姜婭

盈利節(jié)奏預期放緩

預計7-9月美團外賣日均訂單量分別為4350萬、4500萬、4350萬單，預計今年第三季度外賣總訂單量約40.5億單，受南京等地疫情爆發(fā)以及河南等地汛情影響，外賣訂單增速有所放緩，同比增長26%，但需求端依然保持穩(wěn)定的自然增長。預計第三季度外賣AOV約49元，環(huán)比基本持平。

我們認為，美團平臺階段性的競爭策略仍然是通過以量補價的方式進一步鞏固市場份額，且在當前監(jiān)管窗口指導下并不急于追求外賣業(yè)務(wù)的充分變現(xiàn)，因此平臺用戶端補貼率繼續(xù)維持高位，針對外賣會員和高頻用戶的補貼率已趨于常態(tài)化，外賣廣告變現(xiàn)率預計維持約1.6%，對應(yīng)今年第三季度整體變現(xiàn)率約13.3%，環(huán)比持平。

到店增長符合預期 新興服務(wù)業(yè)表現(xiàn)亮眼

預計美團到店業(yè)務(wù)今年第三季度收入端同比增長約32%，考慮酒旅等業(yè)務(wù)加大補貼，到綜板塊整體下沉力度加大，預計經(jīng)營利潤率維持約40%，同比略降。其中，到店綜合類業(yè)務(wù)中，醫(yī)美、親子、婚慶、愛車、愛寵等類別保持高速增長，酒旅業(yè)務(wù)受局部地區(qū)疫情反復、自然災(zāi)害影響較大，到店業(yè)務(wù)需求端韌性較強。長期來看，美團到店業(yè)務(wù)的下沉空間仍然較大，交易類屬性有望不斷增強，廣告付費轉(zhuǎn)化率提高帶動到店業(yè)務(wù)變現(xiàn)能力繼續(xù)提升。

社區(qū)團購頭部平臺已開啟高質(zhì)量增長

根據(jù)草根調(diào)研，網(wǎng)格倉代理商普遍虧損的情況較年初已有明顯好轉(zhuǎn)，多數(shù)已能夠借助精細化運營和合理的資源調(diào)度，在訂單和團效穩(wěn)定基礎(chǔ)上實現(xiàn)現(xiàn)金流打平。頭部平臺已經(jīng)由前期快速起量并擴大流量規(guī)模，逐漸過渡到平臺主動控量、優(yōu)化供應(yīng)鏈的階段。美團未來半年至一年的焦點或?qū)⒃诶^續(xù)沉淀、摸索并且完善商業(yè)模式，改善UE水平。預計今年第三季度美團優(yōu)選GMV約211億元，環(huán)比增長約12%;日均單量約3100萬件，環(huán)比增約5%;件單價環(huán)比提升6%至7.4元;美團優(yōu)選單季度經(jīng)營虧損約70.5億元，虧損率約33%。由于進入第四季度社區(qū)團購旺季訂單量回升趨勢顯著，預計美團優(yōu)選業(yè)務(wù)全年GMV約876億元，第四季度虧損絕對額大概率回落。

騎手社保對外 賣中長期變現(xiàn)影響已基本消化

之前的反壟斷處罰結(jié)果好于預期，側(cè)面反映了監(jiān)管對于美團積極配合給出了正面回應(yīng)，且從業(yè)務(wù)角度看取消“二選一”對平臺和商戶之間的綁定不構(gòu)成影響，美團在5月推行新傭金政策后，近幾個月經(jīng)營表現(xiàn)體現(xiàn)出競爭格局并未受到影響。處罰落地使市場對互聯(lián)網(wǎng)高壓監(jiān)管環(huán)境的悲觀情緒有所釋放，我們認為階段性而言正面效應(yīng)明確，短期存在情緒+估值層面的修復空間。后續(xù)潛在風險仍將圍繞騎手社保問題的落地執(zhí)行層面。盡管各地區(qū)針對社?；?qū)⑼瞥鲞M一步的實施細則，預計到平臺最終落地執(zhí)行仍將是漫長的周期。但市場就社保問題對平臺財務(wù)端的影響已經(jīng)相對明朗，預計社保影響對應(yīng)的每單成本增加約2-4毛錢，市場擔憂的情緒已有所消化。