李成林

摘要：本文從資本形成對經(jīng)濟(jì)增長影響的理論梳理和實(shí)證分析的角度入手，梳理了資本形成對經(jīng)濟(jì)影響的理論內(nèi)容，并選取2000-2019年中國資本形成總額與國民生產(chǎn)總值的時(shí)間序列數(shù)據(jù)，利用柯布道格拉斯生產(chǎn)函數(shù)估算資本份額，最終得出有效結(jié)論。經(jīng)過多重分析研究，可從結(jié)果中分析資本份額和資本效率的規(guī)模和質(zhì)量特征問題，并以問題為基礎(chǔ)提出了相關(guān)政策建議。

關(guān)鍵詞：中國資本份額;資產(chǎn)配置特征;發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)增長理論

資本形成對經(jīng)濟(jì)增長與發(fā)展的影響在21世紀(jì)人力資本、技術(shù)進(jìn)步廣受認(rèn)可的環(huán)境下逐漸弱化，但資本形成來源的金融帝國化趨勢、資本形成的基礎(chǔ)性作用和中國現(xiàn)處于的初級社會(huì)主義階段等因素的存在，使得研究中國資本形成的來源存在的問題和資本形成在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的貢獻(xiàn)的重要性仍不可小覷。

資本的使用逐漸泛化，在使用中不局限于物質(zhì)資本、已經(jīng)拓展出了人力資本、環(huán)境資本、社會(huì)資本等眾多資本內(nèi)涵。資本形成對經(jīng)濟(jì)增長影響的研究并不局限于兩者的協(xié)同效應(yīng)，而是發(fā)展到探索銀行貸款、證券和股票融資、民間借貸等資本來源的規(guī)模和效率，以及如何揚(yáng)長避短。

本文的資本限定于機(jī)器設(shè)備、廠房等價(jià)值轉(zhuǎn)移持續(xù)時(shí)間長的固定資本，梳理了討論資本形成重要性的問題，尤其是這些理論對發(fā)展中國家的經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的推動(dòng)性作用，用模型衡量2000-2019年間資本形成對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)，并探討了中國行業(yè)和家庭資本配置的配置方向和問題。

一、現(xiàn)代資本與經(jīng)濟(jì)的影響理論

經(jīng)濟(jì)學(xué)家從不同角度和階段提出了經(jīng)濟(jì)-資本形成理論。本部分內(nèi)容在梳理理論的內(nèi)涵和特征之后，還總結(jié)了該理論的弊端。

（一）強(qiáng)調(diào)實(shí)現(xiàn)質(zhì)的飛躍的推動(dòng)力

這些理論都強(qiáng)調(diào)了存在阻礙因素導(dǎo)致低水平的循環(huán)性，具有固化特征，需要大量的資本形成助推經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)跨越，從低水平飛躍到高水平增長和發(fā)展。典型代表如下：

1953年，羅格納·納克斯在《不發(fā)達(dá)國家的資本形成》中，提出發(fā)展中國家的低人均收入水平導(dǎo)致投資的供需兩端資金供給（儲(chǔ)蓄）和產(chǎn)品需求（消費(fèi)）都規(guī)模不足，而長期的低資本形成又使發(fā)展中國家陷于貧困之中。因此，需求和供給都要改善，既要提高儲(chǔ)蓄率，增加儲(chǔ)蓄和投資;還要克服發(fā)展中國家市場狹小、收益低風(fēng)險(xiǎn)高所造成的投資吸引力不足問題，即資本形成的需求“瓶頸”，采取“平衡增長”戰(zhàn)略，即在眾多的行業(yè)中同步投資，形成相互的需求推動(dòng)。該理論弊端在于僅認(rèn)為儲(chǔ)蓄和投資增加就能促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，未能注意到儲(chǔ)蓄結(jié)構(gòu)和消費(fèi)習(xí)慣的長期性和穩(wěn)定性;認(rèn)為促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長因素只有儲(chǔ)蓄和投資，忽略了其他因素的限制;將個(gè)人儲(chǔ)蓄作為儲(chǔ)蓄的唯一來源，忽略了企業(yè)儲(chǔ)蓄和政府儲(chǔ)蓄的存在，低估了發(fā)展中國家的儲(chǔ)蓄能力。

1956年，納爾遜從發(fā)展中國家的人口過快增長降低人均產(chǎn)出和人均消費(fèi)角度提出必須進(jìn)行大規(guī)模的資本形成，使投資和產(chǎn)出的增長超過人口增長，以提高人均投資水平。納爾遜低水平均衡陷阱理論也忽視了資本以外的其他因素的作用。

繆爾達(dá)爾認(rèn)為經(jīng)濟(jì)發(fā)展不是利益和諧的過程，而是利益沖突的過程;不是均衡，而是沖突和曲折的過程。經(jīng)濟(jì)發(fā)展首先產(chǎn)生“起始的變化”，然后產(chǎn)生“第二級強(qiáng)化運(yùn)動(dòng)”，最后出現(xiàn)“上升的結(jié)果”，這個(gè)結(jié)果反過來又影響初始的變化。這一過程中各變量構(gòu)成一個(gè)體系，互相影響?？姞栠_(dá)爾將低收入的原因拓展到社會(huì)、經(jīng)濟(jì)、政治和制度等許多方面，認(rèn)為社會(huì)經(jīng)濟(jì)受到多種方面因素影響，其中一個(gè)重要原因是資本稀缺以及收入分配制度上的不平等。因此，繆爾達(dá)爾推崇通過改革權(quán)力關(guān)系、土地關(guān)系、教育等方面，實(shí)現(xiàn)收入平等，增加儲(chǔ)蓄以同時(shí)提高投資供需兩個(gè)方面，促進(jìn)資本形成。

（二）強(qiáng)調(diào)資本的邊際產(chǎn)出為正

哈羅德—多馬經(jīng)濟(jì)增長模型（g=s/v）中由假定推出資本/產(chǎn)出比（v）不變，儲(chǔ)蓄率（s）決定了經(jīng)濟(jì)的增長率，且假定儲(chǔ)蓄全部轉(zhuǎn)化為投資，所以儲(chǔ)蓄率就是資本積累率。某種程度上說，資本積累是哈羅德—多馬模型中經(jīng)濟(jì)增長的唯一決定因素。但是它因只強(qiáng)調(diào)資本形成的作用，忽視了勞動(dòng)投入、技術(shù)進(jìn)步乃至制度因素等的顯著影響而受到了批評。

馬克思也認(rèn)為“資本是用于擴(kuò)大再生產(chǎn)的投入”。被節(jié)約或者是剩余下來的資本通過購買機(jī)器設(shè)備廠房等物質(zhì)資本，擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模和質(zhì)量，提高了對勞動(dòng)力和生產(chǎn)資料的需求，提高了產(chǎn)品的質(zhì)和量，擴(kuò)大了市場規(guī)模和溢出影響。

二、資本份額和投資效率實(shí)證分析

（一）經(jīng)典研究

麥迪遜（1970）和納迪里（1972）兩個(gè)實(shí)證研究的結(jié)論表明要素生產(chǎn)率（或資源配置效率）對發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)要小于在發(fā)達(dá)國家中的影響，而資本投入對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)在發(fā)展中國家要大于發(fā)達(dá)國家。因此，資本形成對發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展更為重要，需要深入探討和研究。

（二）中國的資本份額

為了測算出中國近20年的資本貢獻(xiàn)率并與國際水平做比較，研究其結(jié)構(gòu)和總量問題，下文利用國民經(jīng)濟(jì)核算的柯布道格拉斯函數(shù)C-D模型Y（GDP）=AKαLβ，估計(jì)20年間資本對經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)的大小，并研究其歷年的波動(dòng)和原因。因變量是對數(shù)化的GDP，自變量是對數(shù)化的，用當(dāng)年全社會(huì)固定資產(chǎn)投資估計(jì)的當(dāng)年資本形成總額和全社會(huì)總的勞動(dòng)力，系數(shù)就是自變量的份額，GDP、K、L的單位分別是億元、億元和萬人，數(shù)據(jù)來自國家統(tǒng)計(jì)局2000-2019年20年的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。估算的二元回歸方程如下：

lngdp=-149.1266+0.306140 LNK+ 14.04516LNL

（39.56428） ? （0.108557）

（3.629985）

調(diào)整后的可決系數(shù)為0.99，全社會(huì)固定投資總量k的t統(tǒng)計(jì)量在5%的顯著性水平上顯著，拒絕系數(shù)為零的原假設(shè)，而自變量勞動(dòng)力在5%的水平上不顯著，模型估計(jì)形式有待優(yōu)化。全社會(huì)固定資本投入增加1%，當(dāng)年國民生產(chǎn)總值增加0.306%。

數(shù)據(jù)選用的是名義全社會(huì)固定資本形成總額與名義GDP，本方程沒有考慮資本形成投資的滯后效應(yīng)，考慮到大型生產(chǎn)線的長周期、大耗費(fèi)的特點(diǎn)，固定投資對經(jīng)濟(jì)增長的作用，可能不能立即轉(zhuǎn)化為當(dāng)期的國民收入和生產(chǎn)總值;時(shí)間序列數(shù)據(jù)易由于自變量之間的相互作用而存在的多重共線性問題也沒被考慮到，該二元回歸方程僅是基礎(chǔ)的C-D模型的應(yīng)用化，不過資本的顯著影響可見一斑。

（三）中國的資本配置規(guī)模和結(jié)構(gòu)特征

1.行業(yè)配置總量與結(jié)構(gòu)

中國的資本形成總額按行業(yè)分類來看，2017年建筑業(yè)占資本形成總額的比例高達(dá)59.8%，機(jī)械設(shè)備制造業(yè)占資本形成總額的比例為21.8%，資本形成呈現(xiàn)密集性、方向性投資態(tài)勢，反映出中國的居住型和商用型房地產(chǎn)市場的繁榮和膨脹。不同行業(yè)的資本形成額與行業(yè)特點(diǎn)有關(guān)、也反映了行業(yè)的熱度，資本的逐利性質(zhì)使得資本涌向高回報(bào)行業(yè)。而其他行業(yè)的發(fā)展也由于建筑業(yè)的快速、高額回報(bào)而受到了限制和阻礙。

2.家庭資本配置總量與結(jié)構(gòu)

《2018中國城市家庭財(cái)富健康報(bào)告》顯示，我國城市家庭的戶均總資產(chǎn)為161.7萬元，戶均可投資資產(chǎn)規(guī)模55.7萬元;家庭總資產(chǎn)配置中，房產(chǎn)占比達(dá)到77.7%，金融資產(chǎn)配置僅占11.8%;31-40歲的家庭總資產(chǎn)超300萬，年輕和年老家庭房產(chǎn)配置過多。

房地產(chǎn)在資產(chǎn)中所占比重高，金融資產(chǎn)規(guī)模低、結(jié)構(gòu)單一，預(yù)防性儲(chǔ)蓄高，消費(fèi)壁壘多，與暢通國內(nèi)流通、擴(kuò)大內(nèi)需的良性經(jīng)濟(jì)發(fā)展結(jié)構(gòu)相去甚遠(yuǎn)，導(dǎo)致內(nèi)需增長乏力，安全堪憂。單一的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)帶來了高資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，不利于居民財(cái)產(chǎn)穩(wěn)定增長。較大的財(cái)富差距對勞動(dòng)供給、生產(chǎn)投資也有不利影響。因此政府需要改變家庭資產(chǎn)配置不合理、財(cái)富差距加大的現(xiàn)狀，抑制房價(jià)泡沫并完善土地政策轉(zhuǎn)變居民的投資預(yù)期、縮小城鄉(xiāng)和區(qū)域財(cái)富差距，培育更完善金融市場。

三、結(jié)束語

研究數(shù)據(jù)顯示，美國的資本份額大致在60%，遠(yuǎn)高于中國的30%，中國的固定投資呈現(xiàn)出規(guī)模高、收益低的特點(diǎn)，投資效率低下，資本配置尚有改進(jìn)余地，資本利用也沒有達(dá)到利潤最大化。中國資本市場大而不強(qiáng)的問題有待解決。

政府政策制定時(shí)需要考慮的問題包括：

完善金融市場。促進(jìn)不同資本來源在不同行業(yè)企業(yè)的流動(dòng)和流向。完善的金融市場給資金持有方個(gè)人和企業(yè)提供了多樣和安全的投資渠道，也給資金需求方如個(gè)人消費(fèi)貸款和企業(yè)投資項(xiàng)目提供了充裕的優(yōu)質(zhì)的資金，匹配了投融資意愿和期限，實(shí)現(xiàn)了帕累托最優(yōu)，分散了市場系統(tǒng)和個(gè)體風(fēng)險(xiǎn)。利率自由化定價(jià)機(jī)制已經(jīng)建立，還需切實(shí)解決銀行兼顧風(fēng)險(xiǎn)和收益與企業(yè)融資難、融資貴之間的矛盾。

改善企業(yè)營商環(huán)境。我國已經(jīng)確立了充分發(fā)揮市場在資源配置中的決定性作用，更好發(fā)揮政府作用，推動(dòng)有效市場和有為政府更好結(jié)合的經(jīng)濟(jì)制度，需要進(jìn)一步落實(shí)到實(shí)處。

釋放改革開放創(chuàng)新的活力。改革、開放、創(chuàng)新的共同之處在于帶來了革命性的、結(jié)構(gòu)性的、質(zhì)量性的飛躍，激發(fā)了市場、企業(yè)、政府的生命力和生產(chǎn)力。改革沒有止境，也需要協(xié)調(diào)好與社會(huì)穩(wěn)定之間的關(guān)系。

政策抑制房產(chǎn)市場，推動(dòng)實(shí)體產(chǎn)業(yè)。房產(chǎn)市場的過度繁榮加重了居民和企業(yè)的負(fù)擔(dān)，限制了消費(fèi)和儲(chǔ)蓄，扭曲了市場產(chǎn)品和資源的價(jià)格。實(shí)體產(chǎn)業(yè)的漸進(jìn)式發(fā)展才是長期性、穩(wěn)定性的發(fā)展方式。

加強(qiáng)金融教育和人才培養(yǎng)。金融知識素養(yǎng)的提高將幫助個(gè)人和企業(yè)形成正確的資產(chǎn)配置方法、投融資預(yù)期和行為規(guī)范，人力資本的投入也有利于推動(dòng)技術(shù)進(jìn)步和生產(chǎn)力提高。

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