汪橋

(滁州學(xué)院 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院，安徽 滁州 239000)

1 引言

由于傳統(tǒng)趕超模式中的“縱向”干預(yù)體制尚未深入改革，創(chuàng)新和生產(chǎn)效率改進(jìn)的“橫向”市場競爭和激勵(lì)未發(fā)揮作用，因此，中國區(qū)域間、行業(yè)間和企業(yè)間的資本錯(cuò)配普遍存在，其中國有企業(yè)和非國有企業(yè)之間的人力資本配置失衡尤為嚴(yán)重[1]。大量擁有科學(xué)知識(shí)和工程技術(shù)的畢業(yè)生沉積在高收入的國有壟斷行業(yè)，其中以國有企業(yè)為主的金融業(yè)尤為嚴(yán)重，而國有企業(yè)體制和管制制約了人力資本生產(chǎn)效率的發(fā)揮[2]。因此，實(shí)現(xiàn)人力資本在國企和非國企部門適宜匹配，充分激發(fā)人力資本的創(chuàng)新效率是當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的重要條件，也是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的應(yīng)有之義。當(dāng)前文獻(xiàn)認(rèn)為，國企和非國企的人力資本錯(cuò)配源于兩大部門的薪酬激勵(lì)差距，并從理論和實(shí)證層面考察了工資差距的形成機(jī)制和后果[3-4]。

本文認(rèn)為，國有企業(yè)和非國有企業(yè)的薪酬差距還源于典型的二元金融結(jié)構(gòu)。在利率管制時(shí)期，由于政府干預(yù)與政治激勵(lì)，國有企業(yè)可以以較低的成本獲得大量資金，而非國有企業(yè)即便承擔(dān)更高的債務(wù)融資成本也無法獲得信貸支持[5]。然而，針對(duì)破除利率管制時(shí)期形成的包括剛性利率和市場利率在內(nèi)的二元金融格局的利率市場化改革已漸近尾聲，極大地改變了企業(yè)融資環(huán)境，特別是改善了非國企的融資環(huán)境，對(duì)企業(yè)投資決策及其資本配置效率具有重要影響。已有文獻(xiàn)研究了利率市場化對(duì)企業(yè)融資約束、融資結(jié)構(gòu)及商業(yè)銀行經(jīng)營策略、經(jīng)營效率等行為的影響[6-7]，但是卻鮮有文獻(xiàn)研究利率市場化進(jìn)程與勞動(dòng)市場分割之間產(chǎn)生了何種互動(dòng)效果，以及利率管制放松如何對(duì)國有企業(yè)和非國有企業(yè)的薪酬差距產(chǎn)生影響，進(jìn)而對(duì)國企和非國企之間的人力資本錯(cuò)配問題產(chǎn)生作用的。

基于此，本文系統(tǒng)梳理了國企-非國企人力資本配置失衡的制度背景，認(rèn)為在利率管制時(shí)期國企-非國企薪酬差距被逐漸拉大，惡化了人力資本在國有企業(yè)與非國有企業(yè)之間的配置格局。而利率市場化改革打破了金融體系的二元結(jié)構(gòu)，一方面緩解了非國有企業(yè)融資約束的困局，激發(fā)創(chuàng)新活力；另一方面通過倒逼機(jī)制促使國有企業(yè)削減扭曲性高福利，使得國企和非國企部門的薪酬差距縮小，有助于形成新的人力資本配置格局。此外，中央2004年與2013年分別取消存貸款利率上下限，這是我國推進(jìn)利率市場化進(jìn)程的重要舉措，這種外生沖擊為本文考察利率市場化的影響提供了很好的實(shí)驗(yàn)場所。因此，本文借助中國人民銀行取消利率上下限這一外生自然實(shí)驗(yàn)，基于倍差法對(duì)本文的核心結(jié)論進(jìn)行檢驗(yàn)，不僅很好地克服了已有研究關(guān)于利率市場化的內(nèi)生性問題，同時(shí)利用微觀企業(yè)數(shù)據(jù)從人力資本錯(cuò)配這一新穎視角證實(shí)了利率市場化的積極意義。

2 制度邏輯：二元金融格局與利率管制

轉(zhuǎn)軌中的中國經(jīng)濟(jì)的一個(gè)重要特征就是雙軌并行的價(jià)格機(jī)制，這一點(diǎn)在以利率和工資為代表的要素市場上尤為顯著，典型事實(shí)為國有企業(yè)和非國有企業(yè)的利率雙軌制以及國企-非國企部門的薪酬差距。事實(shí)上，在非市場化的金融體系中，能以較低利率水平貸到款的企業(yè)主要集中在大型國有企業(yè)[8]。這種信貸歧視，使得非國有企業(yè)面臨著比國有企業(yè)更為嚴(yán)重的外部融資約束，并由此引導(dǎo)國有企業(yè)過度投資而非國有企業(yè)投資不足問題[4-5，9]。

然而，國有企業(yè)的產(chǎn)權(quán)性質(zhì)也決定了其投資行為具有短期化特征，沒有激勵(lì)致力于企業(yè)長期發(fā)展的活動(dòng)。民營企業(yè)具有明晰的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)，權(quán)責(zé)一致，企業(yè)追求資本使用效益的最大化，存在著進(jìn)行長期競爭的強(qiáng)烈動(dòng)機(jī)，集中體現(xiàn)在非國有企業(yè)創(chuàng)新投入和創(chuàng)新效率上[10]。然而，在我國利率管制時(shí)期，正規(guī)金融市場無法通過調(diào)整利率實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)和項(xiàng)目收益的匹配，大量貸款進(jìn)入國有企業(yè)，非國有企業(yè)只好轉(zhuǎn)向非正規(guī)金融市場進(jìn)行創(chuàng)新融資，但是高昂的融資成本和緊缺的貸款供給無法滿足非國有企業(yè)的融資需求。因此，增長效率更高的非國有企業(yè)面臨著嚴(yán)重的“斷炊”危機(jī)，而效率低下的國有企業(yè)卻將大量廉價(jià)貸款投入到低效率投資領(lǐng)域，從而形成整體上非效率投資的困境。

同時(shí)，同等性質(zhì)的人力資本在國有企業(yè)所獲得的薪酬優(yōu)于非國有企業(yè)。學(xué)術(shù)界對(duì)其背后深層次的制度性原因進(jìn)行了探討。首先，相比非國有企業(yè)，國有企業(yè)更注重社會(huì)和政治目標(biāo)，而對(duì)經(jīng)濟(jì)效益關(guān)注不足，因而更可能提高勞動(dòng)力收入份額；其次，國有企業(yè)具有更好的外部環(huán)境，獲得了更多經(jīng)濟(jì)資源和政策優(yōu)惠，造成國企行政壟斷的局面，更有能力支付高工資；最后，由于所有者缺位，國有企業(yè)很容易形成內(nèi)部人控制，內(nèi)部控制人可能將企業(yè)剩余收益據(jù)為己有，也更可能以支付高工資的方式與職工結(jié)成聯(lián)盟[11]?？傊a(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)阻礙了國有企業(yè)及其工資市場化的進(jìn)程，形成了國有企業(yè)職工工資機(jī)制的“半市場化”狀態(tài)，國有企業(yè)工資與其生產(chǎn)率并不完全匹配，這也解釋了為什么國企效率比非國企要低而工資卻比非國企要高的悖論以及人力資本錯(cuò)配問題。

隨著利率市場化，非國有企業(yè)的融資約束得到緩解，企業(yè)效率得到顯著提升，人力資本要素報(bào)酬也相應(yīng)提高，縮小了國企-非國企薪酬差距，使得人力資本逐漸向非國有企業(yè)回流。另外，利率市場化促使各家銀行在非國有企業(yè)貸款市場上展開了競爭，進(jìn)而導(dǎo)致對(duì)非國有企業(yè)貸款的供給增加。在這個(gè)過程中，具有市場導(dǎo)向的銀行貸款業(yè)務(wù)在整體上帶有政府行政干預(yù)特色的銀行體系貸款活動(dòng)中所占的比重逐步增加，進(jìn)而使得市場化利率與固定貸款利率之間的差距縮小，金融體系的二元特征逐漸弱化，因此對(duì)國有企業(yè)的貸款實(shí)際上被部分?jǐn)D出，逐步減少了對(duì)政府“政策性貸款”的依賴?？梢灶A(yù)見的是，當(dāng)大部分國有企業(yè)按市場化方式運(yùn)作的格局基本形成之后，信貸市場上的二元結(jié)構(gòu)特征將趨于消失，與之伴隨的是非國有企業(yè)薪酬逐漸提升和人力資本的不斷流入，國有企業(yè)和非國有企業(yè)之間人力資本錯(cuò)配程度逐漸弱化。

3 利率市場化是否可以打破僵局

3.1 計(jì)量模型和數(shù)據(jù)說明

理論部分認(rèn)為，利率市場化改革打破了金融體系的二元結(jié)構(gòu)，不僅可以緩解非國有企業(yè)融資約束的困局，而且通過倒逼機(jī)制，促使國有企業(yè)削減扭曲性高福利，縮小了國企部門和非國企部門的薪酬差距，從而有助于形成新的人力資本配置格局。本文采用基于“擬自然實(shí)驗(yàn)”的倍差法(DID)來檢驗(yàn)上述問題，將非國有企業(yè)視為實(shí)驗(yàn)組，將國有企業(yè)視為對(duì)照組，利用倍差法比較實(shí)驗(yàn)組和對(duì)照組在取消利率上下限前后人力資本錯(cuò)配程度的變化。具體檢驗(yàn)?zāi)Ｐ驮O(shè)定如下：

misi,t=α0+α1×nsoe×li,t+controls+εi,t

(1)

其中，i和t分別表示不同企業(yè)和時(shí)間；mis為不同所有制性質(zhì)企業(yè)高人力資本占比，本文用技術(shù)研發(fā)人員人數(shù)在大學(xué)及以上學(xué)歷人數(shù)中的占比作為替代指標(biāo)；nsoe代表產(chǎn)權(quán)性質(zhì)，非國有企業(yè)取值為1，國有企業(yè)取值為0。在利率市場化之前，國有與非國有這兩類企業(yè)由于存在信貸歧視，國有企業(yè)更容易獲取銀行貸款，而非國有企業(yè)普遍受到融資約束，因此利率市場化后更有助于非國有企業(yè)獲得資金[5]；l代表利率市場化，我國利率市場化是一個(gè)緩慢漸進(jìn)式的過程，其中2004年與2013年是最為關(guān)鍵的兩個(gè)年份，2004年取消了貸款利率的上限，而2013年取消了貸款利率的下限。為此，本文分別設(shè)置了取消貸款利率上限(l_up)與取消貸款利率下限(l_down)兩個(gè)指標(biāo)來捕捉利率市場化[5]。進(jìn)一步，本文把利率市場化與產(chǎn)權(quán)性質(zhì)進(jìn)行交互相乘(nsoe×l)，來構(gòu)造雙重差分模型，其中，利率市場化與產(chǎn)權(quán)性質(zhì)交互項(xiàng)系數(shù)α1是本文關(guān)注的系數(shù)，如果該系數(shù)顯著為負(fù)，表明利率市場化可以顯著提高非國有企業(yè)人力資本比重，反之則降低非國有企業(yè)人力資本比重。

此外，基于實(shí)證結(jié)果的穩(wěn)健性，本文在(1)式引入一系列影響人力資本配置的其他影響因素。根據(jù)以往的研究，主要包括企業(yè)規(guī)模、資產(chǎn)負(fù)債率、股票收益、企業(yè)效率、研發(fā)投入和企業(yè)工資水平。本文數(shù)據(jù)來源于wind數(shù)據(jù)庫，時(shí)間跨度為1998～2017年度。

3.2 實(shí)證結(jié)果

表1給出了(1)式的估計(jì)結(jié)果。根據(jù)估計(jì)結(jié)果來看，利率市場化與產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的交互項(xiàng)系數(shù)在1%的置信水平下顯著為負(fù)，表明相比國有企業(yè)，利率市場化顯著有助于引導(dǎo)人力資本流向非國有企業(yè)，弱化了國有企業(yè)和非國有企業(yè)之間人力資本配置失衡程度。從作用效果來看，國有企業(yè)與非國有企業(yè)人力資本配置比下降約29.89個(gè)百分點(diǎn)。上述估計(jì)結(jié)果證實(shí)了本文理論部分的結(jié)論，利率市場化會(huì)在一定程度緩解國有企業(yè)和非國有企業(yè)人力資本錯(cuò)配程度。

表1 估計(jì)結(jié)果

考慮到遺漏變量對(duì)估計(jì)結(jié)果的影響，表1的第(2)列引入其他影響人力資本配置比的影響因素，包括企業(yè)規(guī)模、資產(chǎn)負(fù)債率、股票收益、企業(yè)效率、研發(fā)投入和企業(yè)工資水平。此時(shí)利率市場化與產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的交互項(xiàng)系數(shù)依然顯著為負(fù)。

利率市場化的另一個(gè)表現(xiàn)就是2013年中國人民銀行取消利率下限。表1的第(3)列和第(4)列考察了取消利率下限對(duì)國有企業(yè)和非國有企業(yè)之間人力資本配置比的影響。根據(jù)估計(jì)結(jié)果顯示，無論是否引入控制變量，取消利率下限與所有制性質(zhì)交互項(xiàng)系數(shù)都一致顯著為負(fù)。因此，2013年中國人民銀行取消利率下限這一政策也顯著引導(dǎo)人力資本流向非國有企業(yè)，有助于實(shí)現(xiàn)人力資本在國有企業(yè)和非國有企業(yè)之間均衡配置。

基于實(shí)證結(jié)果的穩(wěn)健性，且由于政策前后窗口期的設(shè)定不同，政策沖擊帶來的影響程度也可能具有顯著的差異。為此，為排除窗口期設(shè)定對(duì)實(shí)證結(jié)果的估計(jì)影響，表2逐步從左右兩端縮短樣本年限，具體設(shè)定為2000～2015年和2007～2016年兩個(gè)時(shí)間段。根據(jù)表2的估計(jì)結(jié)果發(fā)現(xiàn)，不僅是基于取消利率上限的角度，還是取消利率下限的角度，當(dāng)引入一系列影響因素之后，利率市場化與產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的交互項(xiàng)系數(shù)依然顯著，因此本文的實(shí)證結(jié)果是穩(wěn)健的。

表2 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

3.3 進(jìn)一步理解

以上實(shí)證結(jié)果要置于中國經(jīng)濟(jì)深刻改革的現(xiàn)實(shí)背景下來理解。從傳統(tǒng)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制向現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)體系轉(zhuǎn)型的中國，在改革之初選擇了一條溫和的漸進(jìn)改革思路——增量改革。增量改革戰(zhàn)略實(shí)施之初，為民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展開拓出一定的空間，使非國有經(jīng)濟(jì)自上而下地發(fā)展起來。然而，這一戰(zhàn)略在大體維持國有經(jīng)濟(jì)體制的條件下，引入部分市場機(jī)制，使中國出現(xiàn)了計(jì)劃經(jīng)濟(jì)和市場經(jīng)濟(jì)并存的經(jīng)濟(jì)雙軌制。這種經(jīng)濟(jì)雙軌制最集中的表現(xiàn)就是生產(chǎn)要素的供應(yīng)和價(jià)格的“雙軌制”[12]。當(dāng)非國有經(jīng)濟(jì)的發(fā)展已經(jīng)為全面建立市場經(jīng)濟(jì)制度準(zhǔn)備了必要條件時(shí)，經(jīng)濟(jì)雙軌制的存在使得國民經(jīng)濟(jì)已經(jīng)搞活的“體制外”部分和仍受傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)體制束縛的“體制內(nèi)”部分之間出現(xiàn)劇烈摩擦，使得經(jīng)濟(jì)活力很大程度上受到制約，表現(xiàn)之一就是在利率管制時(shí)期人為形成的，包括剛性利率和市場利率在內(nèi)的利率雙軌制下，一方面憑借政策優(yōu)惠和行政壟斷地位，國有企業(yè)獲取大量廉價(jià)銀行貸款，但卻導(dǎo)致投資過度和工資過高；另一方面非國有企業(yè)高昂的融資成本和緊缺的貸款供給，導(dǎo)致企業(yè)融資活動(dòng)特別是創(chuàng)新融資活動(dòng)萎縮，企業(yè)效率提升緩慢，發(fā)展空間壓縮，甚至出現(xiàn)利潤侵蝕工資的狀況。利率雙軌制在國企部門和非國企部門勞動(dòng)市場分割這又一雙軌制的背景下，導(dǎo)致國企-非國企薪酬差距被逐漸拉大，惡化了人力資本在國有企業(yè)與非國有企業(yè)之間的配置格局。面對(duì)經(jīng)濟(jì)雙軌制愈演愈烈的消極后果，中國經(jīng)濟(jì)開啟了新一輪全面深化改革的浪潮，利率市場化改革在這背景下應(yīng)運(yùn)而生。利率市場化改革打破了金融體系的二元結(jié)構(gòu)，形成了金融市場的統(tǒng)一市場利率，緩解了非國有企業(yè)融資約束的困難局面，激發(fā)了創(chuàng)新活力，提升了工資，以及政策性金融優(yōu)惠的減少，通過倒逼機(jī)制，促進(jìn)國有企業(yè)建立預(yù)算硬約束，合理配置投資，削減扭曲性高福利和高工資。

4 主要結(jié)論與政策含義

本文首先系統(tǒng)梳理了國企-非國企人力資本配置失衡的制度背景，并對(duì)其內(nèi)在邏輯進(jìn)行了解釋。本文認(rèn)為，在利率管制時(shí)期形成的包括剛性利率和市場利率在內(nèi)的利率雙軌制下，國企—非國企薪酬差距被逐漸拉大，惡化了人力資本在國有企業(yè)與非國有企業(yè)之間的配置格局。面對(duì)經(jīng)濟(jì)雙軌制愈演愈烈的消極后果，利率市場化改革打破了金融體系的二元結(jié)構(gòu)，一方面緩解了非國有企業(yè)融資約束的困局，激發(fā)創(chuàng)新活力；另一方面通過倒逼機(jī)制，促使國有企業(yè)削減扭曲性高福利，使得國企部門和非國企部門的薪酬差距縮小，有助于形成新的人力資本配置格局。最后，本文借助中國人民銀行取消利率上下限這一外生自然實(shí)驗(yàn)，基于倍差法實(shí)證檢驗(yàn)本文理論部分的核心結(jié)論。實(shí)證結(jié)果顯示，利率市場化可以顯著引導(dǎo)人力資本向非國有企業(yè)流入，緩解了長期以來國企和非國企人力資本錯(cuò)配程度，且本文的實(shí)證結(jié)果實(shí)穩(wěn)健的。

本文研究的政策含義：新時(shí)代背景下中國實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展可行途徑之一是改善人力資本配置效率，以充分激發(fā)人力資本的創(chuàng)新效率。這意味著，以人力資本為代表的生產(chǎn)要素供給和優(yōu)化配置，成為能否跨越發(fā)展階段的主導(dǎo)力量。然而，由于傳統(tǒng)趕超模式中的“縱向”干預(yù)體制尚未深入改革，創(chuàng)新和生產(chǎn)效率改進(jìn)的“橫向”市場競爭和激勵(lì)未發(fā)揮作用，當(dāng)前大量擁有科學(xué)知識(shí)和工程技術(shù)的畢業(yè)生進(jìn)入并沉積在高收入的國有壟斷行業(yè)，非國有企業(yè)則因?yàn)槿肆Y本流失，創(chuàng)新效率低下，從而嚴(yán)重影響中國“轉(zhuǎn)方式，調(diào)結(jié)構(gòu)”戰(zhàn)略實(shí)施成功的可能性，因此，國有企業(yè)和非國有企業(yè)之間人力資本配置失衡已經(jīng)成為阻礙中國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的重要因素。本文提出的建議主要有三個(gè)方面：第一，改變國有企業(yè)和非國有企業(yè)之間差異性的分配制度，弱化行政壟斷力量，以消弭國企部門和非國企部門的勞動(dòng)市場分割和人力資本配置失衡；第二，改善人力資本要素定價(jià)的“半市場化”狀態(tài)，縮小國企-非國企的工資差距，引導(dǎo)人力資本流向非國有企業(yè)，改變?nèi)肆Y本過度積聚并沉淀在國有企業(yè)的局面；第三，借助利率市場化改革，以消除行政進(jìn)入壁壘和人力資本流動(dòng)障礙，從而弱化人力資本在國有企業(yè)和非國有企業(yè)之間的錯(cuò)配程度。