王婉丞

捷邦精密科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱“捷邦科技”）成立于2007年，是一家為客戶提供定制化的精密功能件和結(jié)構(gòu)件生產(chǎn)服務(wù)商，其產(chǎn)品主要應(yīng)用于平板電腦、筆記本電腦、一體機(jī)電腦、智能家居、3D打印、無人機(jī)等消費(fèi)電子產(chǎn)品領(lǐng)域;終端產(chǎn)品應(yīng)用于蘋果、谷歌、亞馬遜、SONOS等品牌。作為蘋果供應(yīng)鏈公司，捷邦科技在蘋果2018財(cái)年中進(jìn)入了蘋果前200大核心供應(yīng)商行列，自此之后，公司的營(yíng)收便出現(xiàn)快速增長(zhǎng)。

2021年5月，捷邦科技遞交了申報(bào)材料擬于創(chuàng)業(yè)板上市，9月份又更新了招股書。對(duì)于捷邦科技這家公司，《紅周刊》記者在查閱相關(guān)資料時(shí)發(fā)現(xiàn)，其在經(jīng)營(yíng)上一直受到大客戶態(tài)度左右，采購和銷售端的受控制導(dǎo)致公司毛利率出現(xiàn)了持續(xù)下滑。

經(jīng)營(yíng)上受大客戶制約

招股書披露，捷邦科技的產(chǎn)品主要分為功能件及結(jié)構(gòu)件，可為終端產(chǎn)品提供防護(hù)、屏蔽和連接等功能。從終端品牌廠商來看，捷邦科技大部分產(chǎn)品應(yīng)用于蘋果的平板電腦、一體機(jī)電腦和筆記本電腦等產(chǎn)品。2018年至2020年，捷邦科技主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為42513.79萬元、58583.02萬元和83427.07萬元;2019年和2020年的增幅分別為37.80%和42.41%。表面上，公司營(yíng)業(yè)收入保持了強(qiáng)勢(shì)增速，可若進(jìn)一步考慮公司經(jīng)營(yíng)上過于依賴蘋果公司的事實(shí)，則可發(fā)現(xiàn)捷邦科技在銷售端和采購端仍處于被“扼喉”的不利位置。

經(jīng)營(yíng)上，捷邦科技采用了直銷的銷售模式，與主要客戶簽訂了產(chǎn)品銷售的框架協(xié)議，然而正是這種協(xié)議導(dǎo)致公司的收入具有了一定的“不穩(wěn)定性”。報(bào)告期內(nèi)，捷邦科技產(chǎn)品應(yīng)用于蘋果產(chǎn)品的銷售收入占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為85.22%、77.95%和 81.27%，這意味著蘋果公司經(jīng)營(yíng)策略的變化會(huì)直接左右捷邦科技的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的變化。譬如在2019年，因蘋果公司對(duì)加工專業(yè)級(jí)別電腦主機(jī)需要，公司對(duì)大客戶可成科技（蘋果公司供應(yīng)商之一）的銷售收入就由2018年的109.06萬元增加至4041.08萬元，而到了2020年蘋果公司決定對(duì)該產(chǎn)品減產(chǎn)后，公司對(duì)可成科技的銷售收入又降至961.33萬元。

此外，從招股書給出的信息來看，捷邦科技對(duì)第一大客戶富士康（蘋果公司最大的代工企業(yè)）的銷售依賴程度是非常高的，報(bào)告期內(nèi)，對(duì)其銷售金額占營(yíng)業(yè)收入的比例分別達(dá)到35.58%、36.85%和39.52%。雖然公司表示與富士康簽訂了長(zhǎng)期框架合作協(xié)議，有效期至2025年12月25日，但若考慮到蘋果在經(jīng)營(yíng)中制定的《Apple供應(yīng)商行為準(zhǔn)則》和《Apple 供應(yīng)商責(zé)任標(biāo)準(zhǔn)》，對(duì)供應(yīng)商的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)提出諸多要求和規(guī)范，以及每年度會(huì)對(duì)發(fā)行人進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)檢查，一旦出現(xiàn)嚴(yán)重違反其供應(yīng)商行為準(zhǔn)則的行為，則蘋果很可能會(huì)取消發(fā)行人的供應(yīng)商資格的現(xiàn)實(shí)條件，則這種具有排它性質(zhì)的協(xié)議必然會(huì)導(dǎo)致公司在開拓其它性質(zhì)客戶上受到一定約束，而這也是公司在蘋果產(chǎn)業(yè)之外的其它銷售貢獻(xiàn)僅在20%左右的一個(gè)很好側(cè)證。從經(jīng)營(yíng)角度講，經(jīng)營(yíng)上受制約顯然是不利于企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的，不僅規(guī)模的擴(kuò)展上或存在成長(zhǎng)天花板的限制，且利潤(rùn)率上更是易受蘋果公司態(tài)度所左右。

毛利率持續(xù)下滑

事實(shí)上，這種擔(dān)憂正成為現(xiàn)實(shí)。因經(jīng)營(yíng)上過度依賴蘋果公司（重要客戶多為蘋果產(chǎn)業(yè)鏈公司），可以看到公司產(chǎn)品銷售價(jià)格的制定上受到了明顯制約。譬如在2020年，“向隆電子”經(jīng)由蘋果公司安排成為捷邦科技年度第二大客戶。2019年和2020年，公司對(duì)向隆電子銷售的產(chǎn)品數(shù)量分別為60.91萬片和537.19萬片，由同期的銷售金額1871.50萬元和14971.35萬元可推算出，2019年和2020年對(duì)向隆電子銷售的平均售價(jià)分別為30.73元/片和27.87元/片，平均售價(jià)降幅達(dá)9.29%。公司與領(lǐng)益智造等供應(yīng)商銷售給向隆電子的產(chǎn)品價(jià)格均是由各方與蘋果協(xié)商確定的，這意味著蘋果公司態(tài)度在一定程度上左右了公司產(chǎn)品售價(jià)，若蘋果公司存在進(jìn)一步提高自身利潤(rùn)率的要求，不排除會(huì)進(jìn)一步要求供應(yīng)商降價(jià)，如真的出現(xiàn)這種結(jié)果，則必然會(huì)導(dǎo)致公司的毛利率和凈利率有進(jìn)一步下滑的可能。

其實(shí)，除了銷售價(jià)格上受到蘋果公司的左右，且由于捷邦科技執(zhí)行的是“以銷定產(chǎn)”的生產(chǎn)模式和“以產(chǎn)定購”的采購模式，其在原材料采購上同樣受控于蘋果公司。據(jù)招股書披露，發(fā)行人為蘋果的合格供應(yīng)商，根據(jù)蘋果的要求進(jìn)行定制的相關(guān)產(chǎn)品滿足蘋果的要求后，蘋果會(huì)指定其制造服務(wù)商和組件生產(chǎn)商向公司采購指定機(jī)型規(guī)格的消費(fèi)電子功能件和結(jié)構(gòu)件，指定采購的價(jià)格由蘋果與公司直接議價(jià)，公司通常以季度為單位進(jìn)行定期報(bào)價(jià)，或針對(duì)新項(xiàng)目提出報(bào)價(jià)。

報(bào)告期內(nèi)，捷邦科技指定原材料采購占總采購額比例分別為57.17%、56.47%和53.1%。公司主要原材料包括膠粘類、泡棉類、金屬件、保護(hù)膜等，其中泡棉類占主要原材料采購比例的14.99%。因終端客戶對(duì)泡棉性能要求高，報(bào)告期內(nèi)指定采購的PSR-03 型號(hào)泡棉采購均價(jià)分別為69.19元/㎡、77.29元/㎡和86.17元/㎡，這種不受控的成本上漲顯然在一定程度上吞噬著公司的毛利。

整體來看，因銷售和采購端價(jià)格的不受控對(duì)公司的毛利率也必然帶來不小的壓力。以公司應(yīng)用于平板電腦領(lǐng)域的傳統(tǒng)精密功能件為例，其2020年毛利率就同比下降了4.34%。報(bào)告期內(nèi)，精密功能件的單位平均材料成本分別為0.10元/片、0.09元/片、0.07元/片，2018年和2019年降幅達(dá)10.00%、22.22%;同期對(duì)應(yīng)相關(guān)產(chǎn)品的單位平均售價(jià)為0.22元/片、0.18元/片、0.12元/片，其中2018年和2019年該產(chǎn)品單位平均售價(jià)降幅分別為18.18%和33.33%。從上述兩組數(shù)據(jù)來看，商品降價(jià)幅度顯然超過了采購成本降價(jià)幅度，差值分別達(dá)到8.18%和11.11%。

在報(bào)告期內(nèi)，捷邦科技的銷售毛利率分別為34.55%、33.71%和29.56%，出現(xiàn)了連續(xù)三年下滑。因捷邦科技未披露具體產(chǎn)品的售價(jià)與原材料平均采購單價(jià)，《紅周刊》記者通過各期銷量、相關(guān)收入及直接材料的成本占比等估算得出各產(chǎn)品平均單位售價(jià)（元/片）和平均單位原材料成本（元/片）（詳見下表），從核算出的數(shù)據(jù)來看，2020年傳統(tǒng)精密功能件單價(jià)降幅25.84%，原材料均價(jià)降幅19.31%;柔性復(fù)合精密功能件單價(jià)降幅1.56%，原材料均價(jià)降幅1.55%;金屬精密功能結(jié)構(gòu)件單價(jià)漲幅33.38%，原材料均價(jià)漲幅42.31%。整體上，各產(chǎn)品銷售價(jià)格的變動(dòng)根本無法覆蓋原材料成本的變動(dòng)。