趙文娟

作為全球主要的鋰離子電池電解液溶劑制造商之一，?？菩略磁c同業(yè)公司相比，在競爭力上仍有一定不足。而近兩年，隨著下游客戶積極向上游拓展產(chǎn)業(yè)鏈，使得公司不僅要面臨客戶流失風(fēng)險(xiǎn)，且原擁有的市場份額也可能存在縮水的危機(jī)。

山東?？菩略床牧峡萍脊煞萦邢薰荆ㄒ韵潞喎Q“海科新源”）在2018年結(jié)束了倫交所AIM市場上市生涯而回歸A股。2021年6月30日，?？菩略磩?chuàng)業(yè)板IPO申請獲受理，11月12日，首輪問詢回復(fù)出爐。

近年來，隨著下游新能源汽車行業(yè)的持續(xù)發(fā)展，鋰電池需求快速增長，從而帶動(dòng)了電解液溶劑市場規(guī)模的持續(xù)增長。作為全球主要的鋰離子電池電解液溶劑制造商之一，海科新源雖然是全球?yàn)閿?shù)不多的能生產(chǎn)5種溶劑產(chǎn)品的企業(yè)，但與主板上市的同業(yè)公司石大勝華相比，其競爭力仍有一定不足。與此同時(shí)，近兩年下游客戶也將自己的經(jīng)營范圍向上游拓展，如此新變化不僅讓公司很可能失去更多的訂單，且自己占有的市場份額也可能會(huì)有所縮水。此外，本次募投項(xiàng)目的環(huán)評程序還存在一定瑕疵，或有違規(guī)的可能性。

環(huán)評程序存在瑕疵

招股書披露，?？菩略磮?bào)告期內(nèi)只有一家全資子公司思派新能源，其也是本次惟一募投項(xiàng)目的實(shí)施主體。2019年至2020年，思派新能源分別虧損了746.91萬元和358.08萬元。2021年上半年，思派新能源業(yè)績爆發(fā)，營收和凈利潤分別實(shí)現(xiàn)46610.76萬元、8489.38萬元，為海科新源貢獻(xiàn)了33.75%的收入。作為?？菩略粗匾淖庸炯婺纪俄?xiàng)目實(shí)施主體，《紅周刊》記者梳理相關(guān)資料時(shí)發(fā)現(xiàn)，思派新能源在進(jìn)行環(huán)評審批時(shí)或存在一定的瑕疵。

招股書披露，思派新能源成立于2019年1月23日。2020年8月25日，海科控股（控股股東）將其持有的思派新能源100%股權(quán)以18015.06萬元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給?？菩略催M(jìn)行增資。本次增資作價(jià)系依據(jù)思派新能源經(jīng)評估的凈資產(chǎn)確定為18015.06萬元，但思派新能源賬面凈資產(chǎn)卻為17705.31萬元，評估增值為309.75萬元。對于增資對價(jià)與經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)價(jià)值存在的差異，海科新源在回復(fù)問詢函時(shí)表示，主要系無形資產(chǎn)中土地增值所致。納入本次評估范圍的土地使用權(quán)為思派新能源的一宗土地，位于連云港市徐圩新區(qū)蘇海路南、石化九路西，土地面積合計(jì)為195827平方米，使用期限為2019年7月11日至2069年7月10日。

根據(jù)連云港市國有建設(shè)用地使用權(quán)和礦業(yè)權(quán)網(wǎng)上交易系統(tǒng)，上述提到的一宗地為思派能源在2019年6月12日通過掛牌競拍獲得（LTC2019-G07#），競拍價(jià)格為4230萬元。此外，該地塊的掛牌信息時(shí)間為2019年5月31日。

招股書還披露，?？菩略磾M募資15.12億元用于思派新能源鋰電池電解液溶劑及配套項(xiàng)目（二期（）以下簡稱“二期項(xiàng)目”），項(xiàng)目用地區(qū)塊具體位于“連云港市國家東中西區(qū)域合作示范區(qū)，石化三道以北、石化九路以西、石化十路以東、蘇海路以南”。

根據(jù)二期項(xiàng)目審批信息，《紅周刊》記者發(fā)現(xiàn)，連云港徐圩新區(qū)網(wǎng)站早在2019年2月13日就對該項(xiàng)目的環(huán)境影響評價(jià)事宜進(jìn)行了公告。2019年5月28日，連云港徐圩新區(qū)環(huán)境保護(hù)局公示受理了該項(xiàng)目的環(huán)境影響報(bào)告書。2019年7月1日，環(huán)保局對該項(xiàng)目的審批決定進(jìn)行了公示，并在2019年7月8日作出批復(fù)。官方公示信息均顯示該項(xiàng)目的建設(shè)地址為石化三道以北、石化九路以西、石化十路以東、蘇海路以南，面積為195827平方米，與競拍地塊的位置、面積一致。因此可以確定募投項(xiàng)目實(shí)施用地是在競拍得來的地塊上實(shí)施。

但令人奇怪的是，這塊地是在2019年5月31日才開始掛牌競拍的，且思派新能源也是在2019年6月12日競拍成交?？蔀楹卧诖酥?，該項(xiàng)目就已經(jīng)公示要在上述地塊上實(shí)施，且環(huán)境影響評價(jià)報(bào)告也在未取得上述地塊前就已經(jīng)受理，而環(huán)評單位又是如何開展環(huán)評工作的？從時(shí)間節(jié)點(diǎn)來看，募投項(xiàng)目的環(huán)評程序是存在一定瑕疵的。

另外，招股書還披露，該項(xiàng)目的建設(shè)期為兩年。然而環(huán)境影響評價(jià)報(bào)告顯示該項(xiàng)目分兩期建設(shè)，其中一期、二期項(xiàng)目計(jì)劃分別于2020年1月、2021年6月投入試運(yùn)行。而公司卻是在2021年6月30日創(chuàng)業(yè)板上市申請才獲受理，這是否意味著在?？菩略瓷陥?bào)IPO的時(shí)候，該項(xiàng)目就已經(jīng)投產(chǎn)試運(yùn)行了。海科新源是否存在用已投產(chǎn)項(xiàng)目募資的嫌疑？

根據(jù)2020年3月30的連云港電視臺(tái)新聞，一期項(xiàng)目預(yù)計(jì)在2020年5月10日試車投產(chǎn)。從招股書披露的在建工程來看也確實(shí)如此，2018年末至2021年6月末，公司在建工程金額分別為270.44萬元、23007.27萬元、2749.61萬元、15804.38萬元。其中2019年因一期項(xiàng)目開工建設(shè)，并于2020年6月末達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn)。

值得注意的是2021年6月末，公司在建工程金額增加至15804.38萬元，主要由二期項(xiàng)目投入增加所致。招股書提到，待募集資金到位后，公司將抓緊項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度，爭取早日完工達(dá)到可使用狀態(tài)。若按照環(huán)境影響評價(jià)報(bào)告，二期項(xiàng)目也已經(jīng)運(yùn)行投產(chǎn)，而按照完工達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)的轉(zhuǎn)固依據(jù)，公司二期項(xiàng)目仍未轉(zhuǎn)固顯然是值得推敲的。

下游客戶產(chǎn)業(yè)鏈向上游拓展原有市場份額面臨縮水壓力

招股書披露，?？菩略吹暮诵漠a(chǎn)品鋰離子電池電解液溶劑（碳酸酯系列溶劑）為新能源汽車動(dòng)力電池電解液的重要成分之一，下游客戶包括了天賜材料、新宙邦等國內(nèi)知名電解液生產(chǎn)企業(yè)。

在報(bào)告期內(nèi)，新宙邦為公司2018年和2019年的前五大客戶之一，銷售額合計(jì)5985.50萬元。但從2020年開始，新宙邦便從公司前五大客戶之列消失?！都t周刊》記者從新宙邦披露的公告發(fā)現(xiàn)，近年來新宙邦電解液產(chǎn)業(yè)鏈向上游延伸，碳酸酯溶劑已經(jīng)成為其新增業(yè)務(wù)，這一新變化對?？菩略磥碚f并不是好消息，不僅面臨客戶減少，且也面臨市場份額減少的囧境。

根據(jù)新宙邦2020年2月發(fā)布的《2018年創(chuàng)業(yè)板非公開發(fā)行A股股票預(yù)案（六次修訂稿）》，為保障新宙邦對碳酸酯溶劑快速增長的需求，減少對外部供應(yīng)商的依賴以及采購價(jià)格波動(dòng)對生產(chǎn)經(jīng)營造成的不利影響，擬建設(shè)惠州宙邦三期項(xiàng)目，其中包括年產(chǎn)5.4萬噸碳酸酯溶劑的規(guī)劃產(chǎn)能。

新宙邦2020年年報(bào)顯示，惠州宙邦三期項(xiàng)目進(jìn)度已完成了99%。而到了今年三季報(bào)，則顯示該項(xiàng)目已經(jīng)建設(shè)完成。除此之外，新宙邦2021年8月公告顯示，其擬投資15億元以全資孫公司荷蘭新宙邦為實(shí)施主體在荷蘭投資建設(shè)荷蘭新宙邦鋰離子電池電解液及材料項(xiàng)目，建設(shè)包括年產(chǎn)20萬噸碳酸酯溶劑等內(nèi)容。其中一期項(xiàng)目建設(shè)3.5年，達(dá)產(chǎn)后的碳酸酯溶劑產(chǎn)能將達(dá)到每年10萬噸。

除此之外，?？菩略吹谝淮罂蛻籼熨n材料也開始向電解液產(chǎn)業(yè)鏈上游布局，根據(jù)其2019年12月13日發(fā)布的《關(guān)于投資建設(shè)年產(chǎn)15萬噸鋰電材料項(xiàng)目的公告》顯示，天賜材料擬投資建設(shè)包括年產(chǎn)7萬噸/年溶劑裝置等內(nèi)容，涉及到DMC、EMC兩種碳酸酯類溶劑，建設(shè)周期為30個(gè)月。據(jù)其2021年11月進(jìn)展公告顯示，該項(xiàng)目已進(jìn)入試生產(chǎn)階段。

在主要客戶減少對公司采購的影響下，?？菩略凑泄蓵叮?020年末和2021年6月末，碳酸酯系列的產(chǎn)能利用率僅分別為82.58%、60.49%，產(chǎn)銷率分別為89.28%和91.96%，均未達(dá)到飽和。

根據(jù)招股書引用的高工產(chǎn)研鋰電研究所（以下簡稱“GGII”）調(diào)研數(shù)據(jù)，國內(nèi)前五大電解液廠商出貨量占據(jù)全球市場份額超過70%，其中天賜材料占比28.1%、新宙邦占比18.6%。隨著天賜材料、新宙邦等國內(nèi)頭部電解液廠商對原材料碳酸酯溶劑自給率進(jìn)一步提升，?？菩略吹氖袌龇蓊~必然會(huì)再度承壓。

同業(yè)競爭力有待考驗(yàn)

除此之外，與同行對比之下，海科新源碳酸酯溶劑系列產(chǎn)品的競爭優(yōu)勢也并不突出。公司核心產(chǎn)品碳酸酯系列電解液溶劑主要競爭對手為上市公司石大勝華，公司將碳酸酯系列和丙二醇產(chǎn)品合并與石大勝華碳酸二甲酯系列產(chǎn)品進(jìn)行了對比。

報(bào)告期內(nèi)，剔除2020年度運(yùn)費(fèi)和銷售傭金影響后，2018年至2020年公司碳酸酯系列產(chǎn)品和丙二醇產(chǎn)品的毛利率分別為24.84%、30.37%、25.79%，毛利率波動(dòng)下滑;而石大勝華碳酸二甲酯系列產(chǎn)品毛利率分別為23.93%、31.03%、34.33%，呈現(xiàn)逐年上升的趨勢，且高于?？菩略疵省：？菩略丛诨貜?fù)中表示，石大勝華碳酸二甲酯系列產(chǎn)品所需要的原材料環(huán)氧丙烷主要通過自行生產(chǎn)，石大勝華2021年第三季度業(yè)績說明會(huì)顯示其生產(chǎn)碳酸二甲酯的環(huán)氧丙烷的自給率超過90%，而?？菩略催@部分原材料則全部外購，因此石大勝華更具成本優(yōu)勢。

從該類產(chǎn)品的銷售單價(jià)來看，報(bào)告期內(nèi)，?？菩略刺妓狨ハ盗泻捅籍a(chǎn)品的綜合平均單價(jià)分別為9096.76萬元、8630.84萬元、9434.29萬元、12841.01萬元，而同期石大勝華碳酸二甲酯系列產(chǎn)品的平均單價(jià)分別為8626.28萬元、8095.72萬元、8347.96萬元、12684.59萬元，分別低于?？菩略丛擃惍a(chǎn)品均價(jià)的5.45%、6.61%、13.01%、1.23%。

值得一提的是，招股書引用的GGII數(shù)據(jù)顯示，在2020年全球電解液溶劑市場，?？菩略词袌稣急?0%，石大勝華市場占比28%。然而石大勝華2019年度報(bào)告顯示其溶劑市場份額占全球市場份額40%，2020年顯示其碳酸二甲酯的市場占有率穩(wěn)居行業(yè)首位。若按照?？菩略磁兜恼急龋髣偃A溶劑的全球市場份額則由2019年的40%下降到了2020年的28%，很顯然，這一大幅下滑速度是令人質(zhì)疑的。

反過來讓人疑問的是，在成本優(yōu)勢不明顯、單價(jià)比石大勝華高的情況下，?？菩略吹氖姓悸视质侨绾巫龅饺绱藘?yōu)秀的，難道是因?yàn)槠浼夹g(shù)更為先進(jìn)嗎？

截至2021年6月30日，海科新源擁有已授權(quán)專利46項(xiàng)，其中發(fā)明專利14項(xiàng)。截至2020年末，石大勝華共擁有有效專利147項(xiàng)，其中發(fā)明專利9項(xiàng)。根據(jù)石大勝華2021年第三季度業(yè)績說明會(huì)，其碳酸酯系列產(chǎn)品的生產(chǎn)工藝中有68項(xiàng)專利，與此同時(shí)其碳酸酯系列產(chǎn)品的生產(chǎn)工藝中還有一些尚未公開的技術(shù)訣竅，是目前惟一具有5種碳酸酯溶劑的上市公司，并且是惟一同時(shí)掌握EO路線、PO路線等三種主流工藝技術(shù)的生產(chǎn)企業(yè)。而海科新源采用的是EO與PO兩種工藝，并以PO工藝占主導(dǎo)。

截至2020年末，?？菩略磽碛醒邪l(fā)人員68人，在員工總數(shù)中占比為13.44%，而同期石大勝華技術(shù)人員有296人，占員工總?cè)藬?shù)的18.90%，高于海科新源。報(bào)告期內(nèi)，?？菩略吹难邪l(fā)費(fèi)用率分別為3.97%、3.33%、3.69%和3.16%，呈現(xiàn)波動(dòng)下滑的趨勢。同期石大勝華的研發(fā)費(fèi)用率分別為0.70%、3.42%、3.67%和4.50%，占比逐年上升。

據(jù)悉，?？菩略次宸N電池級碳酸酯系列電解液溶劑的純度為99.99%，而石大勝華生產(chǎn)的溶劑純度已經(jīng)達(dá)到99.999%。綜上，在技術(shù)上，?？菩略磧?yōu)勢也并不突出。

另外，石大勝華也開始向下游產(chǎn)業(yè)鏈延伸以加強(qiáng)自身競爭力。根據(jù)石大勝華2021年11月發(fā)布的《關(guān)于全資子公司投資建設(shè)30萬噸年電解液項(xiàng)目的公告》，其擬投入16億元建設(shè)30萬噸/年電解液裝置及配套設(shè)施，延伸產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)這一操作無疑進(jìn)一步強(qiáng)化了其核心競爭優(yōu)勢和盈利能力。

而從?？菩略凑泄蓵鴣砜矗?020年下半年由惟一的子公司思派新能源實(shí)施的鋰電池電解液溶劑產(chǎn)品新生產(chǎn)裝置才剛剛正式投產(chǎn)，本次募投的二期擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目建設(shè)期為兩年。從產(chǎn)業(yè)布局來看，?？菩略匆猜浜笫髣偃A一步。