王瑤

摘 要：以我國創(chuàng)業(yè)板制造業(yè)上市公司2009—2017年的數(shù)據(jù)為研究樣本，手工收集CEO技術(shù)經(jīng)歷數(shù)據(jù)，實證分析CEO技術(shù)經(jīng)歷對企業(yè)創(chuàng)新投資的影響。研究發(fā)現(xiàn)，CEO技術(shù)經(jīng)歷對企業(yè)創(chuàng)新投資有著顯著的正向影響，而且CEO技術(shù)經(jīng)歷的行業(yè)相關(guān)性越高，對企業(yè)創(chuàng)新投資的正向影響越強。以上結(jié)論在市場化程度較高地區(qū)的企業(yè)中體現(xiàn)得更加明顯，同時，上述結(jié)果可以為創(chuàng)業(yè)板制造業(yè)企業(yè)構(gòu)建支持企業(yè)創(chuàng)新的治理機制提供啟示。

關(guān)鍵詞：CEO技術(shù)經(jīng)歷;創(chuàng)新投資;市場化程度

中圖分類號：F275? ? ? ? 文獻標志碼：A? ? ? 文章編號：1673-291X（2021）09-0057-03

引言

黨的十八屆五中全會首次提出創(chuàng)新、協(xié)調(diào)、綠色、開放、共享五大發(fā)展理念，當前我國經(jīng)濟發(fā)展進入新常態(tài)，創(chuàng)新驅(qū)動是經(jīng)濟發(fā)展進入新常態(tài)的內(nèi)在要求，企業(yè)作為重要的市場參與主體，要加快實施創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略。也是創(chuàng)新的微觀主體，企業(yè)只有通過不斷的創(chuàng)新才能保持自身的競爭優(yōu)勢。因此，如何全面提高微觀企業(yè)的創(chuàng)新能力、投資水平是推動創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略進入快車道的重要手段。

企業(yè)創(chuàng)新投資是企業(yè)重要的投資決策之一。CEO作為企業(yè)最重要的經(jīng)營決策者之一，決定著企業(yè)投資決策的方向和力度，對企業(yè)創(chuàng)新投資發(fā)揮著關(guān)鍵性的作用。擁有技術(shù)經(jīng)歷的CEO有著專業(yè)的知識背景，深諳創(chuàng)新對企業(yè)發(fā)展的重要性，對企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展有著較大的自由裁量權(quán)，可以有效促進企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展。本文預(yù)期有著技術(shù)經(jīng)歷的CEO有助于促進企業(yè)創(chuàng)新投資。

一、理論分析與研究假設(shè)

根據(jù)“高層梯隊理論”，企業(yè)高管的不同特質(zhì)和經(jīng)歷會不同程度地影響企業(yè)的經(jīng)營決策[1]，進而影響企業(yè)行為方式。CEO是企業(yè)決策層的重要成員之一，其技術(shù)經(jīng)歷使其對企業(yè)創(chuàng)新研發(fā)有著專業(yè)的認知和理解，能夠準確把握技術(shù)前沿發(fā)展方向，有能力讓企業(yè)管理層有意愿有信心進行創(chuàng)新投資。CEO技術(shù)經(jīng)歷使得其對企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新具有天然的重視，深諳技術(shù)創(chuàng)新對企業(yè)產(chǎn)品的重要性，從而在企業(yè)投資決策的資源配置上會更傾向于企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新領(lǐng)域。創(chuàng)新知識資源是企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展賴以持續(xù)的保障，是企業(yè)實現(xiàn)可持續(xù)創(chuàng)新發(fā)展的重要保證。擁有技術(shù)經(jīng)歷的CEO是企業(yè)獲取技術(shù)知識資源的重要渠道，可以使企業(yè)掌握稀缺的創(chuàng)新資源，同時，CEO的職位屬性使其成為企業(yè)戰(zhàn)略決策者和技術(shù)發(fā)展方向的引領(lǐng)者，具有直接制定具體技術(shù)發(fā)展戰(zhàn)略、監(jiān)督執(zhí)行企業(yè)重大創(chuàng)新決策的硬性職權(quán)，能更直接地提升企業(yè)創(chuàng)新投資水平。

CEO負責(zé)企業(yè)戰(zhàn)略決策與運營管理，其在企業(yè)中的影響力取決于其自身的權(quán)力大小，擁有不同權(quán)力強度的高管對企業(yè)決策與資源分配的影響力不同。通常，在公司董事會決策議事過程中高管的技術(shù)專家身份可以為其贏得更大的話語權(quán)[2]。倘若CEO技術(shù)背景與企業(yè)所在行業(yè)密切相關(guān)，CEO可利用自己熟悉所在行業(yè)技術(shù)的信息優(yōu)勢，以最專業(yè)的視角評估企業(yè)的創(chuàng)新投資項目，為創(chuàng)新投資項目決策提供最專業(yè)的咨詢與建議，理性客觀地分析創(chuàng)新投資項目的潛在風(fēng)險與收益。基于以上的理論分析，本文據(jù)此提出以下研究假設(shè)。

H1：CEO技術(shù)經(jīng)歷有助于促進企業(yè)創(chuàng)新投資。

H2：CEO技術(shù)經(jīng)歷的行業(yè)相關(guān)性越高，對企業(yè)創(chuàng)新投資促進作用越明顯。

二、研究設(shè)計

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

我國創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)具有“兩高七新”的特征，即具有高成長、高創(chuàng)新性、新經(jīng)濟、新技術(shù)、新服務(wù)、新農(nóng)業(yè)、新能源與新商業(yè)模式的鮮明板塊特色，具有典型的創(chuàng)新企業(yè)特征，創(chuàng)新能力強、成長性高，涉及較多的研發(fā)活動。同時，我國作為制造業(yè)大國，政府更是提出了制造強國戰(zhàn)略的第一個十年行動綱領(lǐng)《中國制造2025》2025年使我國邁入制造強國行列。我國創(chuàng)業(yè)板上市公司中超過一半以上的上市公司是制造業(yè)公司，創(chuàng)業(yè)板制造業(yè)公司的研發(fā)投入數(shù)據(jù)披露相對完整，能夠提供充分有效的研究數(shù)據(jù)。行業(yè)分類標準參照中國證監(jiān)會2012年發(fā)布的《上市公司行業(yè)分類指引》（2012年修訂），是行業(yè)代碼C所代表的包括C13-C42共計29個細分子行業(yè)的制造業(yè)。

本文選取2009—2017年創(chuàng)業(yè)板制造業(yè)上市公司為研究樣本，數(shù)據(jù)來自國泰安數(shù)據(jù)庫、Wind資訊和巨潮資訊網(wǎng)提供的上市公司年報財務(wù)報告。在剔除研究變量缺失的樣本后，最終得到2 258個觀測值。

（二）變量定義

1.被解釋變量，即企業(yè)創(chuàng)新投資（RD）。計算公式為：創(chuàng)新投資=研發(fā)支出/主營業(yè)務(wù)收入。

2.解釋變量，即CEO技術(shù)經(jīng)歷（Tel1_CEO;Tel2_CEO）。借鑒胡元木和紀端做法，若CEO滿足下列其中一項，即認定其具有技術(shù)經(jīng)歷，Tel1_CEO賦值為1;否則賦值為0[3]。一是學(xué)習(xí)經(jīng)歷，畢業(yè)于工程、制藥等技術(shù)性較強的專業(yè);二是工作經(jīng)歷，擁有研發(fā)或關(guān)鍵技術(shù)崗位任職的經(jīng)歷，或擔(dān)任行業(yè)技術(shù)協(xié)會負責(zé)人;三是職稱評定，具有技術(shù)類相關(guān)的職稱，如教授級工程師、工程師、研究員等。更進一步的，若CEO具有技術(shù)經(jīng)歷且該技術(shù)經(jīng)歷與企業(yè)所在行業(yè)相關(guān)聯(lián)，Tel2_CEO賦值為2;若CEO具有技術(shù)經(jīng)歷且該技術(shù)經(jīng)歷與企業(yè)所在行業(yè)無關(guān)聯(lián)，Tel2_CEO賦值為1;若CEO不具有技術(shù)經(jīng)歷，Tel2_CEO賦值為0。

3.控制變量。本文選取的控制變量主要有企業(yè)規(guī)模（Size）、盈利能力（Roa）、財務(wù)杠桿（Lev）、現(xiàn)金流量（Cfo）、投資支出（Inv）、第一大股東持股比例（Top1）、公司年齡（Age）、獨立董事比例（Idd）、董事會規(guī)模（Board）、CEO薪酬（CEO_salary）、CEO持股比例（CEO_share）、市場化指數(shù)（Market）、兩職合一（Dual）及年度變量。

（三）研究模型

為了驗證本文的研究假設(shè)，構(gòu)建如下模型進行回歸：

RDi，t=？琢0+？琢1Tel_CEOi，t+k×CVsi，t+？著i，t