邊惠宗

中小成長(zhǎng)最具潛力

近期市場(chǎng)對(duì)高景氣高增賽道形成了一致性預(yù)期，2021Q2中小盤(pán)股票持倉(cāng)占比提升，中小成長(zhǎng)風(fēng)格依然是市場(chǎng)主流。圍繞創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的邏輯展開(kāi)，這可以通過(guò)機(jī)構(gòu)持續(xù)加倉(cāng)創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板，減倉(cāng)主板，不斷向產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的方向調(diào)倉(cāng)。由于持股集中度較Q1進(jìn)一步回落，并且近期主要增量資金來(lái)自于北上資金，內(nèi)資方面并沒(méi)有形成顯著增量，所以后續(xù)如果賺錢效應(yīng)進(jìn)一步提升，市場(chǎng)還會(huì)有新的增量資金流入，那么成長(zhǎng)風(fēng)格還會(huì)維持下去。并且，從估值角度來(lái)看，大盤(pán)成長(zhǎng)指數(shù)相對(duì)歷史在98%的分位水平，這里不具備進(jìn)一步拔估值的動(dòng)能，滬深300在去年炒核心資產(chǎn)后也嚴(yán)重透支，雖然有些已經(jīng)大幅下跌，但估值水平也在中位數(shù)偏上。

創(chuàng)業(yè)板指相對(duì)歷史為70%高位，對(duì)比之前上證50、滬深300的估值分位峰值來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板目前估值水平還有進(jìn)一步拔高的可能，但要等三季度和年報(bào)的業(yè)績(jī)釋放來(lái)壓低估值，這樣才能更強(qiáng)的上攻，在此之前再拉一波主升段的可能性很小。中證1000為代表的小盤(pán)股相對(duì)歷史為20%分位水平，蘊(yùn)藏著巨大的上升潛力。通過(guò)增長(zhǎng)動(dòng)能來(lái)看，增速最高的分別為小盤(pán)成長(zhǎng)、中盤(pán)成長(zhǎng)、中盤(pán)價(jià)值、小盤(pán)價(jià)值。自下而上看，板塊PEG最具吸引力的是小盤(pán)成長(zhǎng)。從中小成長(zhǎng)相關(guān)的寬基指數(shù)來(lái)看，中證1000、國(guó)證2000以及科技成長(zhǎng)之錨科創(chuàng)50等都具備明顯的雙重動(dòng)量特征。由此，我從春節(jié)后在《邊學(xué)邊做》中持續(xù)強(qiáng)調(diào)要把握中小成長(zhǎng)風(fēng)格這個(gè)方向不動(dòng)搖。后續(xù)，不管是存量資金調(diào)倉(cāng)還是增量資金配置都會(huì)向業(yè)績(jī)?cè)鏊俸凸乐灯ヅ涠雀叩姆较?，機(jī)構(gòu)抱團(tuán)的重倉(cāng)系列不一定有更高的賠率和勝率，相反，機(jī)構(gòu)低配或未配的高景氣賽道中的中小成長(zhǎng)才有更高的賠率，越是到成長(zhǎng)共識(shí)行情后半場(chǎng)這個(gè)會(huì)越顯著，這是由歷史規(guī)律和資金邊際驅(qū)動(dòng)效應(yīng)決定的。

高景氣成長(zhǎng)

這輪新能源車產(chǎn)業(yè)鏈和半導(dǎo)體行情是高景氣+中報(bào)高增盈利驅(qū)動(dòng)模式。鋰電材料我在去年《邊學(xué)邊做》中說(shuō)的比較多，但我認(rèn)為這個(gè)位置的性價(jià)比已經(jīng)不高了。這輪上漲基本上滾量上行，近日鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈換手率遠(yuǎn)高于其他賽道，即使在近一周換手率下降后，仍然位于年內(nèi)自身?yè)Q手率水平的相對(duì)高位水平，這種主升之后的放量其實(shí)是多頭力道顯著消耗的現(xiàn)象。未來(lái)鋰電池面臨技術(shù)更迭的需求，未來(lái)半固態(tài)到固態(tài)電池的路徑比較清晰，這會(huì)相應(yīng)的影響當(dāng)前電解液等成長(zhǎng)邏輯。半導(dǎo)體板塊雖然熱度很高，但對(duì)比2020年2月的換手峰值水平，這個(gè)量能水平依然不高，從中長(zhǎng)期的角度來(lái)看，半導(dǎo)體可能走的會(huì)更遠(yuǎn)。

新能源車產(chǎn)業(yè)鏈有兩個(gè)邏輯路徑，一個(gè)是電動(dòng)化，一個(gè)是智能網(wǎng)聯(lián)化。而電動(dòng)化最受益的是鋰電上游，2019年以來(lái)鋰電發(fā)動(dòng)了幾輪主升浪。智能網(wǎng)聯(lián)化的上游是車規(guī)級(jí)半導(dǎo)體芯片，電動(dòng)化之后是智能化，相關(guān)的北京君正、斯達(dá)半導(dǎo)以及《邊學(xué)邊做》案例芯海科技、全志科技等近期的強(qiáng)軋空在印證這個(gè)邏輯。

硬科技并非專指半導(dǎo)體，自主可控也并非局限在芯片中，科技成長(zhǎng)的方向會(huì)逐漸從上游半導(dǎo)體芯片逐漸向中下游延伸。這個(gè)過(guò)程更好地推進(jìn)當(dāng)然是基于一個(gè)條件的，這個(gè)條件就是“缺芯”格局出現(xiàn)顯著的邊際改善。市場(chǎng)預(yù)計(jì)，在Q3之后車規(guī)級(jí)芯片供給會(huì)有緩解，疊加旺季臨近，這有助于在此后智能汽車增量配件和整車的放量。“缺芯”緩解后，AIoT相關(guān)的智能控制器、通信模組等中游相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈公司的成本壓力降低，同樣會(huì)在放量的基礎(chǔ)上提高盈利能力。AIoT智能控制器和通信模組、終端相關(guān)公司有拓邦股份、和而泰以及廣和通、美格智能、移為通信等。

從景氣度和盈利增長(zhǎng)的方向把握估值相對(duì)合理的行業(yè)是后續(xù)的主要任務(wù)。比如，當(dāng)前處于高景氣周期中的LED行業(yè)，產(chǎn)業(yè)鏈近日有顯著的資金關(guān)注跡象，機(jī)構(gòu)也在相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈公司中密集調(diào)研。LED行業(yè)中有兩個(gè)高成長(zhǎng)應(yīng)用場(chǎng)景，一個(gè)是Miniled;另一個(gè)是植物照明LED。今年是Miniled商用元年，Miniled下游需求迎來(lái)指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示，預(yù)計(jì)2024年全球市場(chǎng)規(guī)模將擴(kuò)張至23.2億美元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為147.88%。對(duì)于LED賽道中的植物照明，據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)，2016年-2020年，全球生長(zhǎng)燈市場(chǎng)以11.7%的年復(fù)合增長(zhǎng)率增長(zhǎng)，2020年全球生長(zhǎng)燈市場(chǎng)達(dá)30億美元，其中LED植物照明市場(chǎng)達(dá)19億美元，CAGR超過(guò)25%。2020年我國(guó)LED植物燈具出口金額超過(guò)5億美元，同比增長(zhǎng)超過(guò)4倍。植物照明LED的一級(jí)市場(chǎng)也比較火爆，海內(nèi)外研究機(jī)構(gòu)、政府、各領(lǐng)域廠商、創(chuàng)業(yè)公司等紛紛投入植物工廠研發(fā)與建設(shè)，投融資并購(gòu)火熱。植物照明產(chǎn)業(yè)鏈主要的相關(guān)公司包括：英飛特，朗科智能，崧盛股份等。