韓璐

蘇寧易購(gòu)的股權(quán)變更塵埃落定。

7月5日晚間，蘇寧易購(gòu)連發(fā)12條公告，公布了籌劃許久的股權(quán)變更方案。曾有意參與蘇寧重組的深圳國(guó)際控股終止收購(gòu)股份，由江蘇國(guó)資委牽頭的“資本團(tuán)”接手。

新新零售基金二期可謂“巨頭天團(tuán)”，由江蘇省、南京市國(guó)資牽頭成立，華泰證券、阿里、海爾、美的、TCL、小米等產(chǎn)業(yè)投資人組建，總規(guī)模88.3億元人民幣。

只是，這筆88億元“救急錢”，對(duì)比蘇寧的千億債務(wù)，恐怕只是填坑的第一步。

“斷臂”自救

蘇寧的股改方案，從最初猜測(cè)江蘇國(guó)資委參與，到深圳國(guó)資委有意參與，再到阿里收購(gòu)的傳言，最終江蘇國(guó)資和產(chǎn)業(yè)資本進(jìn)入，前后經(jīng)歷了幾輪。

今年2月，深圳國(guó)際曾公告稱，將以148.17億元收購(gòu)蘇寧易購(gòu)股份，但數(shù)月未有敲定。7月5日晚，深圳國(guó)際公告稱，與蘇寧易購(gòu)股東方未能就商務(wù)合作條件達(dá)成最終協(xié)議，決定終止?jié)撛谑召?gòu)事項(xiàng)。

一部分原因是多次質(zhì)押后，可交易股權(quán)數(shù)已不足。有分析師對(duì)《21CBR》記者指出，蘇寧目前唯一有盈利和價(jià)值的資產(chǎn)是物流板塊，深圳國(guó)際主營(yíng)物流，有足夠的資本運(yùn)作資源，這是雙方合作的觸發(fā)點(diǎn)，但蘇寧物流依附于蘇寧零售業(yè)務(wù)，盈利更多來(lái)自于關(guān)聯(lián)交易和虧損的零售業(yè)務(wù)。

第三方獨(dú)立研究機(jī)構(gòu)透鏡公司研究創(chuàng)始人況玉清坦言，蘇寧混改之難，在于其長(zhǎng)久以來(lái)忽視主營(yíng)業(yè)務(wù)內(nèi)功修煉，導(dǎo)致主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力不足，其他業(yè)務(wù)攤子又鋪得太大。

蘇寧業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，2021年上半年，差不多每一天虧掉1400萬(wàn)-1700萬(wàn)元。

上述分析師表示：“深圳國(guó)資退出，如果消息落地，可能會(huì)直接引爆蘇寧債務(wù)危機(jī)，才有了后續(xù)新基金的進(jìn)入，這不是理想中的救駕，從資金規(guī)?？?，起不到接盤作用，更像是大家‘湊個(gè)份子，能送蘇寧走到哪里，不好說(shuō)?！?/p>

蘇寧的混改方案，應(yīng)了那句話：從來(lái)就沒(méi)有什么救世主。所謂的“巨頭天團(tuán)”，本質(zhì)上都是“自己人”。阿里是蘇寧的二股東，海爾、美的、TCL、小米都是供應(yīng)商和渠道的關(guān)系。

LP Group中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜評(píng)價(jià)稱：“看起來(lái)超豪華的LP們，不過(guò)是在救自己可能沉默的投資與可能報(bào)廢的渠道而已?！?/p>

況玉清直言，蘇寧的當(dāng)務(wù)之急，是主營(yíng)業(yè)務(wù)恢復(fù)造血能力?；旄囊氲?8億元，相比蘇寧上千億的流動(dòng)負(fù)債而言不多，只能為一段時(shí)間里部分的流動(dòng)性紓困。

此前，蘇寧在零售領(lǐng)域大步擴(kuò)張，投入蘇寧廣場(chǎng)、蘇寧易購(gòu)廣場(chǎng)、蘇寧小店、蘇寧零售云、蘇寧百貨、家樂(lè)福社區(qū)等業(yè)務(wù)，分散了很多資源、精力和財(cái)力。而地產(chǎn)、金融、體育等非零售業(yè)務(wù)都沒(méi)趕上好時(shí)機(jī)，拖垮整體經(jīng)營(yíng)。

2020年，蘇寧的短期借款達(dá)237.5億元，一年到期的非流動(dòng)負(fù)債達(dá)到176.7億元，流動(dòng)負(fù)債合計(jì)1246億元，賬面貨幣資金為258.9億元，流動(dòng)資產(chǎn)1074億元。

“蘇寧的主營(yíng)業(yè)務(wù)中賣場(chǎng)業(yè)態(tài)已經(jīng)走下坡路，唯一有造血能力的是家樂(lè)福?！睕r玉清說(shuō)。

2019年，家樂(lè)福中國(guó)易主后，在蘇寧數(shù)字化改造下，告別過(guò)去7年虧損，保持盈利，尤其到家業(yè)務(wù)上增長(zhǎng)飛速?？上В按蟛〕跤钡募覙?lè)福實(shí)在難抵蘇寧零售業(yè)務(wù)持續(xù)的巨額虧損。

今年3月末，因資金缺口問(wèn)題，有傳蘇寧計(jì)劃將家樂(lè)福中國(guó)股權(quán)出售，事后家樂(lè)福中國(guó)方面否認(rèn)，但也對(duì)外稱，擬在今年謀求獨(dú)立IPO。

蘇寧易購(gòu)副董事長(zhǎng)孫為民表示，蘇寧的資金缺口是長(zhǎng)期積累造成的，這10年發(fā)展中遇到的競(jìng)爭(zhēng)并不對(duì)稱，除了蘇寧身為零售商卻和廣告商進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)外，資本市場(chǎng)對(duì)蘇寧以市盈率的邏輯進(jìn)行估值，卻對(duì)互聯(lián)網(wǎng)公司根據(jù)用戶數(shù)的增長(zhǎng)邏輯估值。

蘇寧一直在談“轉(zhuǎn)型”，可真正在資本層面獲得的認(rèn)可和支持并不足。零售轉(zhuǎn)型不給力，才有了后來(lái)“零售是1，其他都是0”的打法，因?yàn)樘K寧想從更多場(chǎng)景里獲得流量與增長(zhǎng)。

年初，張近東開始強(qiáng)調(diào)聚焦主航道，回歸零售主戰(zhàn)場(chǎng)，收縮戰(zhàn)線，輕裝上陣。蘇寧將重點(diǎn)聚焦在家電、自主產(chǎn)品、低效業(yè)務(wù)調(diào)整以及費(fèi)用控制，強(qiáng)化蘇寧易購(gòu)主站、零售云、B2B平臺(tái)、貓寧四個(gè)增長(zhǎng)源。按照計(jì)劃，截至第三季度，零售云全國(guó)累計(jì)門店將達(dá)1萬(wàn)家。

“病去如抽絲”，蘇寧的業(yè)績(jī)?nèi)栽诔袎骸?021年上半年，公司凈虧損25億-32億元，上年同期虧損1.7億元。

現(xiàn)實(shí)是，尚無(wú)扭虧預(yù)期下，股改怕是只能解一時(shí)燃眉之急。蘇寧是不是真能上岸，還得看有沒(méi)有其他錦囊了。

復(fù)制“阿里味”

7月29日晚，蘇寧易購(gòu)發(fā)布公告，一如外界預(yù)期，阿里提名的大潤(rùn)發(fā)創(chuàng)始人黃明端，履新董事長(zhǎng)。新股東“新新零售基金二期”的兩位人選也入選董事會(huì)，阿里為該基金的最大出資方。在董事會(huì)6個(gè)執(zhí)行席位中，阿里直接控制2個(gè)，間接影響2個(gè)，在董事會(huì)話事權(quán)最大。

？同時(shí)，張近東之子張康陽(yáng)正式入局，且由代表張近東一方的任峻，出任總裁和法定代表人。這表明，創(chuàng)始人家族依然有重要發(fā)言權(quán)。董事會(huì)大局已定，卻并無(wú)實(shí)際控制人，蘇寧易購(gòu)的最終歸屬，仍舊未定。

由董事會(huì)改選發(fā)端，預(yù)計(jì)蘇寧易購(gòu)將發(fā)生重大的人事更迭。

在改選前，張近東本人連帶副手孫為民、主管人事的孟祥勝均已退出管理層。

最新消息是，另一得力干將侯恩龍不再履行總裁職責(zé)，前途未知。除了44歲的任峻，張氏的核心重臣均可能離開易購(gòu)。

“蘇寧易購(gòu)這么多的核心管理層，都是張家一手提拔的，一下子完全替換，可能導(dǎo)致更嚴(yán)重的問(wèn)題，新董事長(zhǎng)仍然會(huì)尊重張近東一方的意見。”

況玉清告訴《21CBR》記者，新股東進(jìn)來(lái)后，肯定會(huì)由“自己人”擔(dān)任董事長(zhǎng)，鑒于張近東一方是重要股東，考慮到企業(yè)管理文化，也不可能全部“換血”。

況玉清預(yù)測(cè)，阿里目前只在董事會(huì)進(jìn)行控制。未來(lái)，阿里、大潤(rùn)發(fā)、家樂(lè)福之間可能展開整合，會(huì)涉及一系列的高管調(diào)整?！皬亩聲?huì)開始，一直會(huì)傳導(dǎo)到管理層的調(diào)整，只有慢慢地?fù)Q血，才會(huì)真正達(dá)到重組效果?！?/p>

況玉清認(rèn)為，不排除阿里擴(kuò)大持股份額的可能。

自7月中旬，市場(chǎng)便猜測(cè)，阿里入局，大概率會(huì)全面接管蘇寧易購(gòu)。

有知情人士稱，在股東大會(huì)前一周，阿里已委派多位管理人員進(jìn)入蘇寧體系，以“顧問(wèn)”的形式在每一個(gè)部門單獨(dú)管理，未來(lái)“顧問(wèn)”會(huì)如何任命尚未確定。另外，阿里還派駐了財(cái)務(wù)和人事負(fù)責(zé)人。

有觀察認(rèn)為，阿里巴巴的策略是，暫時(shí)留下蘇寧易購(gòu)現(xiàn)有核心高管，每個(gè)部門的一把手都留在原位，另設(shè)一位由阿里指派的“副手”，用兩個(gè)體系融合的方式暫時(shí)運(yùn)行業(yè)務(wù)，直到完成更替。

種種信號(hào)顯示，阿里不只在大方向上把控，會(huì)深度介入到蘇寧易購(gòu)的運(yùn)營(yíng)，這與阿里2015年入股蘇寧的情況完全不同，但符合其一貫的并購(gòu)風(fēng)格——復(fù)制“阿里味”。

沿著這種邏輯，蘇寧從戰(zhàn)略、業(yè)務(wù)一直到文化，都可能發(fā)生質(zhì)變。

創(chuàng)始人離場(chǎng)

過(guò)去31年，創(chuàng)始人張近東一直牢牢左右著蘇寧的命運(yùn)，從戰(zhàn)略方向、團(tuán)隊(duì)選擇到公司氣質(zhì)，有其濃重的個(gè)人烙印。

外界普遍認(rèn)為，張近東風(fēng)格強(qiáng)勢(shì)，只要他還在，就很難接受違背他的想法和意志進(jìn)行變革。

據(jù)知情人士向《21CBR》記者透露，深國(guó)際起初開出的入股條件之一，就是張近東要離開蘇寧易購(gòu)。盡管深國(guó)際最后沒(méi)有接盤，新資方進(jìn)入后，創(chuàng)始人離場(chǎng)這件事并未改變。

張近東固然離開，卻不能否認(rèn)其轉(zhuǎn)型的努力。

“張本人對(duì)商業(yè)零售趨勢(shì)和變革非常敏銳，批發(fā)轉(zhuǎn)連鎖、實(shí)體轉(zhuǎn)電商，多個(gè)產(chǎn)業(yè)變革的歷史節(jié)點(diǎn)，都能率先自我革命，進(jìn)行大象轉(zhuǎn)身?！庇刑K寧易購(gòu)前資深員工告訴《21CBR》記者，其對(duì)電子商務(wù)并非外界理解得那么后知后覺(jué)。

一個(gè)例證是，在家電連鎖激烈鏖戰(zhàn)的2005年前后，張近東就秘密建立B2C項(xiàng)目部，對(duì)貝塔斯曼、當(dāng)當(dāng)?shù)仍缙陔娚唐髽I(yè)進(jìn)行研究論證，可惜還是喪失了先手。

他認(rèn)為，張的失誤在于，轉(zhuǎn)型過(guò)程中，對(duì)能起到旗手作用的人才引進(jìn)、培養(yǎng)和授權(quán)不足。加之股權(quán)激勵(lì)等力度有限，未能吸納社會(huì)化精英，原有人才反而流失，致使團(tuán)隊(duì)活力不足。

尤其在管理的后期，蘇寧易購(gòu)的重心逐漸偏離主干，更多進(jìn)行產(chǎn)業(yè)化橫向投資，極大耗費(fèi)了資金和時(shí)間，互聯(lián)網(wǎng)零售的基本盤沒(méi)有完成蛻變，以至陷入困局。

即便如此，其成果依然不能抹殺。

蘇寧易購(gòu)上線的2010年，銷售規(guī)模為755億元，到了2020年，規(guī)模達(dá)到4163億元，成長(zhǎng)4.5倍，線上平臺(tái)從無(wú)到有，達(dá)到2900億。10年間，蘇寧易購(gòu)的凈資產(chǎn)也增長(zhǎng)了3倍，留下大筆有價(jià)值的股權(quán)資產(chǎn)。

對(duì)比阿里和京東的成長(zhǎng)，這些不算什么，若放到傳統(tǒng)零售企業(yè)的視野，這些成就還是了不起的。

新任董事長(zhǎng)黃明端長(zhǎng)期浸潤(rùn)在超市，也獨(dú)立開拓過(guò)大潤(rùn)發(fā)的電商業(yè)務(wù)，他應(yīng)是深知張近東的不易，在履新講話中，也專門對(duì)張的重要貢獻(xiàn)表達(dá)了敬意。

“此時(shí)的易購(gòu)人最需要團(tuán)結(jié)和擔(dān)當(dāng)?！秉S明端確立的新戰(zhàn)略方向是“做好、做強(qiáng)和做優(yōu)”，即做好零售服務(wù)商、做強(qiáng)供應(yīng)鏈、做優(yōu)經(jīng)營(yíng)質(zhì)量。

總裁任峻已聲明，要做好兩件事：夯實(shí)和凸顯三大核心力，供應(yīng)鏈、物流服務(wù)和場(chǎng)景體驗(yàn);以更開放的方式重新構(gòu)建零售服務(wù)商的組織、技術(shù)、運(yùn)營(yíng)。

阿里還更換了董事人選，提名天貓進(jìn)出口事業(yè)群總裁劉鵬進(jìn)入董事會(huì)。

劉鵬于2007年-2011年期間，在蘇寧電器分管手機(jī)、白電、黑電和重點(diǎn)客戶部，蘇寧管理層一直相對(duì)穩(wěn)定，劉鵬回歸，對(duì)于厘清內(nèi)部的人和事，預(yù)計(jì)有很大助益。

新團(tuán)隊(duì)的主旋律，應(yīng)是重回零售主賽道。

若說(shuō)告別張近東時(shí)代，也為時(shí)過(guò)早。

阿里和張家的股權(quán)，基本相當(dāng)，都在20%左右，“新新零售基金二期”持股16.96%，合伙期限為3年，大量出資方為合作多年的供應(yīng)鏈伙伴，目的是救急加上財(cái)務(wù)回報(bào)。

鑒于黃明端已66歲，他的入局，只是一種臨時(shí)性安排。在現(xiàn)有反壟斷的大氣候下，阿里即便有心吃下蘇寧，也有所忌憚。

張近東在上市體系外有大量資產(chǎn)，未來(lái)三年，若能妥善處理好債務(wù)問(wèn)題，回收外部投資，不排除其家族購(gòu)回股份、重掌易購(gòu)的可能。