覃毅

連環(huán)爆雷！

“跨境電商龍頭”跨境通正在經(jīng)歷一場(chǎng)大潰敗，入局跨境貿(mào)易8年，其近來(lái)相繼上演虧損30多億元、慘遭退市預(yù)警、報(bào)表真實(shí)性存疑的戲碼。

跨境通董事長(zhǎng)、總經(jīng)理徐佳東等多名高管已申請(qǐng)辭去公司相關(guān)職務(wù)，至今幾近無(wú)實(shí)控人的狀態(tài)，這引發(fā)了投資者的恐慌情緒。截至5月13日，跨境通連續(xù)6個(gè)交易日跌停，收盤(pán)報(bào)2.71元/股，市值42億元，僅為高峰期的1/9，3年多時(shí)間，市值蒸發(fā)超過(guò)300億元。

發(fā)軔于第一個(gè)自貿(mào)區(qū)的沃土，這本是一家跨境電商的拓荒者、百億級(jí)的出口龍頭，率先搶占行業(yè)風(fēng)口的先機(jī)后，為何又率先引爆連環(huán)驚雷？它還能走出困局嗎？

“跨境通的巨虧，驗(yàn)證早年跨境電商行業(yè)流行的鋪貨模式玩不動(dòng)了?！庇袕臉I(yè)者這樣評(píng)價(jià)。

并購(gòu)隱患

跨境通前身為“百圓褲業(yè)”，主營(yíng)業(yè)務(wù)為西褲、休閑褲和牛仔褲銷(xiāo)售。2011年12月上市時(shí)，百圓褲業(yè)實(shí)控人樊梅花和楊建新夫婦持有65.33%股份。

上市后，百圓褲業(yè)迎來(lái)了整個(gè)行業(yè)的蕭條期，3年間扣非凈利潤(rùn)從6071.23萬(wàn)元下跌至3115.8萬(wàn)元。此時(shí)，楊建新夫婦看準(zhǔn)了“跨境電商”風(fēng)口，完成對(duì)環(huán)球易購(gòu)的收購(gòu)。

2013年8月，國(guó)家多部門(mén)聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于實(shí)施支持跨境電子商務(wù)零售出口有關(guān)政策的意見(jiàn)》，明確了電子商務(wù)出口經(jīng)營(yíng)主體、監(jiān)管、檢驗(yàn)、支付、稅收等細(xì)則，以支持跨境電子商務(wù)零售出口。

同年，跨境通成為中國(guó)（上海）自由貿(mào)易實(shí)驗(yàn)區(qū)首批25家入駐企業(yè)之一，核心企業(yè)“環(huán)球易購(gòu)”凈利達(dá)3014萬(wàn)元，同比漲幅達(dá)116.68%。

2014年，環(huán)球易購(gòu)?fù)瓿山铓ど鲜校緦?shí)控人徐佳東入主上市平臺(tái)，其在環(huán)球易購(gòu)的占股比例一度達(dá)到61.33%。當(dāng)年，跨境通全年?duì)I收39.61億元，同比提升3.71倍;扣非凈利潤(rùn)為1.68億元，同比飆升4.37倍。

隨后，跨境通如同一臺(tái)并購(gòu)機(jī)器，一旦啟動(dòng)就停不下來(lái)。

？其以多次入股、直接兼并等方式，相繼收購(gòu)帕拓遜和優(yōu)壹電商：前者是國(guó)內(nèi)跨境電商行業(yè)消費(fèi)電子產(chǎn)品業(yè)態(tài)的領(lǐng)軍企業(yè)，擁有5個(gè)知名品牌，Amazon Bestseller累計(jì)超過(guò)800個(gè);后者則以母嬰為切入點(diǎn)，以“優(yōu)選全球+一站式解決方案”，服務(wù)國(guó)內(nèi)中高端家庭消費(fèi)圈，坐擁龐大的奶粉、保健、美妝等跨境品牌資源。

2020年，環(huán)球易購(gòu)、帕拓遜、優(yōu)壹電商的收入占比，分別為33.07%、29.07%和37.51%。

跨境通也打造出了一批跨境渠道品牌和產(chǎn)品品牌，比如，服裝品類(lèi)的？ZAFUL、家居品類(lèi)？LANGRIA、戶外儲(chǔ)能品類(lèi)？SUAOKI、影音品類(lèi)？MPOW？等，常年在Amazon、eBay、Wish、WALMART？等平臺(tái)占據(jù)細(xì)分品類(lèi)的前五位，在歐美擁有大量的忠實(shí)消費(fèi)群體。

至2018年，公司收入已飆漲至215.34億元，利潤(rùn)達(dá)到6.23億元，同時(shí)迎來(lái)資本巔峰期，市值曾一度高達(dá)356億元。

采取資本先行方式入局跨境電商，跨境通坐穩(wěn)了A股行業(yè)龍頭，表面上風(fēng)光無(wú)限，其甚至一度獲得地方國(guó)資部門(mén)的青睞。

因拙于經(jīng)營(yíng)，跨境通埋下了極大隱患。一個(gè)是龐大的商譽(yù)資產(chǎn)，一個(gè)就是巨額的庫(kù)存。

2018年業(yè)績(jī)高峰期，因并購(gòu)產(chǎn)生的商譽(yù)高達(dá)25.3億元，而庫(kù)存從2014年的2.94億一路高漲至50.66億元！兩者相加，超過(guò)了同期73.23億的凈資產(chǎn);超過(guò)6億元的凈利潤(rùn)，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~才區(qū)區(qū)1.83億元。

就財(cái)務(wù)狀況而言，跨境通已危如累卵。

潰不成軍

跨境通的暴跌，起于4月30日一夜35份公告。

公司公告大幅下修財(cái)報(bào)預(yù)期，由盈利轉(zhuǎn)為巨虧33.74億元。隨后，2名董事站出來(lái)發(fā)表異議聲明，會(huì)計(jì)師拒絕承認(rèn)報(bào)表的真實(shí)性，徐佳東等核心高管相繼申請(qǐng)離職。

為何導(dǎo)致此番局面？

跨境通將慘淡的業(yè)績(jī)，歸因于環(huán)球易購(gòu)人員縮減及部分業(yè)務(wù)關(guān)停，“人員縮減帶來(lái)的短期高額遣散費(fèi)用及其他管理業(yè)務(wù)損失、呆滯產(chǎn)品庫(kù)存清理、應(yīng)收賬款壞賬計(jì)提，等導(dǎo)致深圳環(huán)球虧損約25億元”。

一系列問(wèn)題集中爆發(fā)的背后，跨境通過(guò)去幾年累積已久的弊病暴露無(wú)遺。事實(shí)上，跨境通如今的大潰敗局面早已有跡可循。

分析人士指出，多年來(lái)，跨境貿(mào)易大多采取鋪貨模式，即賣(mài)家通過(guò)海量上架新品（采集圖片作為虛擬商品）來(lái)運(yùn)營(yíng)店鋪，賣(mài)家手上可能有貨也可能沒(méi)貨;更多賣(mài)家先把自己的商品投放到平臺(tái)，等到一定時(shí)間或一定賬期后再收錢(qián)。

“現(xiàn)在業(yè)內(nèi)主要還是鋪貨模式，這類(lèi)模式的SKU比較多?！本W(wǎng)經(jīng)社跨境電商高級(jí)分析師張周平告訴《21CBR》記者。

在鋪貨模式下，跨境通偏偏選擇了資產(chǎn)最重的采購(gòu)模式——以買(mǎi)斷式為主，且沒(méi)有及時(shí)進(jìn)行調(diào)整。

“公司根據(jù)歷史銷(xiāo)售數(shù)據(jù)、產(chǎn)品生命周期等進(jìn)行備貨，通過(guò)各業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)獲取運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)，進(jìn)行不同流程環(huán)節(jié)的配套算法模型開(kāi)發(fā)，對(duì)存貨和滯銷(xiāo)品進(jìn)行管理?！逼淙缡顷愂龅馈?/p>

跨境電商種類(lèi)龐大、單價(jià)不高的商品來(lái)說(shuō)，其管理難度極大。

跨境通資本運(yùn)作高舉高打，但是并購(gòu)后卻管理不善，未能有效控制庫(kù)存，加之國(guó)際環(huán)境不穩(wěn)定，自2019年起，環(huán)球易購(gòu)等核心平臺(tái)收入下滑，公司不得不大額計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備，當(dāng)年即清理滯銷(xiāo)存貨，資產(chǎn)減值達(dá)到27.59億元，全年巨虧27億元。

投資者原本指望，跨境通在2020年能打翻身仗，管理層曾給出盈利1億-1.5億元的指引，沒(méi)想到，最終的結(jié)局是，將上一年的劇本重新演繹了一遍。

“遮羞布”掀開(kāi)后，跨境通迅速“樹(shù)倒猢猻散”，迎來(lái)恐慌性拋售。

“當(dāng)更多有實(shí)力的品牌、工廠開(kāi)始進(jìn)場(chǎng)，及時(shí)的轉(zhuǎn)型是很有必要的，跨境通集中爆發(fā)問(wèn)題，驗(yàn)證了跨境電商的鋪貨模式玩法已經(jīng)玩不動(dòng)了?！焙贾菥G色物流科技集團(tuán)CEO蔡吉祥評(píng)論說(shuō)，更多非賽道玩家正跨界入局跨境業(yè)務(wù)，自然大浪淘沙。

等待轉(zhuǎn)機(jī)

巨雷壓頂后將何去何從？轉(zhuǎn)機(jī)也不是沒(méi)有。

從大環(huán)境來(lái)看，整個(gè)跨境貿(mào)易賽道目前仍處于快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。據(jù)海關(guān)總署2021年一季度進(jìn)出口數(shù)據(jù)，我國(guó)跨境電商進(jìn)出口4195 億元，同比增長(zhǎng)46.5%，其中出口2808 億元，增長(zhǎng) 69.3%;進(jìn)口1387 億元，增長(zhǎng)15.1%。這意味著，自2013年以來(lái)，7年間跨境電商交易規(guī)模一直保持在20%以上的增長(zhǎng)水平。

“盡管目前跨境通處境艱難，但它旗下三大子公司環(huán)球易購(gòu)、優(yōu)壹電商、颯芙/ZAFUL也迎來(lái)新的發(fā)展定位與格局。例如，出售帕拓遜后，環(huán)球易購(gòu)會(huì)安排資金流入，業(yè)務(wù)有望重啟良性經(jīng)營(yíng)?！睆堉芷秸f(shuō)。

3月24日跨境通宣布出售下屬子公司帕拓遜100%股權(quán)，標(biāo)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓總價(jià)格為20.2億元。這是其最有價(jià)值的業(yè)務(wù)，2020年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入49.47億元，同比增加43.88%;凈利潤(rùn)3.18億元，同比增加78.19%。

跨境通手上還有其他牌，即便撇除帕拓遜，其仍有百億的營(yíng)收盤(pán)子，日常經(jīng)營(yíng)的現(xiàn)金流也尚可控，旗下時(shí)尚快消品牌電商ZAFUL依然具有成長(zhǎng)潛力。

ZAFUL成立于2014年，最初是一家泳裝品牌，隨后逐漸發(fā)展成一個(gè)獨(dú)立的快時(shí)尚電商品牌。該服裝品牌采用買(mǎi)斷制采購(gòu)和自主研發(fā)兩種模式，并一度試水“分銷(xiāo)返利”、KOL與KOC帶貨，月活躍用戶高達(dá)1700萬(wàn)。

根據(jù)2020年度“BRANDZ中國(guó)出海品牌50強(qiáng)”榜單顯示，ZAFUL位列中國(guó)出海品牌綜合排名第38名，線上快時(shí)尚類(lèi)第2名，僅次于跨境女裝電商中的翹楚SHEIN。

“跨境通底盤(pán)并未遭受實(shí)質(zhì)性打擊，依然有機(jī)會(huì)打贏翻身仗?！睆堉芷皆u(píng)論說(shuō)。

截至5月13日，最新的消息是，跨境通已提名王成斌等5人為董事候選人，其要恢復(fù)元?dú)?，需要不少的時(shí)間。

從股市走向來(lái)看，在2017年完成環(huán)球易購(gòu)、帕拓遜、優(yōu)壹電商的收購(gòu)后，跨境通也迎來(lái)了股價(jià)巔峰期，市值曾一度高達(dá)356億元。截至5月13日，跨境通股價(jià)收盤(pán)報(bào)2.71元/股，市值42億元。3年多時(shí)間，其市值蒸發(fā)超過(guò)300億元，跌幅超過(guò)85%。

現(xiàn)在，備受煎熬的是7萬(wàn)戶左右的股東，他們?cè)诮箲]中度日如年。

“本來(lái)跨境貿(mào)易也是個(gè)好題材，跨境通也是當(dāng)年龍頭，誰(shuí)知道炒個(gè)冷飯?jiān)趺醋凁t了呢？”一名投資者告訴《21CBR》記者，其在年報(bào)預(yù)告變臉前買(mǎi)入2萬(wàn)元，已虧去一半多，“也不寄希望于維權(quán)賠償了，企業(yè)違規(guī)成本太低，小韭菜就是接盤(pán)俠了”。