歪道道

中國聯(lián)通混改離成功還很遠

2020年11月2日，中國聯(lián)通90.37億股定增限售股解禁，占總股本比例的29.14%，占流通股比例42.05%，約合解禁市值431.08億元。但讓人失望的是，中國聯(lián)通的股價從三年前的6.83元/股跌為了4.71元/股，這讓當初砸下270億元的互聯(lián)網巨頭們浮虧高達186億元。

回想起2017年，騰訊、阿里巴巴、百度、京東等互聯(lián)網公司集體加持聯(lián)通混改，資本市場反響強烈，故而很多人對這次混改信誓旦旦。當時，A股的賣方研究員非常喜歡講一個故事：中國聯(lián)通混改后，經營績效會逐步向中國移動靠攏，達到10%以上的凈資產收益率?？扇赀^去了，預計中國聯(lián)通的2020年凈資產收益率還是只有5%左右。

當然，中國聯(lián)通混改的成果不是看它給戰(zhàn)略投資人帶來多少收益，而是自身的改變。

根據財報數據顯示，過去三年，中國聯(lián)通的營收和利潤的增長都比較穩(wěn)定，其中2020年的營業(yè)收入為3 038.38億元，同比增長4.6%，凈利潤為124.94億元，同比增長10.3%。更值得注意的是，中國聯(lián)通的移動主營業(yè)務收入達到1 567億元，同比止負轉正。這要歸功于ARPU（平均每個用戶每月貢獻的業(yè)務收入）的提升，移動用戶ARPU達到42.1元，同比提升4.1%。

只是，ARPU的增長似乎和中國聯(lián)通混改沒有什么關系。一方面，這來自運營商們原來過于廉價的寬帶價格提高以及智慧家庭類收費業(yè)務增長，直接帶動了ARPU；另一方面，2020年價格更高的5G套餐，也提高了用戶的整體消費額。據悉，中國聯(lián)通5G用戶的ARPU值超過80元，中國電信5G用戶的ARPU值達到65.6元。

中國聯(lián)通的營收還存在一個問題，就是增速緩慢，2017～2019年，中國聯(lián)通的營業(yè)收入同比增速分別為0.23%、5.84%、-0.12%。

混改除了引資建設、承包運營外，員工改制以激發(fā)公司內部的活力，才是混改更核心的內容。然而隨著各省陸續(xù)展開混改，更多的問題也開始暴露。有網友在各大社交網站爆料，安徽蕪湖聯(lián)通在大肆裁員，很多老員工開始“瑟瑟發(fā)抖”，唯恐裁員落在自己的頭上；不少中國聯(lián)通的員工也“吐槽”，“混改中的中國聯(lián)通依然是開不完的會、拿不完的KPI、寫不完的PPT，和以往沒什么兩樣”。

去年3月，有報道直接指出了中國聯(lián)通“混合所有制體制優(yōu)勢發(fā)揮不充分”，實際上是形式上引進了民營股東，但實質上并未改革機制。

中國聯(lián)通能抓住5G時代的紅利嗎？

中國聯(lián)通的掉隊，起始于4G時代。2013年4G牌照發(fā)放，整個行業(yè)都在考慮上馬4G，可當時中國聯(lián)通仍然糾結TDD牌照和FDD牌照的問題，試圖通過大干快上HSDPA這一3.75G落后的技術，以及3G和4G一體化的路線，延長其3G紅利期。

3G時代的輝煌迷住了中國聯(lián)通，它也沒想到從3G過渡到4G，僅用了一年的時間，運營商的江湖已經徹底大變。

如今5G已然成為中國聯(lián)通的“救命稻草”。2020年，中國聯(lián)通和中國電信“破天荒”地達成合作，將共建全球首張規(guī)模最大的5G共建共享網絡，在此之后，兩者合并的消息更是甚囂塵上。值得一提的是，外界對合并似乎多抱有贊成的態(tài)度，他們認為在愈演愈烈的國際貿易戰(zhàn)環(huán)境下，面對即將到來的5G，中國電信、中國聯(lián)通合并也是沒有辦法的辦法。

中國聯(lián)通與中國電信的合作，預計為雙方節(jié)省了超760億元的投入，但是從目前來看，5G這條賽道上中國聯(lián)通掉隊依舊明顯。

最新公布的財報中，中國聯(lián)通首次公布了5G用戶數據，5G套餐用戶達到7 083萬戶，市場占有率為22%，5G套餐用戶滲透率達到23%。橫向對比，中國電信5G套餐用戶達到8 650萬戶，中國移動已超1.65億。中國聯(lián)通和中國電信的用戶之和還是沒能超過中國移動。

5G用戶數墊底其實并沒有什么大不了，當前運營商都處在5G用戶增量階段，鹿死誰手還未可知，但關鍵是5G時代，運營商從2C市場向2B市場轉型是大勢所趨，物聯(lián)網、大數據、云計算和產業(yè)互聯(lián)網等2B業(yè)務，不僅將為運營商創(chuàng)造新的收入窗口，而且很可能頂替?zhèn)鹘y(tǒng)業(yè)務而占據主流。

從這個維度看，中國聯(lián)通不是沒有優(yōu)勢。根據財報顯示，中國聯(lián)通在產業(yè)互聯(lián)網的布局主要涉及云計算、大數據、物聯(lián)網和IT服務，去年收入分別為38.4億元、17.2億元、42.2億、133.6億，同比增長速度分別為62.7%、39.8%、39.0%、33.4%。其中占比最高的是IDC和IT服務業(yè)務，聯(lián)通在全國IDC機房有561處局所，主要客戶包括騰訊、阿里巴巴、百度、京東等互聯(lián)網客戶以及金融客戶等。

混改讓互聯(lián)網巨頭與中國聯(lián)通的利益“綁定”，自然給其帶來了直接的合作。

單看中國聯(lián)通B端業(yè)務的增速，其實不低，但與中國移動的差距仍舊很大。中國移動的2020年年度業(yè)績報告顯示，DICT在2020年收入達435億元，同比增長66.5%，其中，移動云收入為91.72億元，同比增長353.8%。這種現狀是否會在5G時代繼續(xù)維持，關系到中國聯(lián)通于5G市場的地位。

誰能解聯(lián)通用戶之困？

2020年，在移動用戶總數上，中國聯(lián)通流失的用戶最多，而在5G套餐用戶上，中國聯(lián)通積累的用戶又是最少的，這也難怪中國聯(lián)通會想出通過邀請流量明星代言“收割”粉絲的方式。在王一博之前，中國聯(lián)通還簽約了首位創(chuàng)新合伙人鹿晗，并推出“福鹿相伴卡”。但這次，聯(lián)通非但沒嘗到甜頭，反而招來了“禍端”。

自王一博官宣中國聯(lián)通品牌合伙人后，微博上不少肖戰(zhàn)粉絲揚言要去中國聯(lián)通營業(yè)廳辦理攜號轉網，也由此引發(fā)了對中國聯(lián)通信號差的集體質疑。很多網友紛紛表示，“中國聯(lián)通有請代言的錢還不如好好修復一下你們的網絡”，與之相對地，王一博的粉絲也不甘下風，再次引發(fā)口水戰(zhàn)。

而在這場鬧劇中，最慘的怕就是中國聯(lián)通了，新用戶還沒有吸引過來，老用戶卻慘遭流失，中國移動和中國電信莫名其妙“坐收漁利”。

5G用戶爭奪戰(zhàn)，明星代言已然成為關鍵點，畢竟得年輕人者得天下。榮耀與第一財經聯(lián)合發(fā)布的《5G時代消費趨勢洞察》顯示，當前最關注5G的用戶69.49%是25歲（含）以下的年輕人，正好對應“Z世代”。所以我們看到，此前中國移動已與蔡徐坤“牽手”，中國聯(lián)通則拉來了鹿晗和王一博。

然而，不管是蔡徐坤、鹿晗還是現在的王一博，似乎都難以重演當初中國移動“動感地帶”的熱潮。2003年，周杰倫一句“我的地盤我做主”被絕大部分年輕人所熟知，僅用15個月時間，動感地帶就“感動”了2 000萬目標人群。

當然，這不是代言人的“鍋”。一方面，5G部署初期，有針對性的應用比較少，特別是面向個人消費者的應用更少，盡管如此，5G套餐的價格還偏貴。比如中國聯(lián)通推出“沃派星燃卡”，5G版星燃卡起步98.5元，其套餐的核心無非還是流量、語音通話及一些老掉牙的專屬服務。

另一方面，年輕用戶圈層化嚴重；“Z世代”喜歡通過興趣愛好結實朋友，找到屬于自己的圈子，這逐漸形成了無數個割裂的圈子，追星也是如此，一個流量明星的粉絲再多，所觸達的也僅是其粉絲罷了。所以，一定程度上講，無論中國聯(lián)通的明星營銷有多成功，于用戶增長不過是錦上添花。更何況，被“飯圈”撕扯，中國聯(lián)通此次還“翻車”了。

5G賽道上，三大運營商都還在布局之中，現在談孰優(yōu)孰劣言之尚早，不過處于混改道路上的中國聯(lián)通，是時候好好想想混改接下來該怎么走了。與此同時，加入這場“豪賭”的互聯(lián)網公司似乎也沒有想好如何與中國聯(lián)通進行業(yè)務合作，如果只是作為一個沉默的投資人，真金白銀或許會付之東流。