花錦

3月22日晚間，麗珠醫(yī)藥集團股份有限公司（000513.SZ，01513.HK）發(fā)布2020年業(yè)績報告：在重點產(chǎn)品帶動下，公司2020年業(yè)績穩(wěn)定增長：全年共實現(xiàn)營業(yè)收入105.20億元，同比增長12.10%;實現(xiàn)歸屬公司股東凈利潤17.15億元，同比增長31.63%;扣非歸母凈利潤為14.32億元，同比增長20.14%。公司2020年整體毛利率為65.08%，凈利率提升4.68個百分點至20.26%。

《紅周刊》查閱Wind數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，麗珠集團已獲包括北向資金在內(nèi)的多家機構加倉，且公司獲社?；疬B續(xù)持倉已有28個季度，是社保基金持有時長排名第二的個股。此外，今年2月初，麗珠集團公告稱在港股市場累計回購333.42萬股，可見機構投資者與公司管理層對麗珠集團發(fā)展的信心。

拳頭產(chǎn)品銷售大幅增長營收凈利增速近三年最高

報告期內(nèi)，麗珠集團各業(yè)務板塊重點產(chǎn)品持續(xù)發(fā)力。化學制劑方面，主要產(chǎn)品注射用艾普拉唑鈉銷售收入同比大幅增長81.2%，注射用醋酸亮丙瑞林微球、鹽酸哌羅匹隆片、馬來酸氟伏沙明片的銷售也實現(xiàn)了持續(xù)較大幅度的提升，增速分別為27.01%、101.78%、33.00%;中藥制劑重點產(chǎn)品抗病毒顆粒銷售同比增長52.02%，帶動OTC品種市場占有率進一步提升。原料藥方面，得益于高端抗生素出口及寵物用藥的增長，特色原料藥銷售收入及利潤占比持續(xù)提升，毛利率較上年增加1.20個百分點，盈利能力顯著提升。整體來看，公司產(chǎn)品結構持續(xù)優(yōu)化，艾普拉唑和亮丙瑞林兩個10億級別品種已成為拳頭產(chǎn)品，原料藥也已逐步實現(xiàn)了由大宗原料藥向高端特色原料藥的轉變。

應對疫情，作為國內(nèi)一線藥企，麗珠集團不僅積極捐贈物資，更迅速推出新型冠狀病毒檢測試劑，診斷試劑及設備業(yè)務收入大增82.4%，全年實現(xiàn)13.83億元營收，貢獻了較大的利潤增量。至2020年底，麗珠集團兩款新冠檢測產(chǎn)品又獲CE認證，將進一步服務于全球疫情防控的需要。

受益于主要產(chǎn)品銷量的提升，麗珠集團整體業(yè)績穩(wěn)步增長，并在2020年營收首次突破百億元，經(jīng)營規(guī)模進入全新階段。

研發(fā)加速創(chuàng)新藥進入收獲期復雜制劑高壁壘優(yōu)勢顯著

除現(xiàn)有產(chǎn)品外，麗珠集團近年正大踏步邁入創(chuàng)新驅動發(fā)展的新階段，為市場帶來更多期待。當前，創(chuàng)新藥艾普拉唑系列產(chǎn)品，以及高壁壘復雜制劑亮丙瑞林微球已經(jīng)成為集團高速發(fā)展的強大引擎，公司正在進一步聚焦創(chuàng)新藥及高壁壘復雜制劑。據(jù)統(tǒng)計，麗珠集團2020年研發(fā)支出同比增長19.55%，達到近10億元，排名行業(yè)前列，此外公司在手現(xiàn)金超過90億元，有“底氣”通過BD或投資布局前沿技術，持續(xù)增強創(chuàng)新研發(fā)實力。

在輔助生殖、消化道等原有優(yōu)勢領域之上，麗珠集團近年來不斷強化精神類、腫瘤免疫等產(chǎn)品的布局，來自生物藥、微球等平臺的品種和業(yè)務帶來了新的活力，且研發(fā)進程順利。2020年，注射用艾普拉唑鈉入圍“十三五中國醫(yī)藥科技標志性成果”;注射用醋酸曲普瑞林微球（1個月緩釋）、重組人源化抗人IL-6R單克隆抗體注射液等品種臨床獲得重大進展;注射用阿立哌唑微球（1個月緩釋）、注射用醋酸奧曲肽微球（1個月緩釋）、重組抗人IL-17A/F人源化單克隆抗體注射液等品種取得臨床批件;苯磺酸氨氯地平膠囊及替硝唑片通過一致性評價。

長遠來看，生物藥平臺+以微球為代表的高壁壘復雜制劑平臺的在研項目加速推進，將為麗珠集團的長期轉型奠定堅實基礎。值得注意的是，麗珠集團正不斷擴大國內(nèi)微球領域創(chuàng)新研發(fā)的領先優(yōu)勢，微球品種布局全面，在研微球已形成良好的產(chǎn)品梯隊，其中不乏有望成為國內(nèi)首仿的微球品種，將具備高銷售潛力。

華泰證券預估，到2022年左右，麗珠集團將有望迎來創(chuàng)新藥的集中收獲期，屆時，艾普拉唑系列等重點品種持續(xù)放量，疊加單抗、微球品種的銷售預期，其利潤規(guī)模有望接近25億元。

更長期來看，麗珠集團兼具化學制劑與創(chuàng)新生物基因，在化藥、生物藥、原料藥、診斷領域穩(wěn)步推進，且公司通過中長期合伙人持股計劃，鎖定未來十年凈利潤不低于15%的復合增長，長期價值凸顯。

多家券商預計，麗珠集團2021年PE僅19倍，其修復空間較為可觀。隨著近期資本市場經(jīng)歷“殺估值”的震蕩期后，麗珠集團有望開啟估值修復回歸之路。