□侯明揚(yáng)

2020年，新冠疫情疊加石油價(jià)格戰(zhàn)的沖擊，國(guó)際油價(jià)暴跌，WTI原油期貨甚至出現(xiàn)了前所未有的負(fù)油價(jià)，全球油氣行業(yè)遭到重創(chuàng)。2021年，隨著世界經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，油氣市場(chǎng)將有所回暖，但仍然無(wú)法恢復(fù)到2019年的水平。

2020年全球油氣市場(chǎng)回顧

（一）國(guó)際油氣市場(chǎng)動(dòng)蕩加劇

新冠疫情在全球范圍持續(xù)擴(kuò)散造成世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)大幅放緩，疊加OPEC（歐佩克）+協(xié)議減產(chǎn)屢現(xiàn)波折等因素沖擊，Brent和WTI兩大基準(zhǔn)油價(jià)自2020年初60美元/桶左右震蕩下跌，在3～5月間分別跌至25美元/桶和20美元/桶上下區(qū)間，均創(chuàng)下近20年新低，WTI價(jià)格更是在4月19日跌至-37.63美元/桶。盡管原油供給減少和美元指數(shù)下跌等推動(dòng)國(guó)際油價(jià)在6～8月呈現(xiàn)緩慢震蕩上升走勢(shì)，但進(jìn)入9月，受新冠疫情在全球范圍內(nèi)仍未有效控制、沙特下調(diào)原油出口價(jià)格、美元升值預(yù)期，以及美國(guó)股市表現(xiàn)不佳等因素影響，Brent和WTI兩大基準(zhǔn)油價(jià)在前六個(gè)交易日分別暴跌13%和15%，充分顯示了現(xiàn)階段油價(jià)走勢(shì)的脆弱性。進(jìn)入10月，在各國(guó)疫苗研發(fā)取得階段性進(jìn)展，以及美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)量持續(xù)降低等因素作用下，國(guó)際油價(jià)走出了年末“翹尾”行情，Brent和WTI兩大基準(zhǔn)油價(jià)分別于12月中上漲至50美元/桶左右區(qū)間。

西北油田順北5-6CH酸壓完井作業(yè)現(xiàn)場(chǎng)。劉紅新攝

疫情疊加低油價(jià)對(duì)各類石油公司均產(chǎn)生不同程度的沖擊。曾是美國(guó)北達(dá)科他州最大油氣生產(chǎn)商的惠廷石油公司于2020年4月宣布破產(chǎn)；美國(guó)天然氣第二大生產(chǎn)商切撒皮克能源公司在一季度巨虧83億美元后，也傳出在7月向得克薩斯州南區(qū)破產(chǎn)法院申請(qǐng)了破產(chǎn)保護(hù)。殼牌、BP、雪佛龍、道達(dá)爾和?？松梨诘葒?guó)際石油巨頭年中均出現(xiàn)巨額虧損，直接或者間接導(dǎo)致了埃克森美孚被踢出道瓊斯指數(shù)、殼牌自二戰(zhàn)后首次減少股息支付，以及BP大規(guī)模裁員并出售總部大樓等事件在2020年集中出現(xiàn)。

在投資方面，根據(jù)伍德麥肯茲估測(cè)，2020年世界油氣上游開(kāi)發(fā)投資約3000億美元，將較疫情前下降1300億美元，降幅超過(guò)30%。全球油氣市場(chǎng)上深水油氣、油砂、美國(guó)頁(yè)巖油和頁(yè)巖氣等油氣資產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資降幅較大，分別較疫情前下降43%、37%、37%和34%。上游投資削減將直接影響近期世界油氣產(chǎn)量增長(zhǎng)，2020年世界油氣產(chǎn)量合計(jì)將下降約1000萬(wàn)桶油當(dāng)量/日。

（二）頁(yè)巖油發(fā)展面臨挑戰(zhàn)

2020年，二疊紀(jì)盆地等美國(guó)主要頁(yè)巖區(qū)帶勘探活動(dòng)為節(jié)省投資進(jìn)入停滯階段，風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)新儲(chǔ)層的關(guān)注大幅降低，頁(yè)巖油開(kāi)發(fā)將面臨新增儲(chǔ)量接替不足的挑戰(zhàn)，或?qū)?yán)重影響未來(lái)產(chǎn)量增長(zhǎng)。自2019年以來(lái)，美國(guó)頁(yè)巖油生產(chǎn)企業(yè)整體對(duì)投資提出了更嚴(yán)苛的要求。根據(jù)美國(guó)銀行統(tǒng)計(jì)，僅2020年二季度，美國(guó)頁(yè)巖油勘探開(kāi)發(fā)投資同比降幅即超過(guò)50%，有70%以上的在產(chǎn)鉆井已停工。其間，部分美國(guó)頁(yè)巖油生產(chǎn)企業(yè)明確表示，未來(lái)會(huì)把資本投資金額限制在公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流規(guī)模的70%～80%水平，而這一比例在2018年前后普遍為120%左右。政策法規(guī)方面，美國(guó)新任總統(tǒng)拜登提出，將改變現(xiàn)有能源政策，實(shí)施總規(guī)模2萬(wàn)億美元的能源轉(zhuǎn)型計(jì)劃，同時(shí)將對(duì)油氣勘探開(kāi)發(fā)采取更嚴(yán)苛的用地、環(huán)保等政策限制。伍德麥肯茲公司預(yù)測(cè)，民主黨執(zhí)政將使美國(guó)頁(yè)巖油生產(chǎn)企業(yè)在環(huán)境、社會(huì)責(zé)任和公司治理等方面面臨更沉重的政策法規(guī)壓力。

根據(jù)伍德麥肯茲公司估測(cè)，2020年美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)量規(guī)模較疫情前預(yù)測(cè)值降低約200萬(wàn)桶/日，即使頁(yè)巖油產(chǎn)量從2022年起重歸增長(zhǎng)路徑，但未來(lái)十年內(nèi)頁(yè)巖油產(chǎn)量峰值也將較疫情前預(yù)測(cè)值降低約60萬(wàn)桶/日。對(duì)全球原油市場(chǎng)而言，美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)量自2020年以來(lái)的大幅下降，在一定程度上抵消了新冠疫情下世界石油消費(fèi)萎縮對(duì)市場(chǎng)的負(fù)面沖擊，客觀上對(duì)國(guó)際油價(jià)短期波動(dòng)起到了支撐作用。

（三）油氣并購(gòu)屢現(xiàn)“超級(jí)交易”

2020年上半年，全球油氣資源并購(gòu)市場(chǎng)總體呈現(xiàn)明顯“量?jī)r(jià)齊跌”態(tài)勢(shì)，交易金額僅為45億美元，創(chuàng)有半年期交易記錄以來(lái)同期最低值；交易數(shù)量?jī)H50宗，大幅低于近五年同期超過(guò)170宗的均值，并首次出現(xiàn)了無(wú)任何一宗交易金額超過(guò)10億美元規(guī)模的情況。

進(jìn)入下半年，北美頁(yè)巖油氣并購(gòu)市場(chǎng)“風(fēng)云突變”，多宗規(guī)模較大的頁(yè)巖資產(chǎn)交易引發(fā)業(yè)界關(guān)注。其中，7月下旬，美國(guó)第二大油氣生產(chǎn)商雪佛龍公司宣布，將以全股票交易方式收購(gòu)獨(dú)立油氣生產(chǎn)商諾布爾能源公司，交易估值約130億美元，成為2020年規(guī)模最大的油氣資源并購(gòu)交易活動(dòng)。9月22日，美國(guó)頁(yè)巖油氣生產(chǎn)商戴文能源公司宣布，將以25.6億美元價(jià)格收購(gòu)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手WPX能源公司。10月19日，康菲公司宣布以97億美元的高價(jià)收購(gòu)康喬資源公司股票，成為年度第二大油氣資源并購(gòu)交易活動(dòng)。10月21日，美國(guó)先鋒自然資源公司表示，將通過(guò)全股票交易的方式，以45億美元收購(gòu)頁(yè)巖油氣生產(chǎn)商帕斯利能源，成為又一專注二疊紀(jì)盆地頁(yè)巖資源開(kāi)發(fā)的獨(dú)立油氣公司。從2020年情況看，美國(guó)頁(yè)巖油氣產(chǎn)業(yè)規(guī)?；l(fā)展趨勢(shì)已開(kāi)始顯現(xiàn)，未來(lái)頁(yè)巖油氣產(chǎn)業(yè)或?qū)?qiáng)者恒強(qiáng)，逐步產(chǎn)生馬太效應(yīng)。

（四）石油公司探索差異化能源轉(zhuǎn)型

盡管苛刻的外部環(huán)境迫使石油行業(yè)內(nèi)普遍采取削減上游投資等手段應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)，但部分國(guó)際石油公司堅(jiān)持差異化探索能源轉(zhuǎn)型，在新能源領(lǐng)域的投資規(guī)模保持穩(wěn)定增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。一方面，以BP、殼牌、道達(dá)爾、挪威國(guó)油等為代表的部分歐洲背景石油公司采取了較為激進(jìn)的能源轉(zhuǎn)型策略，通過(guò)并購(gòu)等方式直接參與能源轉(zhuǎn)型。BP公司正式宣布，將積極應(yīng)對(duì)全球能源市場(chǎng)新變化，力爭(zhēng)在2050年前實(shí)現(xiàn)“凈零排放”，在持續(xù)降低公司石油和天然氣生產(chǎn)所產(chǎn)生的碳排放的同時(shí)，增加對(duì)非石油和天然氣業(yè)務(wù)的投資比例；殼牌公司近年來(lái)堅(jiān)持執(zhí)行“壓油、增氣、拓綠”戰(zhàn)略，也計(jì)劃購(gòu)買(mǎi)更多可再生能源領(lǐng)域擁有專長(zhǎng)的技術(shù)公司，將電力等融入公司新的商業(yè)模式，并扮演“世界領(lǐng)先”的角色。事實(shí)上，BP和殼牌等石油公司已開(kāi)始圍繞新的能源轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略，重塑公司組織架構(gòu)及相關(guān)業(yè)務(wù)。譬如，BP計(jì)劃撤銷(xiāo)先前自主經(jīng)營(yíng)權(quán)比較大的傳統(tǒng)上、下游等業(yè)務(wù)板塊，將公司細(xì)分為11個(gè)業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)，包括戰(zhàn)略與可持續(xù)發(fā)展部、生產(chǎn)與運(yùn)營(yíng)部、客戶與產(chǎn)品部、氣體與低碳部、創(chuàng)新與工程部等，以適應(yīng)公司的轉(zhuǎn)型發(fā)展。殼牌正在對(duì)公司進(jìn)行全面審查，考慮成立一個(gè)專注可再生能源的業(yè)務(wù)部門(mén)，進(jìn)一步向電力生產(chǎn)和分銷(xiāo)、氫能等領(lǐng)域轉(zhuǎn)移投資。

另一方面，以?？松梨诤脱┓瘕垶榇淼牟糠置绹?guó)石油公司則認(rèn)為，疫情是石油大周期中的短波動(dòng)，后疫情時(shí)代石油需求將延續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，且達(dá)峰還需要10～15年，因此采取了以“去碳化”為主的相對(duì)保守的能源轉(zhuǎn)型策略。其中，埃克森美孚公司在穩(wěn)定主業(yè)、持續(xù)降低生產(chǎn)成本的基礎(chǔ)上，采取多種措施實(shí)現(xiàn)公司業(yè)務(wù)的低碳化，包括加強(qiáng)碳捕集與封存等技術(shù)研發(fā)、投資生物質(zhì)能源，以及持續(xù)剝離油砂等“高碳”資產(chǎn)等。

2021年全球油氣市場(chǎng)前景展望

（一）經(jīng)濟(jì)回暖推動(dòng)油氣需求增長(zhǎng)

進(jìn)入2020年四季度，多重因素推動(dòng)2021年世界經(jīng)濟(jì)回暖預(yù)期增強(qiáng)。一是全球多個(gè)國(guó)家和地區(qū)新冠疫苗研究突破及上市使世界經(jīng)濟(jì)加速?gòu)?fù)蘇成為可能。二是OPEC+達(dá)成新協(xié)議，有利于穩(wěn)定市場(chǎng)供需平衡，也表明了主要產(chǎn)油國(guó)將繼續(xù)合作的意愿。三是歐盟批準(zhǔn)最新經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，總額約1.8萬(wàn)億歐元的預(yù)算計(jì)劃有望在2021年生效。四是美國(guó)大選塵埃落定，拜登政府預(yù)計(jì)將調(diào)整單邊主義貿(mào)易政策。

在此背景下，大部分權(quán)威機(jī)構(gòu)看好2021年世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展。其中，IMF（國(guó)際貨幣基金組織）在2020年10月最新一期世界經(jīng)濟(jì)展望中預(yù)測(cè)，2020年全球經(jīng)濟(jì)萎縮4.4%，2021年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)5.2%；摩根斯坦利甚至預(yù)測(cè)2021年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率高達(dá)6.4%。根據(jù)以往經(jīng)驗(yàn)，盡管近年來(lái)歷次經(jīng)濟(jì)衰退后的反彈幅度有所不同，但規(guī)模總體較大。伍德麥肯茲公司最新測(cè)算指出，如果2021年全球GDP增長(zhǎng)超過(guò)2019年水平，則將出現(xiàn)歷史上最大的增幅，或?qū)?dòng)總額超過(guò)4萬(wàn)億美元水平的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。世界經(jīng)濟(jì)回暖必將推動(dòng)全球油氣需求增長(zhǎng)。根據(jù)OPEC最新一期月報(bào)預(yù)測(cè)，2021年全球石油需求將增加590萬(wàn)桶/日；普氏能源分析則認(rèn)為，2021年石油需求將出現(xiàn)600萬(wàn)桶/日的增長(zhǎng)，但總消費(fèi)量仍將低于2019年；IEA（國(guó)際能源署）月報(bào)也預(yù)測(cè)，2021年全球石油需求將增加550萬(wàn)桶/日。

（二）天然氣市場(chǎng)供給寬松

2021年，全球天然氣供給整體寬松，預(yù)計(jì)能夠基本滿足需求市場(chǎng)增長(zhǎng)。一是2020年以來(lái)，新冠疫情在全球范圍持續(xù)擴(kuò)散造成世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)大幅放緩，對(duì)天然氣市場(chǎng)需求影響較大。二是2016年至2019年，世界LNG液化項(xiàng)目產(chǎn)能的年增長(zhǎng)量都超過(guò)3000萬(wàn)噸，連續(xù)4年快速上升的LNG液化項(xiàng)目產(chǎn)能為世界天然氣充分供應(yīng)提供了較好支撐。伍德麥肯茲公司預(yù)測(cè)，全球天然氣市場(chǎng)供給總體寬松的狀況將持續(xù)在2025年前后。

但2025年后，隨著包括能源轉(zhuǎn)型在內(nèi)的多重因素推動(dòng)全球天然氣需求近中期持續(xù)增長(zhǎng)，世界天然氣市場(chǎng)供需平衡或?qū)②吘o。一方面，2015年至今，受低油價(jià)等因素影響，國(guó)際石油公司因強(qiáng)調(diào)投資紀(jì)律持續(xù)降低投資，大概率導(dǎo)致上游板塊天然氣產(chǎn)量增長(zhǎng)放緩；另一方面，由于近年來(lái)國(guó)際市場(chǎng)上天然氣現(xiàn)貨供應(yīng)較為充足，現(xiàn)貨價(jià)格相對(duì)較低，天然氣進(jìn)口國(guó)更愿意通過(guò)現(xiàn)貨市場(chǎng)而非簽訂長(zhǎng)協(xié)合約獲取資源。而長(zhǎng)協(xié)和約的減少，將導(dǎo)致石油公司新建LNG液化生產(chǎn)線等大型天然氣項(xiàng)目意愿降低，同樣可能影響未來(lái)全球天然氣需求增長(zhǎng)保障。

（三）油氣投資維持低位

根據(jù)伍德麥肯茲公司估測(cè)，2021年全球油氣上游開(kāi)發(fā)投資約3000億美元，較新冠疫情前下降約30%，與2014年7500億美元的上游開(kāi)發(fā)投資峰值相比，下降幅度超過(guò)60%。與2015～2019年間因強(qiáng)調(diào)投資紀(jì)律而降低投資不同，2021年部分石油企業(yè)大幅削減投資的主要原因是財(cái)務(wù)緊張。投資不足將導(dǎo)致石油公司有選擇地實(shí)施上游開(kāi)發(fā)項(xiàng)目。從當(dāng)前形勢(shì)分析，2021年部分較低成本的優(yōu)質(zhì)LNG開(kāi)發(fā)項(xiàng)目及資源整裝深水油氣項(xiàng)目更能吸引石油企業(yè)投資。在LNG方面，預(yù)計(jì)產(chǎn)能為3200萬(wàn)噸/年的卡塔爾北油田東LNG開(kāi)發(fā)項(xiàng)目將于2021年啟動(dòng)，并帶動(dòng)澳大利亞、西非和俄羅斯部分LNG項(xiàng)目建設(shè)加快。深水油氣方面，預(yù)計(jì)美國(guó)墨西哥灣、墨西哥、巴西及圭亞那等地區(qū)將有一批深水油氣項(xiàng)目進(jìn)入開(kāi)發(fā)階段，將吸引近500億美元的投資。

從生產(chǎn)實(shí)踐看，在技術(shù)水平一定的條件下，前期投資不足大概率導(dǎo)致下階段油氣產(chǎn)量增長(zhǎng)放緩，并對(duì)國(guó)際油價(jià)產(chǎn)生支撐。國(guó)際能源論壇與波士頓咨詢公司聯(lián)合研究認(rèn)為，2020年石油公司投資合計(jì)同比下降34%，超過(guò)了2015年20%的水平，或?qū)⒃俅瓮聘哂蛢r(jià)，并增加原油市場(chǎng)波動(dòng)性。

（四）油氣勘探持續(xù)低迷

從可持續(xù)發(fā)展的角度看，加強(qiáng)勘探是實(shí)現(xiàn)石油公司資源獲取最重要的保障，且與花費(fèi)較高溢價(jià)并購(gòu)優(yōu)質(zhì)油氣資源等方式相比，通過(guò)勘探活動(dòng)直接獲取油氣資源儲(chǔ)量，對(duì)石油企業(yè)在相對(duì)較低油價(jià)水平下獲得較高收益具有積極意義。但在現(xiàn)階段相對(duì)復(fù)雜的油氣市場(chǎng)環(huán)境下，石油公司勘探板塊仍將面臨較大挑戰(zhàn)。

根據(jù)伍德麥肯茲公司估測(cè)，2021年全球油氣勘探投資金額及勘探井?dāng)?shù)量都將較2019年水平下降35%左右；預(yù)計(jì)2021年新發(fā)現(xiàn)油氣田規(guī)模均值在100萬(wàn)～150萬(wàn)桶油當(dāng)量，明顯低于過(guò)去五年內(nèi)新發(fā)現(xiàn)油氣田180萬(wàn)桶油當(dāng)量的水平；非洲地區(qū)將成為國(guó)際石油公司風(fēng)險(xiǎn)勘探的重點(diǎn)區(qū)域，岡比亞、幾內(nèi)亞比紹、納米比亞、索馬里和津巴布韋等國(guó)家可能獲得較大油氣發(fā)現(xiàn)。國(guó)際石油巨頭和國(guó)際化程度較高的國(guó)家石油公司將主導(dǎo)2021年全球油氣資源勘探活動(dòng)，其關(guān)注重點(diǎn)包括兩個(gè)方面，一是估測(cè)資源潛力較好的目標(biāo)區(qū)域，二是獲得發(fā)現(xiàn)后能較快實(shí)現(xiàn)商業(yè)化開(kāi)發(fā)的目標(biāo)區(qū)域。

（五）油氣并購(gòu)預(yù)期回暖

進(jìn)入2020年四季度，多重因素推動(dòng)2021年世界經(jīng)濟(jì)回暖預(yù)期增強(qiáng)，預(yù)計(jì)將刺激油氣資源并購(gòu)市場(chǎng)活躍程度提升。但從整體上看，2021年石油公司在上游并購(gòu)交易中仍將面臨“買(mǎi)方市場(chǎng)”。其中，澳大利亞、撒哈拉以南非洲，以及美國(guó)墨西哥灣部分油氣資產(chǎn)缺乏買(mǎi)家；歐洲作為除北美以外并購(gòu)交易最活躍的地區(qū)，近4年內(nèi)受能源轉(zhuǎn)型影響較大，未來(lái)將有更多油氣資產(chǎn)預(yù)期出售。根據(jù)伍德麥肯茲公司預(yù)測(cè)，2021年全球油氣資源并購(gòu)市場(chǎng)將有200～300宗交易發(fā)生，活躍程度與2019年相近；2010～2018年間因高油價(jià)及北美“頁(yè)巖革命”等因素帶動(dòng)每年300～600宗并購(gòu)交易的盛況將難以再現(xiàn)。

（六）低碳減排趨勢(shì)持續(xù)增強(qiáng)

為應(yīng)對(duì)全球性氣候變化，石油公司低碳減排行動(dòng)在全世界范圍內(nèi)持續(xù)開(kāi)展。在2020年9月七十五屆聯(lián)合國(guó)大會(huì)上，我國(guó)宣布將力爭(zhēng)在2030年前完成二氧化碳排放達(dá)峰、爭(zhēng)取在2060年前實(shí)現(xiàn)碳中和；而美國(guó)新任總統(tǒng)拜登也帶領(lǐng)美國(guó)重歸“巴黎協(xié)議”合作框架。在石油行業(yè)內(nèi)，BP、殼牌、道達(dá)爾和挪威國(guó)油等歐洲背景石油公司進(jìn)一步向“去碳化”邁進(jìn)，在持續(xù)降低公司石油和天然氣生產(chǎn)所產(chǎn)生的碳排放的同時(shí)，增加對(duì)非石油和天然氣業(yè)務(wù)的投資比例。

2021年，預(yù)計(jì)石油行業(yè)內(nèi)低碳減排趨勢(shì)將持續(xù)增強(qiáng)。一方面，部分國(guó)際公司將持續(xù)剝離在亞太地區(qū)和撒哈拉以南非洲地區(qū)的油砂等“高碳”油氣資產(chǎn)。另一方面，碳捕集、利用與封存（CCUS）有關(guān)技術(shù)將被更廣泛地應(yīng)用。其中，中東地區(qū)卡塔爾和阿聯(lián)酋等國(guó)都提出在新建油氣項(xiàng)目中增加CCUS技術(shù)應(yīng)用；中國(guó)石油等我國(guó)石油企業(yè)也表示，將在2021年上游業(yè)務(wù)中加強(qiáng)相關(guān)技術(shù)的推廣。此外，部分國(guó)際石油公司還將通過(guò)新能源與油氣上游業(yè)務(wù)結(jié)合的方式，探索降低勘探開(kāi)發(fā)活動(dòng)中的碳排放。譬如，挪威國(guó)油在約翰斯維德魯普海上油田開(kāi)發(fā)中，將完全使用陸上水力發(fā)電產(chǎn)生的能源供給，預(yù)計(jì)較傳統(tǒng)海上油氣開(kāi)發(fā)中的碳排放減少約90%。