在中國(guó)穩(wěn)妥推進(jìn)數(shù)字人民幣試點(diǎn)的同時(shí)，世界主要國(guó)家對(duì)數(shù)字貨幣的認(rèn)識(shí)及態(tài)度也不盡相同。本文就各主要國(guó)家及國(guó)際組織對(duì)于發(fā)行中央銀行數(shù)字貨幣的觀(guān)點(diǎn)、態(tài)度、探索以及關(guān)注的問(wèn)題予以論述。

縱觀(guān)各國(guó)對(duì)央行數(shù)字貨幣的研究進(jìn)程，中國(guó)是最早開(kāi)始研究央行數(shù)字貨幣的國(guó)家之一，目前為止也是成果最為豐碩的國(guó)家。時(shí)任中央銀行行長(zhǎng)周小川在2014年提出了開(kāi)發(fā)央行數(shù)字貨幣的構(gòu)想，中國(guó)在央行數(shù)字方面的研究專(zhuān)利有200余項(xiàng)，中國(guó)的央行數(shù)字貨幣側(cè)重于流通中現(xiàn)金（M0）替代，實(shí)行雙層運(yùn)行體制，實(shí)行可控匿名。目前測(cè)試城市在深圳、蘇州、雄安、成都4個(gè)城市和北京冬奧場(chǎng)景的基礎(chǔ)上，又相繼增加了上海、海南、長(zhǎng)沙、西安、青島、大連6個(gè)試點(diǎn)測(cè)試城市。數(shù)字貨幣的測(cè)試場(chǎng)景逐漸涵蓋“食、住、行、游、購(gòu)、娛”等便民消費(fèi)場(chǎng)景。北京、蘇州、上海、深圳等地開(kāi)展的數(shù)字人民幣抽簽中紅包活動(dòng)，也將公眾對(duì)數(shù)字人民幣的熱情推向高潮，北京數(shù)字王府井冰雪購(gòu)物節(jié)活動(dòng)中簽比率為1.98%，熱度空前。在中國(guó)穩(wěn)妥推進(jìn)數(shù)字人民幣試點(diǎn)的同時(shí)，世界主要國(guó)家對(duì)發(fā)行數(shù)字貨幣的認(rèn)識(shí)及態(tài)度也不盡相同。

主要國(guó)家中央銀行對(duì)Facebook推出Libra的態(tài)度

2019年6月18日，F(xiàn)acebook主推的數(shù)字加密貨幣——天秤幣（Libra）正式發(fā)布白皮書(shū)，伴隨Libra而來(lái)的是各中央銀行對(duì)于數(shù)字加密貨幣監(jiān)管的重視和重新審視，以及各中央銀行對(duì)中央銀行數(shù)字貨幣研發(fā)興趣的增加或者進(jìn)度的加快，借以應(yīng)對(duì)可能面臨的主權(quán)貨幣地位被侵蝕的挑戰(zhàn)。

Libra具備迅速成為全球范圍支付系統(tǒng)和全球性穩(wěn)定幣的條件。一是Libra與微信、支付寶不同，后者雖然也具備“贏者通吃”的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，但是其電子支付仍然在主權(quán)貨幣的管轄權(quán)內(nèi)。二是Libra與Gemini或者Paxos不同，后者是在小范圍內(nèi)使用，但是Libra基于Facebook的27億活躍用戶(hù)，能夠更快地成為全球化的支付系統(tǒng)。三是Libra與比特幣不同，比特幣存在可擴(kuò)展性差、總量受限（類(lèi)似金本位制，具有天然的通縮傾向）、價(jià)值波動(dòng)大（投機(jī)屬性明顯）三大缺陷，這三個(gè)問(wèn)題導(dǎo)致比特幣很難成為全球性的支付手段。同時(shí)美國(guó)一項(xiàng)研究估計(jì)，超過(guò)四分之一的比特幣使用者以及大約一半的比特幣交易與非法活動(dòng)相關(guān)。但是Libra通過(guò)釘住一攬子貨幣很好地解決了價(jià)值波動(dòng)大的問(wèn)題，而且成立了Libra協(xié)會(huì)，承擔(dān)類(lèi)似中央銀行的職責(zé)，可以根據(jù)市場(chǎng)主體對(duì)Libra的需求控制供給。同時(shí)，通過(guò)底層技術(shù)中心化、頂層區(qū)塊鏈的方式有效提升可擴(kuò)展性。Libra在反洗錢(qián)和反恐怖融資方面也積極配合監(jiān)管部門(mén)的要求。Libra是一個(gè)占全球三分之一人口的活躍用戶(hù)組成的網(wǎng)絡(luò)與一個(gè)與一攬子主權(quán)貨幣相聯(lián)系的私人數(shù)字貨幣的結(jié)合，具備全球迅速“Libra化”（類(lèi)似美元化，只是速度更快）的潛力。

主要國(guó)家和國(guó)際組織對(duì)Libra持審慎態(tài)度。美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)主席鮑威爾認(rèn)為，數(shù)字貨幣目前不會(huì)對(duì)貨幣政策產(chǎn)生影響，但是像Libra這種數(shù)字貨幣今后可能會(huì)取代傳統(tǒng)貨幣，盡管目前仍處于嬰兒期。美國(guó)眾議院金融服務(wù)委員會(huì)主席瑪克辛·沃特斯（Maxine Waters）呼吁，F(xiàn)acebook應(yīng)當(dāng)停止Libra 開(kāi)發(fā)，直到立法者能夠充分評(píng)估這些計(jì)劃并采取行動(dòng)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)嚴(yán)肅對(duì)待數(shù)字貨幣對(duì)隱私保護(hù)、國(guó)家安全、網(wǎng)絡(luò)安全和交易風(fēng)險(xiǎn)的影響。法國(guó)、德國(guó)以及澳大利亞認(rèn)為，Libra的發(fā)行將會(huì)帶來(lái)嚴(yán)重的風(fēng)險(xiǎn)。英格蘭銀行行長(zhǎng)馬克·卡尼（Mark Carney）認(rèn)為，Libra可以大幅提高金融包容性，并降低國(guó)內(nèi)和跨境支付成本，但如果Libra被大規(guī)模使用，將會(huì)受到最高標(biāo)準(zhǔn)的監(jiān)管。新加坡認(rèn)為L(zhǎng)ibra影響未知，應(yīng)在考慮其便利性的同時(shí)關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)。日本認(rèn)為，Libra可能不被定義為數(shù)字貨幣，但是為了預(yù)防監(jiān)管漏洞，應(yīng)當(dāng)盡早促成國(guó)際合作。俄羅斯和印度則表示要禁止使用Libra。國(guó)際清算銀行表示，Libra將帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)，全球監(jiān)管機(jī)構(gòu)需要調(diào)整其監(jiān)管規(guī)則。反洗錢(qián)金融行動(dòng)特別工作組（Financial Action Task Force on Money Laundering，簡(jiǎn)稱(chēng)FATF）提出將虛擬資產(chǎn)納入反洗錢(qián)監(jiān)管。二十國(guó)集團(tuán)（G20）金融穩(wěn)定理事會(huì)要求各國(guó)嚴(yán)格審查L(zhǎng)ibra。

主要國(guó)家對(duì)發(fā)行中央銀行數(shù)字貨幣的態(tài)度

美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)發(fā)行中央銀行數(shù)字貨幣（Central Bank Digital Currency，簡(jiǎn)稱(chēng)CBDC）態(tài)度經(jīng)歷了重大轉(zhuǎn)變。2019年12月，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾指出，考慮到美元現(xiàn)金使用量的不斷增加、美國(guó)作為全球貨幣的地位以及美國(guó)健全的銀行系統(tǒng)和可擴(kuò)展的電子支付手段，美國(guó)尚沒(méi)有發(fā)行主權(quán)數(shù)字貨幣的計(jì)劃。2020年5月28日，全球咨詢(xún)公司埃森哲與美元CBDC基金會(huì)聯(lián)合發(fā)布了《數(shù)字美元計(jì)劃白皮書(shū)》，旨在通過(guò)召集和鼓勵(lì)私營(yíng)部門(mén)的思想領(lǐng)袖和行動(dòng)者對(duì)美元CBDC的潛在優(yōu)勢(shì)進(jìn)行研究和集中討論，為公共部門(mén)提供可能的模型。2020年6月17日，在美國(guó)眾議院金融服務(wù)委員會(huì)舉行的聽(tīng)證會(huì)上，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾指出，不能在美元不再是世界儲(chǔ)備貨幣的時(shí)候才意識(shí)到我們只是錯(cuò)過(guò)了一次技術(shù)變革。他同時(shí)指出，“數(shù)字美元是央行必須設(shè)計(jì)的”“私人部門(mén)不參與創(chuàng)造貨幣供應(yīng)量，這是央行所做的事情”“一般公眾不能接受私營(yíng)部門(mén)負(fù)責(zé)貨幣供應(yīng)的想法，因?yàn)樗麄儗?duì)公共利益不負(fù)責(zé)”。美國(guó)眾議院議員認(rèn)為，該項(xiàng)目希望將公私合作關(guān)系作為數(shù)字貨幣的驅(qū)動(dòng)力。

法國(guó)中央銀行開(kāi)始啟動(dòng)央行數(shù)字貨幣項(xiàng)目。2019年底，法國(guó)中央銀行就曾表示將于2020年一季度前啟動(dòng)中央銀行數(shù)字貨幣項(xiàng)目，法國(guó)中央銀行認(rèn)為迅速采取行動(dòng)具有一定的優(yōu)勢(shì)，成為世界上第一家這樣的發(fā)行人，將因此獲得擁有基準(zhǔn)數(shù)字貨幣的好處。CBDC的發(fā)行可以通過(guò)提高金融部門(mén)的生產(chǎn)率、擴(kuò)大經(jīng)濟(jì)規(guī)模以及增強(qiáng)對(duì)貨幣和金融體系的信心來(lái)產(chǎn)生大量的正外部性。2020年3月30日，法國(guó)中央銀行呼吁申請(qǐng)?jiān)囼?yàn)使用數(shù)字歐元，目的是探索潛在的CBDC機(jī)會(huì)來(lái)清算和結(jié)算代幣化的金融資產(chǎn)。

歐洲中央銀行對(duì)發(fā)行中央銀行數(shù)字貨幣持積極態(tài)度。歐央行表示，如果歐洲內(nèi)部的支付成本居高不下，歐央行有必要推出歐洲中央銀行數(shù)字貨幣，并稱(chēng)現(xiàn)金使用量的減少可能會(huì)加快數(shù)字貨幣的推出。2019年，歐洲央行行長(zhǎng)拉加德表示，發(fā)行數(shù)字歐元有利于支持諸如金融普惠、消費(fèi)者保護(hù)和付款隱私在內(nèi)的公共目標(biāo)。

英格蘭銀行對(duì)中央銀行數(shù)字貨幣持審慎態(tài)度。2020年3月，英格蘭銀行行長(zhǎng)署名研究論文《中央銀行的數(shù)字貨幣機(jī)會(huì)、挑戰(zhàn)和設(shè)計(jì)》中指出，英格蘭銀行正在認(rèn)真權(quán)衡中央銀行數(shù)字貨幣的利弊，數(shù)字英鎊可能會(huì)破壞當(dāng)前的銀行體系，但是數(shù)字貨幣可以利用最新的金融科技，讓消費(fèi)者更輕松、快捷地進(jìn)行交易。需要認(rèn)真考慮是否發(fā)行數(shù)字英鎊，并考慮中央銀行與支付行業(yè)、科技提供者、支付使用方、金融系統(tǒng)、學(xué)術(shù)機(jī)構(gòu)、其他的中央銀行和公共部門(mén)之間的對(duì)話(huà)。

主要國(guó)家對(duì)發(fā)行中央銀行數(shù)字貨幣優(yōu)勢(shì)的表述

英格蘭銀行認(rèn)為發(fā)行數(shù)字貨幣有五個(gè)主要優(yōu)勢(shì)。一是提供更具彈性的支付方式，在商業(yè)銀行系統(tǒng)之外提供一些核心支付服務(wù)來(lái)加強(qiáng)金融穩(wěn)定。二是避免公司創(chuàng)造的新形式的數(shù)字貨幣在用戶(hù)管理隱私及履行支付義務(wù)的能力存在的風(fēng)險(xiǎn)，這種為交易目的而創(chuàng)造的私人貨幣帶來(lái)的潛在風(fēng)險(xiǎn)超出了現(xiàn)有支付系統(tǒng)所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。三是維持支付領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)、效率和創(chuàng)新。相比于私人部門(mén)，CBDC通過(guò)不斷發(fā)展，能夠以更低的成本和更便捷的方式為消費(fèi)者和企業(yè)提供支付服務(wù)。四是提高中央銀行貨幣的可得性和實(shí)用性。中央銀行貨幣作為一種無(wú)風(fēng)險(xiǎn)貨幣形式，為經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中所有的英鎊支付提供了最終結(jié)算手段，通過(guò)仔細(xì)設(shè)計(jì)中央銀行數(shù)字貨幣，可以減少其對(duì)貨幣和金融穩(wěn)定的影響。五是解決跨境支付交易慢、貴且不透明問(wèn)題。

數(shù)字美元白皮書(shū)指出發(fā)行數(shù)字美元優(yōu)勢(shì)明顯。美元CBDC項(xiàng)目組認(rèn)為，美國(guó)應(yīng)當(dāng)在新技術(shù)創(chuàng)新方面處于領(lǐng)導(dǎo)地位，而發(fā)行數(shù)字美元是至關(guān)重要的一步。中央銀行數(shù)字貨幣是支持日益數(shù)字化的經(jīng)濟(jì)發(fā)展必需的邏輯步驟，數(shù)字美元的創(chuàng)建將促進(jìn)全球貿(mào)易，促進(jìn)私營(yíng)部門(mén)創(chuàng)新，開(kāi)拓新市場(chǎng)，并為金融系統(tǒng)提供數(shù)字化時(shí)代的基礎(chǔ)設(shè)施。相比當(dāng)前的中央銀行儲(chǔ)備和數(shù)字貨幣，數(shù)字美元提供了諸如可移植性和可編程性的新功能和實(shí)用性，可以為美元的獲取提供更廣泛的渠道、降低復(fù)雜性，提高市場(chǎng)透明度，降低交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)并增加貿(mào)易流動(dòng)性。

法國(guó)中央銀行認(rèn)為發(fā)行央行數(shù)字貨幣有三大好處。一是在類(lèi)似瑞士這樣貨幣使用迅速下降的國(guó)家，有助于維護(hù)群眾對(duì)于金融體系的信心;二是可以提升效率、降低中介成本以及提升中央銀行被代幣化的適應(yīng)力;三是創(chuàng)造央行數(shù)字貨幣可以讓中央銀行在面對(duì)像Libra這樣的私人部門(mén)貨幣時(shí)，提供一個(gè)表明自己主權(quán)的工具。

支付與市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施委員會(huì)（CPMI）認(rèn)為批發(fā)數(shù)字代幣將有望在三個(gè)方面實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新。一是新的結(jié)算平臺(tái)。當(dāng)前，全球絕大多數(shù)的證券都是以固定或者非物質(zhì)化的形式發(fā)行，并且以簿記的方式存放在中央證券存管處。這允許中間人通過(guò)簿記輸入的方式進(jìn)行轉(zhuǎn)移，這種轉(zhuǎn)移需要通過(guò)兩個(gè)獨(dú)立的平臺(tái)，通過(guò)券款對(duì)付（Delivery Versus Payment，簡(jiǎn)稱(chēng)DvP）機(jī)制交付，整個(gè)流程很復(fù)雜，并且要求兩個(gè)基礎(chǔ)架構(gòu)的法律框架的共同努力。二是成為替代結(jié)算資產(chǎn)。近年來(lái)，支付服務(wù)提供商、經(jīng)紀(jì)交易商、大型科技公司等非銀行機(jī)構(gòu)在全球支付中的作用越來(lái)越強(qiáng)，非銀行都在尋求直接或者間接訪(fǎng)問(wèn)支付系統(tǒng)的機(jī)會(huì)，從而能夠獲取中央銀行的資金并且能夠減少對(duì)銀行的依賴(lài)。批發(fā)代幣安排中如果允許非銀行支付機(jī)構(gòu)持有數(shù)字代幣，就成為一種替代商業(yè)銀行結(jié)算的貨幣。三是其他方面。為了支持支付服務(wù)的提供和風(fēng)險(xiǎn)管理，人們對(duì)更頻繁地結(jié)算、延長(zhǎng)系統(tǒng)運(yùn)行時(shí)間以及在支付消息中提供更豐富的數(shù)據(jù)、互操作性和“可編程貨幣”（通過(guò)預(yù)編程實(shí)現(xiàn)流程自動(dòng)化的能力）的興趣日益增加。數(shù)字代幣可以在諸如縮短結(jié)算周期、延長(zhǎng)交易時(shí)間、統(tǒng)一跨境報(bào)文的標(biāo)準(zhǔn)、提供更豐富的數(shù)據(jù)并提高透明度等方面予以改進(jìn)。

主要國(guó)家對(duì)數(shù)字貨幣的實(shí)現(xiàn)路徑、技術(shù)路線(xiàn)觀(guān)點(diǎn)不一

法國(guó)中央銀行認(rèn)為CBDC發(fā)行應(yīng)當(dāng)區(qū)分批發(fā)和零售兩種應(yīng)用。法國(guó)央行認(rèn)為，從長(zhǎng)期來(lái)看，出于金融機(jī)構(gòu)和普通公眾對(duì)數(shù)字貨幣的訴求不同，CBDC應(yīng)當(dāng)有兩個(gè)不同方面的應(yīng)用：一個(gè)是批發(fā)領(lǐng)域，一個(gè)是零售領(lǐng)域。前者是在金融部門(mén)之間做支付，后者是在普通公眾之間做支付。金融部門(mén)在數(shù)字化方面相對(duì)于個(gè)人而言更加成熟，因?yàn)樗麄兺ㄟ^(guò)在中央銀行開(kāi)立賬戶(hù)的方式已經(jīng)擁有了中央銀行的數(shù)字形式的貨幣。

歐洲中央銀行探討了類(lèi)現(xiàn)金屬性的數(shù)字貨幣在零售領(lǐng)域的應(yīng)用。歐洲中央銀行系統(tǒng)（The European System of Central Banks，簡(jiǎn)稱(chēng)ESCB）的EUROchain研究網(wǎng)絡(luò)開(kāi)發(fā)了針對(duì)CBDC的概念證明。概念證明在R3開(kāi)源區(qū)塊鏈平臺(tái)Corda上開(kāi)發(fā)，旨在對(duì)分布式賬簿技術(shù)下的數(shù)字貨幣運(yùn)行過(guò)程進(jìn)行模擬實(shí)驗(yàn)，實(shí)驗(yàn)包括四類(lèi)主體：兩個(gè)中介機(jī)構(gòu)、中央銀行、反洗錢(qián)權(quán)威部門(mén)（Anti-Money Laundering，簡(jiǎn)稱(chēng)AML）。實(shí)驗(yàn)基于類(lèi)現(xiàn)金、雙層運(yùn)行體制，中央銀行控制發(fā)行和回收，AML進(jìn)行反洗錢(qián)審查。收付款人是匿名的，收款人銀行接收資金入賬需要得到反洗錢(qián)權(quán)威機(jī)構(gòu)的批準(zhǔn)，但是付款人支付對(duì)等數(shù)量匿名憑證（一種由反洗錢(qián)權(quán)威機(jī)構(gòu)免費(fèi)發(fā)放的憑證）的情況除外。轉(zhuǎn)賬過(guò)程不需要中央銀行參與，中介機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)設(shè)定CBDC錢(qián)包的等級(jí)和限額。通過(guò)限制每個(gè)公民的錢(qián)包數(shù)量和使用權(quán)限，限制各個(gè)級(jí)別的錢(qián)包的CBDC數(shù)量，可以間接控制CBDC的總量。設(shè)計(jì)思路中的三個(gè)機(jī)制：一是通過(guò)匿名憑證來(lái)總量控制免反洗錢(qián)審查總額;二是未花費(fèi)的交易輸出（Unspent Transaction Output，簡(jiǎn)稱(chēng)UTXO）機(jī)制防止雙花;三是通過(guò)“鏈切割”方式來(lái)減少交易各方可見(jiàn)信息量。

英格蘭銀行提出了中央銀行數(shù)字貨幣作為公私支付平臺(tái)的假設(shè)模型。《中央銀行的數(shù)字貨幣機(jī)會(huì)、挑戰(zhàn)和設(shè)計(jì)》中指出，英格蘭銀行構(gòu)想的數(shù)字貨幣包括兩個(gè)核心要素，即數(shù)字貨幣本身和數(shù)字貨幣基礎(chǔ)設(shè)施。作為公私支付平臺(tái)的假設(shè)模型系統(tǒng)包括三個(gè)組成部門(mén)：一是中央銀行的核心分類(lèi)賬，用于記錄CBDC本身的價(jià)值并處理正在使用CBDC進(jìn)行的交易。二是支付接口提供商，負(fù)責(zé)管理與CBDC用戶(hù)有關(guān)的所有互動(dòng)，并提供覆蓋服務(wù)以擴(kuò)展CBDC的其他功能。三是覆蓋服務(wù)。按照設(shè)計(jì)，中央銀行維護(hù)的核心分類(lèi)賬應(yīng)當(dāng)具備相對(duì)簡(jiǎn)單的基礎(chǔ)功能，但是支付接口提供商可以開(kāi)發(fā)“覆蓋”服務(wù)來(lái)提供附加功能。通過(guò)保持核心分類(lèi)賬提供最低限度的功能或者模塊，以使支付接口提供商能夠開(kāi)發(fā)新的附加服務(wù)。

數(shù)字美元白皮書(shū)披露的設(shè)計(jì)思路。美國(guó)發(fā)布的數(shù)字美元白皮書(shū)指出，從技術(shù)上不預(yù)設(shè)技術(shù)路線(xiàn)，從機(jī)制上遵循雙層運(yùn)行體系，以防止出現(xiàn)銀行擠兌，確保消費(fèi)者和企業(yè)在商業(yè)銀行的存款，并維持現(xiàn)有的信用貸款。從隱私保護(hù)上，既不能采用完全匿名無(wú)法追蹤的系統(tǒng)，也不能涉及完全監(jiān)視和追溯的系統(tǒng)。在應(yīng)用場(chǎng)景上，用于國(guó)內(nèi)、國(guó)際支付與政府福利。

國(guó)際清算銀行的支付與市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施委員會(huì)（CPMI）非詳盡性地探討了批發(fā)數(shù)字代幣的設(shè)計(jì)、總體的組織和風(fēng)險(xiǎn)管理方面的49個(gè)問(wèn)題。CPMI探討了將數(shù)字代幣作為批發(fā)交易（金融機(jī)構(gòu)之間的大額資金結(jié)算交易）手段的設(shè)計(jì)原則，非詳盡性地列舉了數(shù)字代幣在可用性、發(fā)行和贖回、訪(fǎng)問(wèn)、基礎(chǔ)資產(chǎn)/基金和債券、轉(zhuǎn)移機(jī)制、隱私和合規(guī)性以及互操作性等方面存在的49項(xiàng)問(wèn)題，問(wèn)題涉及諸如持有代幣是否進(jìn)行限額管理，代幣的觸發(fā)是自動(dòng)還是手動(dòng)，采用商業(yè)銀行貨幣、中央銀行以及其他安全的基礎(chǔ)性資產(chǎn)對(duì)數(shù)字代幣提供“一對(duì)一”支持可能存在的信用風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性管理風(fēng)險(xiǎn)等問(wèn)題。報(bào)告中的典型業(yè)務(wù)模式包括三方，即代幣的發(fā)行方、銀行A和銀行B。代幣發(fā)行方負(fù)責(zé)數(shù)字代幣的發(fā)行和贖回，銀行A和銀行B之間的代幣轉(zhuǎn)移是點(diǎn)對(duì)點(diǎn)轉(zhuǎn)移的。指出批發(fā)代幣安排是否能夠取代現(xiàn)有的制度安排，取決于能否比現(xiàn)有的賬戶(hù)模式更安全和更有效率。此外還探討了總體的組織和風(fēng)險(xiǎn)管理，包括法律依據(jù)、治理、流動(dòng)性資金管理、透明度、操作風(fēng)險(xiǎn)等方面問(wèn)題。

央行數(shù)字貨幣設(shè)計(jì)應(yīng)當(dāng)關(guān)注六大風(fēng)險(xiǎn)

中央銀行數(shù)字貨幣對(duì)流動(dòng)性、盈利能力和銀行中介產(chǎn)生的潛在負(fù)外部性。特別關(guān)注與大規(guī)?；蛲蝗粚y行存款轉(zhuǎn)換為央行貨幣所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，特別是在大范圍內(nèi)的金融危機(jī)情況下。鑒于中央銀行貨幣的無(wú)限法償性，為了避免可能發(fā)生的擠兌風(fēng)險(xiǎn)，雙層運(yùn)行體制可能是必要的選擇。

信用風(fēng)險(xiǎn)。信用風(fēng)險(xiǎn)存在于發(fā)行主體為非中央銀行的實(shí)體，即使數(shù)字代幣與中央銀行、商業(yè)銀行或者其他一些安全可靠的資產(chǎn)之間是“一對(duì)一”對(duì)應(yīng)的，但是代幣的持有者所擁有的索償權(quán)與直接對(duì)中央銀行的索償權(quán)不同，因而存在信用風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)每個(gè)代幣持有人對(duì)于特定基礎(chǔ)資產(chǎn)擁有單一債權(quán)還是對(duì)整個(gè)資產(chǎn)池?fù)碛泄餐瑐鶛?quán)都尚未明確。

流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。數(shù)字貨幣的設(shè)計(jì)需要考慮與數(shù)字貨幣發(fā)行和贖回相關(guān)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)數(shù)字貨幣安排的營(yíng)業(yè)時(shí)間與相連金融基礎(chǔ)設(shè)施的可用性和營(yíng)業(yè)時(shí)間不完全重疊時(shí)，可能會(huì)存在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。如今，無(wú)論是以中央銀行還是商業(yè)銀行貨幣結(jié)算，批發(fā)付款都使用付款人在結(jié)算機(jī)構(gòu)中持有的基于賬戶(hù)的存款或該結(jié)算機(jī)構(gòu)提供的日間信用額度提供資金。在沒(méi)有日間信用的情況下，如果付款人賬戶(hù)中可用的日內(nèi)余額不足以執(zhí)行其付款，則可能導(dǎo)致付款系統(tǒng)陷入僵局，從而阻止了付款的執(zhí)行。因此，在許多情況下，中央銀行和商業(yè)銀行需要向銀行和其他賬戶(hù)所有者提供日間信貸。但是，中央銀行可以用其本國(guó)貨幣創(chuàng)造無(wú)限的流動(dòng)性，如果數(shù)字貨幣是由私人發(fā)行商業(yè)銀行的貨幣，可能會(huì)導(dǎo)致流動(dòng)資金風(fēng)險(xiǎn)。

法律風(fēng)險(xiǎn)。傳統(tǒng)的支付安排，例如實(shí)時(shí)全額結(jié)算系統(tǒng)，是建立在歷史悠久、法律基礎(chǔ)完善的法律結(jié)構(gòu)和安排的基礎(chǔ)上的?，F(xiàn)行法律中的保護(hù)措施并未考慮批發(fā)數(shù)字代幣的安排，也未必一定能擴(kuò)展到此類(lèi)安排，從而可能導(dǎo)致法律上的不確定性和風(fēng)險(xiǎn)。如果允許外國(guó)代幣持有者使用或者用于跨境轉(zhuǎn)移，將涉及多個(gè)法律管轄區(qū)，其法律健全性可能導(dǎo)致更加復(fù)雜的問(wèn)題。

分層設(shè)立數(shù)字貨幣訪(fǎng)問(wèn)權(quán)限?？赡懿⒎撬械臄?shù)字貨幣持有者都有相同級(jí)別的系統(tǒng)訪(fǎng)問(wèn)權(quán)限。應(yīng)該明確哪些數(shù)字貨幣持有者可以獲取、持有、轉(zhuǎn)讓或者兌換數(shù)字貨幣，包括間接數(shù)字貨幣持有者是否依賴(lài)直接數(shù)字貨幣持有者進(jìn)行融資和退款。這種分層安排在概念上可能更為復(fù)雜，并帶來(lái)額外的風(fēng)險(xiǎn)。

貨幣兌換和贖回的自動(dòng)觸發(fā)機(jī)制。數(shù)字貨幣安排中需要有一個(gè)實(shí)體或者機(jī)制來(lái)控制數(shù)字貨幣的發(fā)行和贖回。這可以通過(guò)自動(dòng)或者手動(dòng)方式來(lái)完成，并且可以在中央銀行或者其他授權(quán)的實(shí)體的直接參與下進(jìn)行，具體取決于安排的機(jī)構(gòu)和技術(shù)設(shè)計(jì)。在雙層機(jī)制下，還涉及中央銀行與商業(yè)銀行、商業(yè)銀行與普通公眾之間的觸發(fā)機(jī)制安排，在自動(dòng)觸發(fā)機(jī)制下，可能會(huì)在銀行業(yè)整體發(fā)生危機(jī)時(shí)導(dǎo)致銀行擠兌更加容易（在存款保證金制度安排下，單一銀行機(jī)構(gòu)發(fā)生危機(jī)通常不會(huì)引發(fā)銀行擠兌）。觸發(fā)機(jī)制應(yīng)當(dāng)與限額管理統(tǒng)籌考慮，對(duì)于個(gè)人身份識(shí)別程度不同的個(gè)人以及風(fēng)險(xiǎn)管理能力不同的商業(yè)銀行實(shí)施分層分級(jí)限額管理機(jī)制。

（蓋靜供職于中國(guó)人民銀行營(yíng)業(yè)管理部支付結(jié)算處。本文僅代表個(gè)人觀(guān)點(diǎn)，與供職單位無(wú)關(guān)。本文編輯/王曄君）