蒯思科 石偉華

摘 要：本文運(yùn)用交易成本理論，對(duì)我國央行數(shù)字貨幣與傳統(tǒng)貨幣在交易過程中對(duì)應(yīng)交易成本的差異進(jìn)行分析，并在此基礎(chǔ)上，從貨幣形態(tài)創(chuàng)新的角度分析了未來我國央行數(shù)字貨幣的應(yīng)用前景。從便利性、快捷性與安全性等方面，數(shù)字貨幣比傳統(tǒng)貨幣具有優(yōu)勢，數(shù)字貨幣的發(fā)行與流通能節(jié)約整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的整體交易成本，促進(jìn)整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)更順暢運(yùn)行。

關(guān)鍵詞：交易成本;央行數(shù)字貨幣;應(yīng)用前景;電子支付;貨幣職能

中圖分類號(hào)：F832.2 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

DOI：10.12245/j.issn.2096-6776.2021.07.24

社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到今天，貨幣的形態(tài)及其基本職能的實(shí)現(xiàn)方式一直在與時(shí)俱進(jìn)。我國央行初期發(fā)行的數(shù)字貨幣主要針對(duì)貨幣的流通職能，但數(shù)字貨幣所具有的、相對(duì)于傳統(tǒng)貨幣的優(yōu)勢與特性，決定了其未來的應(yīng)用具有較大的空間。本文從三個(gè)方面進(jìn)行了分析與論述：一是介紹我國央行數(shù)字貨幣的發(fā)展，二是傳統(tǒng)貨幣流通過程中所對(duì)應(yīng)的交易成本分析，三是我國央行數(shù)字貨幣未來的可能應(yīng)用前景。

1 我國央行數(shù)字貨幣的發(fā)展

數(shù)字貨幣是一種基于網(wǎng)絡(luò)技術(shù)運(yùn)用與創(chuàng)新的貨幣形式。區(qū)塊鏈技術(shù)的匿名性、去中心化特性使其應(yīng)用帶來信息對(duì)稱性、不可更改性等方面的技術(shù)優(yōu)勢，對(duì)于克服現(xiàn)實(shí)社會(huì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的信息不完全問題具有較好的功效。而信息不對(duì)稱或者不完全是交易成本產(chǎn)生的一個(gè)重要引致因素。數(shù)字貨幣可以增加交易透明度，提高資金結(jié)算的效率，讓交易全程不可篡改并可追溯。

中國人民銀行在2014年就成立了數(shù)字貨幣的研究團(tuán)隊(duì)，對(duì)數(shù)字貨幣的相關(guān)問題進(jìn)行了深入研究。2017年1月，數(shù)字貨幣研究所正式在深圳成立;貿(mào)易金融區(qū)塊鏈平臺(tái)在2018年9月由數(shù)字貨幣研究所搭建;央行數(shù)字貨幣的研發(fā)工作正式被國務(wù)院于2019年7月批準(zhǔn)，并有相關(guān)市場機(jī)構(gòu)參與。2020年4月份開始，在部分地區(qū)進(jìn)行測試。我國央行數(shù)字貨幣被稱為DC/EP，由人民銀行發(fā)行，指定運(yùn)營機(jī)構(gòu)向公眾兌換，基于廣義賬戶體系，支持銀行賬戶的松耦合功能，是與現(xiàn)金等價(jià)的可控匿名支付工具。央行在技術(shù)選擇上采取了中立策略，未來各商業(yè)機(jī)構(gòu)采取任何區(qū)塊鏈或傳統(tǒng)技術(shù)都可以，為未來數(shù)字貨幣的應(yīng)用預(yù)留了足夠的技術(shù)選擇空間。

在考慮現(xiàn)有金融體系的情況下，我國央行數(shù)字貨幣的分發(fā)機(jī)制采用“中央銀行-商業(yè)銀行”二元模式，即由中國人民銀行將 DC/EP 發(fā)放到商業(yè)銀行，再由商業(yè)銀行將 DC/EP 分發(fā)給居民。DC/EP 發(fā)放的二元模式不會(huì)對(duì)原有流通體系中的債權(quán)債務(wù)關(guān)系產(chǎn)生影響，對(duì)于商業(yè)銀行存款不太會(huì)產(chǎn)生競爭性分流從而對(duì)其放貸能力影響非常小，完全按照原有貨幣的投放體系進(jìn)行分發(fā)，原有的二元賬戶體系保持不變，不會(huì)出現(xiàn)“金融脫媒”現(xiàn)象。另外，由于央行數(shù)字貨幣特有的技術(shù)屬性，從微觀上能提高貨幣流通的安全性與便利性，從宏觀上能更精準(zhǔn)化實(shí)現(xiàn)貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制與政策效應(yīng)。初期的央行數(shù)字貨幣采用DC/EP方式，完全屬于M0的貨幣屬性，便于取得數(shù)字貨幣發(fā)行與流通的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)，符合我國的現(xiàn)實(shí)市場環(huán)境和實(shí)際國情，有利于未來發(fā)行具備更多職能的央行數(shù)字貨幣。

DC/EP作為傳統(tǒng)紙幣的數(shù)字化替代品，除了具有技術(shù)優(yōu)勢外，在其流通過程中，傳統(tǒng)紙幣的業(yè)務(wù)場景均能通用。使用者只需要在移動(dòng)終端下載安裝央行數(shù)字貨幣錢包，經(jīng)過注冊認(rèn)證后就可以進(jìn)行轉(zhuǎn)賬、支付等相關(guān)操作。相對(duì)于傳統(tǒng)的第三方機(jī)構(gòu)來說，DC/EP的轉(zhuǎn)賬、支付在雙方處于雙離線的情況下，也可以實(shí)現(xiàn)，從而擺脫了數(shù)字貨幣流通過程對(duì)網(wǎng)絡(luò)的依賴。

2 傳統(tǒng)貨幣流通中的交易成本分析

科斯（1937）在其《企業(yè)的性質(zhì)》中提出了交易成本的概念并以此分析企業(yè)存在的邏輯。交易成本理論主要關(guān)注商品與要素交易過程中所對(duì)應(yīng)的交易成本。交易成本是一筆交易達(dá)成過程中所對(duì)應(yīng)、除了交易對(duì)價(jià)以外的成本，包括交易中所花費(fèi)的時(shí)間和貨幣成本。交易成本類似于物理學(xué)中的摩擦力，影響或者阻礙社會(huì)經(jīng)濟(jì)的順暢運(yùn)行。威廉姆森進(jìn)一步將影響市場交易成本的因素分成交易因素和人的因素，交易因素主要指市場的不確定性和潛在交易對(duì)手的數(shù)量及交易的技術(shù)結(jié)構(gòu)（交易物品的技術(shù)特性，包括資產(chǎn)專用性程度、交易頻率等）。由于現(xiàn)實(shí)社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中任何交易都存在交易成本，新的交易形式和創(chuàng)新業(yè)態(tài)不斷出現(xiàn)。

交易成本分析框架同樣適用于貨幣流通與金融市場的交易活動(dòng)。由于貨幣的法定償付性和無差異性的技術(shù)特性，導(dǎo)致金融交易過程所對(duì)應(yīng)的交易成本表現(xiàn)形式與商品或要素交易過程所對(duì)應(yīng)的交易成本有差異。貨幣流通和純粹的金融交易，也同樣產(chǎn)生與貨幣形態(tài)對(duì)應(yīng)的交易成本，央行數(shù)字貨幣這種新的形態(tài)與傳統(tǒng)貨幣相比，其對(duì)應(yīng)的交易成本發(fā)生改變。

2.1 傳統(tǒng)貨幣作為流通和支付手段時(shí)的交易成本分析

貨幣的流通職能是指貨幣發(fā)揮交換媒介的作用，支付職能是指貨幣作為獨(dú)立的價(jià)值形式進(jìn)行單方面運(yùn)動(dòng)時(shí)所執(zhí)行的職能，其本質(zhì)均為一定數(shù)量的貨幣從一個(gè)市場主體流向另一個(gè)市場主體，由于貨幣獨(dú)特的技術(shù)特性，導(dǎo)致與貨幣相關(guān)的搜索成本、談判成本和簽約成本基本不存在，監(jiān)督成本是其交易成本的主要構(gòu)成。

從微觀角度來說，如果以實(shí)物現(xiàn)金形式進(jìn)行交易，則對(duì)應(yīng)現(xiàn)金的保存、運(yùn)輸、安全及可能存在假幣等方面的成本與風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)物現(xiàn)金支付雖然快捷方便， 但無法進(jìn)行快速的遠(yuǎn)程支付結(jié)算，大額支付成本非常高。如果以轉(zhuǎn)賬方式進(jìn)行，需要依托第三方金融服務(wù)機(jī)構(gòu)，對(duì)應(yīng)服務(wù)費(fèi)用和時(shí)間成本，由于信息不對(duì)稱、不可跟蹤與回溯性而可能面臨的欺騙性交易風(fēng)險(xiǎn)，第三方服務(wù)機(jī)構(gòu)自身服務(wù)時(shí)間與其他限制性規(guī)定導(dǎo)致交易的便利性受限。

從宏觀角度來說，現(xiàn)金的實(shí)體形態(tài)導(dǎo)致央行的貨幣生產(chǎn)成本呈現(xiàn)逐年不斷上升趨勢，且易破損，存管也需要分散化、特定且高成本的設(shè)施與場所，而數(shù)字貨幣其邊際成本不斷下降甚至趨近于零。傳統(tǒng)貨幣的不可跟蹤與回溯性也無法保證貨幣流向與交易合約條款中所約定用途的一致性，從而出現(xiàn)交易風(fēng)險(xiǎn)的可能。一是導(dǎo)致整個(gè)社會(huì)對(duì)應(yīng)的總體交易成本高，不利于社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的順暢運(yùn)行;二是國家的財(cái)政、產(chǎn)業(yè)和其他民生政策所對(duì)應(yīng)的資金流向可能出現(xiàn)偏離，導(dǎo)致政策設(shè)計(jì)所預(yù)想的效果無法完全實(shí)現(xiàn)。

2.2 傳統(tǒng)貨幣及其衍生形態(tài)作為交易對(duì)象時(shí)的交易成本分析

貨幣及其衍生形態(tài)作為交易對(duì)象的市場主要是貨幣市場和資本市場。金融市場及其資金融通是整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的重要支撐體系，信息不對(duì)稱導(dǎo)致的交易成本是影響金融體系運(yùn)行的主要構(gòu)成部分。在我國金融監(jiān)管采用分業(yè)模式的情況下，跨市場的穿透式監(jiān)管成為重大事件監(jiān)管的選項(xiàng)，傳統(tǒng)貨幣形態(tài)下的穿透式監(jiān)管對(duì)應(yīng)的人力與時(shí)間成本非常高，而穿透式監(jiān)管的高成本又導(dǎo)致這種監(jiān)管只有在特定情況下采用，進(jìn)而形成一種負(fù)向的循環(huán)累積效應(yīng)：一般監(jiān)管的非穿透性，不斷提升機(jī)會(huì)主義行為發(fā)生的概率，其對(duì)應(yīng)的成本與風(fēng)險(xiǎn)偏低，回報(bào)率偏高，本質(zhì)上對(duì)于違規(guī)性金融行為起到一定的鼓勵(lì)效果，要素配置出現(xiàn)扭曲。負(fù)向循環(huán)累積效應(yīng)最終會(huì)導(dǎo)致整個(gè)社會(huì)信用下降，交易成本不斷上升，社會(huì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行不斷受阻。

以近幾年頻頻出現(xiàn)問題的互聯(lián)網(wǎng)投資借貸平臺(tái)（簡稱網(wǎng)貸平臺(tái)）為例。網(wǎng)貸平臺(tái)作為市場主體間提供信息服務(wù)的中介，為交易雙方提供信息搜集、信息公布、資信評(píng)估、信息交互、借貸撮合等服務(wù)。網(wǎng)貸平臺(tái)多采用分散賬戶的模式，平臺(tái)單方面提供所有信息，出資人、籌資人、監(jiān)管機(jī)構(gòu)及其他參與方難以相互核對(duì)交易信息，出資人和籌資人通過平臺(tái)簽訂網(wǎng)絡(luò)合同， 整個(gè)交易和合同的執(zhí)行過程都是由平臺(tái)主導(dǎo)控制，交易達(dá)成后，出資人無法接觸到籌資人，無法自主追蹤和監(jiān)控資金流向，資金被挪用難以發(fā)現(xiàn)，即使發(fā)現(xiàn)也很難及時(shí)阻止，從而發(fā)生損失。資金用途和交易一致性缺乏監(jiān)督和保障，導(dǎo)致平臺(tái)可能存在造假的操作漏洞和自身的安全隱患。

3 央行數(shù)字貨幣應(yīng)用前景分析

央行數(shù)字貨幣的可跟蹤與可回溯性在很大程度上解決了傳統(tǒng)貨幣流通過程中的信息不對(duì)稱問題;另外，通過智能合約能保證資金流向與雙方合約約定用途的一致性，這些技術(shù)特性對(duì)貨幣流通中所對(duì)應(yīng)的交易成本起到很大的削減效應(yīng)。由此邏輯，央行數(shù)字貨幣在未來具有比較廣泛的應(yīng)用前景。

3.1 更便捷的網(wǎng)絡(luò)支付應(yīng)用

央行數(shù)字貨幣會(huì)改變原有的網(wǎng)絡(luò)支付體系的格局。其一，微信、支付寶等第三方移動(dòng)支付平臺(tái)，需要借助網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行貨幣從一方到另一方的轉(zhuǎn)移，網(wǎng)絡(luò)不可或缺，但央行數(shù)字貨幣的雙離線模式可完全擺脫網(wǎng)絡(luò)的束縛。并且，央行數(shù)字貨幣可以實(shí)現(xiàn)微信、支付寶無法實(shí)現(xiàn)的實(shí)時(shí)到賬功能。其二，第三方支付平臺(tái)，本質(zhì)上是基于銀行賬戶進(jìn)行的電子化交易結(jié)算，是將貨幣從一個(gè)銀行賬戶轉(zhuǎn)移到另一個(gè)賬戶，而央行數(shù)字貨幣不需要有銀行賬戶的支撐而直接實(shí)現(xiàn)。其三，央行數(shù)字貨幣對(duì)私人數(shù)字貨幣起到抑制其發(fā)展的作用。央行數(shù)字貨幣作為法定數(shù)字貨幣，其是唯一的。私人數(shù)字貨幣的種類有很多，且對(duì)銀行貨幣的回流造成了極大的困擾，對(duì)商業(yè)銀行乃至貨幣調(diào)節(jié)機(jī)制都有很大的影響。央行數(shù)字貨幣的發(fā)行與流通能抑制私人數(shù)字貨幣的發(fā)展。

3.2 更高效的國際貿(mào)易與跨境結(jié)算

央行數(shù)字貨幣的發(fā)行與流通會(huì)極大地方便國際貿(mào)易與跨境結(jié)算。在貿(mào)易方面，中國已是全球第一的貿(mào)易大國，與此同時(shí)，中國也在不斷推進(jìn)自由貿(mào)易的進(jìn)程，這為央行數(shù)字貨幣在國際市場上的流通創(chuàng)造了廣闊的空間。并且，人民幣加入了貨幣籃子，使得其地位和影響力逐漸提高，擁有更多的國際話語權(quán)。在跨境結(jié)算方面，經(jīng)濟(jì)全球化的背景以及“一帶一路”建設(shè)如火如荼地進(jìn)行，都為央行數(shù)字貨幣的推廣提供了廣闊的應(yīng)用場景。中國有很多互聯(lián)網(wǎng)都在積極地拓展海外業(yè)務(wù)，加之海外旅游、留學(xué)生服務(wù)業(yè)，跨境支付將成為央行數(shù)字貨幣發(fā)展的巨大的試驗(yàn)場?？缇持Ц洞嬖诘馁Y金安全、監(jiān)管不到位、違規(guī)操作等痛點(diǎn)，央行數(shù)字貨幣都可以很好地規(guī)避。最重要的一點(diǎn)，傳統(tǒng)的跨境結(jié)算會(huì)涉及多個(gè)單位的協(xié)調(diào)配合，而數(shù)字貨幣可以將這些需要眾多機(jī)構(gòu)協(xié)調(diào)配合的工作全程通過網(wǎng)絡(luò)自動(dòng)執(zhí)行，極大地化繁為簡，減少工作量，還能實(shí)現(xiàn)實(shí)時(shí)到賬，降低結(jié)算成本。

3.3 更健全的金融監(jiān)管

智能合約與聯(lián)合簽名機(jī)制能解決傳統(tǒng)貨幣作為交易對(duì)象時(shí)面臨的資金用途和交易一致性難以保障的問題，從而保障金融安全與合規(guī)性。當(dāng)前興起的分布式賬本技術(shù)為智能合約的實(shí)現(xiàn)提供了一種技術(shù)參考（Szabo，2016）。數(shù)字貨幣在形式上就是一串經(jīng)過加密的字符串， 該字符串包含所有者標(biāo)識(shí)。資金流出方將數(shù)字貨幣字符串直接轉(zhuǎn)移給接受方， 可以通過聯(lián)合簽名機(jī)制來有效監(jiān)控資金用途（姚前，2018）。

央行數(shù)字貨幣的發(fā)行與流通會(huì)在一定程度上解決資金流向不透明與資金安全問題。首先，現(xiàn)在人們使用的貨幣具有匿名性的特點(diǎn)，使得貪污腐敗、挪用公款、洗錢等現(xiàn)象層出不窮，但如若利用了央行數(shù)字貨幣所具有的大數(shù)據(jù)監(jiān)控的良好性能，貨幣的交易流水都可以被精準(zhǔn)監(jiān)控，那么，這些問題自然迎刃而解。對(duì)于特定領(lǐng)域，例如，扶貧、教育、醫(yī)療等方面的?？钪С瞿軌?qū)崿F(xiàn)貨幣去向的實(shí)時(shí)監(jiān)控，對(duì)國家的反腐、反洗錢進(jìn)程也具有里程碑式的作用，可極大提高政府工作部門的廉潔程度。其次，在國際合作方面，與我國有良好合作關(guān)系的許多國家都面臨著恐怖活動(dòng)等對(duì)資金安全具有重大威脅的問題，這便導(dǎo)致合作存在著很多不穩(wěn)定的因素，但數(shù)字貨幣的底層技術(shù)——區(qū)塊鏈技術(shù)有著去中心化等一系列重要優(yōu)勢，可天然抵御此類攻擊，就算有部分節(jié)點(diǎn)被攻擊失效，其余節(jié)點(diǎn)也存儲(chǔ)著交易的全部信息，可以保證交易的安全。

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河北金融學(xué)院金融科技學(xué)院? 蒯思科? 石偉華