林續(xù)

日前，中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)第九次會(huì)議上明確提出“構(gòu)建以新能源為主體的新型電力系統(tǒng)”，對(duì)此，招商證券在研究報(bào)告中分析指出，國(guó)內(nèi)電網(wǎng)投資強(qiáng)度將加強(qiáng)，未來投資重心也將開始轉(zhuǎn)移。

著眼于二級(jí)市場(chǎng)，依托于新能源、智能電網(wǎng)產(chǎn)業(yè)較高的行業(yè)景氣度，新風(fēng)光（688663.SH）作為專業(yè)從事電力電子節(jié)能控制技術(shù)及相關(guān)產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)于一體的企業(yè)，廣泛應(yīng)用于新能源發(fā)電、軌道交通、冶金、電力、礦業(yè)、化工領(lǐng)域，以此次上市為契機(jī)，公司有望顯著受益。

穩(wěn)健向好的基本面奠定可持續(xù)發(fā)展根基

公開資料顯示，新風(fēng)光主要為客戶提供調(diào)速節(jié)能、智能控制、改善電能質(zhì)量等方面的產(chǎn)品及解決方案，產(chǎn)品涵蓋高壓動(dòng)態(tài)無功補(bǔ)償裝置、各類高中低壓變頻器、軌道交通能量回饋裝置、特種電源等。

近幾年，公司業(yè)績(jī)基本面較為穩(wěn)健。數(shù)據(jù)顯示，2017年至2019年，其營(yíng)收分別為4.31億元、5.32億元、6.31億元，年復(fù)合增速為20.95%;歸母凈利潤(rùn)分別為0.72億元、0.89億元、1.05億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為20.3%，體現(xiàn)出較好的成長(zhǎng)屬性。分產(chǎn)品條線來看，報(bào)告期內(nèi)，公司高壓SVG、高壓變頻器及軌道交通能量回饋裝置合計(jì)占各期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重分別高達(dá)89.44%、91.94%、91.06%，為其主要的創(chuàng)收來源。此外，公司訂單情況良好，截至2020年6月30日，公司在手訂單合同金額總計(jì)3.6億元，同比增長(zhǎng)9.7%。

從估值的角度來看，目前新風(fēng)光同行業(yè)可比上市公司動(dòng)態(tài)市盈率算數(shù)平均值為48.94倍，而此次公司以14.48元/股的價(jià)格進(jìn)行發(fā)行，所對(duì)應(yīng)市盈率為20.53倍，對(duì)比來看，公司上市后的股價(jià)表現(xiàn)或?qū)⒅档猛顿Y者期待。此外，在公司股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，山東省國(guó)資委通過直接及間接方式合計(jì)持有兗礦集團(tuán)90%的股權(quán)，為公司實(shí)際控制人，這也為公司發(fā)展做了資信背書。

重視研發(fā)創(chuàng)新核心技術(shù)創(chuàng)收能力強(qiáng)

創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)、技術(shù)驅(qū)動(dòng)已然成為智能電網(wǎng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵詞，在此發(fā)展大勢(shì)下，新風(fēng)光作為國(guó)家高新技術(shù)企業(yè)，尤為重視技術(shù)研發(fā)。據(jù)招股書顯示，2017年至2019年，公司研發(fā)費(fèi)用分別為0.16億元、0.21億元、0.28億元，年復(fù)合增速為31.66%，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為3.75%、3.89%、4.44%?？梢哉f，持續(xù)增加的研發(fā)投入既體現(xiàn)出公司較強(qiáng)的資金實(shí)力，也為公司進(jìn)一步鞏固并拓展技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)提供了保障。

此外，多年的研發(fā)與技術(shù)積累，也鑄就了公司在高壓動(dòng)態(tài)無功補(bǔ)償裝置、高壓變頻器、軌道交通能量回饋裝置等產(chǎn)品技術(shù)領(lǐng)域的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。目前公司在高壓動(dòng)態(tài)無功補(bǔ)償裝置領(lǐng)域掌握了超大規(guī)模H橋功率單元級(jí)聯(lián)控制技術(shù)、SVG的強(qiáng)環(huán)境適應(yīng)性技術(shù)等多項(xiàng)核心技術(shù);在高壓變頻器方面具備矢量控制技術(shù)、多機(jī)主從控制技術(shù)等;在軌道交通能量回饋裝置方面掌握了逆變器并網(wǎng)技術(shù)、多電平電路拓?fù)浣Y(jié)構(gòu)及控制技術(shù)。與此同時(shí)，上述核心技術(shù)在2017年至2019年分別實(shí)現(xiàn)收入4.08億元、5.08億元、5.78億元，占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例的算數(shù)平均值高達(dá)95.09%，具備較強(qiáng)的創(chuàng)收實(shí)力。

除上述核心技術(shù)外，公司也在積極推進(jìn)高壓水冷式變頻器研發(fā)、高防護(hù)等級(jí)SVG產(chǎn)品研制等多個(gè)在研項(xiàng)目的有序開展，這有望為公司提前鎖定未來業(yè)績(jī)營(yíng)收，并助力公司進(jìn)一步拓展市場(chǎng)占有率。

市場(chǎng)需求廣闊募資打開成長(zhǎng)空間

為繼續(xù)開發(fā)新品類產(chǎn)品、擴(kuò)充產(chǎn)能和提升研發(fā)實(shí)力，進(jìn)而完善業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，公司擬將此次募集資金用于變頻器和SVG研發(fā)升級(jí)及擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目、軌道交通再生制動(dòng)能量吸收逆變裝置研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、儲(chǔ)能PCS產(chǎn)品研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目，剩余部分用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

以SVG及儲(chǔ)能PCS為例，據(jù)智研咨詢報(bào)告顯示，隨著高壓SVG技術(shù)不斷成熟及產(chǎn)品成本下降，SVG在無功補(bǔ)償市場(chǎng)的份額將會(huì)不斷增加，預(yù)計(jì)至2026年我國(guó)高壓SVG行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到75.49億元。同時(shí)，儲(chǔ)能技術(shù)將是未來智能電網(wǎng)的重要組成部分，據(jù)IHS Markit測(cè)算， 2022年全球儲(chǔ)能市場(chǎng)PCS出貨量將達(dá)到將增長(zhǎng)至7GW，公司采用級(jí)聯(lián)H橋結(jié)構(gòu)的儲(chǔ)能變流系統(tǒng)可以較好地解決單臺(tái)PCS容量受限的影響，具備較可觀的發(fā)展前景。

未來，公司將在技術(shù)研發(fā)、市場(chǎng)開拓、人才引進(jìn)等領(lǐng)域繼續(xù)發(fā)力，爭(zhēng)取不斷擴(kuò)大公司市場(chǎng)份額，成為國(guó)內(nèi)一流、國(guó)際知名的電力電子設(shè)備供應(yīng)商，成為節(jié)能控制和電能質(zhì)量治理行業(yè)的龍頭企業(yè)。