林深

遼寧成大生物股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱：成大生物，股票代碼：688739.SH）是一家專注于人用疫苗研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的生物科技企業(yè)。核心產(chǎn)品包括人用狂犬病疫苗及乙腦滅活疫苗。

Frost&Sullivan預(yù)計(jì)2023年我國(guó)人用狂犬病疫苗市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到42.5億元，2018年～2023年的復(fù)合增長(zhǎng)率為8.4%。與此同時(shí)，隨著國(guó)內(nèi)疫苗企業(yè)產(chǎn)品質(zhì)量持續(xù)提高，并且在“一帶一路”政策的支持下，未來我國(guó)人用狂犬疫苗出口規(guī)模有望繼續(xù)增長(zhǎng)。在此背景下，作為行業(yè)龍頭的成大生物將顯著受益。

招股書顯示，公司擬將此次募集資金用于本溪分公司人用疫苗一期工程建設(shè)項(xiàng)目、人用疫苗智能化車間建設(shè)項(xiàng)目、人用疫苗研發(fā)項(xiàng)目。上述項(xiàng)目實(shí)施后，公司主要產(chǎn)品產(chǎn)能及產(chǎn)業(yè)化水平將得以提升，產(chǎn)品管線進(jìn)一步豐富，核心競(jìng)爭(zhēng)力也將顯著增強(qiáng)。

狂犬病疫苗現(xiàn)金牛屬性顯著產(chǎn)能利用率連年上升

公司所生產(chǎn)的人用狂犬病疫苗是目前中國(guó)惟一在售的可采用Zagreb 2-1-1注射法的人用狂犬病疫苗產(chǎn)品。相較于Essen 5針注射法，Zagreb 2-1-1注射法具有工作量更小，接種者依從性高，免疫保護(hù)更早等優(yōu)勢(shì)，隨著越來越多國(guó)家的批準(zhǔn)，以及疫苗生產(chǎn)商和醫(yī)療機(jī)構(gòu)的推廣，Zagreb 2-1-1注射法將得到更廣泛的應(yīng)用，這也有望帶動(dòng)成大生物市場(chǎng)份額的進(jìn)一步提升。

從業(yè)績(jī)表現(xiàn)來看，人用狂犬病疫苗現(xiàn)金流屬性顯著。2018年～2020年，公司人用狂犬病疫苗的銷售收入分別占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比重分別為90.51%、93.46%和96.42%，實(shí)現(xiàn)毛利金額分別占主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利金額比重分別為90.38%、93.60%和96.63%。

公司所售狂犬疫苗中，凍干粉針劑型的狂犬疫苗占比高，2018年～2020年，收入占比分別為74.58%、87.03%和91.94%。從公司產(chǎn)品售價(jià)來看，穩(wěn)中有升，其中2019年及2020年，凍干粉針劑型的狂犬疫苗銷售均價(jià)分別較上年提升了7.58%、8.71%，這也一定程度反映了公司穩(wěn)固的市場(chǎng)地位。

公司2018年至2019年人用狂犬病疫苗產(chǎn)品銷量連續(xù)兩年位列全球第一名。2018年～2020年，公司狂犬疫苗產(chǎn)能利用率分別為74.24%、93.17%、107.61%，呈現(xiàn)出連續(xù)上升的態(tài)勢(shì);產(chǎn)銷率的算術(shù)平均值為87.41%，維持在較高的水平。

惟一在售的國(guó)產(chǎn)乙腦滅活疫苗有望繼續(xù)穩(wěn)健成長(zhǎng)

招股書顯示，國(guó)內(nèi)乙腦疫苗前三強(qiáng)分別為中生集團(tuán)武漢所、成都所以及成大生物，其市場(chǎng)份額分別為55.4%、27.2%和17.5%。

公開資料顯示，成大生物生產(chǎn)的乙腦疫苗產(chǎn)品是目前中國(guó)市場(chǎng)上惟一在售的國(guó)產(chǎn)乙腦滅活疫苗。公司的乙腦滅活疫苗在生產(chǎn)工藝中使用β-丙內(nèi)酯代替甲醛，這不僅有助于疫苗實(shí)現(xiàn)更加徹底的病毒滅活，而且可以水解為對(duì)人體無(wú)害的普通化合物。

相較于減毒疫苗，乙腦滅活疫苗更加穩(wěn)定安全。其在中國(guó)第三階段臨床試驗(yàn)結(jié)果中的抗體陽(yáng)轉(zhuǎn)率平均高達(dá)90%以上，其在泰國(guó)臨床試驗(yàn)結(jié)果中的抗體陽(yáng)轉(zhuǎn)率高達(dá)100%。公司生產(chǎn)的乙腦滅活疫苗有望在未來進(jìn)一步替代減毒滅活疫苗，不斷提升市場(chǎng)份額。

加大研發(fā)進(jìn)一步豐富產(chǎn)品管線產(chǎn)業(yè)化能力顯著

作為國(guó)家高新技術(shù)企業(yè)，成大生物自主研發(fā)了疫苗生產(chǎn)過程中的核心技術(shù)——生物反應(yīng)器規(guī)?；苽湟呙绲墓に嚻脚_(tái)技術(shù)，基于該技術(shù)，公司已初步完成了細(xì)菌疫苗技術(shù)平臺(tái)、病毒疫苗技術(shù)平臺(tái)和多聯(lián)多價(jià)疫苗技術(shù)平臺(tái)的建設(shè)，并在北京和沈陽(yáng)設(shè)立了研發(fā)中心。截至2020年12月31日，公司已累計(jì)取得發(fā)明專利14項(xiàng)、實(shí)用新型專利59項(xiàng)、外觀設(shè)計(jì)專利1項(xiàng);累計(jì)承擔(dān)或參與國(guó)家科技重大專項(xiàng)、省市級(jí)科學(xué)技術(shù)計(jì)劃或項(xiàng)目14項(xiàng)。

公司持續(xù)在新產(chǎn)品、新工藝技術(shù)方面進(jìn)行布局。目前公司擁有24個(gè)在研項(xiàng)目，其中雙價(jià)腎綜合征出血熱疫苗（Vero 細(xì)胞）已完成臨床試驗(yàn)，13價(jià)肺炎球菌結(jié)合疫苗、甲型肝炎滅活疫苗、b型流感嗜血桿菌結(jié)合疫苗、A群C群腦膜炎球菌多糖結(jié)合疫苗、四價(jià)雞胚流感病毒裂解疫苗、凍干人用狂犬病疫苗（人二倍體細(xì)胞）和狂犬疫苗四針法工藝研究已取得臨床批件。

此外，值得一提的是，公司擁有將科研創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用深度融合的能力。公司已投入使用的生產(chǎn)設(shè)施均獲得了中國(guó)的GMP認(rèn)證，并通過國(guó)際藥品檢查合作計(jì)劃（PIC/S）的認(rèn)證，亦在多個(gè)海外國(guó)家取得GMP證書或通過GMP檢查。

面向未來，公司表示將持續(xù)聚焦于具備較強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品，在近中期重點(diǎn)發(fā)展創(chuàng)新疫苗，豐富公司的產(chǎn)品管線，遠(yuǎn)期將以人用疫苗為著力點(diǎn)，逐步延伸至重組蛋白、抗體藥物等領(lǐng)域，形成生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)群。借助此次登陸資本市場(chǎng)的契機(jī)，成大生物有望開啟新的成長(zhǎng)周期，未來值得期待。