羅真義

醫(yī)藥市場在全世界范圍內(nèi)呈現(xiàn)逐年增長的蓬勃發(fā)展態(tài)勢。中國作為人口大國，成為了醫(yī)療市場發(fā)展的主要驅(qū)動力。因此，我國制藥企業(yè)也面臨著來自大型跨國企業(yè)和國內(nèi)制藥公司的雙重競爭壓力。由于制藥行業(yè)具有高成長、高創(chuàng)新和高發(fā)展的特征，制藥企業(yè)的生物藥和新型藥物研發(fā)成為其關鍵的成長驅(qū)動力?，F(xiàn)實數(shù)據(jù)表明，制藥企業(yè)想要維系高創(chuàng)新發(fā)展戰(zhàn)略，適應變化的外部環(huán)境，必須在藥物研發(fā)過程中投入更多的資金，保持健康的財務狀況。這種創(chuàng)新需求對制藥企業(yè)的財務風險管理提出了極高的要求，如何防范財務風險，為創(chuàng)新發(fā)展保駕護航成為了制藥企業(yè)面臨的重大課題。本文通過回顧制藥行業(yè)的特點，分析制藥行業(yè)三種財務風險：籌資風險、投資風險和應收賬款風險，并逐一分析這些風險的表現(xiàn)形式和應對策略。

一、我國制藥行業(yè)特點

（一）行業(yè)起步晚，研發(fā)投入不斷增加

由于各種原因，我國制藥行業(yè)發(fā)展起步比較晚，且前幾年的發(fā)展主要以直接模仿為主，在創(chuàng)新和研發(fā)方面存在顯著的不足。但是，隨著國際企業(yè)進入市場，市場生存環(huán)境不斷被擠壓，國內(nèi)制藥企業(yè)已經(jīng)意識到獨立研發(fā)，創(chuàng)新發(fā)展的重要性。此外，近年來，我國不斷提出創(chuàng)新發(fā)展戰(zhàn)略，并積極完善知識產(chǎn)權法保障創(chuàng)新者權益，國內(nèi)制藥企業(yè)在政策利好和市場倒逼的雙重作用機制下，逐步突破只重視銷售的路線，走向了銷售和研發(fā)雙軌發(fā)展的重要時期。藥物研發(fā)往往需要花費數(shù)年時間、甚至數(shù)十年時間，這一過程中的財務投入是相當巨大的。國內(nèi)藥企尚未適應這一巨幅的開支，亟需提高財務風險管理水平以適應這種戰(zhàn)略轉(zhuǎn)換。

（二）行業(yè)內(nèi)企業(yè)數(shù)量多，競爭壓力大

由于我國制藥行業(yè)早期的發(fā)展模式以模仿為主，且制藥市場巨大、獲利豐厚，導致很多資金紛紛涌入制藥行業(yè)。行業(yè)內(nèi)現(xiàn)存中小企業(yè)的數(shù)量居多，且這些企業(yè)在研發(fā)、產(chǎn)品和銷售渠道等方面存在著巨大的同質(zhì)化問題。企業(yè)之間的直接競爭壓力很大，各個企業(yè)都希望能夠通過技術或者管理創(chuàng)新在競爭的紅海中脫穎而出，能夠在行業(yè)內(nèi)繼續(xù)生存下去。正如前文提到的那樣，藥物研發(fā)的周期很長，且存在很大的不確定性和風險，大部分企業(yè)希望通過直接提高財務管理水平來提高企業(yè)競爭力，保持高競爭環(huán)境中的企業(yè)優(yōu)勢。

（三）制藥企業(yè)的銷售費用比較高，企業(yè)面臨著很大的財務壓力

國內(nèi)制藥企業(yè)存在著高同質(zhì)化現(xiàn)象，他們?yōu)榱四軌蛟诟偁幹蝎@得優(yōu)勢，選擇大量投入銷售費用。制藥企業(yè)的銷售費用往往占據(jù)了成本的很大比例，銷售渠道的開拓及銷售人員的培訓使得制藥企業(yè)在財務上承受了巨大的壓力。因此，制藥企業(yè)更加需要系統(tǒng)科學的財務風險管理，減小制藥企業(yè)的不當之處，努力縮小銷售成本，避免不必要的財務風險。

二、籌資風險分析及防范

（一）籌資風險的定義

制藥企業(yè)為擴大生產(chǎn)規(guī)模，提高企業(yè)的銷售市場，展開融資活動?；I資也存在風險，因為資產(chǎn)的使用是有成本的，如果資產(chǎn)獲得的成本大于該資產(chǎn)的未來收益，財務風險就會在經(jīng)營過程中爆發(fā)出來。就制藥企業(yè)而來，籌資風險可能來自于資金結(jié)構(gòu)問題、來自于企業(yè)未來的盈利問題、來自于企業(yè)的償債能力問題。

（二）制藥企業(yè)籌資風險發(fā)生的原因

第一，企業(yè)籌資的資金結(jié)構(gòu)不合理，最主要的表現(xiàn)是負債規(guī)模過大。制藥企業(yè)可以選擇債務籌資和權益籌資兩種不同的方式，由于制藥企業(yè)在未來的經(jīng)營活動中會出現(xiàn)大量的資金流出，企業(yè)現(xiàn)金回籠速度比較慢，高比例的債務籌資可能是形成財務風險的重要原因。負債的比例過高就會產(chǎn)生大量的利息支出，這些利息支出會抵消企業(yè)的收益，企業(yè)難以從經(jīng)營活動中獲得足量的現(xiàn)金流。第二，制藥企業(yè)的盈利能力差也是籌資風險的主要原因之一。制藥企業(yè)處于高競爭的行業(yè)之中，如果不能有很好的商業(yè)模式、銷售渠道、管理優(yōu)勢或者成本優(yōu)勢作為其核心競爭力，很有可能會在未來的經(jīng)營活動中，處于市場的劣勢地位。當企業(yè)的盈利能力變?nèi)?，其吸引外部資金的可能性變小，籌資風險也就相對變高。第三，企業(yè)的償債能力，制藥企業(yè)屬于典型的重資產(chǎn)企業(yè)，自有資金很難完全覆蓋生產(chǎn)經(jīng)營中的支出，因此，外部籌資成為一種必然的選擇。如果企業(yè)在獲得外部的籌資之后，經(jīng)營出現(xiàn)了困難，難以獲得持續(xù)的現(xiàn)金流，那么其償還債款的能力將變?nèi)?，企業(yè)會陷入危機之中，未來再想要從外部籌資的可能性也會降低。

（三）制藥企業(yè)可以通過一系列的手段來合理防范籌資風險

1.控制負債規(guī)模，優(yōu)化資金結(jié)構(gòu)。負債是制藥企業(yè)不可避免的獲取資金方式，在經(jīng)營過程中合理使用負債能夠降低企業(yè)的綜合成本，發(fā)揮財務杠桿效應。但是，在籌資過程中，要控制負債的規(guī)模，使其保持在一個適當?shù)乃?。制藥企業(yè)要根據(jù)自己的實際情況，綜合考慮原材藥的成本、未來的價格趨勢，全盤考慮負債的水平。通過判斷企業(yè)情況、行業(yè)未來的前景來確定最佳的債務規(guī)模。此外，在擴張的過程中也要減少負債的比例，避免使用大量的負債資金購入固定資產(chǎn)，可以適當考慮放緩擴張的速度，以確保企業(yè)的現(xiàn)金流作為第一財務原則?？偠灾?，制藥企業(yè)應該根據(jù)企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略，全盤考慮，統(tǒng)籌規(guī)劃企業(yè)的長期債務籌資和短期債務籌資，優(yōu)化籌資結(jié)構(gòu)，減小企業(yè)的財務風險。

2.培養(yǎng)制藥企業(yè)的核心競爭力，增強企業(yè)的盈利能力。減小籌資風險的關鍵也在于增加企業(yè)的盈利能力，制藥企業(yè)可以通過以下幾個方面增強盈利能力：第一，制藥企業(yè)可以通過加大研發(fā)投入，聘請高層次研發(fā)人員，提高生產(chǎn)藥物的性能，增強企業(yè)在市場中的話語權。第二，制藥企業(yè)可以通過提高企業(yè)管理水平，提高其盈利能力。這種管理水平包含營銷管理能力、人力資源管理水平、財務管理水平以及產(chǎn)品管理水平等。第三，制藥企業(yè)可以通過深耕某個利基市場來鞏固企業(yè)的市場地位。比如云南白藥公司專注于云南白藥產(chǎn)品，在深耕這一產(chǎn)品之后，再進行多元化品牌生態(tài)系統(tǒng)戰(zhàn)略，提高企業(yè)的盈利能力。

3.制藥企業(yè)可以通過多渠道融資，提高企業(yè)的償債能力。企業(yè)的償債能力與兩個因素相關，一個是企業(yè)的盈利能力，另一個是債務的性質(zhì)。制藥企業(yè)在籌資階段，可以突破單一的融資渠道，避免對債務性融資過于依賴。在融資風險可接受的范圍內(nèi)，綜合考慮各種融資渠道，適當增加股權融資（外部股權融資和員工持股計劃）等權益類融資，減小企業(yè)的負債比例，增加企業(yè)的償債能力。