tái)”的BAAS分布式基礎(chǔ)設(shè)施。圖2給出該新型基礎(chǔ)設(shè)施的技術(shù)架構(gòu)，從上至下分為多層結(jié)構(gòu)。最上層為應(yīng)用接口層，面向模塊化的功能構(gòu)件，使用這些標(biāo)準(zhǔn)化構(gòu)件可以構(gòu)建起服務(wù)上層的應(yīng)用實(shí)例，靈活實(shí)現(xiàn)不同的業(yè)務(wù)功能。平臺(tái)層向開發(fā)者和平臺(tái)管理人員提供不同的操作能力，如資源編排、系統(tǒng)監(jiān)控、數(shù)據(jù)分析、區(qū)塊鏈調(diào)用、權(quán)限管理等。核心層提供區(qū)塊鏈核心功能調(diào)用與開發(fā)測(cè)試環(huán)境和代碼維護(hù)，包括智能合約開發(fā)測(cè)試調(diào)優(yōu)、共識(shí)機(jī)制開發(fā)測(cè)試、區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)開發(fā)驗(yàn)證、區(qū)塊數(shù)據(jù)開發(fā)等。除區(qū)塊鏈本身外，該基礎(chǔ)設(shè)施包括設(shè)備接入、訪問(wèn)控制、服務(wù)監(jiān)控、容器管理等完整的技術(shù)解決方案，云計(jì)算的運(yùn)行環(huán)境不僅給架構(gòu)提供極佳的性能和容量彈性，還提供分布式能力和高魯棒性?？紤]到資本市場(chǎng)對(duì)于大數(shù)據(jù)處理的現(xiàn)實(shí)需要，還融合了大數(shù)據(jù)存儲(chǔ)、管理和傳輸?shù)墓δ懿考?/p>

圖2 泛金融資產(chǎn)交易新型基礎(chǔ)設(shè)施技術(shù)架構(gòu)

在現(xiàn)實(shí)條件約束下，為提供充分的法律效力，智能合約的實(shí)現(xiàn)應(yīng)以符合既有法律法規(guī)的要求和交易雙方約定為前提，可參考澳交所采用的DAML的智能合約實(shí)現(xiàn)方式，以實(shí)現(xiàn)自動(dòng)化處理為主，編程實(shí)現(xiàn)采用樸素方式。為兼容分業(yè)管理和多中心體系，共識(shí)機(jī)制的實(shí)現(xiàn)基于半中心化方式，可參考瑞波幣系統(tǒng)中心化的貨幣發(fā)行機(jī)制以及網(wǎng)關(guān)(Gateway)(Benji and Sindhu)[1]來(lái)設(shè)計(jì)，方便區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)管理，以及包容現(xiàn)有監(jiān)管機(jī)構(gòu)、金融機(jī)構(gòu)以適當(dāng)角色加入?yún)^(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)，并方便與央行數(shù)字貨幣DC/EP對(duì)接。核心層的大數(shù)據(jù)分析處理模塊則與區(qū)塊鏈形成互補(bǔ)，為架構(gòu)提供除元數(shù)據(jù)之外的海量數(shù)據(jù)存儲(chǔ)和分析能力。下層IAAS層主要通過(guò)多種類型的驅(qū)動(dòng)和代理組件來(lái)訪問(wèn)和管理各種物理資源。在具體技術(shù)實(shí)現(xiàn)上，可組織力量自主研發(fā)，或者可在已有的區(qū)塊鏈技術(shù)體系上做二次開發(fā)，可選的系統(tǒng)包括IBM的Bluemix、微軟的Azure、Hyper Chain、Hyper Ledger Fabric，以及境內(nèi)的螞蟻鏈、上證云鏈、BSN等。

4.實(shí)施推進(jìn)

該新型基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，建議由“一行兩會(huì)”等金融監(jiān)管部門、商貿(mào)部門、自貿(mào)區(qū)所屬地方政府牽頭組織，會(huì)同相關(guān)核心金融機(jī)構(gòu)、FinTech頭部企業(yè)，以“官辦商運(yùn)、務(wù)實(shí)創(chuàng)新、先行先試、重點(diǎn)突破、開放包容、小步快跑、互利共贏”為基本原則，按“一二三四”推進(jìn)建設(shè)：“一”是指構(gòu)建統(tǒng)一的基礎(chǔ)設(shè)施，核心是一套基于區(qū)塊鏈的大中臺(tái)；“二”是指優(yōu)先在實(shí)際需求靠前、示范性強(qiáng)、壁壘低、后臺(tái)改動(dòng)小的兩三個(gè)平臺(tái)上實(shí)現(xiàn)應(yīng)用，如統(tǒng)一債券交易平臺(tái)和場(chǎng)外交易平臺(tái)，時(shí)機(jī)合適再擴(kuò)展到更多平臺(tái)和應(yīng)用；“三”是指功能實(shí)現(xiàn)按三步走，從簡(jiǎn)單到復(fù)雜、從前臺(tái)到后臺(tái)、從國(guó)內(nèi)到國(guó)際；“四”是指技術(shù)實(shí)現(xiàn)務(wù)求突出系統(tǒng)化、標(biāo)準(zhǔn)化、模塊化、國(guó)際化。

在推進(jìn)順序方面，可以首先建設(shè)統(tǒng)一債券交易市場(chǎng)，先實(shí)現(xiàn)新發(fā)國(guó)債或?qū)ｍ?xiàng)債的統(tǒng)一掛牌、發(fā)行和轉(zhuǎn)托管，后期再逐步擴(kuò)展到交易乃至結(jié)算等需要打通后臺(tái)的業(yè)務(wù)。對(duì)于OTC業(yè)務(wù)，可以市場(chǎng)呼吁已久、功能較簡(jiǎn)單的證券借貸等業(yè)務(wù)為試點(diǎn)開展，后期逐步擴(kuò)大業(yè)務(wù)范圍。其次，對(duì)于金融資產(chǎn)交易，可以選擇國(guó)債等流動(dòng)性好且風(fēng)險(xiǎn)小的資產(chǎn)試行點(diǎn)對(duì)點(diǎn)交易。時(shí)機(jī)契合的話也可以對(duì)接央行數(shù)字貨幣，利用平臺(tái)實(shí)現(xiàn)數(shù)字貨幣的轉(zhuǎn)賬、支付，后期再將其應(yīng)用范圍延伸至交易及后臺(tái)業(yè)務(wù)。此外，根據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)成熟度和政策許可程度，可適時(shí)將新型基礎(chǔ)設(shè)施擴(kuò)展至跨境支付，應(yīng)用在自貿(mào)區(qū)等對(duì)外資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)上。最后，從業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)出發(fā)，由點(diǎn)及面擴(kuò)展該基礎(chǔ)設(shè)施上的新系統(tǒng)、新產(chǎn)品、新業(yè)務(wù)，伴隨功能的豐富、更多支撐模塊的開發(fā)以及與現(xiàn)有各類系統(tǒng)的不斷聯(lián)通和整合，基礎(chǔ)設(shè)施可得到不斷完善，向全面實(shí)現(xiàn)新型基礎(chǔ)設(shè)施規(guī)劃不斷推進(jìn)。

(二)基于區(qū)塊鏈的統(tǒng)一債券交易中心

1.問(wèn)題與需求

圖3 我國(guó)債券市場(chǎng)金融基礎(chǔ)設(shè)施現(xiàn)狀

經(jīng)過(guò)三十多年發(fā)展，我國(guó)債券市場(chǎng)已成為政府、金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)的重要融資渠道，在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展、有效配置金融資源等方面發(fā)揮著越來(lái)越重要的作用。然而，由于歷史原因，我國(guó)債券市場(chǎng)形成“兩市場(chǎng)、三后臺(tái)”的業(yè)務(wù)和監(jiān)管格局(見圖3)，銀行間市場(chǎng)和交易所債券市場(chǎng)各自形成一套相對(duì)完整的監(jiān)管、發(fā)行交易及登記托管體系，兩市場(chǎng)的債券品種、參與主體、基礎(chǔ)設(shè)施各成體系，這種分割帶來(lái)諸多弊端：目前只有政府債券和企業(yè)債在銀行間市場(chǎng)和交易所市場(chǎng)同時(shí)掛牌交易，但金融債、中期票據(jù)、短期融資券只在銀行間市場(chǎng)交易，公司債只在交易所市場(chǎng)交易；銀行間市場(chǎng)和交易所市場(chǎng)的登記結(jié)算后臺(tái)分別為中央國(guó)債登記結(jié)算公司、上海清算所和中國(guó)證券登記結(jié)算公司，連接不暢，轉(zhuǎn)托管效率不高；商業(yè)銀行進(jìn)入交易所債市存在多重限制，投資者相互進(jìn)入市場(chǎng)面臨各種困難；資產(chǎn)合理流動(dòng)被限制，使得價(jià)格信號(hào)被扭曲，降低了資源配置的效率。

解決上述問(wèn)題的一個(gè)重要途徑是推進(jìn)債券市場(chǎng)統(tǒng)一化?；趨^(qū)塊鏈構(gòu)建統(tǒng)一債券交易中心，可以促進(jìn)現(xiàn)有債券市場(chǎng)的互聯(lián)互通，還有助于進(jìn)一步形成統(tǒng)一的債券市場(chǎng)業(yè)務(wù)前臺(tái)。第一，區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)有利于整合債券托管結(jié)算體系，促進(jìn)形成統(tǒng)一登記結(jié)算后臺(tái)作為各前臺(tái)市場(chǎng)共用的金融基礎(chǔ)設(shè)施；第二，統(tǒng)一的債券交易中心有利于匯集債券市場(chǎng)流動(dòng)性，形成全國(guó)基準(zhǔn)統(tǒng)一的收益率曲線，方便推動(dòng)政策性金融債、中期票據(jù)、短期融資券、公司債券等債券品種在單一市場(chǎng)下發(fā)行；第三，統(tǒng)一的債券交易中心有利于形成債券市場(chǎng)統(tǒng)一的監(jiān)管體系，強(qiáng)化對(duì)債券發(fā)行、交易的統(tǒng)一監(jiān)管，保障債券市場(chǎng)公開、公平、公正；最后，統(tǒng)一的債券交易中心有利于建立統(tǒng)一債券風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)體系，通過(guò)對(duì)債券市場(chǎng)全覆蓋的數(shù)據(jù)收集、監(jiān)測(cè)、預(yù)警，能夠?yàn)榍罢靶苑婪痘庀到y(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)提供有效手段，有利于維護(hù)金融穩(wěn)定。

2.應(yīng)用與實(shí)現(xiàn)

推進(jìn)債券市場(chǎng)統(tǒng)一化首先是實(shí)現(xiàn)債券市場(chǎng)互聯(lián)互通。借助新型基礎(chǔ)設(shè)施可以方便地實(shí)現(xiàn)互聯(lián)互通系統(tǒng)上鏈，方便兼容現(xiàn)有基礎(chǔ)設(shè)施。特別是對(duì)于銀行間市場(chǎng)后臺(tái)與交易所市場(chǎng)后臺(tái)通暢的跨市場(chǎng)轉(zhuǎn)托管渠道，通過(guò)電子化連接可以實(shí)現(xiàn)跨市場(chǎng)實(shí)時(shí)轉(zhuǎn)托管，提高債券跨市場(chǎng)轉(zhuǎn)托管和結(jié)算效率。

債券市場(chǎng)互聯(lián)互通的初期目標(biāo)包括建立銀行間與交易所債券市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施連接，銀行間投資者認(rèn)購(gòu)和交易交易所掛牌債券，交易所投資者認(rèn)購(gòu)和交易銀行間掛牌債券。其技術(shù)實(shí)現(xiàn)有以下要點(diǎn)：首先，由外匯交易中心分別和滬深證券交易所交易前臺(tái)系統(tǒng)連接，投資者通過(guò)所在市場(chǎng)向?qū)Ψ绞袌?chǎng)發(fā)送交易要素，以“訂單路由”方式達(dá)成互聯(lián)互通債券交易；其次，中央結(jié)算、上清所各自與中國(guó)結(jié)算滬深分公司分別建立結(jié)算后臺(tái)系統(tǒng)連接，各登記結(jié)算機(jī)構(gòu)均在對(duì)方市場(chǎng)各登記結(jié)算機(jī)構(gòu)開立名義持有人賬戶，并根據(jù)相應(yīng)規(guī)則在對(duì)方市場(chǎng)開立專用資金交收賬戶；最后，一方市場(chǎng)投資者買入的對(duì)方市場(chǎng)債券，均應(yīng)登記在所屬登記結(jié)算機(jī)構(gòu)在對(duì)方市場(chǎng)開立的名義持有人賬戶中，各登記結(jié)算機(jī)構(gòu)代本方市場(chǎng)投資者名義持有債券并完成結(jié)算。雙方市場(chǎng)登記結(jié)算機(jī)構(gòu)聯(lián)合為投資者提供債券認(rèn)購(gòu)、結(jié)算、轉(zhuǎn)托管服務(wù)。

進(jìn)一步地，在實(shí)現(xiàn)互聯(lián)互通之后，伴隨基礎(chǔ)設(shè)施功能的完善和新業(yè)務(wù)、新產(chǎn)品發(fā)展的需要，可逐步將鏈擴(kuò)展到交易乃至結(jié)算支付等需要打通后臺(tái)的業(yè)務(wù)，一些新發(fā)債券業(yè)務(wù)可直接在鏈上開展，最終逐漸形成一個(gè)構(gòu)筑在現(xiàn)有相互割裂的債券市場(chǎng)之上的、可完全兼容現(xiàn)有業(yè)務(wù)邏輯的統(tǒng)一的債券交易中心。

3.實(shí)施推進(jìn)

交易所與外匯交易中心的連接模式將類似于滬港通的模式，這對(duì)于技術(shù)上的改造整體難度較小。在業(yè)務(wù)功能方面，可以涵蓋債券轉(zhuǎn)托管、債券認(rèn)購(gòu)、債券交易結(jié)算；交易結(jié)算方式方面，初期限定為成交申報(bào)，“一對(duì)一”形式達(dá)成交易，逐筆全額非擔(dān)保模式結(jié)算；在投資者適當(dāng)性方面，由外匯交易中心和交易所行使各自市場(chǎng)的投資者準(zhǔn)入管理職責(zé)，主要面向機(jī)構(gòu)投資者(含非法人產(chǎn)品)，不包括個(gè)人投資者；在標(biāo)的品種方面，主要為銀行間和交易所債券市場(chǎng)掛牌流通品種，具體標(biāo)的品種將由監(jiān)管部門明確后先行先試；此外，風(fēng)險(xiǎn)管理可覆蓋發(fā)行前準(zhǔn)備、項(xiàng)目建設(shè)管理、運(yùn)營(yíng)管理、資產(chǎn)管理、資金管理、信息披露等維度，方便實(shí)現(xiàn)定期公開債務(wù)限額、余額、債務(wù)率、償債率、經(jīng)濟(jì)財(cái)政狀況、預(yù)決算、債券發(fā)行、存續(xù)期管理信息，讓市場(chǎng)、投資者能夠全面詳細(xì)地了解債券及相關(guān)項(xiàng)目全生命周期的信息，更好地研判債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，打造陽(yáng)光債務(wù)、透明債務(wù)。

后期，在債券業(yè)務(wù)功能平臺(tái)的基礎(chǔ)上，再以向后兼容的方式對(duì)新業(yè)務(wù)新功能驗(yàn)證、迭代升級(jí)，區(qū)塊鏈的靈活性和兼容性可為該模式下的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)提供極佳的彈性，可以實(shí)現(xiàn)在既不影響現(xiàn)有業(yè)務(wù)模式、又不對(duì)現(xiàn)有技術(shù)系統(tǒng)做大改變的基礎(chǔ)上推進(jìn)建設(shè)。

(三)基于區(qū)塊鏈的場(chǎng)外交易平臺(tái)

1.問(wèn)題與需求

目前我國(guó)場(chǎng)內(nèi)交易所大多只能交易標(biāo)準(zhǔn)化的金融產(chǎn)品，場(chǎng)外交易在交易標(biāo)的、交易方式、交易規(guī)則方面都具有較高的靈活性，與場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)形成互補(bǔ)(見表2)，對(duì)多次層次市場(chǎng)的發(fā)展具有不可或缺的作用。但場(chǎng)外市場(chǎng)產(chǎn)品交易長(zhǎng)期呈現(xiàn)分散化發(fā)展的特征，缺乏完善的基礎(chǔ)設(shè)施支持，這使得一方面缺乏完善的集中登記、中央對(duì)手方(CCP)、錢券對(duì)付(DVP)制度安排，合約的非標(biāo)準(zhǔn)化使得清算的難度更大；另一方面大量交易游離于有效監(jiān)管之外，導(dǎo)致場(chǎng)外交易市場(chǎng)蘊(yùn)含了較大風(fēng)險(xiǎn)。

2008年國(guó)際金融危機(jī)后，各國(guó)政府普遍意識(shí)到場(chǎng)外市場(chǎng)巨大的潛在風(fēng)險(xiǎn)，場(chǎng)外市場(chǎng)場(chǎng)內(nèi)化成為一種重要趨勢(shì)，部分國(guó)家甚至強(qiáng)制要求對(duì)場(chǎng)外交易進(jìn)行集中登記和清算。近十年來(lái)，我國(guó)場(chǎng)外市場(chǎng)發(fā)展迅猛，市場(chǎng)規(guī)?？焖贁U(kuò)大，品種類別不斷豐富，滿足了投資者多樣化的產(chǎn)品需求，但一些風(fēng)險(xiǎn)事件也時(shí)有發(fā)生。為在保護(hù)投資者利益、維護(hù)金融穩(wěn)定的前提下更好滿足投資者多元化、定制化投融資需求，在交易所建設(shè)場(chǎng)外交易場(chǎng)所成為一種重要的現(xiàn)實(shí)選擇。

2.應(yīng)用與實(shí)現(xiàn)

為改善當(dāng)前場(chǎng)外市場(chǎng)面臨的諸多問(wèn)題(鄭爽，2018)[11]，可運(yùn)用區(qū)塊鏈技術(shù)構(gòu)建交易所場(chǎng)外交易平臺(tái)，將現(xiàn)有銀行、證券登記結(jié)構(gòu)、證券公司等支持的貨幣、金融產(chǎn)品的托管、結(jié)算功能集成在一起，使得平臺(tái)成為場(chǎng)外交易服務(wù)的綜合服務(wù)提供者。相應(yīng)的應(yīng)用架構(gòu)如圖4所示。

表2 場(chǎng)外市場(chǎng)與場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)的主要區(qū)別

在資產(chǎn)登記結(jié)算部分，場(chǎng)外服務(wù)平臺(tái)可接入中證登、中金所、期交所、中債登等境內(nèi)金融基礎(chǔ)設(shè)施，還可以接入DTCC、港交所、中歐平臺(tái)等境外金融基礎(chǔ)設(shè)施。在場(chǎng)外交易合約執(zhí)行后，平臺(tái)可以依據(jù)對(duì)應(yīng)登記結(jié)算機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)規(guī)則，代理交易者完成實(shí)際權(quán)益的轉(zhuǎn)移，為境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者提供一站式交易服務(wù)。未來(lái)基于開放的信息協(xié)議，場(chǎng)外服務(wù)平臺(tái)還可以容納更多的資產(chǎn)類型。此外，還可以選取一家或若干家銀行作為資金存管銀行，依據(jù)相應(yīng)的法律和規(guī)定，參與平臺(tái)的資金結(jié)算業(yè)務(wù)，并可成為境內(nèi)外各類登記結(jié)算機(jī)構(gòu)的參與會(huì)員，向交易者提供一站式的登記結(jié)算服務(wù)。

除了金融機(jī)構(gòu)外，實(shí)體經(jīng)濟(jì)中倉(cāng)儲(chǔ)、物流、不動(dòng)產(chǎn)等權(quán)益登記機(jī)構(gòu)也可以通過(guò)特定的信息協(xié)議與平臺(tái)進(jìn)行交互。在節(jié)點(diǎn)部署方面，應(yīng)在服務(wù)平臺(tái)運(yùn)營(yíng)方、監(jiān)管機(jī)構(gòu)、平臺(tái)主要合作方部署相關(guān)節(jié)點(diǎn)。依據(jù)區(qū)塊鏈的技術(shù)特性，這些節(jié)點(diǎn)的數(shù)據(jù)將同時(shí)更新，有利于業(yè)務(wù)開展與接受監(jiān)管。

在技術(shù)實(shí)現(xiàn)上，利用基礎(chǔ)設(shè)施功能支撐，前端可通過(guò)Web方式為用戶提供權(quán)限管理、交易發(fā)起、協(xié)議簽署、合約提交、數(shù)據(jù)瀏覽器和風(fēng)險(xiǎn)透視瀏覽器等功能，后端可通過(guò)標(biāo)準(zhǔn)化的接口對(duì)接應(yīng)用操作及數(shù)據(jù)倉(cāng)庫(kù)。場(chǎng)外產(chǎn)品合約則基于智能合約實(shí)現(xiàn)，提供合約設(shè)計(jì)、合約管理、協(xié)議簽署、合約執(zhí)行、賬戶數(shù)據(jù)管理等功能。通過(guò)基礎(chǔ)設(shè)施的底層功能，可為系統(tǒng)開發(fā)人員提供P2P網(wǎng)絡(luò)、分布式賬冊(cè)、智能合約虛擬機(jī)、隱私加密等功能，并為監(jiān)管提供圖數(shù)據(jù)庫(kù)、仿真模擬、人工智能、自然語(yǔ)言處理等模塊，更好支持場(chǎng)外市場(chǎng)的科技監(jiān)管。

3.實(shí)施推進(jìn)

圖4 場(chǎng)外系統(tǒng)應(yīng)用構(gòu)架

從目前的技術(shù)發(fā)展和業(yè)務(wù)實(shí)際來(lái)看，基于區(qū)塊鏈構(gòu)建場(chǎng)外交易平臺(tái)的基礎(chǔ)條件正逐漸完備：一是國(guó)內(nèi)外交易所和證券公司就區(qū)塊鏈在場(chǎng)外交易的應(yīng)用已經(jīng)開展了不同層面的概念驗(yàn)證項(xiàng)目，大多數(shù)報(bào)告對(duì)區(qū)塊鏈技術(shù)應(yīng)用于場(chǎng)外市場(chǎng)具有肯定的結(jié)論；二是區(qū)塊鏈的性能、隱私性、可控性等核心技術(shù)難點(diǎn)正逐個(gè)被攻破，以太坊、EOS等智能合約公鏈平臺(tái)在近幾年也整體運(yùn)行平穩(wěn)，為支持場(chǎng)外系統(tǒng)的開發(fā)提供了更堅(jiān)實(shí)的技術(shù)基礎(chǔ)。

基于區(qū)塊鏈構(gòu)建場(chǎng)外交易平臺(tái)面臨一些應(yīng)用層面的困難：一是在監(jiān)管合規(guī)方面，區(qū)塊鏈相關(guān)產(chǎn)品在合約的法律效力、產(chǎn)品合規(guī)、客戶身份管理等方面仍存一些法律或監(jiān)管上的空白；二是在平臺(tái)治理方面，構(gòu)建有效的配套治理框架仍是建設(shè)場(chǎng)外交易平臺(tái)的一個(gè)難點(diǎn)。這些問(wèn)題都要隨著應(yīng)用建設(shè)的推進(jìn)來(lái)逐步解決和克服。

(四)基于區(qū)塊鏈的“云鏈一體化”新型證券信息服務(wù)

1.問(wèn)題與需求

在數(shù)字化大趨勢(shì)下，證券行業(yè)的數(shù)據(jù)量急劇增加，根據(jù)監(jiān)管要求，券商每天都需要保存大量的日志，這些日志除了集中存儲(chǔ)以外，需要進(jìn)行異地存儲(chǔ)，并且還需要保障其不可篡改，這對(duì)傳統(tǒng)技術(shù)帶來(lái)挑戰(zhàn)，如果單獨(dú)建設(shè)的話還會(huì)給券商的技術(shù)系統(tǒng)帶來(lái)很大開銷。同時(shí)，在符合嚴(yán)格的監(jiān)管要求的前提下，券商要履行留痕舉證要求也變得愈發(fā)困難。

區(qū)塊鏈作為一種新型的數(shù)字化登記和交換技術(shù)，可以解決證券行業(yè)面臨的上述一系列存證相關(guān)難題。采用區(qū)塊鏈與分片存儲(chǔ)技術(shù)結(jié)合的方案進(jìn)行鏈上存證，在保證文件防篡改的同時(shí)，解決了異地備份大文件的壓力。在需要還原文件時(shí)，類似于目前區(qū)塊鏈司法存證應(yīng)用場(chǎng)景，電子證據(jù)按需提取，為監(jiān)管查證提供便捷有效的途徑。將區(qū)塊鏈部署于云計(jì)算基礎(chǔ)設(shè)施，則不僅可為數(shù)據(jù)提供充足的存儲(chǔ)空間，還可更靈活地支持業(yè)務(wù)的變更和擴(kuò)展。

2.應(yīng)用與實(shí)現(xiàn)

“云鏈一體化”是交易所層面探索區(qū)塊鏈和云計(jì)算等新科技與資本市場(chǎng)融合的一個(gè)實(shí)際應(yīng)用。它以上證云為基礎(chǔ)，圍繞云鏈一體化，采用底層基礎(chǔ)設(shè)施和上層應(yīng)用分開建設(shè)的策略構(gòu)建“上證鏈”，打造證券行業(yè)專屬區(qū)塊鏈。“云鏈一體化”的應(yīng)用生態(tài)(見圖5)包含基礎(chǔ)平臺(tái)、解決方案、應(yīng)用場(chǎng)景等三個(gè)層面的內(nèi)容。區(qū)塊鏈服務(wù)基礎(chǔ)平臺(tái)基于“上證云”基礎(chǔ)設(shè)施，圍繞上證區(qū)塊鏈底層，打造“云鏈一體化”的區(qū)塊鏈服務(wù)平臺(tái)BAAS，為證券行業(yè)用戶提供一站式區(qū)塊鏈服務(wù)，實(shí)現(xiàn)區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)的快速部署和業(yè)務(wù)模式的快速落地；區(qū)塊鏈技術(shù)解決方案結(jié)合上證信息在證券業(yè)務(wù)領(lǐng)域的技術(shù)能力和資源積累，打造面向場(chǎng)景化的、產(chǎn)品化的“云+鏈”通用技術(shù)解決方案，包括分布式存儲(chǔ)、數(shù)據(jù)存證、信息溯源和版權(quán)保護(hù)等；行業(yè)落地應(yīng)用方案聯(lián)合重要的合作伙伴與跨行業(yè)生態(tài)伙伴，共同為證券行業(yè)提供創(chuàng)新應(yīng)用落地解決方案，覆蓋日志存證、信息披露監(jiān)管、證券發(fā)行登記、清算結(jié)算等領(lǐng)域。

“云鏈一體化”以區(qū)塊鏈技術(shù)為支撐，與司法機(jī)構(gòu)達(dá)成戰(zhàn)略合作，為證券公司、監(jiān)管機(jī)構(gòu)等用戶提供存證確權(quán)、在線取證、司法出證等一站式服務(wù)。適用場(chǎng)景包括但不限于交易委托日志的未篡改確認(rèn)、用戶電子協(xié)議防篡改存儲(chǔ)、審計(jì)類文檔的存儲(chǔ)、開戶視頻的存儲(chǔ)等。其中，“投行底稿直通科創(chuàng)板”應(yīng)用場(chǎng)景是上證鏈存證服務(wù)的一個(gè)具體應(yīng)用場(chǎng)景。利用區(qū)塊鏈可溯源、不可篡改、公開透明、可驗(yàn)證等特性，將投行工作流程中不同項(xiàng)目、階段、狀態(tài)下的電子底稿文件，實(shí)時(shí)同步至上證鏈，以存證的形式固化在區(qū)塊鏈分布式賬本中，對(duì)接交易所業(yè)務(wù)系統(tǒng)，在線查看和校驗(yàn)底稿文件，并將審核結(jié)果同步至上證鏈，返回至各券商投行系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)全數(shù)字化的處理流程。

3.實(shí)施推進(jìn)

圖5 基于“云鏈一體化”的行業(yè)應(yīng)用生態(tài)

目前，“云鏈一體化”已經(jīng)實(shí)現(xiàn)落地。2020年，上證網(wǎng)絡(luò)信息公司向市場(chǎng)正式推出“上證鏈”云鏈一體化基礎(chǔ)技術(shù)設(shè)施。該項(xiàng)目集成區(qū)塊鏈服務(wù)平臺(tái)、區(qū)塊鏈技術(shù)解決方案、行業(yè)落地應(yīng)用方案為一體，通過(guò)引入監(jiān)管機(jī)構(gòu)和司法機(jī)構(gòu)，并成立治理委員會(huì)等機(jī)制，實(shí)現(xiàn)了行業(yè)的可信聯(lián)盟，為全行業(yè)提供可信的區(qū)塊鏈基礎(chǔ)設(shè)施。從數(shù)據(jù)存證、共享入手，在“證券業(yè)可信聯(lián)盟”的基礎(chǔ)上，證券公司及參與主體之間可自由、自主和自組開展創(chuàng)新協(xié)作，催生新的創(chuàng)新業(yè)務(wù)，為行業(yè)提供可信的區(qū)塊鏈環(huán)境。另外，由交易所統(tǒng)一提供區(qū)塊鏈基礎(chǔ)服務(wù)，集成可信存證、智能合約、身份認(rèn)證、數(shù)據(jù)安全、技術(shù)培訓(xùn)等成熟解決方案及措施，可以逐步形成行業(yè)區(qū)塊鏈生態(tài)社區(qū)。

基于區(qū)塊鏈的“云鏈一體化”未來(lái)發(fā)展也存在著一些挑戰(zhàn)：一是區(qū)塊鏈技術(shù)是新生事物，仍處于快速發(fā)展階段，對(duì)技術(shù)儲(chǔ)備和更新能力要求較高；二是目前行業(yè)內(nèi)成熟的區(qū)塊鏈業(yè)務(wù)運(yùn)作案例較少，一些業(yè)務(wù)場(chǎng)景創(chuàng)新可能需要現(xiàn)有規(guī)則的變更和支持；三是市場(chǎng)培育周期較長(zhǎng)，這不僅有賴于鏈上鏈下數(shù)據(jù)協(xié)同的技術(shù)能力，更有賴于“生態(tài)環(huán)境”的運(yùn)營(yíng)管理能力，在組織、推廣、標(biāo)準(zhǔn)建設(shè)方面的任務(wù)比較艱巨。

(五)區(qū)塊鏈在我國(guó)資本市場(chǎng)其他核心場(chǎng)景的應(yīng)用

1.基于區(qū)塊鏈的自貿(mào)區(qū)跨境數(shù)字資產(chǎn)交易平臺(tái)

在自貿(mào)區(qū)搭建跨境數(shù)字資產(chǎn)交易平臺(tái)，可以充分依托自貿(mào)區(qū)金融制度創(chuàng)新和對(duì)外開放優(yōu)勢(shì)，在完全自主掌控雙向開放路徑的前提下，打造我國(guó)金融和數(shù)字資產(chǎn)雙向開放總“關(guān)口”。對(duì)內(nèi)形成服務(wù)全境、全聯(lián)通的金融及數(shù)字資產(chǎn)流動(dòng)大“樞紐”，對(duì)外形成跨境金融和數(shù)字資產(chǎn)雙向開放總“關(guān)口”，促進(jìn)在全行業(yè)甚至全球范圍內(nèi)聚集流動(dòng)性、盤活資產(chǎn)。

利用自貿(mào)區(qū)特殊定位和試驗(yàn)區(qū)特色，可以在投資者范圍、資金流向、產(chǎn)品創(chuàng)新方式、監(jiān)管模式等方面參照國(guó)際成熟市場(chǎng)通行做法大膽創(chuàng)新，更好滿足境內(nèi)外投資需求，助力催生我國(guó)數(shù)字時(shí)代下的國(guó)際經(jīng)濟(jì)、金融和外貿(mào)新交易模式。同時(shí)，通過(guò)構(gòu)建跨境、跨領(lǐng)域、全天候的金融和數(shù)字資產(chǎn)交易平臺(tái)，可以吸引全球金融數(shù)字資產(chǎn)流動(dòng)性匯聚，打造數(shù)字時(shí)代下全球核心要素的交易中心、定價(jià)中心、信息中心和資產(chǎn)配置中心，服務(wù)我國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)外開放、人民幣國(guó)際化和一帶一路建設(shè)等重大國(guó)家戰(zhàn)略部署。此外，利用區(qū)塊鏈技術(shù)的分布式、自組織和去中介等特點(diǎn)，可建立靈活兼容各類平臺(tái)運(yùn)行的、統(tǒng)一的跨平臺(tái)架構(gòu)，有利于促進(jìn)區(qū)內(nèi)各類交易平臺(tái)的融合，形成投融資更方便、風(fēng)險(xiǎn)管理更全面的全聯(lián)通市場(chǎng)，充分聚集流動(dòng)性以形成規(guī)?；?yīng)參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)。

在防范金融風(fēng)險(xiǎn)和保護(hù)投資者方面，采用統(tǒng)一的基礎(chǔ)設(shè)施，可以支持構(gòu)筑在看穿式監(jiān)管之上的資金和賬目往來(lái)，及時(shí)、完整地收集資本跨境流動(dòng)的規(guī)模、跨境流動(dòng)的去向，從而準(zhǔn)確判斷跨境投融資活動(dòng)是否存在異常、風(fēng)險(xiǎn)級(jí)別如何、是否需要采取措施以及采取何種措施等?？梢酝ㄟ^(guò)全局看穿，對(duì)各類衍生金融資產(chǎn)及其底層資產(chǎn)進(jìn)行合理估值，精準(zhǔn)地對(duì)全局或局部的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行計(jì)量并加以管理，便于對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)開展預(yù)警防范，切實(shí)提高金融風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、預(yù)警和處置能力。利用智能合約，還可以對(duì)風(fēng)險(xiǎn)做到早發(fā)現(xiàn)、早研判、早預(yù)警、早處置。同時(shí)，全數(shù)字化的處理模式便于監(jiān)管者或市場(chǎng)組織者進(jìn)行大數(shù)據(jù)采集收集，并可與外部數(shù)據(jù)源融合，全方位對(duì)參與者、標(biāo)的、風(fēng)險(xiǎn)實(shí)體進(jìn)行畫像，方便風(fēng)險(xiǎn)管理、精準(zhǔn)營(yíng)銷和適當(dāng)性管理。

2.基于區(qū)塊鏈的證券監(jiān)管數(shù)據(jù)平臺(tái)

在當(dāng)前的證券監(jiān)管工作中，存在大量跨部門、跨機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)協(xié)同場(chǎng)景。但是，相關(guān)機(jī)構(gòu)部門的數(shù)據(jù)孤島現(xiàn)象仍比較嚴(yán)重，不僅在不同機(jī)構(gòu)之間存在數(shù)據(jù)互通效率低、共享成本高、缺乏共享手段等問(wèn)題，在同一機(jī)構(gòu)的不同部門間也不同程度存在同樣的問(wèn)題。監(jiān)管數(shù)據(jù)協(xié)同效率較低的主要原因是多中心化的數(shù)據(jù)管理以及復(fù)雜的權(quán)限管理及隱私需求。在保證數(shù)據(jù)安全和維護(hù)數(shù)據(jù)隱私的同時(shí)，打破監(jiān)管部門之間的數(shù)據(jù)壁障，是亟待解決的問(wèn)題。

建設(shè)基于區(qū)塊鏈的證券監(jiān)管數(shù)據(jù)平臺(tái)，其基本設(shè)想是利用區(qū)塊鏈構(gòu)建監(jiān)管數(shù)據(jù)聯(lián)盟，在金融監(jiān)管相關(guān)行業(yè)或機(jī)構(gòu)如證券交易所、金融機(jī)構(gòu)和電信、社保、工商、稅務(wù)等監(jiān)管節(jié)點(diǎn)之上，建立統(tǒng)一的金融監(jiān)管元數(shù)據(jù)庫(kù)。一方面提供金融監(jiān)管的全面性和穿透性，在系統(tǒng)、完整的數(shù)據(jù)之上促進(jìn)金融監(jiān)管形成監(jiān)測(cè)、預(yù)警、處置和評(píng)估的完整閉環(huán)；另一方面利用區(qū)塊鏈不可篡改性和可追溯性，隨時(shí)定位、追蹤監(jiān)管對(duì)象發(fā)展?fàn)顩r，對(duì)其進(jìn)行全面畫像分析。各機(jī)構(gòu)部門仍然對(duì)具體監(jiān)管數(shù)據(jù)擁有完整的知識(shí)產(chǎn)權(quán)，并可確保數(shù)據(jù)隱私保護(hù)與安全，但依托該平臺(tái)，不同的管理機(jī)構(gòu)和部門之間數(shù)據(jù)互通效率可得到大幅提高，信息搜索成本和共享成本則大大減低。同時(shí)，依托該平臺(tái)可以支持分布式的聯(lián)邦計(jì)算，風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量模型范圍可以更容易地跨過(guò)單位或組織的邊界，更好支持金融審慎監(jiān)管要求下的風(fēng)險(xiǎn)管理。

3.基于區(qū)塊鏈的投資者誠(chéng)信數(shù)據(jù)平臺(tái)

我國(guó)資本市場(chǎng)投資者基數(shù)龐大，保護(hù)投資者利益、落實(shí)投資者誠(chéng)信管理和適當(dāng)性管理的任務(wù)十分艱巨。在資本市場(chǎng)進(jìn)入全面深化改革的新時(shí)期，需要加快誠(chéng)信建設(shè)，發(fā)揮誠(chéng)信記錄在市場(chǎng)監(jiān)管、服務(wù)、創(chuàng)新、運(yùn)行和發(fā)展中的基礎(chǔ)作用，建好對(duì)市場(chǎng)惡意行為的事前事中事后應(yīng)對(duì)機(jī)制。但證券行業(yè)至今仍然缺乏統(tǒng)一的誠(chéng)信數(shù)據(jù)平臺(tái)。區(qū)塊鏈的兩大核心優(yōu)勢(shì)——不可篡改性及可回溯性——為證券市場(chǎng)建立公共的新型誠(chéng)信機(jī)制提供了可能。通過(guò)區(qū)塊鏈重構(gòu)證券市場(chǎng)的信任網(wǎng)絡(luò)，實(shí)現(xiàn)無(wú)差別信任，能夠構(gòu)建全局的信任網(wǎng)絡(luò)。

基于區(qū)塊鏈的投資者誠(chéng)信數(shù)據(jù)庫(kù)，可以維護(hù)每一個(gè)投資者的個(gè)體信息、誠(chéng)信記錄和市場(chǎng)行為，更全面和精準(zhǔn)地繪制投資者“誠(chéng)信畫像”，有效支持監(jiān)管，降低執(zhí)法成本，更好地維護(hù)市場(chǎng)“三公”。通過(guò)將投資者誠(chéng)信數(shù)據(jù)上鏈，可以為監(jiān)管和司法的實(shí)施提供保障，還可以保障投資者適當(dāng)性管理切實(shí)有效地執(zhí)行，從而更好地保障投資者合法權(quán)益。同時(shí)，實(shí)時(shí)追蹤上鏈數(shù)據(jù)，還可以及時(shí)監(jiān)控市場(chǎng)情緒和熱度，應(yīng)對(duì)投資者集中帶來(lái)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)隱患。

四、政策建議

當(dāng)前，我國(guó)資本市場(chǎng)正值全面深化改革的關(guān)鍵時(shí)期，在這一過(guò)程中，我國(guó)資本市場(chǎng)應(yīng)抓住機(jī)遇，搶占金融科技先機(jī)，為實(shí)現(xiàn)新時(shí)期的跨越發(fā)展保駕護(hù)航。區(qū)塊鏈以其獨(dú)特的價(jià)值，為金融活動(dòng)的各個(gè)方面提供了全新的信用機(jī)制和價(jià)值交換手段，尤其對(duì)于資本市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，區(qū)塊鏈對(duì)于構(gòu)建新型交易結(jié)算基礎(chǔ)設(shè)施，推動(dòng)核心應(yīng)用場(chǎng)景數(shù)字化轉(zhuǎn)型升級(jí)，乃至建設(shè)高效、透明、風(fēng)險(xiǎn)可控、投資者獲得更好保護(hù)的現(xiàn)代化資本市場(chǎng)體系，都具有重要的實(shí)用價(jià)值和廣泛的應(yīng)用前景。

但也應(yīng)看到，作為一種新興技術(shù)，區(qū)塊鏈也存在諸多不成熟的地方，需要不斷自我完善升級(jí)；在實(shí)際應(yīng)用的過(guò)程中，更要注意揚(yáng)長(zhǎng)避短、優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。在相關(guān)工作的推進(jìn)中應(yīng)保持穩(wěn)妥的基調(diào)，優(yōu)先聚焦新需求和可行性高的領(lǐng)域，使用盡量成熟、簡(jiǎn)單的技術(shù)解決方案。監(jiān)管部門應(yīng)加強(qiáng)對(duì)于證券領(lǐng)域區(qū)塊鏈的監(jiān)管，實(shí)施嚴(yán)格的證券區(qū)塊鏈建設(shè)、開發(fā)和經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入，建立證券區(qū)塊鏈應(yīng)用模式審核和跟蹤評(píng)價(jià)機(jī)制，確保區(qū)塊鏈應(yīng)用符合我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展方向和監(jiān)管要求，及時(shí)防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)。

根據(jù)本文研究，對(duì)區(qū)塊鏈在我國(guó)資本市場(chǎng)的應(yīng)用提出以下建議。

(一)由金融監(jiān)管部門統(tǒng)籌建設(shè)國(guó)家級(jí)區(qū)塊鏈泛金融新型交易基礎(chǔ)設(shè)施

區(qū)塊鏈應(yīng)用于金融基礎(chǔ)設(shè)施有著天然的優(yōu)勢(shì)。面對(duì)金融混業(yè)和數(shù)字化發(fā)展興起的趨勢(shì)，構(gòu)建一個(gè)國(guó)家級(jí)區(qū)塊鏈泛金融新型交易基礎(chǔ)設(shè)施，不僅可以為區(qū)塊鏈新型金融服務(wù)機(jī)構(gòu)提供宿主平臺(tái)，更好滿足投資者越發(fā)多元化的資產(chǎn)配置需求，還可以兼容、打通現(xiàn)有的基礎(chǔ)設(shè)施，以新科技的助力提升我國(guó)金融業(yè)服務(wù)水平和參與國(guó)際合作與競(jìng)爭(zhēng)的能力，促進(jìn)現(xiàn)代化資本市場(chǎng)的建設(shè)。政府的統(tǒng)籌規(guī)劃以及相關(guān)部門、機(jī)構(gòu)、組織、企業(yè)的協(xié)同合作，是建設(shè)新型交易基礎(chǔ)設(shè)施的根本保障。需要從頂層設(shè)計(jì)視角加強(qiáng)規(guī)劃，切實(shí)打通各相關(guān)機(jī)構(gòu)主體之間的壁壘，建議由“一行兩會(huì)”等金融監(jiān)管部門、商貿(mào)部門、所屬地方政府牽頭組織規(guī)劃，并協(xié)調(diào)相關(guān)核心金融機(jī)構(gòu)、金融科技企業(yè)實(shí)施建設(shè)，促進(jìn)形成多元化金融的“大樞紐”、資源配置的“大平臺(tái)”和金融創(chuàng)新的“試驗(yàn)田”。

(二)鼓勵(lì)可行性較高的區(qū)塊鏈應(yīng)用場(chǎng)景以概念驗(yàn)證項(xiàng)目先行先試

區(qū)塊鏈可以對(duì)證券行業(yè)的多個(gè)業(yè)務(wù)領(lǐng)域和環(huán)節(jié)產(chǎn)生影響，但在重要性、緊迫性和可行性方面又各有不同。建議鼓勵(lì)行業(yè)研究機(jī)構(gòu)就區(qū)塊鏈的應(yīng)用，開展業(yè)務(wù)與技術(shù)融合的大范圍研討，對(duì)重要性、緊迫性較高且具可行性的方案，優(yōu)先啟動(dòng)概念驗(yàn)證項(xiàng)目。通過(guò)概念驗(yàn)證項(xiàng)目可深入理解區(qū)塊鏈在各類應(yīng)用中的優(yōu)勢(shì)和局限，有利于深入、科學(xué)和系統(tǒng)地評(píng)估其應(yīng)用于具體問(wèn)題的可行性和有效性，以及運(yùn)營(yíng)成本效益等重要問(wèn)題。概念驗(yàn)證后前景明晰的，可孵化為生產(chǎn)級(jí)別項(xiàng)目。同時(shí)，建議組織搭建行業(yè)區(qū)塊鏈技術(shù)研發(fā)測(cè)試平臺(tái)，鼓勵(lì)市場(chǎng)參與者積極承接課題、開展研究、共享成果，引領(lǐng)行業(yè)在區(qū)塊鏈上共同進(jìn)步。

(三)加強(qiáng)區(qū)塊鏈金融科技投入和相關(guān)人才培養(yǎng)

我國(guó)證券行業(yè)長(zhǎng)期以來(lái)存在著重業(yè)務(wù)輕技術(shù)的現(xiàn)象。與國(guó)際先進(jìn)同行相比，我國(guó)證券核心機(jī)構(gòu)、經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)對(duì)信息技術(shù)的投入顯著落后，行業(yè)信息技術(shù)人才不僅與境外一流投行或BAT等大型IT公司相去甚遠(yuǎn)，與銀行等其他金融機(jī)構(gòu)也無(wú)法相比。證券行業(yè)是智力密集型行業(yè)，人才的質(zhì)量和數(shù)量直接決定了金融服務(wù)的能力和水平。面臨新一輪科技革命向金融領(lǐng)域全面融合的歷史發(fā)展機(jī)遇，證券行業(yè)需要加強(qiáng)金融科技投入和相關(guān)人才培養(yǎng)，抓住機(jī)遇、迎接挑戰(zhàn)，為實(shí)現(xiàn)新時(shí)代下證券行業(yè)的跨越式發(fā)展奠定基礎(chǔ)。

(四)重視區(qū)塊鏈交流合作和區(qū)塊鏈知識(shí)產(chǎn)權(quán)

首先，鼓勵(lì)行業(yè)機(jī)構(gòu)積極參與區(qū)塊鏈技術(shù)的業(yè)界交流，尤其是以各種方式積極參與全球交易所分布式賬冊(cè)變革進(jìn)程，及時(shí)了解動(dòng)態(tài)，在區(qū)塊鏈相關(guān)監(jiān)管政策、業(yè)務(wù)發(fā)展和行業(yè)規(guī)范等國(guó)際事務(wù)中主動(dòng)積極發(fā)聲。其次，加強(qiáng)與區(qū)塊鏈相關(guān)技術(shù)組織、聯(lián)盟、標(biāo)準(zhǔn)化組織和監(jiān)管機(jī)構(gòu)的交流互動(dòng)，重視區(qū)塊鏈專利權(quán)，在區(qū)塊鏈應(yīng)用與發(fā)展、標(biāo)準(zhǔn)和相關(guān)知識(shí)產(chǎn)權(quán)事宜中掌控更多話語(yǔ)權(quán)，為未來(lái)規(guī)模化應(yīng)用以及對(duì)外合作與競(jìng)爭(zhēng)鋪路架橋。

[基金項(xiàng)目：此文由中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)2020年度優(yōu)秀課題“區(qū)塊鏈在我國(guó)資本市場(chǎng)領(lǐng)域核心場(chǎng)景應(yīng)用研究”(2020SACKT082)改編；國(guó)家科技部重點(diǎn)研發(fā)計(jì)劃項(xiàng)目“金融風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量理論與方法”(編號(hào)：2018YFA0703900)]