楊 望，徐慧琳，劉婧然

（1.中國人民大學(xué) 金融科技研究所，北京 100083；2.瀚德金融科技集團(tuán)，北京 100081；3.四川師范大學(xué) 商學(xué)院，四川 成都 610066；4.北京語言大學(xué) 商學(xué)院，北京 100083）

一、引言

根據(jù)《2019年中國網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)年報》數(shù)據(jù)，2019年，中國網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)成交量達(dá)到了9 649.11億元，相比2018年減少了46.24%，而2019年的全年成交量也創(chuàng)下了近5年的新低。隨著成交量的逐步下降，網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)的貸款余額也同步走低。截至2019年底，網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)的總體貸款余額下降至4 915.91億元，比2018年下降了37.69%。成交量逐步走低與部分大平臺逐步轉(zhuǎn)型、監(jiān)管“三降”、出借人對行業(yè)發(fā)展持謹(jǐn)慎的態(tài)度密不可分。作為金融科技的一個重要應(yīng)用方向，網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)在中國經(jīng)歷了興起、增長、整頓和回歸理性的發(fā)展歷程。金融科技是促進(jìn)產(chǎn)業(yè)數(shù)字化和金融化的加速器［1］。在高速發(fā)展的同時，金融科技如何在變中求進(jìn)，支持“十四五”規(guī)劃目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，助力中國建立具有高效、普惠的現(xiàn)代金融體系，是學(xué)者和業(yè)界人士共同關(guān)注的問題。

網(wǎng)絡(luò)借貸最早起源于2006年，由格萊珉銀行創(chuàng)始人尤努斯因提出，并憑借“開創(chuàng)發(fā)展了微額貸款服務(wù)，專門為無法獲得傳統(tǒng)銀行貸款的創(chuàng)業(yè)者服務(wù)”的經(jīng)營理念而獲得諾貝爾和平獎。近年來，網(wǎng)絡(luò)借貸平臺在中國快速發(fā)展。2007年成立的拍拍貸是中國第一家網(wǎng)絡(luò)借貸平臺，專注于線上業(yè)務(wù)，開啟了直接融資的新模式。隨后風(fēng)險投資開始進(jìn)入市場，網(wǎng)絡(luò)借貸平臺市場迎來了資本的熱潮，紅嶺創(chuàng)投、人人貸、宜人貸等早期平臺促進(jìn)了網(wǎng)絡(luò)借貸平臺的發(fā)展，余額寶的推出更是開啟了“互聯(lián)網(wǎng)金融元年”。鑒于傳統(tǒng)的剛性兌付思想，信息中介模式在實(shí)際運(yùn)營中不具備長足發(fā)展能力，平臺逐漸從信息中介的角色轉(zhuǎn)變?yōu)槠脚_自行擔(dān)保（如紅嶺創(chuàng)投），將風(fēng)險集中于平臺，或者為投資者拆標(biāo)打包以分散風(fēng)險，最終異化成了影子銀行，扭曲了網(wǎng)絡(luò)借貸平臺的發(fā)展。隨著《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》出臺，倒逼表外業(yè)務(wù)回歸表內(nèi)，網(wǎng)絡(luò)借貸平臺在中國發(fā)展受挫。盡管網(wǎng)絡(luò)借貸平臺目前面臨監(jiān)管整頓和調(diào)整，但金融業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型是大勢所趨，是全球范圍內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長的動力，也是助推中國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量可持續(xù)發(fā)展的重要能量。

網(wǎng)絡(luò)借貸誕生于傳統(tǒng)金融業(yè)難以覆蓋的業(yè)務(wù)客群與領(lǐng)域，可以有效解決金融業(yè)資金端與資產(chǎn)端的矛盾。目前商業(yè)銀行已經(jīng)開始了數(shù)字化轉(zhuǎn)型的進(jìn)程，通過將金融科技與傳統(tǒng)業(yè)務(wù)相結(jié)合，產(chǎn)生了巨大的效益和效率提升［2］，但相較于誕生在“草根金融”的網(wǎng)絡(luò)借貸平臺而言，正規(guī)金融機(jī)構(gòu)對個體借貸的風(fēng)險控制成本過高、信息不對稱導(dǎo)致的效率低下是所有金融機(jī)構(gòu)均面臨的難題，網(wǎng)絡(luò)借貸平臺也不例外［1］-［4］。區(qū)塊鏈技術(shù)直接構(gòu)建于信息互聯(lián)網(wǎng)上的價值網(wǎng)絡(luò)，其開放透明、不可篡改、對等互聯(lián)、易于追溯等特性，可以對一切代表價值的資產(chǎn)進(jìn)行可信的數(shù)字化連接，記錄他們在各方之間的流動、連接、權(quán)益分配的完整過程，極大地減少了資產(chǎn)在傳統(tǒng)流通環(huán)節(jié)中的摩擦，實(shí)現(xiàn)了商流、信息流、物流、資金流的高度協(xié)同，有助于人、設(shè)備、商業(yè)、企業(yè)與社會各方協(xié)同，降低信任成本，大幅提高效率。從理論分析可知，區(qū)塊鏈的發(fā)展有助于解決目前網(wǎng)絡(luò)借貸平臺運(yùn)營效率低的瓶頸，有助于網(wǎng)絡(luò)借貸平臺在未來發(fā)揮自身優(yōu)勢，更好服務(wù)于中小企業(yè)、農(nóng)戶、城市低收入人群等未能獲得足夠金融服務(wù)的客群，回歸其最初的普惠金融設(shè)想。同時，網(wǎng)絡(luò)借貸平臺目前面臨整頓和探索新發(fā)展方向的現(xiàn)狀，思考其轉(zhuǎn)型方案是學(xué)界和業(yè)界人士共同關(guān)注的問題。綜上分析，研究區(qū)塊鏈技術(shù)發(fā)展對網(wǎng)絡(luò)借貸平臺運(yùn)營效率的影響有重要的實(shí)踐意義。本文以網(wǎng)絡(luò)借貸平臺運(yùn)營效率為研究對象，具體定義為網(wǎng)絡(luò)借貸平臺利用投入資產(chǎn)并最終產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)效益的能力。

本文的創(chuàng)新之處在于探究將區(qū)塊鏈的應(yīng)用引入網(wǎng)絡(luò)借貸平臺是否可以解決其運(yùn)營效率低的問題，由此幫助網(wǎng)絡(luò)借貸平臺突破發(fā)展瓶頸，并基于本文的研究結(jié)論，為網(wǎng)絡(luò)借貸平臺未來的發(fā)展和轉(zhuǎn)型提出切實(shí)可行的策略建議。

二、文獻(xiàn)綜述

近年來，中國網(wǎng)絡(luò)借貸平臺頻出違約事件，整個網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)面臨運(yùn)營效率低、創(chuàng)新不足等一系列問題。監(jiān)管部門多次表示，網(wǎng)絡(luò)借貸平臺整治將以出清為主要目標(biāo)，引導(dǎo)平臺退出和轉(zhuǎn)型。如何有效地測度網(wǎng)絡(luò)借貸平臺運(yùn)營效率，并突破其發(fā)展瓶頸是亟待解決的現(xiàn)實(shí)問題。理論分析說明，區(qū)塊鏈的技術(shù)特性有助于解決網(wǎng)絡(luò)平臺存在的低效率問題，然而現(xiàn)有文獻(xiàn)中，鮮有學(xué)者關(guān)注這一問題并進(jìn)行實(shí)證研究。

在目前研究網(wǎng)絡(luò)借貸平臺運(yùn)營效率的文獻(xiàn)中，大部分選擇利用DEA數(shù)據(jù)包絡(luò)模型來測度平臺運(yùn)營效率。柏菊和黃作明［3］對2014—2015年網(wǎng)絡(luò)借貸平臺運(yùn)營效率進(jìn)行了測度（具體分為民營系、風(fēng)投系、上市系、國資系和銀行系網(wǎng)絡(luò)借貸平臺），發(fā)現(xiàn)民營系平臺運(yùn)營效率更高。駱品亮和丁嵐［4］利用2014—2016年的數(shù)據(jù)測度了中國網(wǎng)絡(luò)借貸平臺運(yùn)營效率，發(fā)現(xiàn)大多數(shù)平臺處于無效率狀態(tài)。此外，駱品亮和丁嵐［4］還利用Tobit模型實(shí)證分析了影響中國網(wǎng)絡(luò)借貸平臺效率的因素，這對網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)的高效發(fā)展具有十分重要的啟示作用。在對該模型深入拓展之后，朱宗元和王景裕［5］進(jìn)一步創(chuàng)新性地使用主客觀相結(jié)合的AHP-DEA方法，研究結(jié)果表明，現(xiàn)階段網(wǎng)絡(luò)借貸平臺運(yùn)營效率普遍較低，且各平臺運(yùn)營效率水平存在顯著差異。隨后，姜琪［6］創(chuàng)新性地從地區(qū)和類型兩個維度來測度網(wǎng)絡(luò)借貸平臺全要素生產(chǎn)率、規(guī)模經(jīng)濟(jì)及效率差異，并運(yùn)用雙重差分法來測度銀行存管對成交量的政策沖擊效應(yīng)。在DEA模型測度效率的方法相對成熟后，有學(xué)者關(guān)注債權(quán)轉(zhuǎn)讓是否會對網(wǎng)絡(luò)借貸平臺的融資效率產(chǎn)生影響。曾江洪和陳曄［7］運(yùn)用PSM-DID模型，從時間與資金兩個可能影響成本的方面分析債權(quán)轉(zhuǎn)讓機(jī)制對平臺融資的作用。結(jié)果表明，網(wǎng)絡(luò)借貸平臺的項目融資速率在債權(quán)轉(zhuǎn)讓模式下有顯著上升，債權(quán)轉(zhuǎn)讓有利于緩解傳統(tǒng)模式下投資者的投資偏向效應(yīng)。

鑒于目前的研究普遍得出網(wǎng)絡(luò)借貸平臺運(yùn)營效率低這一結(jié)論，并結(jié)合區(qū)塊鏈技術(shù)特性在網(wǎng)絡(luò)借貸平臺的應(yīng)用可能性，本文將探究區(qū)塊鏈能否可以解決其效率低的問題，由此幫助網(wǎng)絡(luò)借貸平臺突破發(fā)展瓶頸。已有研究證實(shí)，區(qū)塊鏈技術(shù)在金融市場具有廣泛、有效的應(yīng)用場景。Chang等［8］論述了銀行探索區(qū)塊鏈的真實(shí)動機(jī)，并探討了銀行業(yè)今后發(fā)展區(qū)塊鏈將要面臨的主要問題。Wang等［9］分析了中小企業(yè)利用區(qū)塊鏈技術(shù)對銀行貸款進(jìn)行評估的新型信貸模式，表明區(qū)塊鏈技術(shù)可以通過對分布式賬本中某些借貸活動的驗證和確認(rèn)，實(shí)現(xiàn)對債務(wù)償還成功或債務(wù)違約的分散一致記錄。Wang等［9］認(rèn)為，政府、銀行、企業(yè)三方參與的風(fēng)險分擔(dān)機(jī)制不僅可以使這種創(chuàng)新體系的建立成為可能，還可以為區(qū)塊鏈借貸創(chuàng)造風(fēng)險池。袁勇和王飛躍［10］還認(rèn)為，區(qū)塊鏈適合構(gòu)建可編程的貨幣系統(tǒng)、金融系統(tǒng)乃至宏觀社會系統(tǒng)。

隨著區(qū)塊鏈技術(shù)的發(fā)展，雖然目前區(qū)塊鏈較多應(yīng)用在經(jīng)濟(jì)金融行業(yè)，但在未來，區(qū)塊鏈會加速向政務(wù)、教育、能源、醫(yī)療保健、物流［11］、公共服務(wù)［12］等各領(lǐng)域延伸［13］。王繼業(yè)等［14］認(rèn)為，設(shè)計基于ODIN的去中心化DNS的域名協(xié)議模塊可以為數(shù)據(jù)間網(wǎng)絡(luò)借貸安全可信共享奠定基礎(chǔ)。此外，徐忠和鄒傳偉［15］從經(jīng)濟(jì)角度討論了區(qū)塊鏈的功能后認(rèn)為，以Token代表區(qū)塊鏈外的資產(chǎn)或權(quán)利以改進(jìn)這些資產(chǎn)或權(quán)利的登記和交易流程，具有深度的應(yīng)用前景。苗子清［16］則運(yùn)用新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)理論分析區(qū)塊鏈對經(jīng)濟(jì)效率的影響發(fā)現(xiàn)，區(qū)塊鏈技術(shù)可大幅提升經(jīng)濟(jì)的效率。通過上述分析發(fā)現(xiàn)，區(qū)塊鏈與產(chǎn)業(yè)結(jié)合是未來發(fā)展的方向，值此全球經(jīng)濟(jì)格局變化及新冠肺炎疫情防控常態(tài)化的關(guān)鍵時期，區(qū)塊鏈產(chǎn)業(yè)越來越成為影響各個國家戰(zhàn)略性發(fā)展的重要因素［17］。

目前涉及區(qū)塊鏈對網(wǎng)絡(luò)借貸平臺運(yùn)營效率影響的研究多數(shù)集中于理論探索并設(shè)想一些具有適用性的解決方案。吳建剛［18］認(rèn)為，區(qū)塊鏈可以保障網(wǎng)絡(luò)借貸安全、節(jié)約轉(zhuǎn)賬成本、減少信息不對稱，特別是區(qū)塊鏈作為點(diǎn)對點(diǎn)轉(zhuǎn)賬和去中心化的分布式系統(tǒng)與網(wǎng)絡(luò)借貸平臺有天然的契合性，應(yīng)用前景也十分良好。趙大偉［19］則持相對中立的態(tài)度，雖然區(qū)塊鏈技術(shù)可以在一定程度上緩解網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)的諸多亂象，但將區(qū)塊鏈技術(shù)應(yīng)用于網(wǎng)絡(luò)借貸還面臨一系列技術(shù)和管理難題，需要監(jiān)管部門和網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)的共同努力。進(jìn)一步，嚴(yán)振亞［20］從解決融合困難的角度入手，提出“三鏈合一”的解決方案，即將借貸區(qū)塊鏈、信用區(qū)塊鏈和貨幣區(qū)塊鏈相結(jié)合，形成一個以區(qū)塊鏈技術(shù)為基礎(chǔ)，以第三方監(jiān)管為導(dǎo)向，以行業(yè)自律為輔助的新型網(wǎng)絡(luò)借貸信貸體系。網(wǎng)絡(luò)借貸平臺的風(fēng)險控制問題一直以來都被學(xué)者們強(qiáng)調(diào)和關(guān)注，何文靜［21］認(rèn)為，通過建立網(wǎng)絡(luò)借貸聯(lián)盟鏈，將會推動網(wǎng)絡(luò)借貸業(yè)務(wù)的健康合規(guī)發(fā)展，這也表明，網(wǎng)絡(luò)借貸平臺若能有效利用區(qū)塊鏈技術(shù)，便能在一定程度上提升風(fēng)險控制的能力。

雖然現(xiàn)有研究取得了一定的成果，但較少有研究能從實(shí)證角度分析區(qū)塊鏈對網(wǎng)絡(luò)借貸效率的影響?；趨^(qū)塊鏈技術(shù)可以有效降低運(yùn)營成本、增強(qiáng)網(wǎng)絡(luò)借貸平臺的信息匹配度并加強(qiáng)金融監(jiān)管，進(jìn)而提升網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)的運(yùn)營效率，本文將探究區(qū)塊鏈技術(shù)是否可以解決其效率低的問題，刻畫區(qū)塊鏈技術(shù)對網(wǎng)絡(luò)借貸平臺運(yùn)營效率的影響機(jī)制，實(shí)證分析區(qū)塊鏈對網(wǎng)絡(luò)借貸平臺運(yùn)營效率的提升作用。

三、理論分析與影響機(jī)制

針對現(xiàn)行網(wǎng)絡(luò)借貸平臺存在的問題，本文主要從區(qū)塊鏈技術(shù)可以降低其運(yùn)營成本、處理信息不對稱問題及加強(qiáng)金融監(jiān)管這三個方面分析影響機(jī)制，探究區(qū)塊鏈技術(shù)能否提升網(wǎng)絡(luò)借貸平臺運(yùn)營效率。

（一）區(qū)塊鏈有助于降低網(wǎng)絡(luò)借貸平臺的運(yùn)營成本

網(wǎng)絡(luò)借貸平臺需要解決的首要問題是如何降低交易成本。網(wǎng)絡(luò)借貸平臺是基于點(diǎn)對點(diǎn)分布式交易模式提供金融服務(wù)的，然而由于雙方之間的信任機(jī)制完全由平臺衡量，用戶之間仍存在信任消耗問題。區(qū)塊鏈作為一種帶有智能合約的分布記賬系統(tǒng)能夠增強(qiáng)交易的可信度，并在達(dá)到交易標(biāo)準(zhǔn)時自動執(zhí)行貸款合約，快速完成用戶間的轉(zhuǎn)賬，極大地降低了網(wǎng)絡(luò)借貸平臺的運(yùn)營成本，提高運(yùn)營的安全性。

1937年，科斯首次提出交易費(fèi)用的思想，他認(rèn)為交易成本主要分為搜尋成本、信息成本、議價成本、決策成本、監(jiān)督成本及違約成本，后人進(jìn)一步將其分為事前交易成本（簽約、談判）、事后交易成本（契約不能履行的成本、運(yùn)營成本等）、機(jī)會成本。本文在借鑒該理論的基礎(chǔ)上認(rèn)為，可將網(wǎng)絡(luò)借貸平臺的治理結(jié)構(gòu)分為市場、混合市場與企業(yè)、企業(yè)三種治理模式，由于區(qū)塊鏈技術(shù)是去中心化的系統(tǒng)，可將其看做市場類的治理結(jié)構(gòu)。此外，由于交易成本還受到資產(chǎn)專用性的影響，有特定用途的資金若用在其他領(lǐng)域則會降低其原本的價值，即為專項資金的機(jī)會成本［20］，因而本文借鑒Riordan和Williamson［22］的模型，構(gòu)建式（1）：

其中，下標(biāo)m、y、q表示治理結(jié)構(gòu)分別為市場、市場與企業(yè)混合、企業(yè)，β0、β1、β2為被選擇治理結(jié)構(gòu)的固定交易成本（包含事前與事后），并且β2＞β1＞β0＞0；V(A)、W(A)、X(A)為專用性資產(chǎn)的遞增函數(shù)，且

與傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)模式或交易行為（基本上都是市場和企業(yè)混合、企業(yè)形式的治理結(jié)構(gòu)）相比，由于區(qū)塊鏈中的交易是開放的，因而節(jié)點(diǎn)間的資金轉(zhuǎn)化十分便捷，資產(chǎn)的專用性接近零，此時交易成本是最低的。由此可知，區(qū)塊鏈的交易成本相對較低，這極大地降低了網(wǎng)絡(luò)借貸平臺的運(yùn)營成本。

（二）區(qū)塊鏈有助于處理網(wǎng)絡(luò)借貸平臺用戶信息不對稱的問題

區(qū)塊鏈透明、可追溯的技術(shù)特征保證了所有節(jié)點(diǎn)的一致性，整個系統(tǒng)對所有交易節(jié)點(diǎn)都是公平、透明、可信的，這使得交易雙方能夠更高效地確認(rèn)、審查對方的交易記錄及資產(chǎn)情況，有利于完善直接信用機(jī)制。區(qū)塊鏈技術(shù)以共識機(jī)制、智能合約、密碼學(xué)原理、分布式數(shù)據(jù)存儲為主要核心技術(shù)，構(gòu)建去中心化或若中心化的互信網(wǎng)絡(luò)，能夠?qū)崿F(xiàn)更加真實(shí)可靠的直接信任。共識機(jī)制是指在一定時間內(nèi)對事物的前后順序達(dá)成共識的一種算法，要求在沒有中心節(jié)點(diǎn)的情況下保證各節(jié)點(diǎn)記賬的一致性。智能合約是區(qū)塊鏈實(shí)現(xiàn)去中心化的應(yīng)用基礎(chǔ)，參與者能夠在不需要第三方監(jiān)管的基礎(chǔ)上，主動執(zhí)行協(xié)議約定，自主管理數(shù)字資產(chǎn)。密碼學(xué)原理用于保證數(shù)據(jù)的安全性，以非對稱數(shù)字加密技術(shù)實(shí)現(xiàn)交易主體的彼此信任。分布式存儲是一種數(shù)據(jù)存儲技術(shù)，將各機(jī)器上的磁盤空間集合構(gòu)成虛擬存儲設(shè)備，并將數(shù)據(jù)分散存儲至各個角落，保證各參與節(jié)點(diǎn)均擁有獨(dú)立的、完整的數(shù)據(jù)。

基于區(qū)塊鏈的直接信任機(jī)制以共識機(jī)制為核心，共識機(jī)制技術(shù)原理包括權(quán)益證明（POS）、工作量證明（POW）、股份授權(quán)證明（DPOS）、實(shí)用拜占庭容錯（PBFT）、瑞波共識協(xié)議（RIPPLE）等。POS和POW通過哈希運(yùn)算競爭獲得記賬權(quán)利，前者直接根據(jù)運(yùn)算能力分配權(quán)利，后者根據(jù)算力實(shí)際消耗競爭獲取權(quán)利。DPOS則類似于董事會制度，選取代理人參與驗證和記賬，從而提高網(wǎng)絡(luò)信任速度。以上三類共識機(jī)制的建立均需以代幣為基礎(chǔ)，而PBFT、RIPPLE則可脫離代幣構(gòu)建直接信任。PBFT利用拜占庭容錯原理，當(dāng)失效節(jié)點(diǎn)個數(shù)不超過全網(wǎng)絡(luò)節(jié)點(diǎn)的1/3時即通過信任；RIPPLE算法應(yīng)用于權(quán)限節(jié)點(diǎn)的場景，當(dāng)失效節(jié)點(diǎn)不超過全網(wǎng)節(jié)點(diǎn)的1/5時即通過信任。本文討論的基于區(qū)塊鏈的直接信任機(jī)制由于應(yīng)用于網(wǎng)絡(luò)金融資產(chǎn)交易，通常以私有鏈和聯(lián)盟鏈的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)驗證為主，因而采用PBFT或RIPPLE形式。

基于區(qū)塊鏈的信任構(gòu)建流程包含全網(wǎng)廣播、節(jié)點(diǎn)驗證、共識證明、區(qū)塊存儲四個環(huán)節(jié)。區(qū)塊鏈平臺網(wǎng)絡(luò)交易發(fā)生后，信息發(fā)送節(jié)點(diǎn)向全網(wǎng)廣播；然后，信息接收節(jié)點(diǎn)對數(shù)據(jù)進(jìn)行初步檢驗，檢驗后將信息記錄于新區(qū)塊中；接下來，全網(wǎng)節(jié)點(diǎn)對該區(qū)塊信息執(zhí)行共識證明，由主節(jié)點(diǎn)啟動協(xié)議向各節(jié)點(diǎn)廣播信息和序號分配，節(jié)點(diǎn)接收消息后向其他節(jié)點(diǎn)廣播執(zhí)行交互階段，之后對主節(jié)點(diǎn)分配的序號進(jìn)行確認(rèn)，確認(rèn)后回應(yīng)響應(yīng)，結(jié)束共識算法；最后該區(qū)塊通過共識算法后，將根據(jù)區(qū)塊時間戳，按時間順序連接到現(xiàn)有區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)中，并在全網(wǎng)更新交易記錄?；谥苯有湃伟l(fā)生的交易中，信息披露是信息不對稱所導(dǎo)致逆向選擇的有效解決途徑。這里構(gòu)建信號傳遞博弈模型對直接信任中的信息披露機(jī)制加以闡釋和分析。

按借款者信用質(zhì)量劃分的借款者類型空間為φ={φ1，φ2，…，φn}，未來收益在[0，φ]上均勻分布。借款者明確了解自身類型φi，由于信息不對稱，投資者無法明確借款者類型，其了解借款者類型屬于φi的先驗概率為p(φi)。初始階段，借款者根據(jù)自己類型主動向投資者傳遞交易信號m，信號m包含借款者基本信息、債務(wù)標(biāo)的信息、還款能力信息、借款需求等。投資者根據(jù)自身對信號m的判斷得到后驗概率p?(φi|m)，根據(jù)該后驗概率可推斷出借款者的最大利潤φ(m)，預(yù)期利潤l(m)=φ(m)/2。

設(shè)交易雙方在T1和T2兩個時期參與交易，w是借款者在T2時期預(yù)期利潤的權(quán)重。ps(φi)為借款者投資項目成功的概率，p1(φi)=m/φ為借款者投資項目失敗的概率，失敗時損失絕對值為l1，假設(shè)借款者的目標(biāo)為追求利潤最大化，則其效用函數(shù)可以表示為式（2）：

對m求偏導(dǎo)，得到一階條件式（3）：

在信號m下，借款者最優(yōu)選擇獲得的利潤為φ(m)；當(dāng)達(dá)到貝葉斯均衡時，投資者可以從信號m中正確推斷借款者類型φi，即m(φ)與φ(m)互為反函數(shù)，有求解得借款者利潤l(m)為式（4）：

如式（4）所示，借款者的貝葉斯均衡表明借款者獲得利潤的大小與其信號正相關(guān)；投資者可根據(jù)借款者發(fā)出信號判斷借款者的利潤情況及可信度，從而做出投資決策。在直接交易中，應(yīng)完善借款者信息披露制度，當(dāng)借款者傳遞信號與真實(shí)情況相符時，能夠最大化直接信任的效率。

在式（4）中，直接交易的出借人收益與借款者的信號m正相關(guān)。在普通的直接交易中，信號m的數(shù)量和質(zhì)量取決于平臺的信息披露制度及信息審核制度等，并且無法完全展現(xiàn)借款人的風(fēng)險信息。未來若能夠?qū)^(qū)塊鏈技術(shù)運(yùn)用到直接信任機(jī)制的建立過程當(dāng)中，那么憑借區(qū)塊鏈去中心化的技術(shù)特點(diǎn)及共識機(jī)制，出借人就可以了解到借款人的所有信息，于是借款人的信息數(shù)量和質(zhì)量可以大幅提升，信息的真實(shí)性也可以得到保證。在這種情況下，區(qū)塊鏈技術(shù)的應(yīng)用能夠有利于出借人做出正確的借貸決策，從而獲得更高的收益。

（三）區(qū)塊鏈有利于金融監(jiān)管的落實(shí)

從金融監(jiān)管的角度來說，由于網(wǎng)絡(luò)借貸平臺本質(zhì)上充當(dāng)著個體對個體的融資中介這一角色，《網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介業(yè)務(wù)活動管理暫行辦法》中也規(guī)定了平臺的主要任務(wù)是為借貸雙方提供真實(shí)的身份信息與撮合服務(wù)，因而網(wǎng)絡(luò)借貸平臺自身不應(yīng)當(dāng)開展吸收存款業(yè)務(wù)，也不能建立資金池進(jìn)行非法集資。對于金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)來說，由于區(qū)塊鏈具有公開性、真實(shí)性和不可篡改性等特質(zhì)，因而將區(qū)塊鏈技術(shù)應(yīng)用到網(wǎng)絡(luò)借貸平臺上則有力地提升了監(jiān)管的效率，也有利于從源頭降低金融失控的風(fēng)險。

在討論完影響機(jī)制后，本文進(jìn)一步考慮針對不同的網(wǎng)絡(luò)借貸平臺，區(qū)塊鏈對其影響是否存在異質(zhì)性的問題。本文將網(wǎng)絡(luò)借貸平臺劃分為風(fēng)投系、民營系、國資系、上市公司、銀行系。其中，風(fēng)投系指接受過風(fēng)險投資的網(wǎng)絡(luò)借貸平臺；上市系指由上市公司控股或參股的網(wǎng)絡(luò)借貸平臺；國資系指由國資企業(yè)直接參股，或國資企業(yè)經(jīng)過多層股東結(jié)構(gòu)間接參股的網(wǎng)絡(luò)借貸平臺。上市系平臺具有上市公司的信用背書，且對于效率、企業(yè)創(chuàng)新等更為關(guān)注，對金融科技與自身業(yè)務(wù)的結(jié)合有更全面的認(rèn)知；而民營企業(yè)的創(chuàng)新能力強(qiáng)，專利數(shù)約占到70%?；谏鲜隹紤]，本文初步認(rèn)為，區(qū)塊鏈將對上市系、民營系的網(wǎng)絡(luò)借貸平臺產(chǎn)生更為實(shí)質(zhì)性的影響。

四、研究設(shè)計

（一）變量選取

為了研究區(qū)塊鏈的發(fā)展是否對網(wǎng)絡(luò)借貸平臺運(yùn)營效率具有影響，本文查閱Wind數(shù)據(jù)庫和各個網(wǎng)絡(luò)借貸平臺的數(shù)據(jù)，獲得6 606家網(wǎng)絡(luò)借貸平臺作為研究樣本，①由于樣本存在新增、清退、轉(zhuǎn)型，為不平衡面板數(shù)據(jù)，故選用整體類型進(jìn)行分類。為更好地擬合區(qū)塊鏈發(fā)展指數(shù)并保證數(shù)據(jù)的時效性，本文將樣本區(qū)間定位在2015年6月至2019年12月。由于不同類型的平臺在注冊資金、運(yùn)營等方面差異較大，故將其分為風(fēng)投型平臺（132家）、民營型平臺（6 118家）、上市公司型平臺（112家）、銀行附屬類平臺（4家）和國資型平臺（240家），其中，民營型網(wǎng)絡(luò)借貸平臺數(shù)量占比較大，截至2019年底，仍在正常運(yùn)營的樣本占到統(tǒng)計樣本的70%。而風(fēng)投系、國資系、上市公司、銀行系的網(wǎng)絡(luò)借貸平臺具有各自的信用背書，更容易受投資者青睞，故將整體樣本劃分為以上五類。

（二）變量定義

1.被解釋變量

本文在衡量網(wǎng)絡(luò)借貸平臺運(yùn)營效率時使用了DEA數(shù)據(jù)包絡(luò)模型進(jìn)行測算，參考現(xiàn)有效率研究的做法［16，23，24］，將仍在正常運(yùn)營的平臺數(shù)和資金凈流入作為投入指標(biāo)，將成交量、投資人數(shù)、借款人數(shù)、平均借款期限作為產(chǎn)出指標(biāo)。①由于未找到直接可用的各類平臺資金凈流入量作為投入要素，而總資金流入量與總成交量之間存在相關(guān)性，故使用總資金凈流入量，根據(jù)各平臺成交量量加權(quán)計算得到。變量的描述性統(tǒng)計結(jié)果如表1所示。②回歸結(jié)果中PPI、M2、銀行間同業(yè)拆借利率系數(shù)均不顯著，故在回歸模型中將其剔除。

表1 變量描述性統(tǒng)計

網(wǎng)絡(luò)借貸平臺運(yùn)營效率如表2所示，民營系網(wǎng)絡(luò)借貸平臺的平均效率最高，為0.783，體現(xiàn)民營企業(yè)創(chuàng)新能力與創(chuàng)新意愿較強(qiáng)；風(fēng)投系平臺次之，為0.737，這與風(fēng)投公司投資人的專業(yè)素養(yǎng)相關(guān)；國資系平臺擁有強(qiáng)大的資金實(shí)力，其平均效率為0.720，但效率存在兩極分化；上市公司系平臺由上市公司持股，其兩極分化也較為嚴(yán)重，效率均值0.710，與國資系不相上下；銀行系平臺由于數(shù)量較少，且與銀行業(yè)務(wù)存在重合，故整體平均效率較低?？傮w來看，網(wǎng)絡(luò)借貸平臺運(yùn)營效率較低，各類型平臺中，效率兩極分化現(xiàn)象明顯。

表2 2015年6月至2019年12月網(wǎng)絡(luò)借貸平臺運(yùn)營效率

2.解釋變量

目前對于區(qū)塊鏈發(fā)展指數(shù)的衡量并沒有形成一致性的觀點(diǎn)，多數(shù)學(xué)者根據(jù)研究的需要自行構(gòu)建評估指標(biāo)，但該類指標(biāo)首先缺乏權(quán)威性，其次由于研究方向不同，其在適用性上也存在局限。本文選擇Wind數(shù)據(jù)庫的區(qū)塊鏈發(fā)展指數(shù)作為對中國區(qū)塊鏈技術(shù)發(fā)展的衡量。該指數(shù)的構(gòu)建來自Wind香港板塊指數(shù)，使用等權(quán)重全收益指數(shù)，涉及進(jìn)行相關(guān)技術(shù)研發(fā)、應(yīng)用或具有相關(guān)技術(shù)儲備的公司，能相對全面地反映區(qū)塊鏈技術(shù)的發(fā)展程度。

3.控制變量

在控制變量的選擇上，本文主要參考已有文獻(xiàn)，結(jié)合銀行、證券行業(yè)的相關(guān)研究［16，23-24］，將平臺成交量月增長、運(yùn)營數(shù)月環(huán)比增長、轉(zhuǎn)型（停業(yè)）平臺數(shù)、問題平臺數(shù)、代還余額、綜合參考收益率等刻畫平臺經(jīng)營特征的微觀變量作為模型的控制變量，該數(shù)據(jù)來源于“網(wǎng)貸之家”平臺與相關(guān)行業(yè)研報。同時，考慮宏觀環(huán)境對網(wǎng)絡(luò)借貸運(yùn)營效率的影響，本文將居民消費(fèi)物價指數(shù)（CPI）、工業(yè)品出廠價格指數(shù)（PPI）、廣義貨幣月同比增長（M2）、銀行間同業(yè)拆借利率等作為控制變量，數(shù)據(jù)統(tǒng)計頻次均為月度數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)來源于Wind數(shù)據(jù)庫與“網(wǎng)貸之家”平臺公開數(shù)據(jù)。

（三）模型設(shè)定和估計方法

為了檢驗區(qū)塊鏈技術(shù)發(fā)展對網(wǎng)絡(luò)借貸平臺運(yùn)營效率的影響，設(shè)計模型式（5）：

其中，efficiencyit為網(wǎng)絡(luò)借貸平臺運(yùn)營效率，由DEA數(shù)據(jù)包絡(luò)模型測算；index為區(qū)塊鏈發(fā)展指數(shù)，i為不同類型的網(wǎng)絡(luò)借貸平臺，t為時間，controlit為控制變量。由于區(qū)塊鏈發(fā)展指數(shù)的量級較大，對其進(jìn)行取自然對數(shù)處理。考慮模型可能存在的內(nèi)生性問題，用兩階段最小二乘法進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗。

五、實(shí)證分析

（一）平穩(wěn)性檢驗

首先對數(shù)據(jù)進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗，單位根檢驗結(jié)果顯示，各變量均為平穩(wěn)序列，由此避免了偽回歸。由于該面板模型為長面板模型，為避免異方差影響，實(shí)證結(jié)果均采用穩(wěn)健標(biāo)準(zhǔn)誤估計。

（二）區(qū)塊鏈對網(wǎng)絡(luò)借貸平臺運(yùn)營效率的影響檢驗

實(shí)證結(jié)果表明，區(qū)塊鏈技術(shù)會促進(jìn)網(wǎng)絡(luò)借貸平臺運(yùn)營效率的提升。鑒于技術(shù)運(yùn)用于實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的效果存在時滯，故在同期數(shù)據(jù)回歸的基礎(chǔ)上，又采用滯后一階的效率作為被解釋變量進(jìn)行回歸?；貧w結(jié)果表明，由于不同類型網(wǎng)絡(luò)借貸平臺的樣本數(shù)據(jù)差異較大，故進(jìn)行分組回歸具體分析區(qū)塊鏈與網(wǎng)絡(luò)借貸平臺之間效率的關(guān)系。

1.風(fēng)投系網(wǎng)絡(luò)借貸平臺

接受過風(fēng)險投資的網(wǎng)絡(luò)借貸平臺更容易被投資者接受。其原因在于，風(fēng)險投資一般由專業(yè)投資人對公司進(jìn)行調(diào)研和分析，在財務(wù)上，還是在公司治理上，平臺都經(jīng)過嚴(yán)格審查、評估，投資者選擇此類平臺可以很好地規(guī)避一些風(fēng)險，但風(fēng)投項目在不同階段的風(fēng)險敞口不同，故投資者仍需要謹(jǐn)慎抉擇。除此之外，需要注意的是，雖然風(fēng)投系平臺數(shù)量較少，但其成交量占比較高，側(cè)面反映了頭部平臺對整個行業(yè)的影響較大，也反映了風(fēng)險投資人的對項目的選擇能力及風(fēng)險收益匹配原則。

如表3所示，從整體上來看，區(qū)塊鏈技術(shù)發(fā)展對風(fēng)投系的網(wǎng)絡(luò)借貸平臺運(yùn)營效率存在正向影響，即區(qū)塊鏈技術(shù)發(fā)展能促進(jìn)平臺運(yùn)營效率的提高。實(shí)證結(jié)果表明，區(qū)塊鏈技術(shù)發(fā)展對滯后一階效率的影響顯著，這一方面說明區(qū)塊鏈技術(shù)可以提高平臺的效率，另一方面說明創(chuàng)新技術(shù)與網(wǎng)絡(luò)借貸平臺的結(jié)合需要一定時間；成交量月增長與平臺運(yùn)營效率正相關(guān)表明平臺成交量越高，效率越能得到進(jìn)一步提升，這很可能與網(wǎng)絡(luò)借貸平臺的業(yè)務(wù)性質(zhì)有關(guān)，與主觀認(rèn)知也是基本相符的。鑒于區(qū)塊鏈發(fā)展指數(shù)與效率之間存在內(nèi)生性問題，①通過將區(qū)塊鏈發(fā)展指數(shù)作為被解釋變量進(jìn)行回歸發(fā)現(xiàn)，運(yùn)營效率與區(qū)塊鏈發(fā)展指數(shù)之間存在反向因果關(guān)系，由此斷定存在內(nèi)生性問題，同時Hausman檢驗p-value小于0.05，拒絕“解釋變量外生”原假設(shè)。在模型（3）中使用兩階段最小二乘法進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗?；貧w結(jié)果表明，區(qū)塊鏈對平臺運(yùn)營效率的影響因子依舊顯著為正，由此證明了結(jié)果的穩(wěn)健性。

表3 風(fēng)投系網(wǎng)絡(luò)借貸平臺

2.民營系網(wǎng)絡(luò)借貸平臺

當(dāng)前民間金融市場的需求大幅度提升與互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展密不可分，互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)不僅促使民營金融更加便捷化和透明化，使其可以更高效地匹配資金資產(chǎn)，更使得金融市場體系的發(fā)展趨于多元化。作為正規(guī)金融的補(bǔ)充，民間金融與普惠金融密切相關(guān)，且民間金融的發(fā)展在一定程度上支持了民營經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)，緩解了長尾群體及小微企業(yè)金融服務(wù)不足的問題。

如表4所示，從整體上看，區(qū)塊鏈技術(shù)發(fā)展對民營系網(wǎng)絡(luò)借貸平臺運(yùn)營效率存在正向影響，即區(qū)塊鏈技術(shù)發(fā)展能促進(jìn)平臺運(yùn)營效率的提高?；貧w結(jié)果表明，區(qū)塊鏈技術(shù)發(fā)展對滯后一階平臺運(yùn)營效率的影響顯著，高于風(fēng)投系平臺，反映區(qū)塊鏈技術(shù)發(fā)展對網(wǎng)絡(luò)借貸平臺的促進(jìn)效果更加明顯；成交量月增長量與平臺運(yùn)營效率同期正相關(guān)，體現(xiàn)主營業(yè)務(wù)增長對于平臺運(yùn)營效率的促進(jìn)作用。鑒于區(qū)塊鏈發(fā)展指數(shù)與平臺運(yùn)營效率之間存在內(nèi)生性問題，在模型（3）中使用兩階段最小二乘法。回歸結(jié)果表明，區(qū)塊鏈對平臺運(yùn)營效率的影響因子依舊顯著為正，證明了結(jié)果的穩(wěn)健性。

表4 民營系網(wǎng)絡(luò)借貸平臺

3.國資系網(wǎng)絡(luò)借貸平臺

從資金角度來看，實(shí)力最雄厚應(yīng)該是具有國資背景的網(wǎng)絡(luò)借貸平臺；從股東結(jié)構(gòu)來看，部分國資系平臺為國資企業(yè)直接參股，而大多數(shù)平臺則是國資企業(yè)經(jīng)過多層股東結(jié)構(gòu)間接參股。國資系網(wǎng)絡(luò)借貸雖有一定的信用背書，但在業(yè)務(wù)宣傳與推廣方面遠(yuǎn)不及民營網(wǎng)絡(luò)借貸公司積極。在“資產(chǎn)荒”的背景下，優(yōu)質(zhì)項目相對缺乏，國資網(wǎng)絡(luò)借貸平臺現(xiàn)階段面臨的主要問題是資金站崗和優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)不足，而未來發(fā)展的瓶頸是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)十分有限。國資網(wǎng)絡(luò)借貸平臺的發(fā)展應(yīng)該更有規(guī)劃、承擔(dān)更多責(zé)任，而現(xiàn)有的交易結(jié)構(gòu)過于簡單?；貧w結(jié)果表明，區(qū)塊鏈技術(shù)發(fā)展對國資系網(wǎng)絡(luò)借貸平臺運(yùn)營效率的影響并不顯著，這表明相對來說，國資系網(wǎng)絡(luò)借貸平臺轉(zhuǎn)型較慢，對于新技術(shù)的接受程度相比上市公司與民營企業(yè)也更低。

4.上市公司網(wǎng)絡(luò)借貸平臺

上市公司控股或參股的網(wǎng)絡(luò)借貸平臺，俗稱“上市系”網(wǎng)絡(luò)借貸平臺。截至2018年11月20日，上市公司參股、控股及直接股權(quán)上市的網(wǎng)絡(luò)借貸平臺有112家，其中上市公司控股平臺44家，上市公司參股平臺61家，直接股權(quán)上市平臺7家。實(shí)力強(qiáng)勁的上市公司背景固然能提升平臺增信，但在決策時，也要從平臺的資產(chǎn)端、上市公司持股比例、參股方式、盈利能力等方面綜合衡量后理性投資，對于平臺方面，擁有優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)、能夠盈利才會被資本市場關(guān)注。

如表5所示，整體上看，區(qū)塊鏈技術(shù)發(fā)展對民營系網(wǎng)絡(luò)借貸平臺運(yùn)營效率存在正向影響，即區(qū)塊鏈的發(fā)展能促進(jìn)平臺運(yùn)營效率的提高。網(wǎng)絡(luò)借貸上市公司的區(qū)塊鏈影響因子較大可能源于上市公司對于創(chuàng)新技術(shù)的接受程度更高，與相關(guān)行業(yè)的科技公司合作的幾率更大；成交量月增長與平臺運(yùn)營效率正相關(guān)。鑒于區(qū)塊鏈發(fā)展指數(shù)與平臺運(yùn)營效率之間存在內(nèi)生性問題，表5的實(shí)證分析使用兩階段最小二乘法?；貧w結(jié)果表明，區(qū)塊鏈對平臺運(yùn)營效率的影響因子依舊顯著為正，由此證明了結(jié)果的穩(wěn)健性。

表5 上市公司網(wǎng)絡(luò)借貸平臺

5.銀行系網(wǎng)絡(luò)借貸平臺

互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展對商業(yè)銀行的戰(zhàn)略布局施加了壓力，在利率市場化和“金融脫媒”的大環(huán)境下，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)開始表現(xiàn)出迎合市場的傾向。而商業(yè)銀行開展網(wǎng)絡(luò)借貸業(yè)務(wù)也有助于降低網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)的整體風(fēng)險。銀行系網(wǎng)絡(luò)借貸模式主要有“多對一委托貸款”模式、撮合模式、見證模式、信貸資產(chǎn)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓模式、托管和結(jié)算模式。委托貸款作為商業(yè)銀行的傳統(tǒng)中間業(yè)務(wù)，以此為基礎(chǔ)，銀行系網(wǎng)絡(luò)借貸平臺能發(fā)揮銀行自身優(yōu)勢，然而，由于此類業(yè)務(wù)對信托公司集合資金信托業(yè)務(wù)產(chǎn)生沖擊，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對此態(tài)度較為消極；撮合模式是網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)的主流模式，符合監(jiān)管層一貫呼吁網(wǎng)絡(luò)借貸平臺作“居間人”的角色定位；見證模式由銀行與三方合作，由第三方機(jī)構(gòu)運(yùn)作網(wǎng)絡(luò)借貸平臺，銀行僅作為中間人而不承擔(dān)最終責(zé)任；信貸資產(chǎn)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓模式是銀行作為“供貨商”將其存量的信貸資產(chǎn)通過平臺轉(zhuǎn)讓給投資人；托管、結(jié)算模式是銀行作為第三方機(jī)構(gòu)進(jìn)行資金托管，并在托管基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)賬戶間結(jié)算。如表6所示，實(shí)證結(jié)果表明，區(qū)塊鏈的發(fā)展能促進(jìn)平臺運(yùn)營效率的提高。值得注意的是，在樣本中，銀行系的網(wǎng)絡(luò)借貸問題平臺數(shù)為零，體現(xiàn)了銀行經(jīng)營的穩(wěn)健性風(fēng)格。

表6 銀行系網(wǎng)絡(luò)借貸平臺

六、結(jié)論與建議

本文基于相關(guān)理論闡釋，實(shí)證研究區(qū)塊鏈技術(shù)發(fā)展能否促進(jìn)網(wǎng)絡(luò)借貸平臺運(yùn)營效率。研究結(jié)果表明，區(qū)塊鏈的發(fā)展有利于提高網(wǎng)絡(luò)借貸平臺運(yùn)營效率，且對不同類型平臺的影響存在異質(zhì)性，具體如下：一是上市公司與民營企業(yè)創(chuàng)新意愿更強(qiáng)烈；二是風(fēng)投系平臺的成交量一直保持高位，反映出頭部網(wǎng)絡(luò)借貸平臺的市場占有率居高，市場的兩極分化顯著；三是國資系平臺受區(qū)塊鏈技術(shù)發(fā)展影響較小，表明國有企業(yè)對創(chuàng)新的接受程度有待提高；四是創(chuàng)新技術(shù)的運(yùn)用對平臺運(yùn)營效率的影響效果存在滯后性?；谘芯拷Y(jié)論，本文對網(wǎng)絡(luò)平臺的轉(zhuǎn)型和未來發(fā)展提出以下三點(diǎn)建議：

第一，利用區(qū)塊鏈技術(shù)提高網(wǎng)絡(luò)借貸平臺運(yùn)營效率。目前，網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)正在受到監(jiān)管部門的嚴(yán)密審查，退出和轉(zhuǎn)型成為絕大多數(shù)平臺的出路。從當(dāng)前網(wǎng)絡(luò)借貸平臺轉(zhuǎn)型的動向來看，部分平臺，特別是頭部平臺或?qū)⒗^續(xù)加速機(jī)構(gòu)資金引入、發(fā)展助貸業(yè)務(wù)，或轉(zhuǎn)型發(fā)展金融科技，為銀行等持牌金融機(jī)構(gòu)輸出獲客、風(fēng)控、貸后管理等環(huán)節(jié)的技術(shù)支持，或申請區(qū)域小貸或網(wǎng)絡(luò)小貸牌照以謀求合規(guī)發(fā)展。在此過程中，利用區(qū)塊鏈技術(shù)賦能B端，提高網(wǎng)絡(luò)借貸平臺運(yùn)營效率可以提升競爭力，在轉(zhuǎn)型中也更具有優(yōu)勢。

第二，采用聯(lián)盟鏈的形式構(gòu)建網(wǎng)絡(luò)借貸平臺。隨著行業(yè)出清的加速，部分借款人試圖利用平臺爆雷、清盤后的混亂惡意逃廢債，但這一行為進(jìn)一步加劇了網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)經(jīng)營環(huán)境的惡化。惡意逃廢債成為目前阻礙平臺實(shí)現(xiàn)良性退出的重要因素。數(shù)據(jù)顯示，大部分網(wǎng)絡(luò)借貸平臺仍然未納入征信體系，并且現(xiàn)有的平臺、協(xié)會征信與央行征信暫時還未互通，信息不對稱問題依舊存在。從目前國家出臺的打擊逃廢債的相關(guān)政策來看，重點(diǎn)內(nèi)容主要集中在逃廢債信息的上報工作中，缺少從法律角度予以制裁的相關(guān)監(jiān)管內(nèi)容，打擊惡意逃廢債的任務(wù)依舊艱巨。區(qū)塊鏈可以助力于解決傳統(tǒng)征信過程中信息透明度低、安全性差、效率低等問題，具體應(yīng)用如網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)的電子合同加密托管。區(qū)塊鏈技術(shù)在文檔時間戳方面的應(yīng)用較為成熟，基于區(qū)塊鏈的網(wǎng)絡(luò)借貸平臺主要采用聯(lián)盟鏈的形式，各網(wǎng)絡(luò)借貸平臺作為授信節(jié)點(diǎn)參與系統(tǒng)運(yùn)行，通過把關(guān)準(zhǔn)入良好的借款方、擔(dān)保方，構(gòu)成良好的借貸關(guān)系。每筆交易記錄在區(qū)塊鏈代碼中，每筆合同通過智能合約自動執(zhí)行。各個網(wǎng)絡(luò)小貸公司作為聯(lián)盟鏈中的一個運(yùn)營節(jié)點(diǎn)，負(fù)責(zé)審核準(zhǔn)入客戶的交易數(shù)據(jù)。監(jiān)管方作為監(jiān)管節(jié)點(diǎn)接入，可以查詢各公司的貸款情況。綜上，區(qū)塊鏈技術(shù)的去中心化、開放共享、真實(shí)可靠等信息處理特性，能以更為開放、直接、透明的方式完成各種交易，以達(dá)到高效率、低成本和低風(fēng)險的目的。

第三，創(chuàng)新與監(jiān)管并重。金融創(chuàng)新是把“雙刃劍”。民間金融市場由于金融服務(wù)供給方資質(zhì)良莠不齊，容易產(chǎn)生亂象頻發(fā)的情況，金融風(fēng)險敞口隨之增大。中國正在進(jìn)行“互金專項整治”工作，大多數(shù)機(jī)構(gòu)將業(yè)務(wù)從線上轉(zhuǎn)移到線下。但是，若干逐步線上化的民間金融又重回線下，其風(fēng)險只是更加隱蔽，并不是解決問題的根本之道，通過網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行借貸的模式未來依然會成為民間金融的重要內(nèi)容。因此，本文建議，在規(guī)范過程中，需要區(qū)分正常的借貸行為與利用借貸資金從事違法犯罪的行為，既要依法打擊和處理非法集資犯罪，又要保護(hù)合法的借貸行為，依法保護(hù)民間金融創(chuàng)新。