關(guān)靜怡 劉娥平 秦浩原

(1.廣東財(cái)經(jīng)大學(xué)會計(jì)學(xué)院，廣東 廣州 510320；2.中山大學(xué)管理學(xué)院，廣東 廣州 510275)

一、引言

打贏脫貧攻堅(jiān)戰(zhàn)是我國堅(jiān)持制度自信的重要保證，對于政治、經(jīng)濟(jì)、社會的可持續(xù)發(fā)展具有重大且深遠(yuǎn)的意義，已被黨中央視為安邦定國的重要舉措。目前，中國政府正在以空前的力量奮斗在脫貧攻堅(jiān)一線。事實(shí)上，自新中國成立以來，我國的扶貧工作從未間斷，但過往“粗放扶貧”模式下，公共財(cái)政大包大攬導(dǎo)致扶貧資金體量難以提升，“天女散花”“手榴彈炸跳蚤”導(dǎo)致扶貧資金的投向與利用缺乏社會監(jiān)督與協(xié)同治理而陷入低效率運(yùn)轉(zhuǎn)。在新時(shí)期，黨中央提出“精準(zhǔn)扶貧”，其核心在于解決扶貧資源的配置問題，強(qiáng)調(diào)政府配置的公共財(cái)政與市場配置的社會資本有機(jī)結(jié)合、綜合利用，將市場主體納入現(xiàn)代化建設(shè)的攻堅(jiān)戰(zhàn)線上。在這一現(xiàn)實(shí)背景下，上市公司作為精準(zhǔn)扶貧的重要力量，已經(jīng)成為堅(jiān)持中國特色扶貧開發(fā)道路、構(gòu)建“三位一體”大扶貧格局的重要參與主體。尤其是，2016年9月證監(jiān)會所發(fā)布的《關(guān)于發(fā)揮資本市場作用服務(wù)國家脫貧攻堅(jiān)戰(zhàn)略的意見》，為積極引導(dǎo)資本市場、緊密凝聚社會力量參與脫貧攻堅(jiān)吹響了沖鋒號。

在迫切的現(xiàn)實(shí)需求下，眾多學(xué)者基于不同視角對企業(yè)參與精準(zhǔn)扶貧的驅(qū)動因素及經(jīng)濟(jì)后果展開研究，嘗試為政府更好地籌劃精準(zhǔn)扶貧工作、完善上市公司參與精準(zhǔn)扶貧的相關(guān)政策和制度建設(shè)提供參考借鑒。相關(guān)研究主要認(rèn)為，參與精準(zhǔn)扶貧將有助于企業(yè)獲取更多資源支持(嚴(yán)若森和唐上興，2020)[32]，樹立良好的企業(yè)形象(任長秋和王釗，2020)[25]，幫助改善投資效率(王帆等，2020)[27]、緩解融資約束(鄧博夫等，2020)[14]、提升財(cái)務(wù)績效(胡浩志和張秀萍，2020)[17]，但鮮少研究從供應(yīng)鏈關(guān)系及競爭優(yōu)勢的視角探討精準(zhǔn)扶貧的經(jīng)濟(jì)后果。并且已有研究對精準(zhǔn)扶貧經(jīng)濟(jì)后果的解讀更傾向于資源交換式的“輸血”假說，即企業(yè)參與扶貧所帶來的價(jià)值增加與政府補(bǔ)貼、社會融資直接相關(guān)，至于企業(yè)參與精準(zhǔn)扶貧能否“造血”，對社會價(jià)值帶來增量的貢獻(xiàn)，仍有待進(jìn)一步討論。

有鑒于此，本文選取了供應(yīng)鏈關(guān)系的情景，檢驗(yàn)企業(yè)是否參與精準(zhǔn)扶貧、參與扶貧金額對企業(yè)供應(yīng)鏈關(guān)系及資金結(jié)算的影響，具體包括供應(yīng)鏈集中度、供應(yīng)鏈依賴度以及商業(yè)信用水平、經(jīng)營現(xiàn)金流等，并且在此基礎(chǔ)上探究是否有助于提升行業(yè)銷售份額、獲得競爭優(yōu)勢，以期能豐富中國企業(yè)精準(zhǔn)扶貧的經(jīng)濟(jì)后果研究，探明精準(zhǔn)扶貧能否實(shí)現(xiàn)效率與公平的一致性。實(shí)證結(jié)果顯示，精準(zhǔn)扶貧有助于優(yōu)化社會資源配置，并實(shí)現(xiàn)效率與公平的一致性，具體表現(xiàn)在參與精準(zhǔn)扶貧的企業(yè)能在供應(yīng)鏈關(guān)系中獲得更大的競爭優(yōu)勢，使得客戶、供應(yīng)商的集中度以及依賴度下降，商業(yè)信用資產(chǎn)下降、經(jīng)營現(xiàn)金流提高，最終提高了行業(yè)銷售份額。尤其重要的是，控制政府補(bǔ)貼規(guī)模后，精準(zhǔn)扶貧對獲取供應(yīng)鏈競爭優(yōu)勢的影響仍然顯著。這些研究結(jié)果說明，企業(yè)參與精準(zhǔn)扶貧在提升社會福利的同時(shí)，也能增加企業(yè)效用，體現(xiàn)了“造血”效應(yīng)。

本文的研究貢獻(xiàn)可能在于：(1)相對于已有研究從投資效率、融資約束、政治資源等研究視角考察企業(yè)參與精準(zhǔn)扶貧的經(jīng)濟(jì)后果，本文選取的是供應(yīng)鏈管理這一新穎視角，論證了精準(zhǔn)扶貧是通過改善企業(yè)在供應(yīng)鏈關(guān)系中的競爭優(yōu)勢提升了行業(yè)銷售份額，對今后政府引導(dǎo)企業(yè)參與價(jià)值導(dǎo)向型精準(zhǔn)扶貧、尋求精準(zhǔn)扶貧政策對社會福利的帕累托改進(jìn)具有啟示作用；(2)揭示了精準(zhǔn)扶貧提升企業(yè)競爭優(yōu)勢的具體方式，精準(zhǔn)扶貧既能幫助企業(yè)提升供應(yīng)鏈議價(jià)能力、減少強(qiáng)勢客戶擠占流動性儲備，也能促使企業(yè)主動“體恤”供應(yīng)商，降低商業(yè)信用融資需求，實(shí)現(xiàn)價(jià)值共贏；(3)厘清了供應(yīng)鏈集中度、依賴度的改變對提升行業(yè)競爭優(yōu)勢究竟是價(jià)值創(chuàng)造還是價(jià)值損毀，回應(yīng)了已有研究關(guān)于供應(yīng)鏈關(guān)系經(jīng)濟(jì)后果的爭議，對企業(yè)優(yōu)化供應(yīng)鏈關(guān)系管理、尋找自身發(fā)展的新增長點(diǎn)具有一定的啟示作用。

二、文獻(xiàn)回顧與評述

(一)企業(yè)社會責(zé)任與競爭優(yōu)勢

自利益相關(guān)者理論提出以來，企業(yè)社會責(zé)任(CSR)受到越來越多的重視。國外學(xué)者分別從理論和實(shí)證角度分析，認(rèn)為履行社會責(zé)任將會給企業(yè)帶來積極影響。理論層面，發(fā)現(xiàn)履行社會責(zé)任等利他主義行為會給企業(yè)帶來信任與合作(Jones，1995)[5]，并因此給企業(yè)帶來可持續(xù)的競爭優(yōu)勢(Mcwilliams et al.，2002)[6]。實(shí)證層面，發(fā)現(xiàn)企業(yè)履行社會責(zé)任會積極影響消費(fèi)者對企業(yè)的態(tài)度和感知(Saat and Selamat，2014)[8]，提升客戶滿意度(Phillips et al.，2019)[7]，可以通過增進(jìn)消費(fèi)者對該公司的崇拜而對消費(fèi)者的維權(quán)行為產(chǎn)生積極的影響(Castro-González et al.，2019)[1]，并通過提高勞動生產(chǎn)率和銷售增長率來提升企業(yè)價(jià)值(Flammer，2015)[3]，尤其是戰(zhàn)略性的社會責(zé)任行為對企業(yè)財(cái)務(wù)績效具有更為顯著的積極影響(Sayekti，2015)[9]。國內(nèi)學(xué)者也對企業(yè)社會責(zé)任展開了充分討論，主流觀點(diǎn)認(rèn)同企業(yè)社會責(zé)任的價(jià)值提升作用，發(fā)現(xiàn)企業(yè)積極履行社會責(zé)任并不會導(dǎo)致短期財(cái)務(wù)績效惡化(楊皖蘇和楊善林，2016)[33]，在事件窗口期能產(chǎn)生顯著為正的超額收益(張璇等，2019)[39]，對應(yīng)計(jì)盈余管理和真實(shí)盈余管理具有顯著的抑制作用(宋巖等，2017)[26]，長期履行社會責(zé)任還對企業(yè)融資約束具有更為顯著的緩解作用(花擁軍等，2020)[19]。

積極履行社會責(zé)任有助于企業(yè)在產(chǎn)品市場競爭以及供應(yīng)鏈關(guān)系管理中獲得優(yōu)勢。一方面，企業(yè)的慈善捐贈對增強(qiáng)產(chǎn)品市場競爭力具有戰(zhàn)略效應(yīng)。成本優(yōu)勢越大的企業(yè)越有動力履行社會責(zé)任，從而以更好的形象區(qū)別于競爭對手，減緩產(chǎn)品市場上激烈的價(jià)格競爭(馬虹和李杰，2014)[22]。在外部競爭激烈的情況下，公司將會增加現(xiàn)金捐贈而非削減現(xiàn)金捐贈(陳勝藍(lán)等，2014)[13]，特別是當(dāng)新產(chǎn)品上市、產(chǎn)品與消費(fèi)者直接接觸時(shí)，企業(yè)的慈善捐贈行為將會更加積極(胡珺等，2017)[18]。當(dāng)企業(yè)產(chǎn)品多元化、國際化程度越高時(shí)，企業(yè)的慈善捐贈水平越高(王菁等，2017)[28]。徐輝等(2018)[31]認(rèn)為產(chǎn)品市場競爭可以促進(jìn)企業(yè)社會責(zé)任對財(cái)務(wù)績效的影響，這種促進(jìn)方式主要是通過強(qiáng)化社會責(zé)任戰(zhàn)略制定、督促社會責(zé)任戰(zhàn)略實(shí)施以及社會責(zé)任信息披露等途徑實(shí)現(xiàn)的。張德容和張婷(2020)[38]探究了企業(yè)社會責(zé)任信息的披露與權(quán)益資本成本的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)企業(yè)社會責(zé)任信息的披露有助于降低權(quán)益資本成本，并且產(chǎn)品市場競爭的激烈程度會影響降低的程度。

另一方面，企業(yè)的慈善捐贈對優(yōu)化供應(yīng)鏈關(guān)系管理具有戰(zhàn)略效應(yīng)。其原因在于，企業(yè)社會責(zé)任作為一種促進(jìn)信任的手段，補(bǔ)充了貿(mào)易信貸的不完全契約性質(zhì)，使企業(yè)社會責(zé)任與商業(yè)信用提供之間表現(xiàn)為正相關(guān)關(guān)系(Zhang et al.，2014；Cheung and Pok，2019；Xu et al.，2020；李四海等，2016)[11][2][10][21]。同時(shí)，高質(zhì)量的企業(yè)社會責(zé)任行為被視為具有良好信譽(yù)和履行財(cái)務(wù)義務(wù)能力的信號，所以供應(yīng)商更愿意向這些客戶提供商業(yè)信用(Zhang et al.，2020)[12]。憑借著積極履行社會責(zé)任，企業(yè)可與供應(yīng)商建立起良好的商業(yè)信任關(guān)系，降低使用商業(yè)信用的交易成本，這種促進(jìn)作用僅在買方企業(yè)市場地位較弱時(shí)才會表現(xiàn)出來(馮麗艷等，2016)[16]。為了維持這一效果，哪怕是業(yè)績下滑的企業(yè)也并沒有因?yàn)樽陨碛芰Φ南陆刀鴾p少捐贈，反而會更積極地增加捐贈支出，這種戰(zhàn)略性慈善行為能夠降低利益相關(guān)者對企業(yè)業(yè)績下滑的風(fēng)險(xiǎn)感知，從而降低企業(yè)商業(yè)信用資源流失的風(fēng)險(xiǎn)(李四海等，2016)[21]。此外，當(dāng)客戶集中度越低時(shí)，企業(yè)的捐贈水平越高，隨著產(chǎn)品獨(dú)特性的增強(qiáng)，客戶集中度對企業(yè)捐贈水平的影響更強(qiáng)(吳芳，2018)[29]。

(二)企業(yè)參與精準(zhǔn)扶貧的動因及影響

在企業(yè)履行社會責(zé)任的諸多形式手段中，精準(zhǔn)扶貧是極具中國特色的一種。隨著脫貧攻堅(jiān)工作緊鑼密鼓地展開，精準(zhǔn)扶貧正在成為學(xué)術(shù)界關(guān)注的熱點(diǎn)話題。具體在公司金融領(lǐng)域中，現(xiàn)有研究主要關(guān)注的是企業(yè)參與精準(zhǔn)扶貧的動因，以及參與精準(zhǔn)扶貧后的經(jīng)濟(jì)后果。

企業(yè)參與精準(zhǔn)扶貧的動因主要與政治資源、社會關(guān)注、企業(yè)特征等方面有關(guān)。政治資源方面，王帆等(2020)[27]的研究結(jié)果顯示，民營企業(yè)參與扶貧的動力來自獲取政府補(bǔ)貼、減少融資約束、享受稅收優(yōu)惠，在這些因素的作用下，民營企業(yè)扶貧行為將有助于提高投資效率、增加企業(yè)績效。楊義東和程宏偉(2020)[34]得到了類似的結(jié)果，認(rèn)為政治資源是企業(yè)參與精準(zhǔn)扶貧的驅(qū)動因素，政治資源的價(jià)值越高，參與精準(zhǔn)扶貧的驅(qū)動力越強(qiáng)，并且行業(yè)同構(gòu)程度越大，則政治資源所產(chǎn)生的驅(qū)動力越強(qiáng)。聶軍等(2020)[23]則提出了反向的見解，認(rèn)為企業(yè)參與精準(zhǔn)扶貧是由于受到地方政府的壓力，地方政府為了如期完成精準(zhǔn)扶貧任務(wù)的財(cái)政壓力越大，企業(yè)參與精準(zhǔn)扶貧的投入越大。社會關(guān)注方面，任長秋和王釗(2020)[25]基于注意力視角，發(fā)現(xiàn)重污染行業(yè)、與消費(fèi)者高度相關(guān)的行業(yè)以及業(yè)務(wù)發(fā)展多元化的企業(yè)會更加積極地參與精準(zhǔn)扶貧。黃珺等(2020)[20]發(fā)現(xiàn)媒體關(guān)注將會影響企業(yè)參與精準(zhǔn)扶貧的意愿，特別是民營企業(yè)在媒體高度關(guān)注時(shí)會加大扶貧資金投入，并通過教育扶貧、健康與生態(tài)保護(hù)扶貧等方式完成精準(zhǔn)扶貧工作。除此之外，也有學(xué)者從企業(yè)特征的角度展開研究。杜世風(fēng)等(2019)[15]發(fā)現(xiàn)上市公司精準(zhǔn)扶貧行為的主要影響因素是公司業(yè)績、公司規(guī)模以及國有產(chǎn)權(quán)。原東良和周建(2020)[36]發(fā)現(xiàn)高管團(tuán)隊(duì)的性別多樣性和教育背景多樣性將會促進(jìn)上市公司參與精準(zhǔn)扶貧。相對而言，國有企業(yè)和政治關(guān)聯(lián)民營企業(yè)參與精準(zhǔn)扶貧的態(tài)度更加積極，但參與方式存在差異，國有企業(yè)傾向于整合型精準(zhǔn)扶貧，而政治關(guān)聯(lián)民營企業(yè)傾向于慈善型精準(zhǔn)扶貧、所產(chǎn)生的市場反應(yīng)更好(易玄等，2020)[35]。

經(jīng)濟(jì)后果方面，現(xiàn)有研究的主流觀點(diǎn)認(rèn)為精準(zhǔn)扶貧有助于企業(yè)獲得更多資源，形成企業(yè)價(jià)值提升效應(yīng)。張?jiān)徍投驹?2020)[37]發(fā)現(xiàn)參與精準(zhǔn)扶貧對企業(yè)績效具有顯著正向的溢出效應(yīng)，特別是對于績效較低、非國有、西部地區(qū)的企業(yè)，參與精準(zhǔn)扶貧對企業(yè)績效的正向溢出效應(yīng)更為顯著。胡浩志和張秀萍(2020)[17]發(fā)現(xiàn)上市公司通過參與精準(zhǔn)扶貧可以獲得更多的市場資源和政治資源，進(jìn)而有助于提高企業(yè)績效。鄧博夫等(2020)[14]檢驗(yàn)了上市公司參與精準(zhǔn)扶貧能否促進(jìn)社會資源配置效率，發(fā)現(xiàn)扶貧企業(yè)的融資約束得到了顯著的降低，且無論參與何種類型的精準(zhǔn)扶貧，企業(yè)都將獲得更多信貸支持和財(cái)政補(bǔ)貼，這是企業(yè)融資約束問題得到緩解的重要原因，但參與產(chǎn)業(yè)發(fā)展脫貧的企業(yè)除了能獲得資源效應(yīng)以外，還能獲得信息效應(yīng)。嚴(yán)若森和唐上興(2020)[32]發(fā)現(xiàn)企業(yè)參與精準(zhǔn)扶貧后能獲得更多政府補(bǔ)貼等政府資源支持，當(dāng)企業(yè)缺乏政治關(guān)聯(lián)或處于政府干預(yù)程度較高、市場化水平較低的地區(qū)時(shí)，參與精準(zhǔn)扶貧獲得的政府資源支持越多，表現(xiàn)出對扶貧當(dāng)年經(jīng)營績效的顯著提升作用，但遺憾的是，該作用未能延續(xù)至次年的經(jīng)營績效。

(三)文獻(xiàn)評述

回顧已有研究，可以發(fā)現(xiàn)：(1)以往研究大多集中于廣義的企業(yè)社會責(zé)任、慈善捐贈范疇，較少以精準(zhǔn)扶貧這類具有中國特色的企業(yè)社會責(zé)任形式作為研究主題展開實(shí)證研究；并且，此類文獻(xiàn)所探討的主要是企業(yè)社會責(zé)任對企業(yè)績效或企業(yè)價(jià)值的直接影響，但對其內(nèi)在作用機(jī)制探討不足。因此，有必要深入考察其中的傳導(dǎo)機(jī)制，以探明企業(yè)社會責(zé)任究竟如何創(chuàng)造價(jià)值。(2)目前精準(zhǔn)扶貧領(lǐng)域的動因類研究主要討論社會關(guān)注以及政治資源，經(jīng)濟(jì)后果類研究主要關(guān)注融資約束、投資效率以及財(cái)務(wù)績效等。盡管已有文獻(xiàn)發(fā)現(xiàn)企業(yè)社會責(zé)任與競爭優(yōu)勢存在關(guān)聯(lián)，尤其是商業(yè)信用與經(jīng)營現(xiàn)金流是企業(yè)參與產(chǎn)品市場競爭的重要手段，但暫未發(fā)現(xiàn)有文獻(xiàn)將這些問題置于精準(zhǔn)扶貧的框架下展開研究。(3)現(xiàn)有研究論證了財(cái)政補(bǔ)貼將會強(qiáng)化企業(yè)參與精準(zhǔn)扶貧的動機(jī)，并且企業(yè)確實(shí)通過參與精準(zhǔn)扶貧獲得了更多政治資源、提升了財(cái)務(wù)績效，但還需要關(guān)注的重要問題是，企業(yè)參與精準(zhǔn)扶貧是否只能通過獲取政府支持來提升企業(yè)價(jià)值？換言之，精準(zhǔn)扶貧究竟是“輸血”抑或“造血”？若能為精準(zhǔn)扶貧尋找經(jīng)濟(jì)價(jià)值的實(shí)現(xiàn)方式，將有助于豐富精準(zhǔn)扶貧的價(jià)值內(nèi)涵，為精準(zhǔn)扶貧政策的實(shí)施和深化提供理論支持。

有鑒于此，本文聚焦于精準(zhǔn)扶貧能否幫助提升企業(yè)供應(yīng)鏈關(guān)系中的競爭優(yōu)勢，考察企業(yè)精準(zhǔn)扶貧對行業(yè)銷售份額的影響，并探究供應(yīng)鏈關(guān)系及其資金結(jié)算的中介作用。本文研究結(jié)果豐富了精準(zhǔn)扶貧經(jīng)濟(jì)后果領(lǐng)域的研究視角，探明了精準(zhǔn)扶貧提升企業(yè)競爭優(yōu)勢的內(nèi)在作用機(jī)制，在我國倡導(dǎo)脫貧攻堅(jiān)的大環(huán)境下，對于建立引導(dǎo)社會資本參與精準(zhǔn)扶貧的長效機(jī)制具有借鑒與啟示作用。

三、研究假設(shè)

本文主要從政治資源、信息不對稱、聲譽(yù)資本等角度分析企業(yè)參與精準(zhǔn)扶貧對供應(yīng)鏈關(guān)系與供應(yīng)鏈資金結(jié)算的影響，分析邏輯如圖1所示。

圖1 理論分析框架

首先，企業(yè)參與精準(zhǔn)扶貧將會增強(qiáng)獲取政府資源的能力。在目前的制度背景下，企業(yè)在跨區(qū)域經(jīng)營往往面臨著嚴(yán)重的市場壁壘，而政府在市場準(zhǔn)入方面擁有重要的資源分配權(quán)和企業(yè)經(jīng)營活動的審批權(quán)、管理權(quán)，這也就決定了政府是外地企業(yè)能否進(jìn)入本地市場的重要主體。通常來說，如果企業(yè)實(shí)施符合政府價(jià)值導(dǎo)向的行為，則更容易建立政企關(guān)系，幫助減少進(jìn)入異地產(chǎn)品市場所面臨的阻力。如此一來，積極參與精準(zhǔn)扶貧的企業(yè)可能由于面臨著較低的市場壁壘而更容易獲得新客戶、供應(yīng)商。

其次，企業(yè)參與精準(zhǔn)扶貧可以提供與自身價(jià)值相關(guān)的增量信息，減少企業(yè)與外部市場的信息不對稱問題，從而增強(qiáng)企業(yè)獲取市場資源的能力。通常來說，企業(yè)與外界存在著信息不對稱問題，為了避免被潛在客戶、供應(yīng)商低估自身價(jià)值，企業(yè)有動機(jī)主動對外傳遞價(jià)值信號，以求提升潛在客戶、供應(yīng)商對企業(yè)價(jià)值的預(yù)期。作為履行社會責(zé)任的重要組成部分，企業(yè)參與精準(zhǔn)扶貧可以顯示自身盈利能力強(qiáng)勁、未來發(fā)展?jié)摿薮蟮葍?nèi)在質(zhì)量的信息，以及注重謀求合作共贏、回饋利益相關(guān)者等價(jià)值取向方面的信息。這些信息能夠減少潛在客戶、供應(yīng)商與企業(yè)進(jìn)一步接觸的疑慮，增進(jìn)未來的合作意愿與機(jī)會。尤其是，自2016年以來，證監(jiān)會、交易所已頒布相關(guān)文件對企業(yè)披露精準(zhǔn)扶貧信息的內(nèi)容和方式進(jìn)行了統(tǒng)一規(guī)范，使外界更為便捷地了解企業(yè)參與精準(zhǔn)扶貧方面的表現(xiàn)及效果，并以此形成資金引導(dǎo)效應(yīng)的良性循環(huán)，激發(fā)企業(yè)積極參與精準(zhǔn)扶貧的內(nèi)在動力。于是，企業(yè)參與精準(zhǔn)扶貧后，更加容易自上而下形成“中國夢”“共同富裕”的統(tǒng)一價(jià)值取向，促使管理層披露更為可靠的財(cái)務(wù)信息，減少客戶、供應(yīng)商的交易風(fēng)險(xiǎn)，從而吸引新客戶、供應(yīng)商。

再次，企業(yè)參與精準(zhǔn)扶貧可以幫助企業(yè)積累良好的聲譽(yù)資本。特別是，由于脫貧攻堅(jiān)戰(zhàn)是涉及國計(jì)民生的重大戰(zhàn)略，被社會各界人士所關(guān)注，企業(yè)參與精準(zhǔn)扶貧相較于其他捐贈行為更容易引起關(guān)注，幫助企業(yè)在日趨白熱化的市場競爭中積累良好聲譽(yù)，從而形成難以被對手復(fù)制的競爭優(yōu)勢。這種聲譽(yù)是企業(yè)從外界獲取資源、建立良好社會關(guān)系的重要基礎(chǔ)，被潛在客戶、供應(yīng)商視為是否值得商業(yè)往來的重要參考指標(biāo)。并且，在供應(yīng)鏈關(guān)系建立后，企業(yè)參與精準(zhǔn)扶貧所形成的聲譽(yù)資本將幫助企業(yè)更好地進(jìn)行供應(yīng)鏈關(guān)系管理。這是由于光環(huán)效應(yīng)：個體的某種特征會擴(kuò)大成為他人對其整體評價(jià)印象，當(dāng)個體的某種特征能給人一種好印象時(shí)，那么在該印象的影響下，個體的其他方面也容易獲得積極評價(jià)，形成道德資本(Godfrey，2005)[4]。即使偶然出現(xiàn)利益損害行為，也容易得到積極歸因，被理解為是無心之失。精準(zhǔn)扶貧能反映企業(yè)發(fā)自內(nèi)心地回報(bào)社會的高尚品質(zhì)，使得客戶、供應(yīng)商對該企業(yè)的好印象進(jìn)一步擴(kuò)大到企業(yè)的其他方面，從而為企業(yè)帶來供應(yīng)鏈競爭優(yōu)勢。

基于以上三個層面的原因，企業(yè)參與精準(zhǔn)扶貧可以塑造負(fù)責(zé)任、有擔(dān)當(dāng)?shù)钠髽I(yè)形象，進(jìn)一步擴(kuò)大企業(yè)的品牌知名度和影響力，向外界傳遞企業(yè)發(fā)展前景廣闊、業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長、財(cái)務(wù)狀況良好的信號，獲得更多積極評價(jià)。這種聲譽(yù)資本對于維系供應(yīng)鏈協(xié)作關(guān)系良性發(fā)展、吸引更多潛在客戶與供應(yīng)商、提升供應(yīng)鏈關(guān)系競爭優(yōu)勢具有重要作用，同時(shí)，還有助于降低供應(yīng)鏈信息不對稱狀況下的交易不確定性，減少供應(yīng)鏈關(guān)系締結(jié)與實(shí)施過程中的交易成本。因此，精準(zhǔn)扶貧是企業(yè)進(jìn)行“善因營銷”的有效渠道，有助于優(yōu)化企業(yè)與客戶、供應(yīng)商之間的關(guān)系。隨著企業(yè)參與精準(zhǔn)扶貧，供應(yīng)鏈關(guān)系得到優(yōu)化，企業(yè)獲取新客戶的難度相對降低，對供應(yīng)商的議價(jià)能力相對提升，企業(yè)不必?fù)?dān)心供應(yīng)鏈斷裂影響正常經(jīng)營而追求較高的供應(yīng)鏈集中度，對現(xiàn)有客戶、供應(yīng)商的依賴性也會隨之降低。

據(jù)此，提出假設(shè)：

H1a：上市公司參與精準(zhǔn)扶貧將有助于降低供應(yīng)鏈集中度與供應(yīng)鏈依賴度。

理論上，供應(yīng)鏈集中度、依賴度較高究竟是價(jià)值創(chuàng)造還是價(jià)值損毀還存在諸多爭議。盡管供應(yīng)鏈集中度、依賴度較高在一定程度上可以幫助企業(yè)間實(shí)現(xiàn)資源整合和信息共享，并形成外部治理壓力，督促企業(yè)改善委托代理問題、提高經(jīng)營業(yè)績，但現(xiàn)實(shí)中，企業(yè)與客戶、供應(yīng)商之間面臨著委托代理問題，供應(yīng)鏈集中度、依賴度較高時(shí)，對方的議價(jià)能力更強(qiáng)，企業(yè)需要花費(fèi)更多精力來維系供應(yīng)鏈關(guān)系，并增加專用性投資以保持雙方的契約關(guān)系，面臨著被客戶、供應(yīng)商“敲竹杠”的處境。在產(chǎn)品市場競爭激烈的情況下，企業(yè)的利潤空間較小，客戶、供應(yīng)商的侵占盤剝行為對企業(yè)的危害性更大。如果企業(yè)通過參與精準(zhǔn)扶貧，增強(qiáng)了自身在產(chǎn)品市場的知名度和影響力，將對客戶、供應(yīng)商的“敲竹杠”行為形成有力還擊，從而提升競爭優(yōu)勢。

產(chǎn)品市場競爭激烈主要表現(xiàn)為同行競爭者眾多且難分伯仲，產(chǎn)品的同質(zhì)程度和用戶的轉(zhuǎn)化成本較高，但市場進(jìn)入門檻較低，潛在進(jìn)入者的威脅較強(qiáng)；更可怕的是市場增長率長期低迷，行業(yè)生產(chǎn)能力超過市場需求，導(dǎo)致價(jià)格戰(zhàn)盛行、行業(yè)利潤水平較低、企業(yè)發(fā)展受限。在這種情況下，企業(yè)的流動性風(fēng)險(xiǎn)將會大大增強(qiáng)，隨時(shí)徘徊于破產(chǎn)邊緣。反之，產(chǎn)品市場競爭緩和時(shí)往往呈現(xiàn)出寡頭壟斷的競爭格局，大魚吃小魚、小魚吃蝦米的掠奪效應(yīng)已時(shí)過境遷，企業(yè)的生存壓力較小。

面臨激烈的產(chǎn)品市場競爭時(shí)，若想避免產(chǎn)品同質(zhì)化導(dǎo)致用戶隨時(shí)被新進(jìn)入者的掠奪性定價(jià)搶走，誰能率先采取非價(jià)格競爭方式，誰就有可能形成品牌認(rèn)知差異化，擺脫價(jià)格戰(zhàn)旋渦導(dǎo)致兩敗俱傷的魔咒。其中一種可行的措施就是，通過參與精準(zhǔn)扶貧主動履行社會責(zé)任，向外界傳遞自身的品牌價(jià)值和企業(yè)文化，塑造良好的企業(yè)聲譽(yù)和產(chǎn)品形象，與外部環(huán)境形成和諧互動，從而掌握可持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵要素，減少產(chǎn)品市場競爭帶來的風(fēng)險(xiǎn)和壓力。此外，產(chǎn)品市場競爭激烈往往意味著企業(yè)的信息不對稱程度較低，因?yàn)殚L期以來充分的競爭會讓企業(yè)的相關(guān)信息充分曝光。利用信息透明度高的機(jī)會，企業(yè)通過參與精準(zhǔn)扶貧可以更好地向外界傳遞追求社會公平理念的信號，增強(qiáng)潛在客戶、供應(yīng)商的信任感，影響利益相關(guān)者乃至社會輿論的評價(jià)。

因此，在產(chǎn)品競爭激烈時(shí)，企業(yè)通過參與精準(zhǔn)扶貧可以形成差異化，并借助信息充分曝光的機(jī)會更好地向外界傳遞追求社會公平的品牌價(jià)值與企業(yè)文化，從而更加有助于降低供應(yīng)鏈集中度和依賴度。

據(jù)此，提出假設(shè)：

H1b：在產(chǎn)品市場競爭激烈的情況下，精準(zhǔn)扶貧更有助于降低供應(yīng)鏈集中度與供應(yīng)鏈依賴度。

參與精準(zhǔn)扶貧可能會從兩個方面影響商業(yè)信用資產(chǎn)：一是企業(yè)可以更容易締結(jié)新的供應(yīng)鏈關(guān)系，也就不必為了維持現(xiàn)有的客戶關(guān)系而被迫接受苛刻的信用條件，特別是防止大客戶強(qiáng)制要求商業(yè)信用供給，因?yàn)橄蚩蛻籼峁┥虡I(yè)信用在本質(zhì)上是由于客戶占據(jù)強(qiáng)勢地位，為了避免失去客戶、增強(qiáng)產(chǎn)品市場競爭力而作出的無奈之舉；二是通過聲譽(yù)機(jī)制解決企業(yè)的信息不對稱問題，企業(yè)不再需要通過延遲收款的方式向客戶保證產(chǎn)品質(zhì)量。在信息不對稱的環(huán)境下，為了減少道德風(fēng)險(xiǎn)行為，上游企業(yè)向下游企業(yè)提供商業(yè)信用是減少產(chǎn)品質(zhì)量不確定性的重要手段，因?yàn)榱淤|(zhì)廠商一旦提供了商業(yè)信用，在信用期內(nèi)就會出現(xiàn)大量售后、退貨問題，這些劣質(zhì)產(chǎn)品在市場上轉(zhuǎn)了一圈又回到原來的地方，于是優(yōu)質(zhì)廠商可以通過提供商業(yè)信用的方式傳遞產(chǎn)品質(zhì)量的相關(guān)信息。但事實(shí)上，多數(shù)情況下向客戶提供商業(yè)信用融資對企業(yè)而言是昂貴的，這不僅僅是無息地對外提供資金的問題，更可怕的是資金能否回收都成問題，從而增加了現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)。一旦現(xiàn)金流出現(xiàn)問題，企業(yè)隨時(shí)面臨著破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。為了規(guī)避此類風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)可能會不得不持有大量閑置資金，造成資金周轉(zhuǎn)不靈、經(jīng)營回報(bào)下滑。

隨著企業(yè)參與精準(zhǔn)扶貧后在產(chǎn)品市場的知名度與競爭力提高，如果客戶不愿意及時(shí)付款，企業(yè)完全有能力與新客戶進(jìn)行交易，因此，客戶的變更相對更為頻繁，即使減少商業(yè)信用供給，也可以很快地找到其他替代客戶，向客戶提供的商業(yè)信用資產(chǎn)將會降低，經(jīng)營現(xiàn)金流得到改善。與此同時(shí)，隨著供應(yīng)鏈集中度和依賴度的下降，客戶的違約風(fēng)險(xiǎn)有所下降，大客戶延遲付款、無力付款等情況對企業(yè)運(yùn)營的影響下降，企業(yè)的經(jīng)營現(xiàn)金流更加安全，收回應(yīng)收款項(xiàng)后可以充分及時(shí)地投入再生產(chǎn)，從而提高資金的周轉(zhuǎn)利用效率，改善經(jīng)營活動現(xiàn)金流。

與此同時(shí)，隨著供應(yīng)鏈地位得到提升、經(jīng)營現(xiàn)金流得到改善，踐行社會責(zé)任的上市公司可能會表現(xiàn)出對供應(yīng)商的“體恤效應(yīng)”(吳娜和于博，2017)[30]。按照正常的商業(yè)邏輯，強(qiáng)勢的買方會利用自身的市場地位優(yōu)勢，要求延遲付款以獲得更多商業(yè)信用融資，特別是在強(qiáng)勢買方資金周轉(zhuǎn)不靈、面臨融資約束、陷入財(cái)務(wù)困境時(shí)，更有可能借助商業(yè)信用負(fù)債侵占供應(yīng)商的流動性儲備，迫使供應(yīng)商成為資金提供方反哺買方。可是，參與精準(zhǔn)扶貧的上市公司為了體現(xiàn)自身善意行為邏輯的一貫性，可能會“體恤”供應(yīng)商的難處，主動降低商業(yè)信用負(fù)債，畢竟許多供應(yīng)商是非上市公司，他們所面臨的融資約束比上市公司更加嚴(yán)重。相反地，如果企業(yè)在自身狀況得到改善的前提下，繼續(xù)擠占供應(yīng)商的現(xiàn)金流，要求擴(kuò)大商業(yè)信用負(fù)債規(guī)模、延長賬期，則可能會破壞通過精準(zhǔn)扶貧所樹立的正面形象，得不償失。另一個可能的原因在于，企業(yè)參與精準(zhǔn)扶貧后融資約束問題得到了緩解，可以通過銀行借款、定向增發(fā)等方式獲取資金，而不需要占用上游供應(yīng)商的資金以彌補(bǔ)自身的資金缺口，基于企業(yè)與供應(yīng)商的利益趨同關(guān)系，也可能會表現(xiàn)出對供應(yīng)商的“體恤效應(yīng)”。只是，企業(yè)畢竟以盈利為目的，對供應(yīng)商的“體恤效應(yīng)”會量力而行，而不是損己利人，所以參與精準(zhǔn)扶貧后雖然商業(yè)信用負(fù)債有所下降，但不會對經(jīng)營現(xiàn)金流造成較大損害。據(jù)此，提出假設(shè)：

H2：上市公司參與精準(zhǔn)扶貧將有助于降低商業(yè)信用水平，改善現(xiàn)金流狀況。

四、研究設(shè)計(jì)

(一)樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

本文以2015―2019年A股上市公司數(shù)據(jù)為研究樣本，選擇該區(qū)間的理由是，在2015年之前由于缺乏正式的信息披露規(guī)制，許多上市公司披露精準(zhǔn)扶貧的相關(guān)信息口徑不統(tǒng)一、數(shù)據(jù)零散。本文的精準(zhǔn)扶貧數(shù)據(jù)來自CNRDS，高管數(shù)據(jù)來自CSMAR，其他數(shù)據(jù)來自同花順iFind。在剔除了金融行業(yè)(該行業(yè)不適用本文所討論的供應(yīng)鏈關(guān)系這一研究主題)、數(shù)據(jù)缺失的觀測值后，共得到10586個觀測值。為使研究結(jié)果不受某些極端觀測值的影響，對連續(xù)變量進(jìn)行了上下1%分位的縮尾處理。本文采用Stata 14.0軟件進(jìn)行數(shù)據(jù)處理。

(二)模型構(gòu)建

為驗(yàn)證研究假設(shè)，本文采用以下模型進(jìn)行回歸：

其中，式(1)的被解釋變量是客戶集中度cus、供應(yīng)商集中度sup，式(2)的被解釋變量是客戶依賴度cusw、供應(yīng)商依賴度supw，式(3)的被解釋變量是商業(yè)信用tc(包括商業(yè)信用資產(chǎn)tradeca、商業(yè)信用負(fù)債tradecl)、經(jīng)營現(xiàn)金流ocf。解釋變量是上市公司是否參與精準(zhǔn)扶貧ifpa、扶貧金額lnpa。控制變量包括銷售增長率sg、凈資產(chǎn)收益率roe、負(fù)債率lev、兩職合一dual、公司規(guī)模lnta、公司年齡age、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)soe、股權(quán)集中度first以及行業(yè)年度的虛擬變量(杜世風(fēng)等，2019)[15]。

若式(1)、(2)中精準(zhǔn)扶貧的系數(shù)顯著為負(fù)，則可以驗(yàn)證H1a。在此基礎(chǔ)上，針對產(chǎn)品市場競爭程度(采用勒納指數(shù)pcm來衡量，該值較低意味著企業(yè)的利潤空間較小，產(chǎn)品市場競爭激烈)的高低進(jìn)行分組回歸，若在產(chǎn)品市場競爭激烈的分組中精準(zhǔn)扶貧的系數(shù)顯著為負(fù)，而另一組中精準(zhǔn)扶貧的系數(shù)不顯著，則可以驗(yàn)證H1b。若式(3)中被解釋變量為tc時(shí)精準(zhǔn)扶貧的系數(shù)顯著為負(fù)，被解釋變量為ocf時(shí)精準(zhǔn)扶貧的系數(shù)顯著為正，則可以驗(yàn)證H2。

以上涉及的變量如表1所示。

表1 變量定義

五、實(shí)證結(jié)果與分析

(一)描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果

表2報(bào)告了樣本的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果。客戶集中度cus、供應(yīng)商集中度sup的平均值約為0.3，說明主要客戶、主要供應(yīng)商的銷售或采購占比約為三成；客戶依賴度cusw、供應(yīng)商依賴度supw的平均值約為0.16，說明大多數(shù)上市公司的主要客戶、主要供應(yīng)商變化頻繁；商業(yè)信用資產(chǎn)tradeca的平均值比商業(yè)信用負(fù)債tradecl高，似乎表明上市公司整體上表現(xiàn)為向供應(yīng)鏈提供資金，但統(tǒng)計(jì)商業(yè)信用資產(chǎn)、負(fù)債金額后發(fā)現(xiàn)，A股上市公司應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)、預(yù)收賬款三項(xiàng)總和遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)、預(yù)付賬款三項(xiàng)總和，是資金的凈占用方，造成這種差異的原因可能在于，商業(yè)信用資產(chǎn)比商業(yè)信用負(fù)債大的公司普遍總資產(chǎn)較小，即小公司由于在供應(yīng)鏈關(guān)系中缺乏話語權(quán)、信息不對稱問題嚴(yán)重，所以形成了大量應(yīng)收預(yù)付款項(xiàng)，商業(yè)信用資產(chǎn)比商業(yè)信用負(fù)債多，而大公司有更多籌碼就支付方式與供應(yīng)商、客戶進(jìn)行談判，信息透明度更高，從而成為資金的凈占用方；是否參與精準(zhǔn)扶貧ifpa的平均值為0.178，說明目前吸引上市公司參與扶貧還有較大空間。

表2 主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果

(二)回歸結(jié)果

表3報(bào)告了企業(yè)參與精準(zhǔn)扶貧對供應(yīng)鏈集中度的影響。其中，(1)～(4)列報(bào)告了全樣本的回歸結(jié)果，包括企業(yè)是否參與精準(zhǔn)扶貧ifpa、扶貧金額lnpa分別對客戶集中度cus和供應(yīng)商集中度sup的回歸結(jié)果；(5)～(8)列報(bào)告了在產(chǎn)品市場競爭激烈情況下的回歸結(jié)果(pcm較低)；(9)～(12)列報(bào)告了在產(chǎn)品市場競爭緩和情況下的回歸結(jié)果(pcm較高)。結(jié)果顯示，解釋變量系數(shù)均在全樣本回歸中顯著為負(fù)；進(jìn)行分組回歸后，解釋變量系數(shù)在產(chǎn)品市場競爭激烈的情況下仍然顯著為負(fù)，而在產(chǎn)品市場競爭緩和的情況下不再顯著。這說明，企業(yè)參與精準(zhǔn)扶貧將會同時(shí)降低客戶集中度和供應(yīng)商集中度，特別是在產(chǎn)品市場競爭激烈的情況下，參與精準(zhǔn)扶貧更有助于降低客戶集中度和供應(yīng)商集中度。

表4報(bào)告了精準(zhǔn)扶貧對供應(yīng)鏈依賴度的影響。其中，(1)～(4)列報(bào)告了全樣本的回歸結(jié)果，包括企業(yè)是否參與精準(zhǔn)扶貧ifpa、扶貧金額lnpa分別對客戶依賴度cusw和供應(yīng)商依賴度supw的回歸結(jié)果；(5)～(8)列報(bào)告了在產(chǎn)品市場競爭激烈情況下的回歸結(jié)果(pcm較低)；(9)～(12)列報(bào)告了在產(chǎn)品市場競爭緩和情況下的回歸結(jié)果(pcm較高)。結(jié)果顯示，精準(zhǔn)扶貧的系數(shù)在全樣本回歸中的結(jié)果與預(yù)期不太符合，盡管系數(shù)為負(fù)卻不顯著；進(jìn)行分組回歸后，解釋變量系數(shù)在產(chǎn)品市場競爭激烈的情況下顯著為負(fù)，而在產(chǎn)品市場競爭緩和的情況下不顯著。這說明，在產(chǎn)品市場競爭激烈的情況下，參與精準(zhǔn)扶貧將有助于降低企業(yè)對特定客戶、供應(yīng)商的依賴度，提高自身在供應(yīng)鏈關(guān)系中的競爭力。

表4 精準(zhǔn)扶貧對供應(yīng)鏈依賴度的影響

表5報(bào)告了精準(zhǔn)扶貧對商業(yè)信用和經(jīng)營活動現(xiàn)金流的影響。其中(1)～(2)列是商業(yè)信用資產(chǎn)的回歸結(jié)果，解釋變量系數(shù)在1%水平下顯著為負(fù)；(3)～(4)列是商業(yè)信用負(fù)債的回歸結(jié)果，解釋變量系數(shù)在1%水平下顯著為負(fù)；(5)～(6)列是經(jīng)營活動現(xiàn)金流的回歸結(jié)果，解釋變量系數(shù)在1%水平下顯著為正。從解釋變量的系數(shù)可以發(fā)現(xiàn)，企業(yè)參與精準(zhǔn)扶貧對商業(yè)信用資產(chǎn)和商業(yè)信用負(fù)債同時(shí)具有負(fù)向影響，這說明企業(yè)參與精準(zhǔn)扶貧后將會改變原有的供應(yīng)鏈結(jié)算模式，能更快地收回應(yīng)收賬款，并且企業(yè)參與精準(zhǔn)扶貧后，自身的經(jīng)營活動現(xiàn)金流得到了改善，基于對供應(yīng)商的“體恤效應(yīng)”，將會更快地支付應(yīng)付賬款，連帶著供應(yīng)商的現(xiàn)金流也得到改善。

表5 精準(zhǔn)扶貧對商業(yè)信用和經(jīng)營活動現(xiàn)金流的影響

(三)進(jìn)一步討論

1.供應(yīng)鏈依賴度的下降是否具有必要性？

事實(shí)上，客戶、供應(yīng)商變更過于頻繁也可能表明企業(yè)的供應(yīng)鏈不夠穩(wěn)定，影響其風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力和正常穩(wěn)定經(jīng)營。為了進(jìn)一步考察供應(yīng)鏈依賴度下降的必要性，在上述產(chǎn)品市場競爭激烈的樣本中，根據(jù)銷售費(fèi)用率salesc(銷售費(fèi)用除以營業(yè)收入)的中位數(shù)再次進(jìn)行分組回歸，結(jié)果如表6所示?？梢钥闯?，在銷售費(fèi)用率較高的情況下，精準(zhǔn)扶貧的系數(shù)顯著為負(fù)，而銷售費(fèi)用率較低的情況下，精準(zhǔn)扶貧的系數(shù)不顯著。這些結(jié)果意味著，靠高額費(fèi)用來維系的客戶、供應(yīng)商關(guān)系對上市公司的價(jià)值較低，這種情況下降低供應(yīng)鏈的依賴度具有必要性，通過精準(zhǔn)扶貧可以幫助公司吸引更多新客戶、新供應(yīng)商，從而獲得競爭優(yōu)勢。反之，在銷售費(fèi)用較低的情況下，上市公司與客戶、供應(yīng)商之間的關(guān)系相對更為平等和諧，缺乏降低供應(yīng)鏈依賴度的必要性，基于過往的合作關(guān)系，上市公司變更供應(yīng)鏈關(guān)系的動力不足。

表6 銷售費(fèi)用率對精準(zhǔn)扶貧與供應(yīng)鏈依賴度之間關(guān)系的影響

2.精準(zhǔn)扶貧后回款和付款同時(shí)增加，經(jīng)營現(xiàn)金流得到改善的原因是什么？

從前文表5的結(jié)果來看，精準(zhǔn)扶貧既能夠降低商業(yè)信用資產(chǎn)(即減少客戶拖欠款項(xiàng))，也能夠降低商業(yè)信用負(fù)債(即減少拖欠供應(yīng)商款項(xiàng))，這意味著回款和付款都增加，但最終為什么會表現(xiàn)為經(jīng)營現(xiàn)金流得到改善呢？考慮到經(jīng)營活動現(xiàn)金流是流量概念，而商業(yè)信用資產(chǎn)、負(fù)債是存量概念，為了揭示其中的內(nèi)在邏輯，本文進(jìn)一步分析精準(zhǔn)扶貧對商業(yè)信用資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、商業(yè)信用負(fù)債周轉(zhuǎn)率的影響，回歸結(jié)果如表7所示。其中，商業(yè)信用資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率包括應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率recto(營業(yè)收入/應(yīng)收賬款期初期末的平均值)、應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)周轉(zhuǎn)率rec2to(營業(yè)收入/應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)期初期末的平均值)；商業(yè)信用負(fù)債周轉(zhuǎn)率包括應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率payto(營業(yè)成本/應(yīng)付賬款期初期末的平均值)、應(yīng)付賬款及應(yīng)付票據(jù)周轉(zhuǎn)率pay2to(營業(yè)成本/應(yīng)付賬款及應(yīng)付票據(jù)期初期末的平均值)。需要說明的是，計(jì)算商業(yè)信用資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率時(shí)不包括預(yù)付賬款，因?yàn)轭A(yù)付賬款往往與采購有關(guān)，而采購屬于營業(yè)成本，若將營業(yè)收入與預(yù)付賬款相除缺乏經(jīng)濟(jì)意義；同理，計(jì)算商業(yè)信用負(fù)債周轉(zhuǎn)率也不包含預(yù)收賬款?？梢园l(fā)現(xiàn)，精準(zhǔn)扶貧對商業(yè)信用資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的影響在1%水平下顯著為正，而對商業(yè)信用負(fù)債周轉(zhuǎn)率的影響幾乎不顯著。這些結(jié)果說明，作為存量指標(biāo)的商業(yè)信用資產(chǎn)、商業(yè)信用負(fù)債，雖然在企業(yè)參與精準(zhǔn)扶貧后都出現(xiàn)了下降，但它們的流轉(zhuǎn)速度是不同的，下一期收回應(yīng)收賬款的平均次數(shù)比支付應(yīng)付賬款的平均次數(shù)要高，即商業(yè)信用資產(chǎn)不僅在規(guī)模上下降了，還在回收速度上加快了，所以對經(jīng)營活動現(xiàn)金流產(chǎn)生了顯著的改善。

表7 精準(zhǔn)扶貧對應(yīng)收、應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率的影響

3.精準(zhǔn)扶貧對供應(yīng)鏈關(guān)系的影響是否有助于提升競爭優(yōu)勢？

為了進(jìn)一步考察企業(yè)參與精準(zhǔn)扶貧后降低供應(yīng)鏈集中度與依賴度究竟是否有利于提升競爭優(yōu)勢，本文以行業(yè)銷售份額salesr(上市公司銷售收入除以所在行業(yè)銷售收入，由于該值通常較小，故取百分?jǐn)?shù)表示)作為競爭優(yōu)勢的代理變量，進(jìn)行了供應(yīng)鏈集中度與供應(yīng)鏈依賴度的中介效應(yīng)檢驗(yàn)，結(jié)果如表8所示。從Sobel檢驗(yàn)的z值可以看出中介效應(yīng)均顯著，且結(jié)合相關(guān)變量的系數(shù)可以發(fā)現(xiàn)，供應(yīng)鏈集中度、供應(yīng)鏈依賴度在精準(zhǔn)扶貧影響行業(yè)銷售份額的過程中發(fā)揮了部分中介作用。這些結(jié)果說明，企業(yè)參與精準(zhǔn)扶貧后降低供應(yīng)鏈集中度與依賴度對于提升行業(yè)地位是有利的。

表8 供應(yīng)鏈關(guān)系的中介效應(yīng)檢驗(yàn)

為了進(jìn)一步考察企業(yè)參與精準(zhǔn)扶貧后降低商業(yè)信用水平、提高經(jīng)營現(xiàn)金流究竟是否有利于提升行業(yè)競爭優(yōu)勢，本文同樣以行業(yè)銷售份額salesr作為競爭優(yōu)勢的代理變量，進(jìn)行了商業(yè)信用水平、經(jīng)營現(xiàn)金流的中介效應(yīng)檢驗(yàn)，結(jié)果如表9所示。從Sobel檢驗(yàn)的z值以及相關(guān)變量的系數(shù)可以發(fā)現(xiàn)，商業(yè)信用資產(chǎn)tradeca、經(jīng)營現(xiàn)金流ocf在精準(zhǔn)扶貧影響行業(yè)銷售份額的過程中發(fā)揮了部分中介效應(yīng)作用，而商業(yè)信用負(fù)債tradecl則不具有中介效應(yīng)作用。這些結(jié)果說明，企業(yè)參與精準(zhǔn)扶貧后降低商業(yè)信用資產(chǎn)、提高經(jīng)營現(xiàn)金流對于提升行業(yè)地位是有利的。

表9 商業(yè)信用與經(jīng)營現(xiàn)金流的中介效應(yīng)檢驗(yàn)

(四)穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為確保研究結(jié)論可靠，本文進(jìn)行了以下穩(wěn)健性檢驗(yàn)：

首先，研究假設(shè)存在著反向因果的內(nèi)生性問題，即擁有競爭優(yōu)勢、業(yè)績優(yōu)良的企業(yè)才擁有參與精準(zhǔn)扶貧的能力。盡管主回歸已經(jīng)通過解釋變量滯后一期加以解決，但仍然無法排除。并且，從描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果可以看出，參與精準(zhǔn)扶貧的觀測值與未參與精準(zhǔn)扶貧的觀測值差異較大，數(shù)量上約為1:6。為了解決是否參與扶貧企業(yè)在業(yè)績上以及數(shù)量上的差異性對研究結(jié)果的影響，本文采用傾向得分匹配(PSM)方法匹配后進(jìn)行回歸。具體而言，使用Probit模型作為傾向得分的估計(jì)模型，并采用有放回的一比三匹配，最后將匹配后的樣本重復(fù)前文回歸過程，結(jié)果見表10、表11的Panel A。一比三的匹配方法是沿用了潘紅波和張哲(2020)[24]的做法，為了避免研究結(jié)果受到匹配方法的干擾，也采用了無放回的一比一匹配，結(jié)果見Panel B。

表10 H1的穩(wěn)健性檢驗(yàn)

表11 H2的穩(wěn)健性檢驗(yàn)

其次，考慮到企業(yè)參與精準(zhǔn)扶貧后能獲得政治資源，如贏得政府好感、建立政企關(guān)系，從而在政府補(bǔ)貼、稅收優(yōu)惠或市場準(zhǔn)入方面獲得便利，但此類政治資源本質(zhì)上屬于“轉(zhuǎn)移支付”，如果企業(yè)參與精準(zhǔn)扶貧所帶來的社會福利效果僅僅是由于背后的政府支持在發(fā)揮作用，那么此時(shí)精準(zhǔn)扶貧并不能帶來增量的社會福利。為了考察究竟是企業(yè)參與精準(zhǔn)扶貧在改善供應(yīng)鏈競爭優(yōu)勢，還是政府補(bǔ)貼在改善供應(yīng)鏈競爭優(yōu)勢，本文在控制變量中加入精準(zhǔn)扶貧當(dāng)年的政府補(bǔ)貼(除以營業(yè)收入以控制規(guī)模效應(yīng))作為控制變量，回歸結(jié)果如Panel C所示。

再次，采用差分回歸，考察精準(zhǔn)扶貧對于供應(yīng)鏈關(guān)系變化趨勢的影響，結(jié)果如Panel D所示。除此之外，對于解釋變量的其他衡量方式，本文分別用扶貧金額除以總資產(chǎn)或營業(yè)收入替代lnpa并重新回歸(受篇幅所限省略)。相關(guān)結(jié)果與前文基本一致，說明檢驗(yàn)結(jié)果是比較穩(wěn)健的。

六、結(jié)論、啟示與研究局限

基于近年來企業(yè)積極參與精準(zhǔn)扶貧的現(xiàn)實(shí)背景，本文選取2015―2019年A股上市公司作為樣本，實(shí)證檢驗(yàn)企業(yè)參與精準(zhǔn)扶貧對供應(yīng)鏈關(guān)系及其資金結(jié)算的影響。研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)參與精準(zhǔn)扶貧將會降低供應(yīng)鏈集中度和供應(yīng)鏈依賴度，且這種作用在產(chǎn)品市場競爭激烈的情況下更為顯著；與此同時(shí)，企業(yè)參與精準(zhǔn)扶貧將會降低商業(yè)信用資產(chǎn)規(guī)模，改善企業(yè)的經(jīng)營活動現(xiàn)金流。這些效果最終促使參與精準(zhǔn)扶貧的企業(yè)擴(kuò)大了行業(yè)銷售份額，在供應(yīng)鏈關(guān)系中獲得競爭優(yōu)勢，提升行業(yè)地位。

基于上述研究結(jié)果，本文得到以下幾點(diǎn)啟示：(1)從政府層面來看，一方面，不能僅僅依靠財(cái)政補(bǔ)貼、減稅等手段短期刺激，以免強(qiáng)化企業(yè)參與精準(zhǔn)扶貧的政治動機(jī)、資源交換動機(jī)，而應(yīng)當(dāng)建立引導(dǎo)企業(yè)參與精準(zhǔn)扶貧的長效機(jī)制，構(gòu)建聲譽(yù)資本積累式的精準(zhǔn)扶貧參與模式，以深化扶貧工作與時(shí)俱進(jìn)；另一方面，不宜矯枉過正，將精準(zhǔn)扶貧作為政治任務(wù)向企業(yè)直接“攤派”，導(dǎo)致企業(yè)的正常生產(chǎn)經(jīng)營活動受到干擾。(2)從企業(yè)層面來看，在心態(tài)上，不能簡單將參與精準(zhǔn)扶貧視為負(fù)擔(dān)，要正確地看到精準(zhǔn)扶貧對于增強(qiáng)產(chǎn)品市場競爭力、潤滑供應(yīng)鏈關(guān)系管理等方面的正向溢出作用；在行動上，可以將精準(zhǔn)扶貧的理念融入企業(yè)文化中，保持精準(zhǔn)扶貧行為的一貫性、持續(xù)性，建立長期規(guī)劃將參與精準(zhǔn)扶貧與主營業(yè)務(wù)有機(jī)結(jié)合，并積極營銷宣傳，從而發(fā)揮精準(zhǔn)扶貧的經(jīng)濟(jì)價(jià)值。

本文還存在一些不足：(1)企業(yè)在供應(yīng)鏈關(guān)系中的競爭優(yōu)勢除了表現(xiàn)為本文所選取的幾個代理變量，還表現(xiàn)在對消費(fèi)者口碑的建立、信心的提振等方面，今后可以考慮通過心理實(shí)驗(yàn)的方式獲取此類數(shù)據(jù)，作進(jìn)一步的分析檢驗(yàn)；(2)受數(shù)據(jù)來源所限，本文所選取的研究區(qū)間只有短短幾年，而事實(shí)上聲譽(yù)的建立、關(guān)系的維護(hù)并非一朝一夕就能完成，還需要從更長遠(yuǎn)的視角來考察評價(jià)精準(zhǔn)扶貧的經(jīng)濟(jì)后果。這些問題有望在今后的研究中得到解決。 ■