張然

近年來(lái)國(guó)家政策明確鼓勵(lì)符合條件的產(chǎn)業(yè)園區(qū)建設(shè)主體申請(qǐng)首次公開(kāi)發(fā)行股票上市，這對(duì)于國(guó)內(nèi)廣大園區(qū)企業(yè)而言是一大利好消息，有利于園區(qū)開(kāi)發(fā)企業(yè)進(jìn)一步拓寬資本市場(chǎng)為自身發(fā)展籌集資金。但政策之下，上市之路卻道阻且長(zhǎng)，本文以連云港市為例，分析該地區(qū)園區(qū)開(kāi)發(fā)企業(yè)擬上市企業(yè)現(xiàn)狀及其面臨的主要問(wèn)題，并給出園區(qū)開(kāi)發(fā)企業(yè)進(jìn)行上市培育的具體建議與路徑。

連云港市園區(qū)開(kāi)發(fā)企業(yè)融資現(xiàn)狀

產(chǎn)業(yè)園區(qū)是城市工業(yè)發(fā)展的載體，近年來(lái)連云港市重點(diǎn)發(fā)展的徐圩新區(qū)、國(guó)家經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)、高新區(qū)、海州經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)區(qū)等一系列大型產(chǎn)業(yè)園區(qū)已成為全市工業(yè)項(xiàng)目集約發(fā)展的根據(jù)地。

園區(qū)開(kāi)發(fā)類企業(yè)是隨著我國(guó)產(chǎn)業(yè)園區(qū)的發(fā)展而成長(zhǎng)起來(lái)的一類企業(yè)。園區(qū)開(kāi)發(fā)類企業(yè)不僅肩負(fù)著園區(qū)資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)與管養(yǎng)工作，同時(shí)還發(fā)揮著園區(qū)投融資平臺(tái)的職能，可以說(shuō)園區(qū)開(kāi)發(fā)企業(yè)不僅是園區(qū)建設(shè)的開(kāi)發(fā)商也是園區(qū)發(fā)展的運(yùn)營(yíng)商。

園區(qū)開(kāi)發(fā)企業(yè)最主要的職能之一就是幫助園區(qū)解決建設(shè)資金來(lái)源問(wèn)題。近年來(lái)受一系列國(guó)家政策性文件的影響，園區(qū)開(kāi)發(fā)企業(yè)作為類平臺(tái)（類似地方政府投融資平臺(tái)）企業(yè)，其傳統(tǒng)融資渠道審批不斷趨嚴(yán)，導(dǎo)致融資規(guī)模不斷縮緊。同時(shí)連云港市園區(qū)開(kāi)發(fā)企業(yè)也面臨著自身抵押物不足、債務(wù)率趨高、經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目不足等一系列不利于傳統(tǒng)融資渠道再融資的問(wèn)題。因此，采用創(chuàng)新融資模式，減輕對(duì)傳統(tǒng)融資模式的依賴是園區(qū)開(kāi)發(fā)企業(yè)的現(xiàn)實(shí)需要。

2019年國(guó)務(wù)院發(fā)布了《關(guān)于推進(jìn)國(guó)家級(jí)經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)創(chuàng)新提升打造改革開(kāi)放新高地的意見(jiàn)》，鼓勵(lì)符合條件的經(jīng)開(kāi)區(qū)建設(shè)主體申請(qǐng)首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市。受到國(guó)家政策和省內(nèi)同類型企業(yè)的激勵(lì)以及自身現(xiàn)實(shí)需求的影響，連云港市不少園區(qū)開(kāi)發(fā)企業(yè)已將上市籌備工作提上了議程。

園區(qū)開(kāi)發(fā)企業(yè)上市培育現(xiàn)狀及主要問(wèn)題

上市融資是企業(yè)股權(quán)融資的一種，是企業(yè)對(duì)于資本市場(chǎng)的一種更深層次的對(duì)接。企業(yè)除了可以通過(guò)上市為自身項(xiàng)目建設(shè)籌集大量資金，還可以利用上市契機(jī)擴(kuò)大企業(yè)影響力、形成品牌優(yōu)勢(shì)；與金融機(jī)構(gòu)建立廣泛聯(lián)系、提升企業(yè)治理質(zhì)量；減少負(fù)債率、改善報(bào)表結(jié)構(gòu)?？梢?jiàn)上市融資對(duì)于企業(yè)進(jìn)一步做大做強(qiáng)實(shí)現(xiàn)飛躍發(fā)展有著重要的推動(dòng)作用。

近年來(lái)，連云港不少園區(qū)企業(yè)已著手開(kāi)展上市籌備工作。據(jù)公開(kāi)信息顯示，連云港經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)新海連發(fā)展集團(tuán)有限公司2017年以在開(kāi)曼群島成立的新海連控股有限公司為主體嘗試在香港聯(lián)交所上市，后由于公司高管個(gè)人原因取消上市。徐圩新區(qū)方洋集團(tuán)于近期公開(kāi)選聘東興證券股份有限公司成為其子公司江蘇方洋水務(wù)有限公司上市輔導(dǎo)保薦機(jī)構(gòu)。但上市輔導(dǎo)保薦機(jī)構(gòu)的選聘僅僅邁出了企業(yè)上市的第一步，想要上市成功，企業(yè)未來(lái)還將面臨一系列有待解決的問(wèn)題。

以江蘇方洋水務(wù)有限公司為例，首先按照證監(jiān)會(huì)發(fā)行要求，上市企業(yè)需要完成股份制改造，目前方洋水務(wù)為國(guó)有獨(dú)資公司，注冊(cè)資本197997.8萬(wàn)元。完成股份制改制就需要引入合適的戰(zhàn)略投資人或財(cái)務(wù)投資人，國(guó)企股份制改制涉及眾多人員及巨額資產(chǎn)，往往程序復(fù)雜、周期長(zhǎng)且涉及眾多法律規(guī)范。另一方面外部投資人的選擇顯得極為重要，外部投資人需要在董事會(huì)占據(jù)席位，必然對(duì)企業(yè)未來(lái)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生影響，這對(duì)于傳統(tǒng)國(guó)有獨(dú)資企業(yè)的管理模式也是一大挑戰(zhàn)。

其次，證監(jiān)會(huì)對(duì)上市企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)與經(jīng)營(yíng)規(guī)模有著硬性要求，如主板上市要求三年盈利凈利潤(rùn)累計(jì)超過(guò)3000萬(wàn)，三年累計(jì)營(yíng)業(yè)收入超過(guò)3億元或三年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~累計(jì)超過(guò)5000萬(wàn)元。因此，上市培育期的重中之重是增強(qiáng)企業(yè)自身盈利能力，同時(shí)要保證企業(yè)未來(lái)盈利的持續(xù)增長(zhǎng)。在滿足證監(jiān)會(huì)上市基本標(biāo)準(zhǔn)后，在上市審批階段證監(jiān)會(huì)還會(huì)著重關(guān)注上市公司創(chuàng)新研發(fā)能力，這就需要企業(yè)在上市輔導(dǎo)階段不斷提升科技創(chuàng)新、吸收行業(yè)高端人才，從而提高未來(lái)上會(huì)審批的成功率。

目前省內(nèi)以經(jīng)開(kāi)區(qū)運(yùn)營(yíng)主體上市的國(guó)有企業(yè)只有蘇州工業(yè)園區(qū)的中新集團(tuán)，對(duì)于省內(nèi)絕大多數(shù)園區(qū)企業(yè)而言，擺在上市路上的問(wèn)題除了園區(qū)自身的財(cái)務(wù)指標(biāo)不足以達(dá)到證監(jiān)會(huì)的上市標(biāo)準(zhǔn)外，作為國(guó)有企業(yè)如何提高企業(yè)的管理運(yùn)營(yíng)能力做到與市場(chǎng)完全接軌也是擺在上市道路中的難題。同時(shí)上市后企業(yè)信息披露要求更高，對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的獨(dú)立性也有更高要求，作為國(guó)有獨(dú)資企業(yè)必須提前權(quán)衡好上市后的利與弊。

連云港市園區(qū)開(kāi)發(fā)企業(yè)上市對(duì)策與路徑研究

雖然園區(qū)開(kāi)發(fā)企業(yè)上市之路道阻且艱，但在國(guó)家政策導(dǎo)向和同類企業(yè)成功經(jīng)驗(yàn)的激勵(lì)下，資本市場(chǎng)依然會(huì)向園區(qū)開(kāi)發(fā)類企業(yè)伸出橄欖枝。上市培育是個(gè)長(zhǎng)期的過(guò)程，在培育過(guò)程中企業(yè)自身要做好長(zhǎng)期規(guī)劃，在上市主體的打造、上市題材的確定、上市標(biāo)準(zhǔn)契合等方面做好文章，同時(shí)當(dāng)?shù)卣獮閳@區(qū)開(kāi)發(fā)企業(yè)上市做好政策支持，為當(dāng)?shù)貓@區(qū)開(kāi)發(fā)企業(yè)成功上市保駕護(hù)航。

選好上市主體、打造上市題材

園區(qū)開(kāi)發(fā)企業(yè)作為園區(qū)的開(kāi)發(fā)商與運(yùn)營(yíng)商業(yè)務(wù)范圍十分廣泛，多數(shù)園區(qū)開(kāi)發(fā)企業(yè)會(huì)通過(guò)設(shè)置不同的子公司來(lái)承攬不同板塊業(yè)務(wù)。如江蘇方洋集團(tuán)有限公司主營(yíng)業(yè)務(wù)涵蓋港口物流、環(huán)保水務(wù)、能源投資、工程建設(shè)和現(xiàn)代服務(wù)五大業(yè)務(wù)板塊，旗下共有17家一級(jí)子公司。實(shí)務(wù)中，這類主營(yíng)業(yè)務(wù)眾多又互不相關(guān)的企業(yè)通常會(huì)選擇子公司分別獨(dú)立上市，上市主體的選擇顯得尤為重要。

企業(yè)想要獲得證監(jiān)會(huì)的上市審批，除了要滿足證監(jiān)會(huì)規(guī)定的上市規(guī)模條件，還需要選取利于上市審批的題材，打造符合該題材的主體公司。目前資本市場(chǎng)更為支持新興產(chǎn)業(yè)和科技類型企業(yè)，而傳統(tǒng)行業(yè)上市成功率偏低。從此前上市的園區(qū)企業(yè)來(lái)看，涉及產(chǎn)業(yè)地產(chǎn)題材的企業(yè)2008年后上市的僅有3家，且均是通過(guò)借殼上市，這主要是由于2008年后中央一系列嚴(yán)控地產(chǎn)的政策導(dǎo)致的。因此，上市主體與上市題材的選擇既要緊跟政策導(dǎo)向，還要迎合當(dāng)前資本市場(chǎng)的喜好，可優(yōu)選新材料、新能源、新醫(yī)藥、裝備制造等題材企業(yè)成為上市主體。

對(duì)標(biāo)上市標(biāo)準(zhǔn)、全面提質(zhì)升級(jí)

企業(yè)首次公開(kāi)發(fā)行股票上市包含主體資格、獨(dú)立性、規(guī)范運(yùn)行、財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)、募集資金運(yùn)用、股本及公開(kāi)發(fā)行比例等一系列標(biāo)準(zhǔn)要求。首先在上市輔導(dǎo)期就要選擇一家績(jī)優(yōu)券商幫助企業(yè)進(jìn)行上市輔導(dǎo)。其次根據(jù)上市標(biāo)準(zhǔn)要求進(jìn)行企業(yè)改制，可通過(guò)引入私募股權(quán)投資基金來(lái)加快企業(yè)改制進(jìn)程，優(yōu)質(zhì)的私募股權(quán)基金往往能夠在公司治理上對(duì)企業(yè)給予支持。

企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)是上市輔導(dǎo)的關(guān)鍵，園區(qū)上市企業(yè)要通過(guò)技術(shù)驅(qū)動(dòng)、拓展海外市場(chǎng)、產(chǎn)品多元化、多渠道化等方式不斷提高企業(yè)現(xiàn)金流量，保證企業(yè)持續(xù)盈利能力，這也能夠給資本帶來(lái)足夠的想象空間為企業(yè)未來(lái)市盈率做好保證。

作為國(guó)有獨(dú)資企業(yè)其公司治理能力是市場(chǎng)存在較多疑慮的領(lǐng)域，傳統(tǒng)園區(qū)獨(dú)資國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理上往往受地方政府（或園區(qū)管委會(huì)）影響較大，而上市則要求企業(yè)資產(chǎn)、業(yè)務(wù)、人員、機(jī)構(gòu)、財(cái)務(wù)均具備獨(dú)立性，這就要求園區(qū)開(kāi)發(fā)企業(yè)建立起科學(xué)的議事方式和獨(dú)立的決策機(jī)制。

上市對(duì)于企業(yè)管理人員的個(gè)人素質(zhì)也有著更高的要求，除了對(duì)資本市場(chǎng)具備充分的認(rèn)識(shí)外，還需要具備豐富市場(chǎng)化管理經(jīng)驗(yàn)的企業(yè)人員。同時(shí)要不斷吸收行業(yè)高端技術(shù)人才，加強(qiáng)企業(yè)創(chuàng)新能力。

加強(qiáng)政策引導(dǎo)、提高政策支持

園區(qū)開(kāi)發(fā)企業(yè)想要成功上市一方面要自身苦練內(nèi)功，另一方面還需要當(dāng)?shù)卣訌?qiáng)引導(dǎo)，給予政策鼓勵(lì)支持。如為計(jì)劃上市企業(yè)提供上市知識(shí)培訓(xùn)和國(guó)家政策法規(guī)咨詢；為股權(quán)改制期企業(yè)簡(jiǎn)化行政審批手續(xù)，加大稅收返還和財(cái)政補(bǔ)貼力度，提高其改制速度、降低其改制成本；針對(duì)企業(yè)在上市籌備中的資金問(wèn)題能夠給予一定補(bǔ)助，利用政府平臺(tái)為企業(yè)融資牽線搭橋等。

（江蘇財(cái)會(huì)職業(yè)學(xué)院）