劉博

一年多的時(shí)間，中遠(yuǎn)海控（601919.SH）股價(jià)（不復(fù)權(quán)）從2020年5月22日的3.14元/股上漲到2021年7月7日的33.40元/股，翻了超10倍，成為A股同期表現(xiàn)最為亮眼的公司之一。

2021年7月8日，中遠(yuǎn)海控公告稱，預(yù)計(jì)2021年上半年實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤約為370.93億元，而其2011-2020年賺取的總利潤只有115.39億元，2021年上半年相當(dāng)于過去10年的三倍有余，到底發(fā)生了什么？

盈利創(chuàng)新高

中遠(yuǎn)?？厍吧硎侵袊h(yuǎn)洋控股股份有限公司，2007年以集裝箱航運(yùn)、碼頭、租賃、物流等資產(chǎn)在A股上市。2015年，中遠(yuǎn)集團(tuán)和中海集團(tuán)重組，上市公司中國遠(yuǎn)洋改名為中遠(yuǎn)海控。此時(shí)，中遠(yuǎn)?？卦谌蜻\(yùn)力排名第四。2017年，中遠(yuǎn)海控又以484.56億港元收購當(dāng)時(shí)全球排名第7的東方海外國際，國際排名升至第三。截至2020年年末，公司共經(jīng)營278條國際航線（含國際支線）、54條中國沿海航線及80條珠江三角洲和長江支線，所經(jīng)營的船隊(duì)在全球約105個(gè)國家和地區(qū)的352個(gè)港口均有掛靠。

從業(yè)務(wù)構(gòu)成來看，近十年，中遠(yuǎn)?？貋碜约b箱航運(yùn)業(yè)務(wù)的收入從2011年的364.61億元增長到2020年的1660.09億元，碼頭業(yè)務(wù)收入從21.87億元增長到 70.06億元，二者2020年的收入占比分別為96.91%、4.09%。

過往十年，中遠(yuǎn)?？氐臉I(yè)績有了翻天覆地的變化。2011年公司營收合計(jì)為689.08億元，凈利潤為-88.39億元，2020年分別為1712.59億元、131.87億元。

如此之大的變化主要是因?yàn)?，公司依托不斷并購和建造新船只使得運(yùn)力不斷提升。實(shí)際上，除去近兩年，近十年來，中遠(yuǎn)海控的單箱收入變化非常有限，更為明顯的是運(yùn)力的不斷提升。中遠(yuǎn)?？氐倪\(yùn)力從2011年的67萬TEU增至2020年的307萬TEU，增幅358.21%。中海遠(yuǎn)控的運(yùn)力能大幅增長，有一個(gè)重要原因是新訂購船只容量不斷增大——從2011年的4250TEU增長到2020年的2.3萬TEU，10年時(shí)間增長441.18%。

與此同時(shí)，2020年疫情的蔓延導(dǎo)致運(yùn)價(jià)不斷增長。2021年7月1日，全球集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)（WCI）已經(jīng)突破8000，同比增幅超過300%。隨著運(yùn)價(jià)和量的不斷增長，公司的業(yè)績迅速提升。

2016-2020年，公司收入分別為711.6億元、904.64億元、1208.3億元、1510.57億元、1712.59億元，凈利潤分別為-91.01億元、48.31億元、30.26億元、103.5億元、131.87億元.

與此同時(shí)，中海遠(yuǎn)控的盈利能力也達(dá)到了前所未有的高度。2016-2020年，公司的毛利率分別為-0.99%、8.69%、8.46%、10.74%、14.21%，凈利率分別為-12.79%、5.34%、2.5%、6.85%、7.7%。2021年一季度，公司的毛利率高達(dá)33.21%，凈利率為27.45%。

疫情帶來的V型反轉(zhuǎn)

2015年，因國際貿(mào)易下降，海運(yùn)需求不足，全球海運(yùn)運(yùn)力增速迎來調(diào)整。全球航運(yùn)龍頭馬士基面對(duì)當(dāng)時(shí)嚴(yán)峻形勢(shì)，采取了各種措施削減成本。2015年，馬士基削減了30%的運(yùn)力;盡管如此，2016年馬士基仍然虧損超過19億美元。2016年第三季度末，韓進(jìn)海運(yùn)宣布申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)，導(dǎo)致全球集裝箱運(yùn)力進(jìn)一步下降。

航運(yùn)咨詢機(jī)構(gòu)Alphaliner表示，受2016年集運(yùn)市場(chǎng)影響，到2017年1月，全球大型集運(yùn)公司數(shù)量已從之前一年的20家下降至17家。2016年，全球集裝箱運(yùn)力增速約為1.5%，較上年大幅下降（2015年運(yùn)力增速為8.6%）。

此后，全球運(yùn)力迎來小幅上漲。根據(jù)Alphaliner數(shù)據(jù)，2017-2019年，全球集裝箱運(yùn)力總規(guī)模分別為2148萬TEU、2234萬TEU、2323萬TEU，兩年時(shí)間增長8.14%。

盡管全球運(yùn)力回升，全球集裝箱貿(mào)易規(guī)模也在同步增長。根據(jù)UNCTAD的資料，2016-2019年全球集裝箱貿(mào)易規(guī)模逐年提升，從1.37億TEU增長至1.52億TEU。需求和供應(yīng)的平衡，讓運(yùn)價(jià)始終在1500左右上下徘徊。

2020年年初，由于疫情爆發(fā)，全球?qū)＿\(yùn)有了更加悲觀的預(yù)期。此前，聯(lián)合國貿(mào)發(fā)會(huì)預(yù)計(jì)，2020年國際海運(yùn)貿(mào)易量將下降4.1%，因此各大海運(yùn)公司也在削減運(yùn)力。據(jù)知名航運(yùn)咨詢公司Alphaliner的研究，2020年上半年，絕大多數(shù)排名前列的集裝箱航運(yùn)公司已經(jīng)減少了船隊(duì)數(shù)量，并從市場(chǎng)上將船舶撤下。有資料顯示，全球12大集裝箱運(yùn)輸公司中就有11家運(yùn)力下降，只有一家船運(yùn)公司HMM增加了運(yùn)力，該公司目前在運(yùn)力市場(chǎng)上排名第9，超過了Yang Ming，擁有近55.2萬TEU，比年初增加了16.32萬TEU。

2020年上半年，馬士基縮減的船隊(duì)規(guī)模最大，集裝箱運(yùn)力減少了23.6萬，撤出了55艘船，這也影響了該公司的市場(chǎng)份額，其市場(chǎng)份額從年初的17.8%下降到16.6%。同期，萬海和太平船務(wù)分別下降14%和10.7%，赫伯羅特（Hapag-Lloyd）和達(dá)飛（CMA CGM）的船隊(duì)規(guī)模分別下降了0.2%和1%。

就在所有人都悲觀的時(shí)候，疫情的不斷蔓延讓全球貿(mào)易需求出現(xiàn)V型反轉(zhuǎn)。

實(shí)際上，疫情的爆發(fā)和不斷持續(xù)讓歐美及全球經(jīng)濟(jì)不斷陷入疲軟，眾多工廠的停工或倒閉讓全球大眾更加依賴于進(jìn)口，這反而促進(jìn)了全球貿(mào)易量增長。

在疫情初期，聯(lián)合國貿(mào)發(fā)會(huì)預(yù)計(jì)2020年國際海運(yùn)貿(mào)易量將下降4.1%，但實(shí)際上僅下降1.2%，遠(yuǎn)好于此前的悲觀預(yù)期。

供應(yīng)的下降與需求反轉(zhuǎn)讓海運(yùn)價(jià)格一觸即發(fā)。數(shù)據(jù)顯示，2020年6月份，全球集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)WCI還在2000左右，到2021年7月1日WCI已經(jīng)突破了8000，一年時(shí)間漲幅超過300%。此后，無論是上海出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)（SCFI）還是中國出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)（CCFI）不但創(chuàng)下十年新高，而且一年內(nèi)均漲了3倍。至此，航運(yùn)業(yè)迎來了前所未有的新高度。