王柄根

光伏產(chǎn)業(yè)鏈中上游的硅料與硅片當(dāng)前都處在一個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)。硅料經(jīng)歷了史詩(shī)級(jí)價(jià)格暴漲后，其實(shí)早在7月份就基本見(jiàn)頂，后來(lái)在限電的影響下進(jìn)行了“最后的狂奔”。站在目前的節(jié)點(diǎn)看，硅料預(yù)期價(jià)格下行正成為承壓點(diǎn)，高光業(yè)績(jī)能否持續(xù)是市場(chǎng)的顧慮所在。

硅片面臨的關(guān)鍵點(diǎn)則不一樣，曾經(jīng)隆基與中環(huán)兩強(qiáng)爭(zhēng)霸的局面一直在強(qiáng)化，但2021年這樣的格局重新面臨著挑戰(zhàn)，組件企業(yè)、設(shè)備企業(yè)入局硅片產(chǎn)業(yè)似乎正讓行業(yè)重回戰(zhàn)國(guó)時(shí)代。

硅料：史詩(shī)級(jí)漲價(jià)后的隱憂

在2020年1月初的文章《通威股份：硅料、電池片盈利改善預(yù)期強(qiáng)烈》中曾提到：從2017年開(kāi)始，多晶硅料龍頭企業(yè)連續(xù)2年的快速擴(kuò)產(chǎn)，導(dǎo)致供過(guò)于求，若再考慮進(jìn)口則更加過(guò)剩，價(jià)格上不到2年時(shí)間也已腰斬。而截止到目前，四大龍頭企業(yè)，通威股份、大全新能源、新特能源和保利協(xié)鑫都沒(méi)有公布下一輪擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，這使得2020年新增產(chǎn)能將極少;多晶硅行業(yè)20年供需格局有望明顯好轉(zhuǎn)。

事實(shí)上，這個(gè)供需結(jié)構(gòu)的好轉(zhuǎn)不是一丁點(diǎn)，甚至2020到2021年行業(yè)的主題都是“擁硅為王”。2020年6月初的時(shí)候，多晶硅致密料的成交均價(jià)基本在6萬(wàn)元/噸上下。此后不久便開(kāi)啟了一路向上狂奔的走勢(shì)。這一狂奔的走勢(shì)，一直持續(xù)了1年時(shí)間，在2021年7月份才出現(xiàn)一點(diǎn)高位回調(diào)，成交均價(jià)在21萬(wàn)元/噸。此后，因?yàn)槿彪姾拖揠?，作為電力消耗大戶的硅料受到?jīng)_擊，價(jià)格小幅回調(diào)后繼續(xù)大漲。根據(jù)PV InfoLink數(shù)據(jù)，截止11月3日，多晶硅致密料成交均價(jià)達(dá)到26.5萬(wàn)元/噸。

行業(yè)前3季度業(yè)績(jī)，上游工業(yè)硅、硅料到硅片盈利體量及質(zhì)量均大幅領(lǐng)先于全行業(yè)。硅料短缺推動(dòng)價(jià)格大幅上漲，并具備直接轉(zhuǎn)嫁上游成本的能力，因此對(duì)本環(huán)節(jié)利潤(rùn)留存率較高。但從估值來(lái)看，兩個(gè)環(huán)節(jié)均處于行業(yè)中下游水位，價(jià)格見(jiàn)頂后，高光的業(yè)績(jī)表現(xiàn)是否能夠維系是市場(chǎng)主要的顧慮。

隨著新增產(chǎn)能投產(chǎn)、上游工業(yè)硅價(jià)格的回落等因素影響，硅料價(jià)格在可見(jiàn)的未來(lái)，必將進(jìn)入到下行通道。2021年新增產(chǎn)能基本只有通威。公司永祥新能源二期5萬(wàn)噸項(xiàng)目已于11月2日投產(chǎn)，現(xiàn)有產(chǎn)能14萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)保山一期5萬(wàn)噸年底投產(chǎn)，21年底硅料產(chǎn)能有望達(dá)19萬(wàn)噸。全行業(yè)規(guī)?；a(chǎn)能釋放需到2022年底，通威包頭二期5萬(wàn)噸及樂(lè)山一期10萬(wàn)噸項(xiàng)目已順利開(kāi)工建設(shè)，預(yù)計(jì)22年底也將建成投產(chǎn)，屆時(shí)產(chǎn)能有望達(dá)34 萬(wàn)噸。這意味著22Q3 及22Q1 硅料價(jià)格仍有望維持相對(duì)高位。然而，變動(dòng)因素已經(jīng)埋下，22H1 開(kāi)始硅料產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格將迎來(lái)大考，如面板行業(yè)那樣，不跌則已，一跌驚人。到時(shí)候兩三個(gè)月時(shí)間跌幅超過(guò)70%也不是不可能。

硅片：重回戰(zhàn)國(guó)時(shí)代？

在“擁硅為王”的時(shí)代，硅料價(jià)格的大漲嚴(yán)重傷害了整個(gè)行業(yè)的景氣度，特別是終端對(duì)價(jià)格非常敏感的組件，不漲價(jià)就是虧本買(mǎi)賣(mài)，漲價(jià)則面臨需求馬上下滑的問(wèn)題。國(guó)家能源局統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年1-9月，我國(guó)光伏新增裝機(jī)為25.56GW。中國(guó)光伏業(yè)協(xié)會(huì)7月底曾預(yù)計(jì)，2021年全年全球光伏新增裝機(jī)150GW到170GW，中國(guó)為55GW到65GW，雖然這兩年有四季度搶裝的“脾性”，但單季度至少30GW依舊壓力不小。

這樣的需求情況，產(chǎn)業(yè)鏈中向組件轉(zhuǎn)移的成本壓力，必將向上游反噬。實(shí)際上，在硅料價(jià)格有下降預(yù)期，組件端將轉(zhuǎn)嫁的成本倒推回去的情況下，組件領(lǐng)域有望在2022年迎來(lái)量?jī)r(jià)都較為友好的局面。

然而，此前與硅料一樣，具備較強(qiáng)成本轉(zhuǎn)移能力的硅片可能就有點(diǎn)麻煩。不僅面臨成本轉(zhuǎn)嫁的反噬，而且新玩家的入局正改變此前硅片領(lǐng)域持續(xù)強(qiáng)化的兩強(qiáng)爭(zhēng)霸的局面。

曾經(jīng)，隆基、中環(huán)單晶硅片產(chǎn)能一度占據(jù)市場(chǎng)份額超過(guò)70%。此后，隨著多晶出局，兩強(qiáng)的市場(chǎng)整體占有率繼續(xù)提升。然而，組件廠商及光伏設(shè)備廠商加入硅片行業(yè)的爭(zhēng)奪，中游環(huán)節(jié)正重新進(jìn)入戰(zhàn)國(guó)爭(zhēng)霸的混戰(zhàn)時(shí)期。

首先，今年2月，中環(huán)股份拋出了史上最大投資計(jì)劃，硅片產(chǎn)能直逼隆基股份。公司擬在寧夏銀川投資120億元建設(shè)50GW（G12）單晶硅片。項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，中環(huán)股份的單晶硅片產(chǎn)能將從85GW提升至135GW以上，其中210產(chǎn)能將超過(guò)100GW。

晶澳科技在3月份宣布，擬于包頭裝備制造產(chǎn)業(yè)園區(qū)內(nèi)建設(shè)年產(chǎn)20GW 拉晶、20GW 切片項(xiàng)目，項(xiàng)目投資總額50.24億元。此外，上機(jī)數(shù)控、京運(yùn)通、廣東高景太陽(yáng)能和雙良節(jié)能等設(shè)備企業(yè)也加入了硅片的混戰(zhàn)。隆基此前的目標(biāo)是在硅片環(huán)節(jié)實(shí)現(xiàn)全球45%至50%的市占率，組件市占率30%左右。單從硅片的角度看，難度不小。（見(jiàn)表一）

表一：硅片產(chǎn)能預(yù)估

數(shù)據(jù)來(lái)源：索比特光伏網(wǎng)、萬(wàn)聯(lián)證券

如果這樣，2021年5月SolarWit治雨那一篇頗具爭(zhēng)議的文章《殺雞取卵的硅片，正處在由盛轉(zhuǎn)衰的歷史轉(zhuǎn)折點(diǎn)上》可能正在應(yīng)驗(yàn)。由隆基推動(dòng)的產(chǎn)業(yè)鏈垂直整合的道路，導(dǎo)致大量下游企業(yè)——曾經(jīng)主要的合作伙伴和客戶，現(xiàn)在無(wú)論是電池片還是組件商都成為了競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手（主要是組件廠商），不得不扶持或直接進(jìn)入上游硅片領(lǐng)域，讓原本格局穩(wěn)定的硅片環(huán)節(jié)重新陷入無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài)。

而且，硅片的尺寸之爭(zhēng)依舊白熱化，根據(jù)業(yè)內(nèi)機(jī)構(gòu)PVInfoLink的預(yù)測(cè)，到2023年，210尺寸組件產(chǎn)品將取代182及更小尺寸硅片，占據(jù)最大的市場(chǎng)份額。

這一變化可以說(shuō)是市場(chǎng)始料未及的。在中國(guó)光伏業(yè)協(xié)會(huì)2020年發(fā)布的《中國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展路線圖2019版》中預(yù)測(cè)，未來(lái)160-166mm在2025年占據(jù)超過(guò)50%的份額，而210市占率或僅有28%左右（彼時(shí)182硅片還未發(fā)布）。即使此后182發(fā)布，市場(chǎng)依舊看多182，一來(lái)其向下兼容性更好，兼顧更多老舊產(chǎn)能的舊尺寸，對(duì)于行業(yè)來(lái)說(shuō)是較為友好的轉(zhuǎn)變;二來(lái)其更少受制于運(yùn)輸?shù)募b箱問(wèn)題。

然而，包括PV InfoLink 和CPIA（中國(guó)光伏業(yè)協(xié)會(huì)）在2021 年后的預(yù)測(cè)開(kāi)始大變樣。CPIA 在2021 年初發(fā)布的《中國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展路線圖2020 版》中預(yù)計(jì)，到2030 年，210市占率將接近75%，而182則剛剛過(guò)25%。而PV Info?Link 顯然更加激進(jìn)，預(yù)計(jì)2021 年末210 的市場(chǎng)份額就將達(dá)到18%，到2025 年或?qū)⒊^(guò)70%，而182 則僅有30%占有率。（見(jiàn)圖一）

圖一：PV InfoLink對(duì)不同硅片尺寸市占率預(yù)測(cè)