黃國(guó)波 王皓 劉紹東 韓若冰

高質(zhì)量的內(nèi)循環(huán)是國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)發(fā)展的要義、核心和落腳點(diǎn)，本文指出，高度依賴外商直接投資和國(guó)際貿(mào)易的外循環(huán)，或者依托傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)投資導(dǎo)向的強(qiáng)內(nèi)循環(huán)模式均已不太契合我國(guó)未來發(fā)展需求。以2020年為標(biāo)志性起點(diǎn)，我國(guó)開啟的新型國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)應(yīng)該是相對(duì)均衡且更傾向于結(jié)構(gòu)化的。

高質(zhì)量的內(nèi)循環(huán)是國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)發(fā)展的要義、核心和落腳點(diǎn)，外循環(huán)則是實(shí)現(xiàn)該目標(biāo)的一種潛在手段、途徑和催化劑。外循環(huán)和內(nèi)循環(huán)往往可被看作一枚硬幣的兩面，高質(zhì)量的內(nèi)循環(huán)一般蘊(yùn)含著國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)具備較強(qiáng)的國(guó)際化輸出能力，而高水平的外循環(huán)則可以從供給和消費(fèi)側(cè)對(duì)內(nèi)循環(huán)進(jìn)行雙向反哺，以有效提升國(guó)家內(nèi)循環(huán)的綜合實(shí)力。

內(nèi)外循環(huán)的辯證統(tǒng)一關(guān)系

2020年5月14日，中央政治局常委會(huì)會(huì)議首次提出，要充分發(fā)揮我國(guó)超大規(guī)模市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)和內(nèi)需潛力，構(gòu)建國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局?；仡櫄v史可以發(fā)現(xiàn)，自新中國(guó)成立以來，由于內(nèi)外部環(huán)境的變化，我國(guó)經(jīng)濟(jì)循環(huán)體系經(jīng)歷了不斷演進(jìn)的過程。從早期自力更生主要依靠國(guó)內(nèi)單循環(huán)，到改革開放后逐步融入國(guó)際貿(mào)易和投資的大循環(huán)，在不同歷史發(fā)展階段，內(nèi)外雙循環(huán)的特征和表現(xiàn)都映射著鮮明的時(shí)代烙印。在全球勞動(dòng)力、資本和技術(shù)等基礎(chǔ)生產(chǎn)要素緊密耦合的今天，國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)實(shí)際上并不是兩個(gè)孤立的環(huán)，而是一個(gè)完整大循環(huán)下的兩個(gè)有機(jī)組成部分，如圖1。

其中，筆者認(rèn)為內(nèi)循環(huán)是雙循環(huán)的核心和落腳點(diǎn)，外循環(huán)是做實(shí)、做強(qiáng)和做優(yōu)內(nèi)循環(huán)的重要手段之一。根據(jù)近年來黨中央對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)大勢(shì)作出的判斷，我國(guó)經(jīng)濟(jì)目前正處于增長(zhǎng)速度換擋期、結(jié)構(gòu)調(diào)整陣痛期和前期刺激政策消化期“三期疊加”的歷史階段。這一發(fā)展特征揭示了我國(guó)內(nèi)循環(huán)持續(xù)發(fā)展壯大的艱難程度，而有效提升我國(guó)實(shí)體創(chuàng)新能力、推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)全面轉(zhuǎn)型升級(jí)是打開這一困局的金鑰匙。習(xí)近平總書記在十九屆五中全會(huì)中指出，要堅(jiān)持把做實(shí)做強(qiáng)做優(yōu)實(shí)體經(jīng)濟(jì)作為主攻方向，一手抓傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，一手抓戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展壯大?？傮w上說，發(fā)展內(nèi)循環(huán)是我們的目標(biāo)，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)是實(shí)現(xiàn)的方向，而努力拓展外循環(huán)則可作為一個(gè)重要的切入點(diǎn)。

從投資、貿(mào)易及消費(fèi)等角度看我國(guó)外循環(huán)和內(nèi)循環(huán)均進(jìn)入增速換擋期

首先，從投資和貿(mào)易角度看，我國(guó)“外循環(huán)”動(dòng)能邊際趨緩。具體而言，一是外商投資對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)拉動(dòng)效應(yīng)有減弱趨勢(shì)。在我國(guó)改革開放初期，以外商直接投資（FDI）和國(guó)際貿(mào)易為代表的外循環(huán)為我國(guó)的經(jīng)濟(jì)騰飛起到了點(diǎn)火啟動(dòng)和助推的重要作用。但近些年，兩者對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)度趨緩。在外商直接投資方面，隨著我國(guó)對(duì)海外投資的開放，1992年后我國(guó)FDI規(guī)模明顯擴(kuò)大，外商（包括中國(guó)香港和臺(tái)灣等地區(qū)）資本、技術(shù)、管理經(jīng)驗(yàn)等要素不斷涌入，有效緩解了相應(yīng)生產(chǎn)要素不足對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的制約，推動(dòng)了我國(guó)綜合勞動(dòng)生產(chǎn)率的大幅提升。根據(jù)面板數(shù)據(jù)分析結(jié)果，2008年前，F(xiàn)DI從供給端顯著推動(dòng)了我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)（如圖2），但隨著資本逐漸積累，資金短缺已不再是影響我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)鍵因素，F(xiàn)DI對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用漸漸減弱。

二是全球貿(mào)易對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)拉動(dòng)作用趨緩，中國(guó)低成本優(yōu)勢(shì)有所弱化。中國(guó)在2001年正式加入世界貿(mào)易組織（WTO）后，就開始深度參與國(guó)際貿(mào)易大循環(huán)，并很快成為“世界工廠”。我國(guó)出口依存度也隨之快速上升，2006年達(dá)到峰值35.2%（如圖3）。國(guó)際貿(mào)易不僅讓國(guó)民富裕起來，使得東部沿海地區(qū)帶動(dòng)全國(guó)居民收入大幅提升，企業(yè)也擁有了更多的自有資金開展投資和研發(fā)，推動(dòng)內(nèi)生型勞動(dòng)生產(chǎn)率提升。但自2007年起，外需對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)效應(yīng)逐漸減弱，中國(guó)的出口依存度大幅下降，2020年僅為17.4%，且其弱化速度快于“全球貨物進(jìn)出口總額/全球GDP”，這表明外需下滑對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的沖擊要大于全球平均水平。另外自2005年7月至2013年末，人民幣兌美元的匯率升值約26.3%，也進(jìn)一步加劇了中國(guó)出口貿(mào)易的剪刀差。

我國(guó)對(duì)外貿(mào)易的成功一方面是由于加入WTO后，貿(mào)易壁壘的解除使得我國(guó)外需大幅增加，但更為重要的是，我國(guó)擁有世界范圍內(nèi)顯著的低成本勞動(dòng)力生產(chǎn)要素比較優(yōu)勢(shì)，然而，這種優(yōu)勢(shì)正在逐漸縮窄。從勞動(dòng)力成本來看，以中國(guó)與全球其他區(qū)域的人均國(guó)民收入凈額比值作為度量指標(biāo)，截至2018年底，中國(guó)已達(dá)到中等收入國(guó)家和東南亞平均水平的1.8倍，與世界均值已相對(duì)接近，這表明中國(guó)勞動(dòng)力低成本優(yōu)勢(shì)的富余度已較為有限，未來我國(guó)只能走依托產(chǎn)業(yè)全面升級(jí)以持續(xù)提升商品或服務(wù)溢價(jià)能力的發(fā)展路線。

其次，從投資和消費(fèi)角度看，我國(guó)“內(nèi)循環(huán)”進(jìn)入增速換擋期。具體而言，一是國(guó)內(nèi)投資回報(bào)率近些年來有下滑趨勢(shì)。我們使用GDP的資本形成總額作為測(cè)度內(nèi)部投資強(qiáng)度的代理指標(biāo)，經(jīng)測(cè)算，1995年至2011年，我國(guó)GDP資本形成總額CAGR為15.77%，2012年至2019年的CAGR為8.29%，前者高于后者7.48個(gè)百分點(diǎn)（如圖4）。其背后的原因是，國(guó)內(nèi)現(xiàn)有以基建、房地產(chǎn)和中低端制造業(yè)為主要投資方向的資產(chǎn)回報(bào)率有走低趨勢(shì)。我們以A股所有上市公司總資產(chǎn)報(bào)酬率和凈資產(chǎn)報(bào)酬率為統(tǒng)計(jì)對(duì)象，自2010年以后，其總資產(chǎn)報(bào)酬率和凈資產(chǎn)報(bào)酬率均呈下滑趨勢(shì)（如圖5），且近10年來國(guó)內(nèi)人民幣加權(quán)平均貸款利率總體上高于總資產(chǎn)報(bào)酬率。這意味著，從宏觀層面來看，在我國(guó)現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)主體之上再加杠桿以用于擴(kuò)大再生產(chǎn)已變得“得不償失”，資本回報(bào)率變薄將使得依托投資來拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的邊際效用趨于鈍化。

二是國(guó)內(nèi)消費(fèi)占比有很大的提升空間和潛力。如圖6所示，2000年國(guó)內(nèi)GDP消費(fèi)總支出占比64%，為近30年高點(diǎn)，2010年跌至最低點(diǎn)49%，后續(xù)逐漸回暖并進(jìn)入平臺(tái)期，整體均值在53%左右。然而對(duì)比美國(guó)的85%、歐元區(qū)和日本75%的量級(jí)，中國(guó)仍存很大的提升空間和潛力。需要強(qiáng)調(diào)的是，通過實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)全面轉(zhuǎn)型升級(jí)以繼續(xù)提升國(guó)民收入和消費(fèi)水平應(yīng)是未來努力的方向，而單純依靠提升杠桿率來擴(kuò)大內(nèi)循環(huán)消費(fèi)占比的政策空間預(yù)期愈加有限。如圖7所示，中國(guó)非金融部門和政府部門的杠桿率分別于2017年6月和2014年9月就已進(jìn)入高位平臺(tái)震蕩期，只有在2020年初全球新冠疫情的影響下繼續(xù)增加;居民部門的杠桿率則一直單調(diào)遞增，但在2020年底，也開始觸及到世界各國(guó)的平均水平線，這意味著，我國(guó)居民部門的杠桿水平也將大概率進(jìn)入高位平臺(tái)期，居民消費(fèi)能力將在較長(zhǎng)時(shí)間里受到負(fù)債端的制約。

總體上來看，我國(guó)傳統(tǒng)內(nèi)外循環(huán)具備很強(qiáng)的發(fā)展韌性和增長(zhǎng)潛力，但當(dāng)下均處于增速換擋的關(guān)鍵時(shí)期，亟須找到新的增長(zhǎng)點(diǎn)破局。在不增加杠桿率水平的情況下，若要繼續(xù)提升國(guó)家整體消費(fèi)能力和水平，關(guān)鍵在于從供給端實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，以持續(xù)提高我國(guó)整體勞動(dòng)生產(chǎn)率。對(duì)我國(guó)而言，當(dāng)前全球中高端產(chǎn)業(yè)仍具有“兩頭在外”的特點(diǎn)，即主要技術(shù)來源和消費(fèi)市場(chǎng)都分布在境外，因此無論是從下游繞開貿(mào)易壁壘打開市場(chǎng)空間的角度，還是從上游獲得技術(shù)以提升消化再創(chuàng)新效率的角度，都有必要以大力拓展外循環(huán)作為一個(gè)重要切入點(diǎn)，推動(dòng)我國(guó)內(nèi)循環(huán)做實(shí)、做強(qiáng)、做優(yōu)。

從日本外循環(huán)的經(jīng)驗(yàn)看對(duì)外投資的“走出去”和“帶回來”

日本在20世紀(jì)七八十年代同樣遇到了類似的經(jīng)濟(jì)增速下滑、消費(fèi)和出口占比下降的問題，也面對(duì)了同西方社會(huì)貿(mào)易摩擦的困境，后續(xù)日本正是借助了對(duì)外投資外循環(huán)和本土內(nèi)循環(huán)的消化、吸收及再創(chuàng)新推進(jìn)了國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)重構(gòu)。因此，比較研究日本對(duì)外投資經(jīng)驗(yàn)，對(duì)我國(guó)雙循環(huán)戰(zhàn)略有借鑒意義。

為協(xié)助國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，日本對(duì)外投資的“走出去”具有明顯的時(shí)代差異。70年代初期，日本對(duì)外投資的主要目的是獲得海外自然資源。在此階段日本對(duì)外投資以采礦業(yè)為主，采礦業(yè)的投資額占比也是一枝獨(dú)秀，平均高達(dá)34%。自70年代中期，日本進(jìn)入資本化階段，國(guó)內(nèi)低附加值產(chǎn)業(yè)向海外逐漸轉(zhuǎn)移，為國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)升級(jí)釋放生產(chǎn)要素，對(duì)重污染、低附加值的化學(xué)工業(yè)和鋼鐵及有色金屬冶煉業(yè)的海外投資大幅增加。為保障企業(yè)海外運(yùn)行，日本同時(shí)明顯增加了商業(yè)領(lǐng)域的海外投資。到80年代中期，日本在機(jī)械制造、汽車制造業(yè)、電子電器制造業(yè)以及運(yùn)輸制造業(yè)等行業(yè)已形成了較強(qiáng)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，同時(shí)，為規(guī)避貿(mào)易壁壘并開拓境外市場(chǎng)，日本也加強(qiáng)了上述高附加值制造業(yè)的對(duì)外投資。

日本的對(duì)外投資不僅推動(dòng)了日本企業(yè)和產(chǎn)業(yè)“走出去”，同時(shí)將海外的技術(shù)和產(chǎn)業(yè)也“帶回來”。例如日本知名的綜合商社型對(duì)外投資企業(yè)三井物產(chǎn)，在其投資海外的同時(shí)也幫助本國(guó)企業(yè)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，最典型的例子便是豐田汽車。豐田早年以紡織業(yè)起家，豐田佐吉開辦了“乙川綿布合資會(huì)社”，三井物產(chǎn)為其提供早期周轉(zhuǎn)資金。過去100多年間，三井物產(chǎn)為豐田公司的快速發(fā)展不僅提供了大量的資金協(xié)助，還將豐田帶到歐美，了解汽車制造技術(shù)，提供進(jìn)入海外市場(chǎng)的通道。在三井物產(chǎn)的協(xié)助下，豐田主營(yíng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)從紡織業(yè)到機(jī)械制造業(yè)再向汽車制造業(yè)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)升級(jí)的兩連跳。

總體來看，對(duì)外投資可有效促進(jìn)國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，同時(shí)必須“帶回來”與國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)升級(jí)相配合，以實(shí)現(xiàn)雙循環(huán)的有機(jī)結(jié)合。過分強(qiáng)調(diào)海外業(yè)務(wù)而忽視國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)整合，同樣會(huì)造成企業(yè)經(jīng)營(yíng)困境。例如日本松下電器株式會(huì)社在21世紀(jì)初出現(xiàn)巨大虧損，重要原因便是在其大幅擴(kuò)張海外繁雜分支機(jī)構(gòu)時(shí)，其國(guó)內(nèi)的成熟產(chǎn)品制造工廠缺少調(diào)整和重構(gòu)，國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)的喪失使其國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力下降。隨后，松下開始調(diào)整國(guó)內(nèi)工廠和研發(fā)中心，通過重建日本國(guó)內(nèi)的產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)，其全球產(chǎn)業(yè)鏈分工變得更加清晰高效，公司凈利率也開始逐年回升。

以努力拓展外循環(huán)為切入點(diǎn)，從三大方向突圍促進(jìn)雙循環(huán)

綜上所述，高度依賴外商直接投資和國(guó)際貿(mào)易的外循環(huán)或依托傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)投資導(dǎo)向的強(qiáng)內(nèi)循環(huán)模式均已不太契合我國(guó)未來發(fā)展需求。筆者認(rèn)為，以2020年為標(biāo)志性起點(diǎn)，我國(guó)開啟的新型國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)應(yīng)該是相對(duì)均衡且更傾向于結(jié)構(gòu)化的。為此，筆者建議可以從三大方向上尋求突圍：

第一，守住產(chǎn)業(yè)相對(duì)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，堅(jiān)定不移地投資和拓展國(guó)際消費(fèi)市場(chǎng)。雖然中國(guó)家庭消費(fèi)總支出在全球占比持續(xù)升高，如圖8，2019年已接近13%，但還有87%的消費(fèi)市場(chǎng)仍分布于海外，位于國(guó)際“外循環(huán)”的鏈條中。因此，中國(guó)企業(yè)要發(fā)展壯大，必須遨游在國(guó)際市場(chǎng)的海洋中，若只固步于國(guó)內(nèi)，不僅市場(chǎng)空間受到明顯局限，國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的提升也會(huì)緩慢甚或下降，同時(shí)還會(huì)加劇國(guó)內(nèi)企業(yè)間的內(nèi)耗，導(dǎo)致中小微企業(yè)受到明顯沖擊。值得強(qiáng)調(diào)的是，目前我國(guó)龍頭企業(yè)的國(guó)際化程度明顯不足。對(duì)比國(guó)內(nèi)外IT巨頭的國(guó)際化程度，2020年騰訊海外收入占比7.0%，阿里巴巴17.9%，低于亞馬遜的25.7%，顯著低于Facebook、蘋果公司、Alphabet和微軟50%的比例量級(jí)。對(duì)比國(guó)內(nèi)外制造業(yè)龍頭公司，2020年德國(guó)西門子海外收入占比高達(dá)83.0%，中國(guó)中車僅5.8%;全球工程機(jī)械龍頭美國(guó)卡特彼勒海外收入占比55.4%，中國(guó)三一重工14.1%，且呈下滑態(tài)勢(shì);英國(guó)的帝亞吉?dú)W（全球最大洋酒公司）90.5%，而貴州茅臺(tái)僅1.6%。我國(guó)產(chǎn)業(yè)整體的國(guó)際化進(jìn)程任重道遠(yuǎn)，甚至才剛剛起步。

第二，做優(yōu)做強(qiáng)國(guó)內(nèi)跨境資本，繼續(xù)通過對(duì)外投資獲取稀缺資源。中國(guó)改革開放40多年來，我國(guó)生產(chǎn)要素稟賦的結(jié)構(gòu)性變化主要集中在可變因子，如人力、資本和技術(shù)等，而耕地、淡水、礦產(chǎn)、天然氣和石油資源等自然稟賦無法改變。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)體量加大，這些資源的相對(duì)短缺矛盾也更加突顯，截至2020年，中國(guó)對(duì)海外天然氣的依存度約43%、原油73%、鐵礦石90%。鑒于此，我們應(yīng)積極有效推進(jìn)緊缺初級(jí)產(chǎn)品的外循環(huán)來補(bǔ)中國(guó)內(nèi)循環(huán)的短板，保障我國(guó)產(chǎn)業(yè)鏈安全，維持國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)的健康運(yùn)轉(zhuǎn)。以國(guó)新國(guó)際投資有限公司（以下簡(jiǎn)稱“國(guó)新國(guó)際”）2016年4月參投的中亞天然氣管道項(xiàng)目為例。該管道全長(zhǎng)約7000公里，途經(jīng)土庫曼斯坦、烏茲別克斯坦和哈薩克斯坦等國(guó)，從中國(guó)新疆的霍爾果斯進(jìn)入境內(nèi)，成為“西氣東輸二線”。項(xiàng)目總投資204億美元，2020年該管線管輸量占中國(guó)進(jìn)口天然氣量的30%，占中國(guó)天然氣總消費(fèi)量12%以上，惠及我國(guó)5億多人口。目前，項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健良好，為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)健發(fā)展起到了重要作用。

第三，借助對(duì)外投資，有效推進(jìn)我國(guó)產(chǎn)業(yè)鏈向高端升級(jí)。我國(guó)科技行業(yè)多數(shù)處于全球國(guó)際分工的中下游，例如我國(guó)接近70%的汽車零部件進(jìn)口自美、歐、韓、日等區(qū)域，超過50%的光學(xué)醫(yī)療設(shè)備和機(jī)械制造設(shè)備也來自這些地區(qū)。若定量評(píng)估中國(guó)經(jīng)濟(jì)綜合復(fù)雜度，據(jù)Atlas數(shù)據(jù)顯示，截至2018年底，中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)雜性排名全球第18位，前17名均為北美、日韓、歐洲、以色列等發(fā)達(dá)區(qū)域。鑒于全球產(chǎn)業(yè)鏈中高端供給主要分布于海外，通過國(guó)內(nèi)跨境資本積極撬動(dòng)外循環(huán)，再逐步實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化，是實(shí)現(xiàn)我國(guó)高質(zhì)量國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)的一條可預(yù)見的有效途徑。以國(guó)新國(guó)際2017年4月參投的中國(guó)化工世紀(jì)項(xiàng)目為例。項(xiàng)目底層資產(chǎn)是總部位于瑞士巴塞爾的全球農(nóng)業(yè)高科技企業(yè)先正達(dá)集團(tuán)，其是全球植保市場(chǎng)的領(lǐng)軍企業(yè)（2020年全球市占率25%）和第三大種子公司（2020年全球市占率9%），擁有全球頂尖的專利和非專利農(nóng)藥開發(fā)能力以及世界一流的種業(yè)生物及育種技術(shù)。據(jù)媒體報(bào)道，先正達(dá)在華相關(guān)總投資已超3.6億美元，在中國(guó)擁有員工2000余人，并在種業(yè)、植保、作物營(yíng)養(yǎng)、土壤健康、數(shù)字農(nóng)業(yè)等關(guān)鍵領(lǐng)域，正積極推動(dòng)全球領(lǐng)先科技研發(fā)在中國(guó)落地?？梢钥吹?，國(guó)新國(guó)際與投資伙伴一起，以外循環(huán)為切入點(diǎn)，通過海外并購(gòu)獲取了產(chǎn)業(yè)鏈高端優(yōu)質(zhì)資源。同時(shí)，推動(dòng)了境外先進(jìn)生產(chǎn)要素在國(guó)內(nèi)的反向落地，有力地反哺了我國(guó)內(nèi)循環(huán)發(fā)展進(jìn)程，二者形成良性互補(bǔ)。

（黃國(guó)波為國(guó)新國(guó)際投資有限公司首席投資官、副總經(jīng)理，王皓為國(guó)新國(guó)際投資有限公司高級(jí)經(jīng)理，劉紹東和韓若冰均為國(guó)新國(guó)際投資有限公司投資經(jīng)理。本文編輯/謝松燕）