石運(yùn)金

自2021年春節(jié)后，A股和H股市場(chǎng)白馬股均出現(xiàn)大幅度下跌，A股茅中之茅貴州茅臺(tái)的股價(jià)也從最高2627元下跌到1866元，H股股王騰訊控股從773港元下跌到564元，其他白馬股調(diào)整幅度更大。自2016年以來A股和H股投資的主線是核心資產(chǎn)，投資機(jī)構(gòu)標(biāo)榜賽道論投資，行業(yè)龍頭白馬股成為投資共識(shí)。核心資產(chǎn)在2021年春節(jié)前達(dá)到共識(shí)的極值，春節(jié)后一輪大幅調(diào)整后，A股和H股的白馬股開始分道揚(yáng)鑣，A股白馬股大跌后大幅反彈甚至創(chuàng)出新高，H股的白馬股則大跌后沒有出現(xiàn)大幅度反彈。

自5月份以來，A股的電池茅寧德時(shí)代本輪從280元已反彈至457元并創(chuàng)出歷史新高;藥茅片仔癀則從240元反彈至419元并創(chuàng)出歷史新高;零售銀行之王招商銀行也創(chuàng)出歷史新高;二三線白酒山西汾酒、酒鬼酒、舍得也紛紛創(chuàng)出歷史新高;醫(yī)美龍頭華熙生物從133元反彈至277元?jiǎng)?chuàng)出歷史新高;掃地機(jī)器人龍頭科沃斯、石頭科技也是新高不斷;凱萊英、天賜材料、歐普康視、先導(dǎo)智能等細(xì)分行業(yè)龍頭也紛紛創(chuàng)出歷史新高。A股市場(chǎng)春節(jié)后曾有一波風(fēng)格切換，順周期低估值板塊啟動(dòng)了一波行情，以中遠(yuǎn)?？貫榇恚陲L(fēng)格出現(xiàn)切換的同時(shí)，A股指數(shù)雖然上漲幅度不大，但內(nèi)部板塊開始分化，部分白馬股再次啟動(dòng)。

反觀H股，春節(jié)后白馬股普遍大幅下跌后則沒有出現(xiàn)大幅度的反彈，美團(tuán)最高460港元，目前300港元附近;電子煙龍頭思摩爾國(guó)際最高89港元，目前46港元;農(nóng)夫山泉最高68港元，目前43港元;阿里巴巴最高309港元，目前205港元;京東集團(tuán)最高422港元，目前278港元;平安好醫(yī)生最高148港元，現(xiàn)在89港元;海底撈最高89港元，現(xiàn)在39港元;不一而足，除了極個(gè)別的如中國(guó)安踏創(chuàng)出新高外，多數(shù)港股的白馬股春節(jié)后一直處于下跌趨勢(shì)中，與A股的白馬股走勢(shì)出現(xiàn)明顯的背離。

A股和H股走勢(shì)出現(xiàn)明顯背離，應(yīng)該與投資者結(jié)構(gòu)有關(guān)，港股市場(chǎng)是機(jī)構(gòu)主導(dǎo)的市場(chǎng)，A股市場(chǎng)近幾年雖然機(jī)構(gòu)化的趨勢(shì)在提升，但A股散戶化的特征還是很明顯，由于2019年和2020年基金為代表的機(jī)構(gòu)投資者賺得盆滿缽滿，所以募資能力大幅提升，爆品配售基金不斷涌現(xiàn)，手握海量資金的公募基金和私募基金也有路徑依賴，在白馬股上賺到巨額財(cái)富后，機(jī)構(gòu)投資者繼續(xù)配置白馬股的趨勢(shì)明顯，這應(yīng)該是A股白馬股與H股白馬股后續(xù)走勢(shì)出現(xiàn)背離的重要原因。

路徑依賴指一旦人們做了某種選擇，就好比走上了一條不歸之路，慣性的力量會(huì)使這一選擇不斷自我強(qiáng)化，并讓你不能輕易走出去。基金的投資近幾年就出現(xiàn)了典型的路徑依賴，打破這種路徑依賴需要一次暴跌，2013年到2015年重倉(cāng)創(chuàng)業(yè)板的基金經(jīng)理出現(xiàn)了明顯的路徑依賴，2015年6月份的股災(zāi)打破了這種路徑依賴;2005年到2007年以有色為代表的周期股行情，基金經(jīng)理也是出現(xiàn)了路徑依賴，2008年的次貸危機(jī)打破了這一路徑依賴。打破A股白馬股的路徑依賴，也需要一次白馬股的暴跌。