梁倩

在經(jīng)濟新常態(tài)化發(fā)展的進程中，我國經(jīng)濟增長的核心逐漸轉變成了加快產業(yè)轉型升級和科學整合產業(yè)結構。在基礎產業(yè)發(fā)展的過程中，產業(yè)投資資金發(fā)揮了積極的作用，使市場資源配置功能得以全面的體現(xiàn)。本文深入地探究了目前產業(yè)投資基金發(fā)展的現(xiàn)實情況，對產業(yè)投資基金存在的社會資本利益訴求與發(fā)展不平衡間的矛盾沖突、監(jiān)督機制和法律法規(guī)不健全等問題提出了具有建設性的建議和意見，推動產業(yè)投資資金行業(yè)朝著更加先進的方向發(fā)展。

隨著經(jīng)濟新常態(tài)化的發(fā)展，我國經(jīng)濟也隨之發(fā)生了巨大的改變，過去拉動GDP增長的主要經(jīng)濟發(fā)展模式為出口、投資和消費。創(chuàng)業(yè)投資與投資基金是產業(yè)投資基金發(fā)展的核心，主要是針對增長潛力比較大的、沒有上市的企業(yè)而開展的金融資本投資活動。因此，未上市公司是其主要的服務對象，通常情況下，投資期限保持在6年左右，在參與企業(yè)經(jīng)營管理的過程中，獲得一定額度的資本增值效益。

產業(yè)投資基金的類別

對于產業(yè)投資基金而言，其特點主要表現(xiàn)為管理機構與基金機構分開、投資未上市公司股權和執(zhí)行集合投資制度等特點。依據(jù)其法律主體的不同，分為契約型基金和公司型基金兩種類型。公司型基金成立的基礎為公司法，其組織形式與股份有限公司比較接近，主承銷商、基金投資者、基金托管人和基金公司構成了該基金的當事人。契約型基金是以信托契約為基礎，采取發(fā)行基金受益憑證募資的方式來獲取資金的一種資金積累方式，基金托管公司、基金管理公司和投資者是該方式的主要當事人。

產業(yè)投資基金的設立包括退出期、管理期、投資期和募資期等四個階段。募資期主要是指資金籌措的整個過程，以非公開的形式把憑證賣給投資者或者是公開發(fā)售基金憑證。投資期主要是指在基金投資時，使用形式各樣的方法找到最佳的投資項目。管理期主要是指在投資項目確定以后，基金項目組參與到項目管理的過程中，推動投資基金實現(xiàn)快速發(fā)展。退出期主要是指基金的所有項目全部完成投資計劃以后，企業(yè)逐漸地向成熟方向發(fā)展，基金將慢慢地從企業(yè)管理中全身而退。產業(yè)投資基金在回收盈利時，采取方式方法比較多，最常見的有轉讓股權、回購經(jīng)營者或者是受資公司的股份、按照一定的比例從項目現(xiàn)金流中回收資金。

產業(yè)投資基金發(fā)展常見問題

產業(yè)投資基金模式

我國在劃分產業(yè)投資基金模式時，遵循的主要標準為機構性質，產業(yè)投資基金的模式主要有資本市場型、銀行主導型和政府主導型等。我國市場型產業(yè)投資基金的規(guī)模是非常有限的，《商業(yè)銀行法》的股權投資約束制約著銀行主導型產業(yè)基金的發(fā)展，因此，我國產業(yè)投資基金的主要運行方式為政府主導型產業(yè)投資基金模式。從基金機構實際運行的角度分析，政府部門出資和政府出資引進其他資金投入是產業(yè)投資基金的主要資金來源。在產業(yè)投資基金管理機構運行的過程中，政府部門發(fā)揮了積極的引導作用，政府部門會對有些產業(yè)投資基金實現(xiàn)全程化管理，政府部門直接委派負責人或者是指定第三方基金管理公司負責相關業(yè)務。

基金運作效率

產業(yè)投資基金具有較強的風險性和長期性特征，在基金運行過程中，負債端和資產端都會給其造成一定程度的壓力，使得有些產業(yè)投資基金很難在短時間之內將運行效率提升到最佳水平。對于基金資產端來說，要想找到具有較強增值潛力的投資項目非常困難，由于受到地域投資比例的影響，基金投資的進展速度也比較慢。對于基金負債端來說，資金籌措的難度系數(shù)非常高，吸引社會資金的過程中會遇到重重困難。產業(yè)投資基金的權責關系比較混亂，基金管理人會享受到雙向分項待遇，在享受投資收益分項的同時也享受管理費，有些基金管理人員還會享受到一定額度的政策性補助?；鸸芾砣嗽谙硎艿竭@樣優(yōu)渥的待遇以后，他們工作的積極性和主動性很難被調動起來。

監(jiān)管機制

有些地區(qū)沒有創(chuàng)建完善的產業(yè)投資基金監(jiān)管制度，導致在產業(yè)投資基金運行的過程中，缺少行之有效的監(jiān)管制度約束其行為。目前，在產業(yè)投資基金運行時，委托代理關系表現(xiàn)出了兩層含義，第一，基金管理公司與基金持有人間創(chuàng)建委托代理關系，基金持有人委托管理公司負責所有的業(yè)務；第二，基金管理公司內部，基金管理公司聘請經(jīng)理人來打理所有的投資活動。在公司經(jīng)理人、基金管理公司和基金持有人的雙層委托代理關系網(wǎng)中，易于產生逆向選擇或者是道德風險，給產業(yè)投資基金造成嚴重的惡劣影響。

基金管理風險

對于國內的產業(yè)投資基金而言，存在著關聯(lián)風險的情況，給基金運行效率造成了負面的影響。第一，政策性資產風險。國內投資基金具有明顯的項目化特點，以地方經(jīng)濟建設項目的融資需求為核心，組建大型市政工程建設、基礎設施建設和園區(qū)建設等產業(yè)投資基金，使得產業(yè)投資基金本來的引導功能被削弱，產業(yè)投資基金具有了明顯的地方政府部門融資平臺的傾向，導致產品投資基金在地方產業(yè)結構中的積極影響出現(xiàn)了明顯的下降。第二，金融體系風險。在投資基金發(fā)展的進程中，地方產業(yè)投資基金的融資模式為“投資+貸款”的聯(lián)動方式。受該聯(lián)動模式的影響，債權融資與股權融資易于被混淆，導致保險、銀行、信托和國企等組織機構也被牽扯其中，使得管理問題越來越混亂，增加了金融體系關聯(lián)風險的危險系數(shù)。

產業(yè)投資基金發(fā)展策略

轉變政府職能

在經(jīng)濟新常態(tài)化的影響下，政府部門要將自身的引導作用發(fā)揮好，使用現(xiàn)代化的公司管理模式來組織基金運行活動，真正發(fā)回產業(yè)投資基金功能。第一，政府部門將宏觀調控作用落到實處，遵循市場需求和發(fā)展規(guī)律，不直接參與產業(yè)投資基金運行活動，使其市場化運行得以全面的實現(xiàn)。第二，產業(yè)投資基金不可以簡單被認定為是融資平臺，對于基礎設施建設和公共服務的行政性指令是不允許直接下達的，基金管理工作在選擇投資方向時，要以基金投資目標、資產配置情況和商業(yè)可持續(xù)為基礎。第三，地方政府部門要引導產業(yè)投資基金科學設計基金規(guī)模，合理化測算企業(yè)重組基金、高科技產業(yè)基金、基礎產業(yè)基金和支柱產業(yè)基金等，將基金同質化問題控制在可控范圍之內。