方潤

2021年3月30日，家居零售龍頭紅星美凱龍（01528.HK、601828.SH）發(fā)布2020年度業(yè)績報告。2020年，紅星美凱龍實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入142.36億元，扣非后歸屬于上市公司股東的凈利潤為11.62億元。其中，第四季度實(shí)現(xiàn)營收47.09億元，同比增長1.37%，環(huán)比上季度增長34.45%。此外，紅星美凱龍全年實(shí)現(xiàn)綜合毛利87.56億元。有分析指出，疫情影響下的2020年，家居行業(yè)受抑制明顯。但在重壓面前，紅星美凱龍戰(zhàn)略定力不減，不僅率先帶領(lǐng)家居行業(yè)拉響抗疫復(fù)蘇的號角，還實(shí)現(xiàn)了線上線下同城零售、家裝、設(shè)計云等多項(xiàng)新業(yè)態(tài)的全盤增長。隨著外部環(huán)境帶來的負(fù)面影響逐步消退，紅星美凱龍有望重回高增長軌道。

輕資產(chǎn)、重運(yùn)營，家居零售龍頭再起航

“輕資產(chǎn)、重運(yùn)營”，是紅星美凱龍正在積極踐行的經(jīng)營策略中的關(guān)鍵詞。據(jù)了解，近幾年，紅星美凱龍正在通過擴(kuò)大委管商場、戰(zhàn)略合作經(jīng)營商場和特許經(jīng)營商場業(yè)務(wù)的方式，來降低自營商場比例、降低公司資本開支，從而加快開店效率和提升市場占有率。

財報顯示，2019年、2020年，紅星美凱龍委管、戰(zhàn)略合作和特許經(jīng)營授權(quán)門店分別新增62家、43家，自營門店僅新增7家、5家。委管、戰(zhàn)略合作和特許經(jīng)營授權(quán)門店擴(kuò)張速度明顯高于自有門店。截至2020年底，紅星美凱龍公司經(jīng)營了92家自營商場，273家委管商場，通過戰(zhàn)略合作經(jīng)營11家家居商場。此外，紅星美凱龍以特許經(jīng)營方式授權(quán)開業(yè)66家特許經(jīng)營家居建材項(xiàng)目，共包括476家家居建材店/產(chǎn)業(yè)街，經(jīng)營面積超過2200萬平方米。分析人士指出，紅星美凱龍家居商場運(yùn)營相關(guān)服務(wù)的高附加值和稀缺性，使得委管商場業(yè)務(wù)天然具備資本開支有限、利潤率高的特點(diǎn)。發(fā)力委管業(yè)務(wù)，能夠有效改善公司資本結(jié)構(gòu)及運(yùn)營效率，利好長期發(fā)展。

費(fèi)用管控能力持續(xù)提升財務(wù)水平保持穩(wěn)健

2020年，紅星美凱龍堅持了一貫的財務(wù)管理穩(wěn)健風(fēng)格，現(xiàn)金流保持充裕，經(jīng)營性現(xiàn)金流穩(wěn)健增長。財報顯示，截至2020年12月31日，紅星美凱龍現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物59.01億元;經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額41.60億元，同比增長1.61%。

同時，得益于紅星美凱龍進(jìn)一步加強(qiáng)對各項(xiàng)成本的有效管控，2020年紅星美凱龍營業(yè)成本54.80億元，同比減少4.5%，全年實(shí)現(xiàn)綜合毛利87.56億元，綜合毛利率61.51%，仍處于行業(yè)較高水平。

而且，紅星美凱龍費(fèi)用管控能力也在不斷提升，特別是銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用下降明顯。根據(jù)財報，2020年紅星美凱龍銷售費(fèi)用16.94億元，同比下降26.07%，銷售費(fèi)用率同比下降2.01個百分點(diǎn);管理費(fèi)用16.80億元，同比下降4.05%。未來，隨著公司“輕資產(chǎn)、重運(yùn)營”發(fā)展戰(zhàn)略的推進(jìn)，費(fèi)用管控能力和運(yùn)營效率有望進(jìn)一步提高。

線上線下同城零售崢嶸初現(xiàn)天貓同城站流量行業(yè)第一

自2019年開始，紅星美凱龍就走上了積極謀變之路，不僅對全國范圍內(nèi)的商場進(jìn)行數(shù)字化升級、建立線上天貓同城站、推出同城輕店小程序，還通過發(fā)力直播，冠名618天貓超級晚、天貓雙11狂歡夜等方式，推動商家產(chǎn)品上線、服務(wù)上線、活動上線。當(dāng)前，紅星美凱龍線上線下同城零售模式已崢嶸初現(xiàn)。截至2020年底，紅星美凱龍數(shù)字化升級累計覆蓋241家商場，直播觀看人次達(dá)3325萬，天貓同城站覆蓋品牌商家1.6萬家，上線商品近50萬件，實(shí)現(xiàn)全年同城站站內(nèi)流量5475萬，各項(xiàng)業(yè)務(wù)指標(biāo)行業(yè)領(lǐng)先。

家居家裝一體化穩(wěn)步向前2021年目標(biāo)瞄準(zhǔn)80億元合同額

線上線下同城零售穩(wěn)步向前的同時，紅星美凱龍也在加速推進(jìn)家居家裝一體化。2019年，紅星美凱龍成立裝修產(chǎn)業(yè)集團(tuán)，并重磅打造“美凱龍空間美學(xué)”“家倍得”“更好家”三大家裝品牌，布局差異化市場。截至2020年底，紅星美凱龍已在全國開設(shè)了214家家裝門店。2020年全年，紅星美凱龍家裝相關(guān)服務(wù)及商品銷售收入達(dá)12.24億元，同比增長115.1%，在總營收中的占比達(dá)到8.60%;紅星美凱龍裝修產(chǎn)業(yè)集團(tuán)簽約合同金額超過45億元，其中百萬元以上訂單超過131個，裝修業(yè)務(wù)作為第一業(yè)務(wù)增長迅猛。據(jù)悉，對于家裝業(yè)務(wù)，紅星美凱龍方面透露，2021年的目標(biāo)是挑戰(zhàn)80億合同額、30億元收入，打造生態(tài)型組織，協(xié)同作戰(zhàn)。

國泰君安在研報中指出，疫情對中小家居渠道商沖擊明顯，紅星美凱龍作為家居行業(yè)龍頭，供給側(cè)已充分出清。公司渠道品牌強(qiáng)，市占率提升空間大，激勵理順動力足，資本結(jié)構(gòu)及效率將改善，業(yè)績有望再提升。