邢莉

遞交招股書僅三周，水滴公司正式登陸美國紐交所。

北京時間5月7日晚間，水滴公司正式在紐交所掛牌上市，股票代碼“WDH”，發(fā)行價12美元，為招股區(qū)間上線，募集資金總額約4億美元。

不過，水滴公司上市首日卻迎來暴跌，開盤10.25美元，較發(fā)行價12美元低開15%。截至收盤收報9.7美元，跌幅19.17%。市值38.23億美元，折合人民幣約245.86億元，蒸發(fā)市值折合人民幣61.59億元。

#水滴公司上市首日破發(fā)#一度登上微博熱搜?！弊龉娴墓疽材苌鲜?？”關(guān)于生意還是公益的爭議，隨著水滴公司的上市，又一次引發(fā)大眾討論。

九成收入依賴保險

因 “水滴籌”和“水滴互助”等具備公益性質(zhì)的業(yè)務(wù)板塊，水滴公司在國內(nèi)知名度極高。但其招股書顯示，與大眾認(rèn)知的水滴公司不同，這個以公益起家的公司，其實做的是保險生意。

在水滴體系內(nèi)除了水滴保之外，其他兩大業(yè)務(wù)板塊水滴籌、水滴互助不是用來賺錢的，而是用來聚集流量和教育用戶，最終引流到保險，由此變現(xiàn)。

招股書顯示，水滴公司的業(yè)務(wù)主要包括三大板塊：水滴籌、水滴互助和水滴保險商城。近三年水滴公司營收快速增長，2018年、2019年和2020年營收分別為2.38億、15.11億和30.28億，2019年和2020年增幅分別達(dá)到534.6%和100.4%。

廣為大眾所熟知的水滴籌上線近5來，并未給水滴公司產(chǎn)生任何收入，水滴互助業(yè)務(wù)亦是如此。水滴公司的主要收入來源是水滴保險商城“水滴保”所收取的保險傭金，2020年占比高達(dá)89.1%。

目前，“水滴保”與62家保險公司有合作，在線提供多達(dá)200種健康險和壽險產(chǎn)品。截至2020年末，水滴公司累計服務(wù)的保險用戶數(shù)量約為7940萬人，累計付費保單數(shù)達(dá)到3070萬張。2020年，“水滴?！睂崿F(xiàn)超過144億元的首年保費，2018年、2019年，“水滴保”分別實現(xiàn)了10億元、67億元的首年保費收入，帶給公司的營收分別為1.22億元、13.08億元。

最近兩年，太平保險和弘康人壽是水滴公司的重要合作伙伴，其中太平保險在2020年所付傭金占水滴總營收的24.9%，是水滴2020年的第一大合作伙伴。其次為弘康人壽，所付傭金占2020年水滴總營收的11.1%。

水滴公司創(chuàng)立以來已完成了多輪融資。在其眾多投資人中，騰訊持續(xù)參與了天使輪開始的每一輪融資，且大多以領(lǐng)投方或者聯(lián)合領(lǐng)投方的身份參與。IPO前水滴公司創(chuàng)始人、CEO兼董事會主席沈鵬等核心管理層持股26.4%，騰訊控股持股22.1%，博裕資本、高榕資本、瑞士再保險等3家機(jī)構(gòu)分別持有11.9%、6.5%、5.7%股權(quán)。

營銷費逐年走高，三年累虧12億元

不過，值得注意的是，營收高增長的同時，水滴公司凈利卻未能實現(xiàn)同等增長。招股書顯示，從2018年至2020年，水滴公司一直處于虧損狀態(tài)，凈虧損分別為2.09億元、3.22億元及6.64億元。

三年虧損近12億，究竟是何原因？水滴公司在招股書中表示，虧損來自于銷售營銷費用以及因涉足保險業(yè)務(wù)帶來的成本增長。

過去三年來，水滴公司也在有意降低兩大引流產(chǎn)品的作用。從招股書中可以看到，眾籌業(yè)務(wù)、互助業(yè)務(wù)為保險市場引流的占比逐年降低。具體來看，在2018年，水滴保險的流量有46.5%來自水滴自有流量，到2019年這一數(shù)字下降為23%，到2020年占比僅僅為13%。過去三年，互助業(yè)務(wù)的流量比例分別為38.6%、12.4%、3.6%。

取而代之的是，來自第三方的流量占比逐年升高，占比分別為1.9%、34.8%、44.9%。只是，第三方流量的上升也帶來了營銷費用的增加。

2018年，水滴公司的銷售和營銷費用僅為1.85億元，到了2019年，這一指標(biāo)直接升至10.56億元，同比大漲近5倍，2020年，又翻一倍達(dá)21.31億元。其中，獲客和品牌推廣方面的投入又是水滴公司銷售和營銷費用中的最大支出項。招股書顯示，僅2020年，這筆支出就高達(dá)17.43億元，2019年也有7.93億元。

水滴公司招股書中的風(fēng)險提示中坦陳，基于較高的成本支出，水滴公司由經(jīng)營活動產(chǎn)生持續(xù)凈虧損和現(xiàn)金流出，這種情況可能會在未來持續(xù)下去。預(yù)計接下來，隨著業(yè)務(wù)發(fā)展、吸引用戶、技術(shù)創(chuàng)新等，可能會需要大量資金投入，且需要時間來實現(xiàn)盈利。

互助終止眾籌爭議不斷

長期以來，水滴公司對外宣稱構(gòu)建了“水滴籌+水滴互助+水滴?！钡纳虡I(yè)閉環(huán)模式。通過大病籌款和網(wǎng)絡(luò)互助，水滴為線上保險銷售打造用戶教育場景，激發(fā)了用戶的保險保障意識，捐款人和互助會員為水滴保險商城帶來新用戶。

而就在水滴公司遞交招股書之前，3月31日水滴公司發(fā)布聲明稱終止了水滴互助業(yè)務(wù)。水滴公司在公告中稱，原互助計劃將于2021年3月31日18點正式終止。