路漫漫

中裝建設(shè)（002822.SZ）2016年11月首次公開發(fā)行募集資金7.67億元，并在深交所中小板掛牌交易。之后至2018年是公司增收難增利的階段，而到了2019年業(yè)績大增，股價翻倍，禁售期三年的大股東迎來減持套現(xiàn)的好時機(jī)。

好業(yè)績知時節(jié)

2019年，中裝建設(shè)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入48.59億元、同比增長17.21%，實(shí)現(xiàn)凈利潤2.48億元、同比增長48.19%，實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤2.47億元、同比增長48.68%。裝飾施工業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入46.67億元，同比增長18.14%，毛利率提升2.66個百分點(diǎn)至17.01%。

當(dāng)年12月，中裝建設(shè)發(fā)布公告稱，直接持公司股份1.98億股（占公司總股本比例29.88%）的實(shí)際控制人莊小紅女士計(jì)劃以大宗交易方式減持公司股份2656萬股（占公司總股本比例4%）。此前，莊小紅自2019年4月17日至4月18日累計(jì)減持中裝轉(zhuǎn)債120萬張，占中裝轉(zhuǎn)債發(fā)行總量的22.86%。

2019年3月26日，中裝建設(shè)公開發(fā)行了總額5.25億元可轉(zhuǎn)換公司債券，股價翻倍輕松逾越6.19元的初始轉(zhuǎn)股價格，轉(zhuǎn)股自然大受歡迎，一共轉(zhuǎn)股8454.98萬股，占轉(zhuǎn)股前總股本的13.95%。

利好頻頻套路多

目前，中裝建設(shè)恐怕將迎來上市之后首個凈利潤下滑的年度，2021年1-9月實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入41.83億元、實(shí)現(xiàn)凈利潤1.72億元、實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤1.73億元，分別同比增長11.97%、-17.10%、-11.58%。

2021年4月16日，中裝建設(shè)公開發(fā)行總額11.60億元的可轉(zhuǎn)換公司債券。10月，中裝建設(shè)發(fā)布《關(guān)于中裝轉(zhuǎn)2開始轉(zhuǎn)股的提示性公告》，轉(zhuǎn)股價格為6.28元。

但公司股價從高點(diǎn)下跌了近6成，雖然之后股價有所回暖，但比起轉(zhuǎn)股價格還是低了不少。這個時候，要讓可轉(zhuǎn)換公司債券持有人順利轉(zhuǎn)成股份無疑難度極大。

2021年12月2日，中裝建設(shè)發(fā)布《關(guān)于與中山瑞科新能源有限公司簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議的公告》，共同拓展光伏幕墻及國內(nèi)屋面光伏發(fā)電項(xiàng)目。

消息發(fā)布后，一開盤股票漲停，雖然突破6元大關(guān)，但隨后又跌破6元。

隨即，12月21日，中裝建設(shè)發(fā)布《關(guān)于簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議的公告》，中裝建設(shè)（“甲方”）與深圳市中裝云科技有限公司（“乙方”）、深圳市墨者安全科技有限公司（“丙方”）、深圳鴻蒙時代虛擬現(xiàn)實(shí)技術(shù)有限公司（下稱“鴻蒙時代”、“丁方”）于近日簽署《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》。各方聯(lián)合開發(fā)建筑裝飾行業(yè)的樓宇智能大數(shù)據(jù)信息處理、AI可視化、元宇宙應(yīng)用、智能建造系統(tǒng)、建筑信息模型（BIM）、物聯(lián)網(wǎng)、區(qū)塊鏈等技術(shù)的集成與創(chuàng)新應(yīng)用等項(xiàng)目。本協(xié)議為框架性協(xié)議，不涉及具體金額。

這個協(xié)議內(nèi)容網(wǎng)羅了多個資本市場熱點(diǎn)。

但仔細(xì)分析這個框架性協(xié)議，主要是“共同合作主辦、協(xié)辦或參與各類論壇、研討會、沙龍、推廣會、展會及其他形式的公開活動，并合理分?jǐn)偦顒映杀?，具體分?jǐn)偡绞搅硇袇f(xié)商確定”。

內(nèi)容如此豐富的框架性協(xié)議只是為了合作辦活動？這樣的框架性協(xié)議有必要披露嗎？

但多篇媒體報道以“華為鴻蒙”“華為引爆”等標(biāo)題對本次戰(zhàn)略合作協(xié)議進(jìn)行解讀，中裝建設(shè)的股價連續(xù)三個漲停板，最高漲至7.61元，比6.28元的轉(zhuǎn)股價格高出了不少，可轉(zhuǎn)換公司債券持有人如何選擇就不言而喻了。

這個助推上市公司市值突增超過10億元的鴻蒙時代又是何方神圣？

鴻蒙時代于2019年6月24日成立，注冊資本1000萬元，沒有實(shí)繳。王剛出資800萬元持股80%，趙寶建出資200萬元持股20%，2021年9月，趙清平全盤接手趙寶建的出資后又當(dāng)月全部轉(zhuǎn)給了李文清，2019年、2020年均無人繳納社保。2021年6月，鴻蒙時代的注冊地址由“深圳市福田區(qū)福保街道福保社區(qū)紅柳道1號賽格柏獅二期廠房3層302”變更為“深圳市龍崗區(qū)坂田街道五和社區(qū)雅園路28號榮誠大廈A棟802”。

鴻蒙時代到底是可以讓中裝建設(shè)在合作辦活動中圓夢元宇宙的新貴還是一家空殼公司？而深交所立馬下發(fā)《關(guān)注函》，要求中裝建設(shè)補(bǔ)充說明公司是否存在蹭熱點(diǎn)炒作股價的情形。并且，與中山瑞科新能源有限公司的合作也要說個明白。

莊小紅、莊展諾母子系中裝建設(shè)的控股股東，截至2021年12月7日，分別持有上市公司24.40%股份、10.13%股份，質(zhì)押率分別為62.87%、52.39%。比起2019年末78.04%及86.25%質(zhì)押率下降了不少。雖然減持股份可以降低質(zhì)押率，但低迷的股價受頻頻利好刺激而大漲無疑可以緩解質(zhì)押方面的壓力。

與時俱進(jìn)還是蹭熱點(diǎn)？

區(qū)塊鏈、IDC（大數(shù)據(jù)）、云計(jì)算、新能源，中裝建設(shè)這幾年涉及了不少受到資本市場追捧的熱點(diǎn)，到底是與時俱進(jìn)還是蹭熱點(diǎn)？

2019年3月，中裝建設(shè)擬以5.25億元認(rèn)繳昆侖健康保險股份有限公司35000萬股，投資后持股14.95%。后終止。

2019年11月，中裝建設(shè)與成立于2018年10月的上海玳鴿信息技術(shù)有限公司（下稱“玳鴿信息”）簽署了投資框架協(xié)議，擬以3000萬元對玳鴿信息進(jìn)行增資，增資后公司持有玳鴿信息20%的股權(quán)。公告顯示，玳鴿信息是一家專注于區(qū)塊鏈技術(shù)研發(fā)與運(yùn)用的技術(shù)公司，為上海市區(qū)塊鏈技術(shù)協(xié)會理事單位。

但據(jù)工商登記資料，中裝建設(shè)僅僅持有玳鴿信息3.23%股權(quán)。2020年中裝建設(shè)將對玳鴿信息的投資計(jì)入“其他權(quán)益工具投資——非交易性權(quán)益工具投資”，該科目在2020年末的金額為749.47萬元，扣除2019年投入另一家公司的249.47萬元，中裝建設(shè)對玳鴿信息投資金額只有500萬元，無論投資金額還是持股比例與公告相差甚遠(yuǎn)。

2019年12月，中裝建設(shè)與恒宇集團(tuán)控股有限公司擬共同出資在澳門設(shè)立一家合資公司，致力于應(yīng)用區(qū)塊鏈、物聯(lián)網(wǎng)等新技術(shù)在建筑裝飾行業(yè)領(lǐng)域的研發(fā)及應(yīng)用。之后沒有下文。

在2019年年報，中裝建設(shè)表示，在科技創(chuàng)新上有所突破，在區(qū)塊鏈技術(shù)和IDC等新基建業(yè)務(wù)大力投入資源，踐行科技轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略。

2020年2月，中裝建設(shè)與安訊集團(tuán)有限公司（下稱“安訊集團(tuán)”）簽署了投資框架協(xié)議，中裝建設(shè)擬以5400萬元對安訊集團(tuán)進(jìn)行增資，增資后公司占安訊集團(tuán)30%的股權(quán)。之后，杳無音信。

2020年3月，中裝建設(shè)設(shè)立全資子公司深圳市中裝云科技有限公司（下稱“中裝云科技”）。同年7月，中裝云科技以自籌資金6000萬元通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓（3000萬元）及增資（3000萬元）的方式獲取廣東順德寬原電子科技有限公司（下稱“寬原科技”）60%的股權(quán)。隨后中裝云科技以及佛山市順德區(qū)吉謙文化服務(wù)有限公司（下稱“吉謙文化”）分別擬以自籌資金4.26億元、2.84億元認(rèn)購寬原科技新增注冊資本5325萬元、3550萬元。工商登記信息顯示，目前寬原科技的注冊資本以及實(shí)繳資本均為1375萬元，雙方的增資均未到位。吉謙文化成立于2018年8月，注冊資本500萬元，沒有實(shí)繳，也無人參保，無子公司，只參股了寬原科技，是否有能力增資2.84億元？

2021年1月披露大數(shù)據(jù)項(xiàng)目進(jìn)展公告顯示，寬原科技擬投資15億元建設(shè)約10000個標(biāo)準(zhǔn)IDC機(jī)柜的順德五沙（寬原）大數(shù)據(jù)中心項(xiàng)目已于2020年12月初開工建設(shè)。項(xiàng)目預(yù)計(jì)于2021年4月底完成1號樓主體的施工驗(yàn)收，2021年9月底完成1號樓機(jī)柜第三方驗(yàn)收交付。

目前進(jìn)展如何？只有2021年半年報顯示，在建工程中的“佛山五沙數(shù)據(jù)中心項(xiàng)目”投資預(yù)算7.50億元，計(jì)劃建設(shè)5000個6KW標(biāo)準(zhǔn)機(jī)柜，其中4億元已經(jīng)通過可轉(zhuǎn)公司債券募集。2021年上半年投入2911.95萬元，截至2021年6月末，累計(jì)投入4471.73萬元，工程累計(jì)投入占預(yù)算比例5.96%。

2020年，公司因蹭熱點(diǎn)被深圳證監(jiān)局采取出具警示函的行政監(jiān)管措施以及被深圳證券交易所給予通報批評處分。

聲勢浩大的跨界之后，從營業(yè)收入來看，裝飾施工依然是中裝建設(shè)最主要的收入來源。

提升盈利靠跨界物業(yè)管理？

2020年8月，中裝建設(shè)收購深圳市嘉澤特投資有限公司（下稱“嘉澤特”）100%股權(quán)。嘉澤特為持股型公司，其主要資產(chǎn)為持有深圳市科技園物業(yè)集團(tuán)有限公司（下稱“科技園物業(yè)”）51.63%股權(quán)。本次交易作價1.68億元，產(chǎn)生商譽(yù)7538.23萬元，這是公司上市以來最大的一筆收購。

在物業(yè)管理行業(yè)，科技園物業(yè)實(shí)力確實(shí)比較強(qiáng)，但嘉澤特的盈利并不多，并購草案顯示，2017年度、2018年度及2019年前三季度，嘉澤特實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為3.06億元、3.53億元、2.87億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤分別為1032.21萬元、936.93萬元和896.22萬元。轉(zhuǎn)讓方給出的業(yè)績承諾：2020年、2021年、2022年，嘉澤特實(shí)現(xiàn)凈利潤分別不低于1291萬元、1446萬元和1601萬元。

嘉澤特2020年度凈利潤為1576.18萬元，超額完成業(yè)績承諾。

在建工程資金缺口大

上市以來中裝建設(shè)在經(jīng)營活動現(xiàn)金流入不敷出累計(jì)高達(dá)10億元，不但沒有改善跡象，反而“失血”加劇。但中裝建設(shè)并沒有精打細(xì)算。截至2021年6月末，在建工程四大項(xiàng)目預(yù)算投資額高達(dá)22.35億元，累計(jì)投入9011.88萬元，算下來，還需要投入21.44億元。中裝總部大廈投資預(yù)算6.58億元，累計(jì)投入1909.34萬元，占預(yù)算的2.90%。在自身造血能力不足并且資產(chǎn)負(fù)債率超過50%的情況下，為何還要上馬總部大廈？

再看許昌分散式項(xiàng)目，投資預(yù)算2.56億元，累計(jì)投入1832.37萬元，占預(yù)算的7.15%。涉足新能源風(fēng)電的中裝建設(shè)三級子公司許昌許瑞風(fēng)力發(fā)電有限公司（下稱“許瑞風(fēng)電”）在許昌有兩個分散式項(xiàng)目，合稱“河南許昌許瑞50MW分散式風(fēng)電項(xiàng)目”。2021年7月，中裝建設(shè)發(fā)布公告稱，上述項(xiàng)目擬由許瑞風(fēng)電與中國電力工程顧問集團(tuán)中南電力設(shè)計(jì)院有限公司（下稱“中南院”）簽署EPC總承包合同，項(xiàng)目合同總金額約4.16億元。同時，一級子公司深圳市中裝新能源科技有限公司（下稱“中裝新能源”）與中南院簽署承包合同，合同金額為8482.75萬元。8月，許瑞風(fēng)電與中南院解除EPC總承包合同，由中裝新能源承擔(dān)工程總承包方。

中裝新能源成立于2017年7月，注冊資本1000萬元，實(shí)繳資本800萬元，無人繳納社保，旗下三家子公司同樣無人繳納社保。中裝新能源有多大的實(shí)力作為工程總承包方？許昌分散式項(xiàng)目又怎樣進(jìn)行？

還有裝配式建筑產(chǎn)業(yè)基地項(xiàng)目，投資預(yù)算5.71億元，累計(jì)投入798.43萬元，占預(yù)算的1.40%。該項(xiàng)目是2017年籌劃發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券的募投項(xiàng)目，擬使用募集資金金額5.25億元。4年過去了，募集資金也早到位了，為何累計(jì)投入才不到800萬元？

12月25日，中裝建設(shè)披露了多個公告稱，為滿足公司發(fā)展計(jì)劃和戰(zhàn)略實(shí)施的需要，公司及控股子公司2022年度計(jì)劃向銀行等金融機(jī)構(gòu)申請合計(jì)總額不超過人民幣100億元的綜合授信額度。公司實(shí)際控制人莊重、莊小紅、莊展諾一家三口及親屬為上述銀行等金融機(jī)構(gòu)授信提供連帶責(zé)任擔(dān)保，擔(dān)保期間內(nèi)不收取任何費(fèi)用，也不需要公司及控股子公司提供反擔(dān)保。

財(cái)大氣粗欠稅多

上市后，中裝建設(shè)的應(yīng)交稅費(fèi)大幅增加，從2015年末的7947.43萬元大增至2020年末的3.93億元，2015年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入25.99億元，2020年55.81億元，營業(yè)收入增加了一倍多，而應(yīng)交稅費(fèi)增加了四倍多。以一個季度為納稅期限的規(guī)定僅適用于小規(guī)模納稅人，中裝建設(shè)絕大部分的收入來自一般納稅人，需要每個月申報繳納，且公司收入的季節(jié)性并不明顯，并沒有集中在12月，為何會有這么多增值稅沒有繳納？是確認(rèn)收入太著急了，還是資金太緊張了？

過去幾年，中裝建設(shè)拖欠的增值稅越來越多，2016年末9827.67萬元、2017年末1.50億元、2018年末1.93億元、2019年末2.51億元。但奇怪的是，2017年、2018年、2020年這三年的營業(yè)外支出中的“罰款支出、滯納金”僅僅數(shù)萬元，2019年為零。2021年上半年，滯納金突然高達(dá)141.08萬元。

雖然負(fù)債累累，但中裝建設(shè)賬上的資金也不少，2020年末貨幣資金12.88億元，其中受限制的貨幣資金1.89億元，交易性金融資產(chǎn)2974.64萬元是投資的理財(cái)產(chǎn)品。2021年6月末，貨幣資金17.36億元，其中受限制的貨幣資金1.55億元，交易性金融資產(chǎn)2.04億元（理財(cái)產(chǎn)品）。說明繳納增值稅的錢還是充足的。寧愿讓錢趴在銀行吃利息，寧愿花錢理財(cái)，也不及時清繳稅費(fèi)，利息收入再多，理財(cái)收益再高，也比不上每日萬分之五的滯納金，并且還可能因嚴(yán)重拖欠稅費(fèi)上黑名單，這樣明顯得不償失的操作實(shí)在很蹊蹺。

中裝建設(shè)的營業(yè)收入遠(yuǎn)不如同行的上市公司，應(yīng)交稅費(fèi)卻多出了不少。同行業(yè)的金螳螂（002081.SZ）2020年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入312.43億元，年末應(yīng)交稅費(fèi)2.17億元。亞廈股份（002375.SZ）2020年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入107.87億元，年末應(yīng)交稅費(fèi)1.80億元。

2021年1-6月，中裝建設(shè)、金螳螂、亞廈股份實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入分別為25.66億元、136.70億元、53.08億元，6月末的應(yīng)交稅費(fèi)分別為3.51億元、2.24億元、1.46億元。

2016年至今，中裝建設(shè)營業(yè)收入持續(xù)增長，凈利潤年年增加，但經(jīng)營活動現(xiàn)金流卻背道而馳，只有2019年凈流入6597.80萬元，其余年度均入不敷出，并且一年不如一年。在這5年里，金螳螂的經(jīng)營活動現(xiàn)金流均為正數(shù)，亞廈股份四正一負(fù)，中裝建設(shè)四負(fù)一正。

聲明：本文僅代表作者個人觀點(diǎn);作者聲明：本人不持有文中所提及的股票