梁杏

二季度以來(lái)，軍工板塊行情企穩(wěn)，底部反彈已超20%，行業(yè)景氣度不斷得到市場(chǎng)認(rèn)可。目前來(lái)看，軍工板塊半年報(bào)披露情況較好，上游原材料、元器件公司以及航空制造標(biāo)的均實(shí)現(xiàn)較高增長(zhǎng)。

此外，根據(jù)公募基金二季報(bào)，機(jī)構(gòu)持倉(cāng)軍工也在二季度有所回升。從中長(zhǎng)期的角度看，在新式武器裝備大規(guī)模列裝的背景下，軍工板塊在“十四五”期間有望迎來(lái)快速增長(zhǎng)。對(duì)于普通投資者而言，把握業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)行情可選擇軍工ETF進(jìn)行配置。

軍工板塊進(jìn)入景氣兌現(xiàn)期

2021年一季度軍工板塊表現(xiàn)低迷，雖然上游材料、電子等企業(yè)一季度業(yè)績(jī)同比高增長(zhǎng)，但是主機(jī)廠等營(yíng)收指標(biāo)不及預(yù)期，主要在于產(chǎn)品交付節(jié)奏的問題。由于行業(yè)透明度較低，市場(chǎng)對(duì)軍工板塊的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)幅度和持續(xù)性態(tài)度保守，因此在部分環(huán)節(jié)業(yè)績(jī)出現(xiàn)不及預(yù)期的情況下，資金也是選擇了離場(chǎng)。

但上游材料、電子等訂單大幅增長(zhǎng)是在2020年三季度，體現(xiàn)為全面?zhèn)鋺?zhàn)背景下首先從上游配套開始的業(yè)績(jī)兌現(xiàn)。結(jié)合發(fā)動(dòng)機(jī)（8～10個(gè)月）、軍機(jī)（10～12個(gè)月）等主機(jī)產(chǎn)品的制造/交付周期，從產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品轉(zhuǎn)移角度看，預(yù)計(jì)今年二季度、三季度開始主機(jī)產(chǎn)品交付量/營(yíng)收將環(huán)比大幅提升，上游企業(yè)的業(yè)績(jī)也將維持同比高增長(zhǎng)且呈現(xiàn)環(huán)比向上趨勢(shì)，中報(bào)期或是軍工高景氣度持續(xù)兌現(xiàn)的重要窗口。

截至7月29日，中證軍工指數(shù)共有15個(gè)成份股披露中報(bào)預(yù)告，雖然整體披露率不高，但其中13家預(yù)增，預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)增速中位數(shù)在70%以上，一定程度上反映了行業(yè)高景氣現(xiàn)狀。而后續(xù)軍工產(chǎn)業(yè)鏈上下游業(yè)績(jī)的釋放，有望加強(qiáng)板塊的共振效應(yīng)。

此外，相關(guān)上市公司公告顯示，主機(jī)廠或分系統(tǒng)廠商2021年預(yù)計(jì)關(guān)聯(lián)交易金額、最高存款限制、一季度購(gòu)買商品接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金等多個(gè)指標(biāo)均大幅增長(zhǎng)，這均預(yù)示著軍工產(chǎn)業(yè)的高景氣度。某主機(jī)廠公告進(jìn)行了117億元的現(xiàn)金管理，也可能是預(yù)付款落地的直接體現(xiàn)，這也預(yù)示了行業(yè)未來(lái)高增長(zhǎng)趨勢(shì)。

展望“十四五”，軍費(fèi)投入和先進(jìn)裝備放量邏輯依然存在。2019年我國(guó)軍費(fèi)占GDP比僅為1.89%，因此“十四五”規(guī)劃明確指出“促進(jìn)國(guó)防實(shí)力和經(jīng)濟(jì)實(shí)力同步提升”，預(yù)計(jì)軍費(fèi)占GDP比重會(huì)縮小與美國(guó)4%之間的差距?！笆濉鼻耙恢笔俏覈?guó)重點(diǎn)型號(hào)裝備的研制、定型或者小批量列裝階段，進(jìn)入到“十四五”階段新式裝備如J-20、Z-20等都將迎來(lái)大批量列裝時(shí)期。

行業(yè)基本面變化也得到了機(jī)構(gòu)關(guān)注。二季度末公募基金軍工重倉(cāng)市值創(chuàng)新高達(dá)到626.44億元，環(huán)比增長(zhǎng)18.45%;考察主動(dòng)型基金，軍工重倉(cāng)比例為1.47%，相比1.73%的軍工板塊市值占比仍有提升空間。目前板塊連續(xù)三周上漲，但PE估值69.80倍僅位于歷史50%分位附近，仍具備較高的投資性價(jià)比。

軍工行業(yè)選股難度大，宜通過軍工ETF布局

軍工因?yàn)槠浔旧硇袠I(yè)的特殊性，信息披露也具有特殊性，個(gè)股跟蹤難度高，受事件驅(qū)動(dòng)影響也比較明顯，因此整個(gè)板塊波動(dòng)較大，投資個(gè)股的風(fēng)險(xiǎn)不小。

在5月以來(lái)軍工板塊上漲行情中，中證軍工指數(shù)漲幅達(dá)到21.24%，而成分股漲幅中位數(shù)僅為15.77%（截至7月29日）。因此，對(duì)于普通投資者來(lái)說，在軍工個(gè)股走勢(shì)難以把握的情況下，可以考慮通過相關(guān)ETF進(jìn)行布局。

目前市場(chǎng)上共有6只軍工類ETF，合計(jì)總規(guī)模已達(dá)到276億元（截至7月29日）。其中軍工ETF（512660）成立時(shí)間最早，最新規(guī)模144.33億元，近一年日均成交額8.18億元，規(guī)模和流動(dòng)性都遠(yuǎn)超其他軍工類ETF。

規(guī)模較大、流動(dòng)性較好的ETF往往不容易出現(xiàn)大幅度的折溢價(jià)，投資者在買賣時(shí)的沖擊成本也會(huì)更小。自今年初以來(lái)，軍工ETF基金份額已由84億份增長(zhǎng)到119億份，顯示出越來(lái)越多投資者借道軍工ETF來(lái)分享行業(yè)投資機(jī)會(huì)。因此市場(chǎng)上聰明資金積極加倉(cāng)的情況下，建議投資者可以持續(xù)關(guān)注軍工類ETF的投資機(jī)會(huì)。操作方式上，由于軍工板塊波動(dòng)大，定投或者逢低分批等方式，也更加適合軍工板塊的投資。

附表 當(dāng)前內(nèi)地軍工類ETF相關(guān)情況一覽

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，截至7月29日