摘要：國有企業(yè)為提高國有資本的運(yùn)行和配置效率，通過以國有資產(chǎn)入股的方式與各類企業(yè)合資。但在實(shí)際操作過程中，國有參股股東由于自身持股比例小或參股企業(yè)的管理不善，無法取得參股企業(yè)有效的決策信息，或者即使能夠提出有效的管理方案而由于決策機(jī)制的原因?qū)е聦⒐善髽I(yè)的管理缺失。如沒有規(guī)范明晰的參股企業(yè)投資決策機(jī)制、完善的法人治理結(jié)構(gòu)以及有效的股權(quán)管控體系等切實(shí)有力的保障措施，國有資產(chǎn)的安全將受到較大威脅，導(dǎo)致參股公司無法健康良性發(fā)展，無法實(shí)現(xiàn)國有資產(chǎn)的保值增值。本文通過剖析當(dāng)前國有企業(yè)參股股權(quán)管理存在的問題，針對性地探究有效的管理對策。

關(guān)鍵字： 國有企業(yè);參股股權(quán);保值增值

近年來，國家多次下發(fā)關(guān)于深化國有企業(yè)改革及加強(qiáng)參股管理的文件，明確國有企業(yè)在資產(chǎn)監(jiān)管上要以管資本為主，凸顯了加強(qiáng)國有企業(yè)參股股權(quán)管理的必要性和重要性。國有企業(yè)在當(dāng)前的市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展變化中，不斷調(diào)整以推動國企改革和適應(yīng)市場發(fā)展的需要，參股股權(quán)的管理成為國有企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的重要一環(huán)。

一、國有參股股權(quán)的形成

目前，我國國有參股企業(yè)股權(quán)形成主要源于以下四種方式：

其一是國有企業(yè)對于歷史形成的非主業(yè)投資按照政府監(jiān)管部門聚焦主業(yè)投資的要求，實(shí)行逐步退出的策略，但由于某些歷史原因，無法全部退出，形成參股股權(quán)。

其二是對現(xiàn)有全資或控股公司的改制。按照國企改革行動方案的要求，在國有資本的基礎(chǔ)上引入外資、集體資本、非公有資本等交叉持股，推動混合所有制改革而形成參股股權(quán)。

其三是源于國有企業(yè)的主動投資。在國有資本做強(qiáng)做優(yōu)做大的的使命下，國有企業(yè)要成為國民經(jīng)濟(jì)的支柱力量，在市場份額中形成競爭優(yōu)勢，不僅要強(qiáng)化主業(yè)投資，提升企業(yè)經(jīng)營管理、提高主業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益，還需拓展與主業(yè)相關(guān)或者擬進(jìn)入行業(yè)的多元化投資，形成戰(zhàn)略性持有或者行業(yè)培育方式的持有以推動國有企業(yè)投資業(yè)務(wù)和投資規(guī)模的不斷擴(kuò)大。在多元化投資的初期，通常以參股方式進(jìn)入。

其四是源于政府政策性投資的要求。這種多出現(xiàn)于政府重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)，或結(jié)合地區(qū)發(fā)展規(guī)劃的需求投資建設(shè)公共基礎(chǔ)設(shè)施等政府性投資行為。通常由國有企業(yè)與政府指定的非國有企業(yè)共同出資完成項(xiàng)目投資，國有企業(yè)雖作為投資主體，但是只持有少數(shù)股權(quán)。

二、國有參股股權(quán)存在的問題

（一）缺乏有效的法人治理結(jié)構(gòu)

法人治理結(jié)構(gòu)是由股東大會、董事會、監(jiān)事會以及經(jīng)營管理層所組成的一種制度安排和運(yùn)行機(jī)制。部分國有參股企業(yè)的章程無法有效滿足企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展的需要，三會管理的不規(guī)范化，使得國有企業(yè)對參股企業(yè)的運(yùn)營情況了解不夠全面、投資決策參與度低。部分參股企業(yè)缺乏對小股東權(quán)利的良好保護(hù)機(jī)制，剝奪了小股東的知情權(quán)和經(jīng)營決策權(quán)。同時(shí)，三會制度由于監(jiān)管和獎懲的不到位導(dǎo)致未得到很好的貫徹執(zhí)行，沒有充分發(fā)揮應(yīng)有的功能，這都體現(xiàn)了國有參股企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)的不健全。

（二）缺乏多元化管控手段

當(dāng)前，存在問題的參股股權(quán)管理主要有以下兩種方式。第一種，國有企業(yè)只是在董事會或監(jiān)事會中有“掛名”董事、監(jiān)事，但缺乏經(jīng)營管理層人員，董事只有在股東會、董事會、監(jiān)事會召開時(shí)才會出現(xiàn)，信息的獲取只是通過會議召開前的會議準(zhǔn)備材料了解本次會議的各項(xiàng)議案，包括已經(jīng)成型的決算報(bào)告、前期并不了解的預(yù)算及其他需要決策的專項(xiàng)議案，沒有其他的渠道和手段來實(shí)現(xiàn)管控。第二種，常見于國有企業(yè)主動投資形成的企業(yè)，此種類型的參股企業(yè)，國有企業(yè)可能同時(shí)派駐董事、監(jiān)事以及部分非決策崗位管理人員。國有企業(yè)雖然可以更多的掌握參股企業(yè)的部分運(yùn)營情況及相關(guān)信息，但在總經(jīng)理、組織、財(cái)務(wù)、人力資源等關(guān)鍵決策崗位的缺位，導(dǎo)致管控仍缺乏有效途徑。

（三）無法獲取參股公司的有效信息

一方面，合作大股東在關(guān)鍵崗位如總經(jīng)理、運(yùn)營總監(jiān)、財(cái)務(wù)總監(jiān)等關(guān)鍵崗位的派駐導(dǎo)致公司戰(zhàn)略和經(jīng)營主要按照大股東的意愿開展，有時(shí)候存在通過關(guān)聯(lián)交易故意侵占小股東權(quán)益的行為，對方派駐管理層存在不提供信息的主觀故意。另一方面，經(jīng)營管理層的目標(biāo)與股東利益最大化的目標(biāo)存在天然的不一致，導(dǎo)致公司運(yùn)營策略短視，經(jīng)營管理層會有意隱瞞部分信息致使股東無法獲得有效的經(jīng)營和管理信息。同時(shí)，經(jīng)營管理層的管理水平不高也導(dǎo)致公司在經(jīng)營管理、內(nèi)控體系等方面存在較大風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)營管理層不希望股東獲取真實(shí)的信息。再者，對信息披露制度的弱化虛化管理也是國有企業(yè)無法獲取參股公司信息的重要原因。

（四）股權(quán)退出渠道不夠暢通

國有企業(yè)在對其參股公司的持股目的、經(jīng)營狀況、企業(yè)盈利預(yù)期發(fā)展水平等方面綜合評估后，制定了全面退出的股權(quán)管理策略，但往往因退出渠道不暢通而難以實(shí)現(xiàn)。究其原因主要有以下四點(diǎn)：一是國有股權(quán)金額較大，很難有單個(gè)股東可以受讓，如同時(shí)受讓多個(gè)股東，在股權(quán)金額的分配上又很難協(xié)調(diào)。二是缺乏足夠的國有股權(quán)受讓吸引力，參股企業(yè)盈利狀況差、包袱重導(dǎo)致股權(quán)轉(zhuǎn)讓的吸引力不高。另現(xiàn)有的法人治理結(jié)構(gòu)的問題沒有得到有效解決， 新的股東會面臨同樣的風(fēng)險(xiǎn)，也降低了參股股權(quán)轉(zhuǎn)讓的吸引力。三是部分參股企業(yè)負(fù)債率很高，但債務(wù)人提供貸款在很多時(shí)候看中的是國有企業(yè)股東的資信，股權(quán)退出會導(dǎo)致銀行回撤資金問題，繼而導(dǎo)致退出難度加大。四是員工的安置問題無法很好解決，部分員工對國有企業(yè)存在依賴，認(rèn)為只要國有企業(yè)股權(quán)存在，“鐵飯碗”就不會被打破，從而導(dǎo)致國有股權(quán)退出難度大。

三、問題的分析及對策

（一）優(yōu)化法人治理結(jié)構(gòu)

充分發(fā)揮國有企業(yè)在參股企業(yè)優(yōu)化法人治理結(jié)構(gòu)上的引導(dǎo)作用，完善法人治理結(jié)構(gòu)，需要建立科學(xué)的運(yùn)營機(jī)制和完善的配套制度。在參股公司成立時(shí)，幫助參股企業(yè)建立股東會、董事會與監(jiān)事會的基礎(chǔ)上，形成三會管理制度和有效的執(zhí)行機(jī)制，爭取參與到企業(yè)運(yùn)營中去，充分保障小股東的權(quán)益。同時(shí)，還要建立風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制，對參股企業(yè)的運(yùn)營狀況和盈利發(fā)展趨勢進(jìn)行評估的基礎(chǔ)上，分析預(yù)測參股企業(yè)經(jīng)營可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)和重大問題，如存在可能造成國有資產(chǎn)流失的錯誤行為，要及時(shí)糾正。

（二）拓展國有企業(yè)管控維度和深度

一方面要加強(qiáng)監(jiān)管力度，拓展監(jiān)管維度， 充分發(fā)揮國家和社會在國資、稅務(wù)、工商、審計(jì)等方面的監(jiān)督力度，全方位對參股企業(yè)進(jìn)行股權(quán)監(jiān)督管理。再者國有企業(yè)在資金調(diào)動、人力資源以及管理經(jīng)驗(yàn)方面存在較大優(yōu)勢，可充分調(diào)動資源優(yōu)勢促進(jìn)參股企業(yè)有效運(yùn)營，增強(qiáng)參股企業(yè)溝通協(xié)商的主動性、積極性，實(shí)現(xiàn)參股企業(yè)的良性健康發(fā)展。另一方面，要增加監(jiān)管的深度，嚴(yán)格審核并監(jiān)管參股企業(yè)的基本制度，如權(quán)限手冊和履職待遇、薪酬激勵制度。同時(shí)要強(qiáng)化日常的監(jiān)管手段，國有企業(yè)要利用第三方的力量加大對參股企業(yè)的經(jīng)營的跟蹤和指導(dǎo)，幫助解決參股企業(yè)運(yùn)營中面臨的難點(diǎn)和困境，而不是“投而不管，坐等分紅”。按照監(jiān)管要求，對于連續(xù)5年未分紅、長期虧損或非持續(xù)經(jīng)營參股股權(quán)，要進(jìn)行價(jià)值評估，屬于低效無效的要盡快處置，屬于戰(zhàn)略性持有或者培育期的要強(qiáng)化跟蹤管理。

（三）優(yōu)化投資決策機(jī)制和信息溝通及懲罰措施

首先國有企業(yè)對參股企業(yè)的投資要持審慎的原則，主業(yè)投資要有利于提高核心競爭能力，非主業(yè)的投資要符合企業(yè)調(diào)整、改革方向，不影響主業(yè)的發(fā)展。其次，要嚴(yán)格甄選合作股東及財(cái)務(wù)投資人，從合作方的源頭上把好關(guān)，投資決策前，要做好盡職調(diào)查，對擬合作的對象的資信、實(shí)力等方面充分調(diào)研。最后要優(yōu)選經(jīng)營管理層，股東希望通過投資獲得利益最大化，而管理層希望獲得較多短期報(bào)酬，要均衡兩者利益，必須制定良性的激勵機(jī)制，讓管理層的利益和股東利益一致，有助于長遠(yuǎn)發(fā)展。在以上基礎(chǔ)上，要強(qiáng)化重大事項(xiàng)報(bào)告制度及信息披露及上報(bào)制度，對經(jīng)營者故意瞞報(bào)信息的行為要建立懲罰機(jī)制，要求經(jīng)營者必須按照章程中股東和董事的權(quán)利中要求的事項(xiàng)及時(shí)如實(shí)上報(bào)，日常的重大經(jīng)營信息通過制度要求其全面按時(shí)提供，一旦發(fā)現(xiàn)有故意漏報(bào)和瞞報(bào)行為，將作出懲罰。

（四）創(chuàng)新國有參股股權(quán)退出方式

國有參股股權(quán)退出的難易程度與股權(quán)投資的慎疏、章程約定的疏密、合作方的強(qiáng)弱、經(jīng)營管理團(tuán)隊(duì)的良莠、員工聘用機(jī)制的好壞、經(jīng)營業(yè)績的優(yōu)劣都密不可分，除針對以上幾點(diǎn)傳統(tǒng)問題逐一優(yōu)化外，創(chuàng)新的股權(quán)退出方式同樣很重要。國有股權(quán)的退出可以利用股權(quán)置換、股權(quán)合并、并購重組、IPO等創(chuàng)新方式解決。股權(quán)的置換或合并，可以改變股權(quán)零散的狀態(tài)，把分散的股權(quán)集中到一個(gè)企業(yè)，實(shí)現(xiàn)從參股到控股的轉(zhuǎn)化。并購重組可以通過正向并購?fù)苿映止杀壤仙纬煽毓?，或者通過反向并購達(dá)到投資退出兌現(xiàn)收益的目的。IPO方式可以推動參股企業(yè)上市后在資本市場中公開出讓國有參股股權(quán)。在以上所有退出方式無法解決時(shí)，為減少持續(xù)虧損，應(yīng)盡早采用破產(chǎn)清算的方式退出。

四、結(jié)束語

綜上，通過對國有企業(yè)參股股權(quán)的形成方式以及目前存在的問題分析研究，筆者從國有企業(yè)參股股權(quán)投資的決策機(jī)制、股權(quán)管理以及退出方式等多個(gè)方面提出了管理思考和對策。國有企業(yè)要實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展，國有資產(chǎn)要實(shí)現(xiàn)保值增值，強(qiáng)化、優(yōu)化國有企業(yè)參股股權(quán)的管理至關(guān)重要。

參考文獻(xiàn)：

1.沈昊，楊梅英. 混改條件下股權(quán)結(jié)構(gòu)與國資監(jiān)管方式的選擇——基于多案例角度研究[J]. 管理評論，2020， 32（3）

作者簡介：鄧貽全，男，1978年12月，湖北鐘祥，漢族，中級會計(jì)師，2008年畢業(yè)于北京大學(xué)光華管理學(xué)院工商管理碩士，現(xiàn)就職于中海油國際貿(mào)易有限責(zé)任公司，從事財(cái)務(wù)工作。

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