吳新竹

碳纖維與光伏的雙風(fēng)口將精功科技（002006.SZ）推至聚光燈之下，導(dǎo)致公司股價飆升，股東以法院判決為由高位減持，而公司一直承擔(dān)著銷售模式帶來的風(fēng)險。

此外，精功科技的預(yù)付款撲朔迷離，大訂單也沒能給公司的盈利能力帶來實質(zhì)性提高。

預(yù)付款之謎

2021年三季度末，精功科技的預(yù)付款余額為1.18億元。2017年以來，精功科技的預(yù)付款項保持在高位，公司曾向深交所表示，由于碳纖維成套生產(chǎn)線之氧化爐、石墨材料等相關(guān)部件及材料主要由歐洲伙伴供應(yīng)，供貨周期長，一般需要支付部分預(yù)付款之后3-6個月才能到港，因此導(dǎo)致預(yù)付賬款大幅增長。2020年年末，預(yù)付對象余額第一名為湖北三江航天建筑工程有限公司，余額為2505萬元，2021年上半年預(yù)付對象余額第一名仍為該公司，余額絲毫未變。企查查顯示，該公司被法院列為失信被執(zhí)行人的已結(jié)案信息有3條，因企業(yè)自身未履行法定義務(wù)被限制高消費的已結(jié)案信息有1條，且2020年4月起正在被限制高消費，因未按時履行法律義務(wù)被法院強制執(zhí)行的已結(jié)案信息有31條，未結(jié)案的強制執(zhí)行有4條。令人匪夷所思的是，該公司的經(jīng)營業(yè)務(wù)屬于工程建筑類，而精功科技自2019年第四季度起均未披露在建工程動向，似乎并沒有發(fā)生過在建項目，也沒有承包工程的業(yè)務(wù)。

2021年上半年末，精功科技預(yù)付對象余額第三名為浙江諸安建設(shè)集團有限公司，余額為1266萬元，企查查顯示，該公司被法院列為失信被執(zhí)行人的信息多達10條，因未按時履行法律義務(wù)被法院強制執(zhí)行的信息多達141條，2021年10月起因企業(yè)自身未履行法定義務(wù)正在被限制高消費;預(yù)付對象余額第五名為河南晶英鋼鐵有限公司，余額為828萬元，根據(jù)企查查，該公司成立于2020年4月，注冊資本為500萬元，實繳資本為零，參保人數(shù)為零，屬于批發(fā)業(yè)。精功科技對上述公司的預(yù)付款行為是否草率呢？

耐人尋味的是，精功科技的聯(lián)系方式中有一個手機號碼與浙江日月房地產(chǎn)開發(fā)有限公司和日月城置業(yè)有限公司紹興市柯橋區(qū)福全分公司相同，而公司與這兩家地產(chǎn)公司并無關(guān)聯(lián)方關(guān)系。2015年以前，精功科技曾與這兩家公司的母公司浙江日月首飾集團有限公司履行過互保協(xié)議，互保金額不超過兩億元。即便如此，共用同一個手機號碼恐怕仍然有悖于常理，公司的內(nèi)部控制問題令人擔(dān)憂。

銷售模式之辯

自2012年起，精功科技以類似于融資租賃的模式向客戶銷售產(chǎn)品，客戶按照與租賃公司簽訂的融資租賃合同分期將租賃費支付給租賃公司，在客戶未支付完畢融資租賃費之前，設(shè)備所有權(quán)歸租賃公司所有，如果客戶不能如期履約付款，公司將按設(shè)備回購余值承擔(dān)擔(dān)保責(zé)任。

該銷售模式不僅給客戶提供了便利，對融資租賃公司更是有利，因為客戶不能如期履約的風(fēng)險轉(zhuǎn)移給了提供擔(dān)保的上市公司。而且，由于公司的銷售對象仍然是客戶而不是租賃公司，便避開了會計準則對于附回購義務(wù)的收入準則相關(guān)規(guī)定。

2019年10月，精功科技稱，未來三年內(nèi)累計融資租賃回購余值擔(dān)保額度不超過4.50億元，在此額度內(nèi)發(fā)生的具體擔(dān)保事項授權(quán)由董事長具體負責(zé)簽署相關(guān)協(xié)議及合同，不再另行召開董事會或股東大會。該方案遭到股東大會的反對，公司不得不再次召開股東大會，將擔(dān)保額度調(diào)低至不超過4億元，方才獲得通過。耐人尋味的是，參與該銷售模式的融資租賃公司中出現(xiàn)精功科技的兩個關(guān)聯(lián)方上海金聚融資租賃有限公司（下稱“上海金聚”）和浙江匯金融資租賃有限公司（下稱“浙江匯金”）。

2021年上半年末，精功科技為客戶通過融資租賃購買設(shè)備的擔(dān)保余額為1.12億元。截至同年10月，公司為客戶通過關(guān)聯(lián)方浙江匯金辦理融資租賃擔(dān)保余額為1884萬元，通過上海金聚直接辦理的融資租賃擔(dān)保余額為4160萬元，華融金融租賃股份有限公司協(xié)議轉(zhuǎn)給上海金聚的融資租賃擔(dān)保余額為5114萬元，合計為1.12億元。為客戶提供擔(dān)保的風(fēng)險不期而至，公司的光伏裝備客戶山東大海集團有限公司于2018年11月起破產(chǎn)重整，截至2021年上半年，公司除已為其支付風(fēng)險保證金3815萬元以外，還代為償付租金及追加保證金5459萬元，均未得到清償，公司對優(yōu)先債權(quán)5488萬元30%以外的其余債權(quán)金額計提壞賬準備，累計計提壞賬準備7426萬元。2020年起，國內(nèi)光伏行業(yè)逐漸復(fù)蘇，遺憾的是，精功科技的光伏裝備銷售萎靡，2020年和2021年上半年分別只產(chǎn)生了142萬元和828萬元的收入。

2021年前三季度，公司的綜合毛利率為21.14%，在專用設(shè)備制造業(yè)中處于低位;前三季度營業(yè)收入為12.03億元，期末應(yīng)收賬款為1.53億元，而應(yīng)收款項融資高達4.50億元;資產(chǎn)負債率為57.08%，為了得到更多現(xiàn)金，公司不惜通過融資的途徑將應(yīng)收賬款提前變現(xiàn)，而應(yīng)收款項融資規(guī)模相近的同行，其營業(yè)收入均為公司的數(shù)倍，可見精功科技的回款方式頗為激進。前三季度公司的資產(chǎn)減值損失為1172萬元，管理費用率（包括研發(fā)費用）由上年同期的16.16%壓縮至11.75%，相當(dāng)于“節(jié)省了”5304萬元的利潤，最終實現(xiàn)利潤總額8134萬元。

大訂單藏隱憂

2020年，精功科技向關(guān)聯(lián)方吉林精功碳纖維有限公司銷售碳纖維生產(chǎn)線1.62億元，截至2021年上半年，仍有4905萬元未收回。2020年12月，公司與吉林市國興新材料產(chǎn)業(yè)投資有限公司、吉林國興碳纖維有限公司（下稱“國興碳纖維”）以及吉林碳谷簽署了含稅總金額6.80億元的碳化線裝置購銷合同，還與國興碳纖維和吉林碳谷簽署了3000萬元的碳化線裝置購銷合同，2021年上半年，公司收到國興碳纖維支付的一期項目貨款2.70億元、二期項目預(yù)付款9300萬元和吉林碳谷支付的貨款2850萬元，對國興碳纖維的應(yīng)收賬款為3398萬元。2021年上半年，精功科技碳纖維生產(chǎn)線業(yè)務(wù)的營業(yè)收入由上年同期的9394萬元增長至3.33億元，毛利率卻由35.17%下降至26.51%。對比可知3.33億元碳纖維生產(chǎn)線業(yè)務(wù)收入全部來自上述客戶，而該業(yè)務(wù)毛利率的滑坡需引起關(guān)注。

工業(yè)規(guī)模生產(chǎn)條件下，中國碳纖維產(chǎn)業(yè)普遍存在性能穩(wěn)定性差、成本高的問題，未來需要穩(wěn)質(zhì)降本，低成本生產(chǎn)技術(shù)是關(guān)鍵。碳纖維原絲占碳纖維生產(chǎn)成本的一半以上，直接影響著碳纖維的應(yīng)用領(lǐng)域的廣度。同時，不同原絲工藝生產(chǎn)的原絲對碳化設(shè)備通過性能差異很大，通過性好的原絲適應(yīng)設(shè)備的能力強，碳化設(shè)備與上游原絲特性匹配后，碳化生產(chǎn)設(shè)備對于上游原絲特性適應(yīng)能力具有較強的依賴性。精功科技作為生產(chǎn)線供應(yīng)商，理論上可以開拓的碳纖維國內(nèi)廠商應(yīng)遠遠不止吉林的幾家，但目前來看，其銷售規(guī)模主要受碳纖維原絲廠商主導(dǎo)，話語權(quán)薄弱。

不過，精功科技的碳纖維生產(chǎn)線客戶罕見地出現(xiàn)過一家非吉林省企業(yè)。2021年9月，精功科技宣布與新疆隆炬新材料有限公司（下稱“新疆隆炬”）簽署了總額為3.30億元的碳纖維成套生產(chǎn)線合同，公司將向?qū)Ψ教峁?套碳纖維成套生產(chǎn)線，新疆隆炬應(yīng)在2021年10月31日前向公司支付8250萬元的預(yù)付款;11月5日，公司已收到全部預(yù)付款8250萬元。但是，企查查顯示，新疆隆炬于2020年12月成立，注冊資本為1億元，實繳出資為零，社保人數(shù)為零，無專利。

股價離奇暴漲

2021年年初以來，精功科技頻繁發(fā)布重大合同進展，吸引了資本市場的目光，公司的股價受到機構(gòu)及游資爆炒，9月2日起連續(xù)三個交易日內(nèi)漲幅偏離值累計達20%，股價早已從年初的6元左右暴漲至30元左右。11月9日和15日，公司實控人的親戚、精功集團的高管孫建江因司法強制執(zhí)行被動減持455萬股，套現(xiàn)9908萬元;精功集團的董事邵志明所持的631萬股將被強行平倉。

減持完畢前，精功科技11月15日股價當(dāng)日漲幅偏離值累計達7%，買入前五席位合計買入3.59億元，凈買入1.83億元。巧合的是，11月17日，中國招標投標公共服務(wù)平臺上公示精功科技中標吉林化纖年產(chǎn)12000噸碳纖維復(fù)材產(chǎn)品EPC項目，預(yù)估金額為7億元，占精功科技2020年度營業(yè)收入的65.43%。而公司卻在11月17日晚間稱不存在任何應(yīng)披露而未披露的事項，11月18日晚才公布碳纖維生產(chǎn)線中標的消息，為此收到深交所監(jiān)管函。

截至發(fā)稿，精功科技未就本文所提疑問作出回應(yīng)。