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聚焦比較優(yōu)勢回避犀牛風(fēng)險

2021-09-10 07:22李曉星
英才 2021年2期
關(guān)鍵詞:犀牛性價比港股

李曉星

我們認(rèn)為2021年的市場是前低后高,一季度會稍顯平淡,背后的原因是流動性的變化。目前我們依然維持這個看法。

而流動性不寬裕的一季度也是對市場壓力最大的時刻。央行持續(xù)收縮流動性,我認(rèn)為沒有必要那么擔(dān)心。一季度是最好的收縮流動性的時間窗口。從二季度開始,地產(chǎn)基建和出口都有可能出現(xiàn)邊際負(fù)面的事情,現(xiàn)在的收縮是為了到必要時刻有放松的空間。

我們的年度策略是“聚焦比較優(yōu)勢,回避犀牛風(fēng)險”。現(xiàn)在看,犀牛風(fēng)險在逐步浮出水面,銀行端對于地產(chǎn)相關(guān)的貸款持續(xù)收緊,我們認(rèn)為地產(chǎn)鏈相關(guān)的風(fēng)險只是剛剛顯露,這一年我們都會繼續(xù)回避地產(chǎn)鏈相關(guān)的犀牛風(fēng)險。我們會聚焦到看好的比較優(yōu)勢層面,工程師紅利的科技和中產(chǎn)階級紅利的消費。

先說說科技方面??萍加袃蓷l腿,碳中和相關(guān)和5G 后周期相關(guān)。目前這個階段,我們依然看好光伏行業(yè)長期的行業(yè)發(fā)展,但是中期面臨競爭格局惡化和盈利預(yù)測下調(diào)等問題,在這個估值分位上,我們認(rèn)為并不是一個布局的好時點。未來要么等股價回調(diào)估值降下來,要么等下半年盈利預(yù)測下調(diào)到位,光伏板塊目前性價比并不具有特別的吸引力。電動車在上升趨勢中,但是部分龍頭公司面臨預(yù)期過高、交易擁擠等問題,如果行業(yè)出現(xiàn)一些低預(yù)期的數(shù)據(jù),回調(diào)的幅度并不會小,機構(gòu)集中持倉的標(biāo)的并沒有太多的風(fēng)險調(diào)整后的收益率空間。在電動車領(lǐng)域,我們主要看好具有產(chǎn)業(yè)定價權(quán)的龍頭,和市場沒有形成一致預(yù)期,但受益于未來產(chǎn)業(yè)趨勢的細(xì)分賽道中具有領(lǐng)先競爭力的標(biāo)的。

對于科技的另外一條腿,5G后周期相關(guān),無論是硬件的智能終端和軟件應(yīng)用,市場的關(guān)注度和機構(gòu)持倉的擁擠度都處于較低水平,而基本面情況卻非常良好。我們近期會持續(xù)關(guān)注消費電子、半導(dǎo)體、云和互聯(lián)網(wǎng)的長期機會,其中有不少標(biāo)的已經(jīng)進(jìn)入了相當(dāng)有性價比的股價位置。

在消費方面,近期因為擔(dān)心疫情在冬季蔓延,很多消費公司都有10%-20% 的回調(diào)幅度。消費的基本面是沒有問題的,動銷是非常良性的。就算有疫情影響,也只是短期的,不影響公司的長期價值。近期的股價回調(diào)提升了相關(guān)標(biāo)的的性價比,我們看好估值和基本面具有性價比的優(yōu)質(zhì)公司。

總體來說,我們的觀點不變。由于流動性的收縮,整體一季度是個播種的階段,預(yù)計二三季度的流動性會好轉(zhuǎn),屆時會是開始收獲的季節(jié)。在這個播種的階段,我們會耐心尋找投資機會,對于已經(jīng)進(jìn)入合理區(qū)間的標(biāo)的會盡快建倉,對于估值過高或者基本面出現(xiàn)不確定性因素的標(biāo)的,我們會耐心等待它們的買點。

港股市場長期來看有兩個方面特別吸引人,一方面是擁有大量的稀缺賽道的頭部公司,另一方面整體估值在全球范圍內(nèi)也是處于很低的水平。我們自2017年底就開始進(jìn)行港股的投資。我們一直認(rèn)為,對于A股而言,港股是非常好的補充。2020年A股表現(xiàn)強于港股,而2021年可能是港股擁有巨大超額收益的一年,港股市場會是今年投資的一個亮點。我們團隊管理的銀華心誠、銀華心怡、銀華心佳以及銀華港股通等基金均涉及港股投資。其中,2020年四季報顯示,銀華港股通精選的港股投資比例最高,占基金資產(chǎn)凈值比高達(dá)79.83%。我們也建議基金投資人可以多投資一些投資范圍中含有港股的基金,武器可以不用,但武器庫大一點總是好的。

權(quán)益市場的波動是常態(tài),我們一起面臨荊棘的時光也會多于鮮花和掌聲。2021年的市場挑戰(zhàn)不會小,但我相信市場波動中的“相愛相殺”最后都是和持有人增加信任度的機會。我希望做到透明,把我的真實想法跟大家來分享。我一直認(rèn)為誠實地對待自己才是負(fù)責(zé)任的管理組合的態(tài)度,無論正確和錯誤,我都希望放到陽光下讓大家來剖析。希望每一年都能發(fā)現(xiàn)一個更好的自己,我們一起加油。

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