文/巴晴 編輯/孫艷芳

如果以2004年2月中國(guó)香港正式開(kāi)展海外人民幣存款、兌換等業(yè)務(wù)計(jì)算，離岸人民幣市場(chǎng)已走過(guò)十七年的發(fā)展歷程，并推動(dòng)人民幣國(guó)際化取得了一系列里程碑式的成果。目前人民幣已成為全球排名第五的國(guó)際結(jié)算貨幣和排名第八的國(guó)際外匯交易貨幣，在中國(guó)香港、新加坡、倫敦等主要金融中心形成了活躍的離岸市場(chǎng)。2016年10月，人民幣正式被納入國(guó)際貨幣基金組織（IMF）特別提款權(quán)（SDR）貨幣籃子，為人民幣的國(guó)際貨幣地位提供了重要保障?；谥袊?guó)經(jīng)濟(jì)體量不斷增長(zhǎng)以及中國(guó)在全球貿(mào)易和投資比重向上的長(zhǎng)期趨勢(shì)，人民幣在國(guó)際金融體系各個(gè)層面中的實(shí)際使用程度將有巨大的提升空間。而在岸和離岸市場(chǎng)的協(xié)同發(fā)展，將共同推動(dòng)人民幣發(fā)揮作為國(guó)際貨幣的結(jié)算、計(jì)價(jià)、投資和融資功能。

離岸人民幣市場(chǎng)的發(fā)展歷程

與主要國(guó)際化貨幣不同的是，人民幣在資本賬戶還未完全開(kāi)放的情況下，創(chuàng)新性地以便利經(jīng)常項(xiàng)目下結(jié)算為出發(fā)點(diǎn)，推動(dòng)人民幣的國(guó)際使用，通過(guò)離岸與在岸兩個(gè)市場(chǎng)同步發(fā)展、有序連通，形成“一個(gè)貨幣，兩個(gè)市場(chǎng)”（One currency, Two markets）的獨(dú)特發(fā)展路徑。

在離岸市場(chǎng)發(fā)展早期，中國(guó)香港金融管理局（下稱“香港金管局”）2010年2月對(duì)當(dāng)?shù)亟鹑跈C(jī)構(gòu)使用人民幣發(fā)出指引，允許人民幣流入香港市場(chǎng)后，只要不涉及資金回流內(nèi)地，可依照與香港離岸市場(chǎng)其他貨幣類似的運(yùn)作開(kāi)展業(yè)務(wù)，包括：離岸人民幣可不限于貿(mào)易結(jié)算；允許銀行比照美元等離岸貨幣，對(duì)離岸人民幣進(jìn)行記賬和流動(dòng)性管理等。這些措施大大擴(kuò)大了人民幣在離岸金融體系內(nèi)的運(yùn)用場(chǎng)景和功能，離岸人民幣（CNH）匯率、拆借市場(chǎng)隨之發(fā)展起來(lái)。

2012年以后，人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者（RQFII）、滬港通、深港通、債券通等項(xiàng)目依次開(kāi)通，隨后根據(jù)在岸市場(chǎng)的金融開(kāi)放程度，分別于2016年和2019年分階段取消了股票通和QFII/RQFII的投資額度限制，為離岸人民幣實(shí)現(xiàn)投資功能提供了重要渠道。與此同時(shí)，中國(guó)香港、新加坡地區(qū)不斷開(kāi)發(fā)出人民幣計(jì)價(jià)的匯率、利率工具，包括以人民幣計(jì)價(jià)的遠(yuǎn)期、利率掉期、期貨、期權(quán)等衍生工具，為人民幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)提供了各種風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具，逐步構(gòu)建起以離岸人民幣存款、借貸、債務(wù)融資、資金拆借、遠(yuǎn)期兌換等多種資產(chǎn)和金融產(chǎn)品為主體的離岸人民幣金融生態(tài)圈。

2015年“8·11”匯改以及2016年人民幣加入SDR貨幣籃子后，中國(guó)資產(chǎn)逐步被納入 MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)及彭博巴克萊等國(guó)際主流債券指數(shù)。離岸市場(chǎng)發(fā)展不再單純依賴人民幣匯率單方向升值，而是配合在岸金融改革提升政策透明度和可預(yù)期性，依托離岸市場(chǎng)金融工具和市場(chǎng)架構(gòu)，進(jìn)一步強(qiáng)化人民幣在各項(xiàng)國(guó)際金融交易的便利使用，增強(qiáng)人民幣的投融資貨幣屬性。

當(dāng)前離岸人民幣的市場(chǎng)格局特點(diǎn)

離岸人民幣資金池保持穩(wěn)定，支持離岸人民幣交易繼續(xù)增長(zhǎng)

從2011年開(kāi)始，離岸人民幣市場(chǎng)資金池經(jīng)歷了“快速增長(zhǎng)-回落-穩(wěn)定”的發(fā)展周期。根據(jù)中國(guó)人民銀行《2015年人民幣國(guó)際化報(bào)告》的數(shù)據(jù)，2014年全球離岸市場(chǎng)人民幣存款達(dá)到歷史高峰1.98萬(wàn)億元（不包括存款證）；2016年以后，在人民幣貶值預(yù)期下，離岸人民幣資金池出現(xiàn)明顯下降，中國(guó)香港地區(qū)人民幣存款下降至約6000億元，中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)人民幣存款約3000億元水平，并持續(xù)穩(wěn)定在這一水平上。

盡管離岸資金池出現(xiàn)了一定程度的回落，但隨著資本項(xiàng)目下人民幣使用程度增加，離岸人民幣交易依然保持活躍。從規(guī)模上看，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2020年全球離岸市場(chǎng)資金池總體規(guī)模約9600億元左右（不包括銀行同業(yè)存款），人民幣貸款規(guī)模約1700億元左右，較歷史高峰時(shí)期均有不同程度的下降；但從流量角度看，以中國(guó)香港為例，當(dāng)?shù)貙?shí)時(shí)全額支付系統(tǒng)（RTGS）內(nèi)的人民幣結(jié)算金額規(guī)模始終保持在高位，2020年日均結(jié)算量超過(guò)1.19萬(wàn)億元人民幣，已經(jīng)超過(guò)RTGS系統(tǒng)內(nèi)港幣的日結(jié)算量。國(guó)際清算銀行（BIS）的調(diào)查顯示，2019年，中國(guó)香港地區(qū)的人民幣外匯交易及場(chǎng)外利率衍生工具每日成交金額達(dá)1200 億美元，較2016年增長(zhǎng)45%。相比之下，人民幣在中國(guó)香港銀行體系內(nèi)的結(jié)存規(guī)模并沒(méi)有大幅增長(zhǎng)，同期香港地區(qū)人民幣存款占當(dāng)?shù)厝控泿庞囝~的5.1%，占其外幣存款的10.3%，幾乎與過(guò)去三年水平持平。

離岸人民幣市場(chǎng)的形成，以成熟的日間流動(dòng)性管理以及緊急情況下的流動(dòng)性補(bǔ)充機(jī)制作為市場(chǎng)發(fā)展的重要支持

截至2020年年底，中國(guó)人民銀行已經(jīng)與39個(gè)國(guó)家和地區(qū)的中央銀行或貨幣當(dāng)局簽署了3.61萬(wàn)億元的貨幣互換協(xié)議，為離岸人民幣交易可能出現(xiàn)的流動(dòng)性短缺提供了重要的流動(dòng)性支援方案。香港金管局從2012年開(kāi)始，參照成熟貨幣市場(chǎng)的做法，向市場(chǎng)提供一日及一周期限的人民幣流動(dòng)資金安排（兩者均為翌日交收），以及隔夜流動(dòng)資金安排（即日交收），以保持離岸市場(chǎng)人民幣的外匯交收、資金拆借等業(yè)務(wù)的穩(wěn)定發(fā)展。2014年，香港金管局又推出每日上限100億元的拆借資金，以滿足“滬港通”等資本市場(chǎng)開(kāi)放后離岸新增的人民幣流動(dòng)性管理需求；同時(shí)，還推出香港離岸人民幣市場(chǎng)的一級(jí)流動(dòng)性提供行（CNH Primary Liquidity Providers，簡(jiǎn)稱 PLPs）服務(wù)，由香港金管局為7家PLPs 提供各20億元人民幣的回購(gòu)服務(wù) (repo facility)，以支持?jǐn)U展離岸人民幣市場(chǎng)的莊家活動(dòng)及其他業(yè)務(wù)（2016年10月27日，香港金管局宣布將一級(jí)流動(dòng)性提供行由7家增加至9家，該計(jì)劃總額度也由原來(lái)的人民幣140億元增加至人民幣180億元）。根據(jù)香港金管局的數(shù)據(jù)，2019—2020年中國(guó)香港貨幣當(dāng)局提供的日間流動(dòng)性（intra-day liquidity）使用量在大約40億—200億元之間不等，緩解了因中美經(jīng)貿(mào)摩擦、疫情暴發(fā)等事件對(duì)離岸市場(chǎng)的影響。

隨著人民幣跨境雙向流通機(jī)制的不斷完善，流動(dòng)性管理機(jī)制不斷發(fā)展，曾經(jīng)分割的境內(nèi)外人民幣資金市場(chǎng)逐步聯(lián)通，離岸市場(chǎng)人民幣資金價(jià)格逐步向在岸市場(chǎng)靠攏。直接觀察離岸人民幣資金利率水平和流動(dòng)性，可以參考香港人民幣銀行同業(yè)拆息（HIBOR）以及離岸人民幣掉期隱含利率等主要指標(biāo)。2014年以前，離岸人民幣貨幣市場(chǎng)與在岸市場(chǎng)的相對(duì)分離，以及有限的跨境資產(chǎn)配置渠道，使離岸人民幣資金水平主要受本地人民幣供需狀況的影響，離岸人民幣利率相對(duì)在岸存有一定價(jià)差。2014年以后，離岸市場(chǎng)流動(dòng)性機(jī)制日益成熟，離岸人民幣可以通過(guò)股票、債券、基金互認(rèn)等多個(gè)渠道回流在岸市場(chǎng)，兩個(gè)市場(chǎng)進(jìn)一步融合。2019年以后，離岸人民幣隔夜、一周等短端利率與在岸人民幣的利率水平幾乎同步，中長(zhǎng)端利率水平與在岸的價(jià)差也逐步收窄。在離岸市場(chǎng)流動(dòng)性相對(duì)緊張，而在岸市場(chǎng)流動(dòng)性較為寬裕時(shí)，在岸市場(chǎng)較為通暢的渠道可以向境外輸出流動(dòng)性，以在岸市場(chǎng)的人民幣“大池”平抑離岸市場(chǎng)的“小池”，實(shí)現(xiàn)境內(nèi)利率價(jià)格對(duì)離岸市場(chǎng)的引導(dǎo)。

離岸人民幣外匯交易的迅速增長(zhǎng)，增強(qiáng)了人民幣國(guó)際投融資貨幣功能

人民幣已經(jīng)成為全球主要的外匯交易貨幣之一。BIS三年一度的調(diào)查顯示，2019年，全球人民幣外匯交易及場(chǎng)外利率衍生工具每日成交金額達(dá)2800億美元，占全球匯市交易量的4.3%，較2013年大幅增長(zhǎng)1.3倍，在排名前八位的貨幣中是唯一的新興市場(chǎng)貨幣。其中，在岸市場(chǎng)的人民幣外匯交易占全球人民幣總交易的比重從2016年的27%明顯增長(zhǎng)至2019年的32%；而離岸市場(chǎng)占全球人民幣總交易的比重保持在六成以上。排名前三的離岸市場(chǎng)人民幣外匯交易中心為中國(guó)香港、英國(guó)、新加坡，占全球外匯交易的比重分別為41%、22%和16%。

BIS的數(shù)據(jù)顯示，2013年至2019年，全球人民幣外匯掉期（FX swap）交易量增加了2.4倍至1368億美元，現(xiàn)貨交易量增加了1.8倍至968億美元，貨幣掉期（Currency swap）交易量增加2倍至15.64億美元。這表明，在人民幣匯率雙向波幅（不論是變動(dòng)頻率或幅度）逐步擴(kuò)大的背景下，海外投資者為對(duì)沖所持有的人民幣資產(chǎn)的匯率風(fēng)險(xiǎn)所需的人民幣相關(guān)衍生產(chǎn)品，也相應(yīng)增加。因此，發(fā)展離岸人民幣外匯市場(chǎng)，可為持有人民幣資產(chǎn)的海外投資者提供有效工具來(lái)對(duì)沖匯率、利率風(fēng)險(xiǎn)，有助于進(jìn)一步增強(qiáng)人民幣的國(guó)際投資貨幣功能。

隨著人民幣外匯交易規(guī)模整體擴(kuò)大，外匯市場(chǎng)流動(dòng)性不斷得到改善，離岸與在岸人民幣匯率之間的價(jià)差進(jìn)一步收窄。2015年“8·11”匯改之前，在岸CNY匯率并未完全以市場(chǎng)定價(jià)方式反映經(jīng)濟(jì)基本面信息，而離岸市場(chǎng)CNH匯率的交易主體呈多元化，兩個(gè)市場(chǎng)交易主體對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的不同反應(yīng)，形成了CNH與CNY之間較大的匯差，并延續(xù)了相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間?！??11”匯改后，隨著一籃子貨幣指數(shù)、逆周期因子等納入人民幣定價(jià)機(jī)制，CNY能更多地反映市場(chǎng)供求和預(yù)期變化，境內(nèi)外主體對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)信息的理解偏差有所下降，CNH與CNY之間的匯差遂逐步收斂。BIS的數(shù)據(jù)顯示，2016年，CNH與CNY之間匯差超過(guò)300點(diǎn)，而2019年以后，在相當(dāng)多時(shí)間段內(nèi)已收窄至正負(fù)100點(diǎn)的范圍內(nèi)。

多角度完善離岸市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步提升人民幣的國(guó)際投融資貨幣功能

進(jìn)一步提升人民幣的國(guó)際貨幣地位，使其從國(guó)際結(jié)算工具發(fā)展至活躍的投融資貨幣，需要讓國(guó)際投資者更加便利地?fù)碛腥嗣駧刨Y產(chǎn)，并通過(guò)低成本的渠道和工具促進(jìn)人民幣在經(jīng)濟(jì)、金融領(lǐng)域中的廣泛運(yùn)用，特別是在國(guó)際投融資市場(chǎng)中的運(yùn)用。離岸市場(chǎng)需要結(jié)合當(dāng)前跨境資本的流動(dòng)趨勢(shì)，在以人民幣計(jì)價(jià)的國(guó)際資產(chǎn)種類、支持國(guó)際投資人民幣資產(chǎn)的金融基建、區(qū)域內(nèi)跨境使用人民幣的場(chǎng)景等多個(gè)方面，以風(fēng)險(xiǎn)可控的方式，進(jìn)一步突破目前存在的一些瓶頸，為提升人民幣的國(guó)際使用份額提供實(shí)質(zhì)性的支持。

順應(yīng)跨境資本流動(dòng)上升趨勢(shì)，提升資本項(xiàng)目下人民幣運(yùn)用比例

根據(jù)日元等貨幣國(guó)際化的經(jīng)驗(yàn)，如果只在經(jīng)常項(xiàng)目下使用人民幣結(jié)算而資本項(xiàng)目不完全開(kāi)放的情況下，貿(mào)易項(xiàng)下人民幣國(guó)際化最多可以實(shí)現(xiàn)人民幣貿(mào)易結(jié)算占對(duì)外貿(mào)易總額的20% 左右。經(jīng)過(guò)十多年發(fā)展，內(nèi)地以人民幣計(jì)價(jià)的貿(mào)易結(jié)算占中國(guó)對(duì)外貿(mào)易的比重穩(wěn)步上升。根據(jù)中國(guó)人民銀行2015年和2020年的《人民幣國(guó)際化報(bào)告》的數(shù)據(jù)，該比重從2012年的12%升至2015年的29%，其后又回落至2019年的15%左右。而如果納入資本項(xiàng)目下人民幣的收付金額，2019年人民幣占同期本外幣跨境收付比例可達(dá)38.1%。2019年，經(jīng)常項(xiàng)目人民幣跨境收付金額為6.04 萬(wàn)億元，同期資本項(xiàng)目下人民幣跨境收付金額則大幅增加至13.62 萬(wàn)億元。后者中，直接投資、證券投資、跨境融資收付金額分別占20%、70% 和7%，大大超過(guò)了經(jīng)常項(xiàng)目下的人民幣結(jié)算金額?？梢?jiàn)，經(jīng)常項(xiàng)目下人民幣使用比例的提高，對(duì)人民幣國(guó)際使用的推動(dòng)作用更多為邊際性效應(yīng)，需要考慮資本項(xiàng)目下人民幣跨境使用的貢獻(xiàn)度。

經(jīng)常項(xiàng)目下人民幣跨境收付的規(guī)模，取決于中國(guó)廠商在全球貿(mào)易分工中的地位和話語(yǔ)權(quán)。目前中美經(jīng)貿(mào)摩擦不時(shí)升溫，去全球化及保護(hù)主義抬頭，依托經(jīng)常項(xiàng)目貿(mào)易推動(dòng)人民幣的跨境使用不可避免會(huì)受到影響。盡管2020年中國(guó)出口貿(mào)易未受到疫情太大的影響，中國(guó)內(nèi)地經(jīng)常項(xiàng)目順差超過(guò)2739億美元，出口占全球市場(chǎng)份額進(jìn)一步上升至歷史高位的14.74%；但根據(jù)德國(guó)、日本等國(guó)家在全球貿(mào)易增長(zhǎng)的歷史演進(jìn)經(jīng)驗(yàn)看，單一國(guó)家貨物貿(mào)易的出口規(guī)模占全球比重的上限大約為12%，持續(xù)擴(kuò)大經(jīng)常項(xiàng)目下貿(mào)易規(guī)模的動(dòng)力不足。

另外，從2016年開(kāi)始，中國(guó)國(guó)際收支逐步呈現(xiàn)出“經(jīng)常項(xiàng)目順差收窄，資本和金融賬戶由逆差轉(zhuǎn)為順差”的特征。這意味著未來(lái)人民幣的跨境循環(huán)，可能需要通過(guò)進(jìn)口增加經(jīng)常項(xiàng)目下人民幣輸出和通過(guò)投資吸收資本項(xiàng)目下的人民幣回流的模式來(lái)實(shí)現(xiàn)。在經(jīng)常項(xiàng)目順差無(wú)法持續(xù)擴(kuò)大的背景下，要推動(dòng)人民幣國(guó)際化，需要加快將人民幣屬性從支付結(jié)算貨幣向投資貨幣轉(zhuǎn)變。也就是說(shuō)，需要在資本項(xiàng)目下繼續(xù)推動(dòng)人民幣的跨境使用，包括在區(qū)域跨境投資領(lǐng)域推動(dòng)以人民幣計(jì)價(jià)的貿(mào)易融資和銀行借貸，在證券投資領(lǐng)域?yàn)榫惩庵黧w配置股權(quán)、債權(quán)、證券提供便利，進(jìn)一步開(kāi)放境內(nèi)居民使用人民幣進(jìn)行海外投資的渠道等。

前瞻性地發(fā)展與國(guó)際慣例接軌的金融基礎(chǔ)設(shè)施，支持人民幣在國(guó)際市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)投融資貨幣功能

根據(jù)BIS的調(diào)查統(tǒng)計(jì)，2019年，美元、歐元、日元在全球外匯交易的占比分別達(dá)到88%、32%和17%（總計(jì)以200%計(jì)算），其中相當(dāng)比例與固定收益類交易相關(guān)。這些國(guó)際主流貨幣（Hard currency）在國(guó)際債券及貨幣類固定收益市場(chǎng)交易活躍，主要依托具有全球規(guī)模的大型國(guó)際金融交易平臺(tái)、托管、結(jié)算機(jī)構(gòu)等金融基礎(chǔ)設(shè)施，實(shí)施跨國(guó)交易。比如歐洲清算銀行（Euroclear）和明訊銀行（Clearstream），為國(guó)際市場(chǎng)上幾乎所有類型的金融工具，包括與股票和投資基金相關(guān)的產(chǎn)品提供服務(wù)，支持國(guó)際市場(chǎng)超過(guò)四十萬(wàn)億歐元規(guī)模的金融產(chǎn)品進(jìn)行交易和運(yùn)作。倫敦清算所 （LCH）和芝加哥商品交易所清算公司（CME Clearing）也是國(guó)際市場(chǎng)上主要的中央對(duì)手方清算提供商，為全球交易所和場(chǎng)外交易衍生品提供跨資產(chǎn)類別的清算和結(jié)算服務(wù)。

這些具有系統(tǒng)重要性的金融基礎(chǔ)設(shè)施通過(guò)為國(guó)際貨幣計(jì)價(jià)的金融資產(chǎn)提供回購(gòu)、擔(dān)保品管理、國(guó)際證券借貸、存管結(jié)算、發(fā)行分銷等多種服務(wù)，才使得國(guó)際主流貨幣在跨國(guó)金融活動(dòng)中被廣泛使用，包括債務(wù)融資、銀團(tuán)信貸、風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具等。人民幣的國(guó)際化也需要建立相應(yīng)的金融基建支持系統(tǒng)，為人民幣的境外使用提供重要的基礎(chǔ)骨干網(wǎng)絡(luò)，包括發(fā)展和完善跨境資金支付系統(tǒng)（CIPS），建立與其他國(guó)際金融基礎(chǔ)設(shè)施連通的基礎(chǔ)架構(gòu)和規(guī)則標(biāo)準(zhǔn)，利用離岸市場(chǎng)為跨國(guó)金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)使用人民幣提供便利和穩(wěn)健的金融交易體系。

在更廣泛的國(guó)際資產(chǎn)領(lǐng)域發(fā)展以人民幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)類別及運(yùn)用場(chǎng)景

截至2021年一季度，國(guó)際投資者持有的境內(nèi)人民幣債券及股票已達(dá)到3.65萬(wàn)億和3.36萬(wàn)億元人民幣，總規(guī)模較2016年人民幣加入SDR籃子時(shí)增長(zhǎng)了近5倍。同時(shí)，國(guó)際主要央行及政府部門持有的人民幣資產(chǎn)已經(jīng)占國(guó)際外匯儲(chǔ)備的2.25%，超過(guò)了澳元和加元。不過(guò)人民幣作為融資貨幣被國(guó)際債務(wù)人使用的程度還有較大的發(fā)展空間。截至2020年12月末，境外機(jī)構(gòu)發(fā)行的熊貓債累計(jì)超過(guò)4000億元，全球各境外主要離岸市場(chǎng)的人民幣債券未償付余額約4700億元左右；以人民幣計(jì)價(jià)的海外貸款規(guī)模亦很小。這方面，可以參考美元、日元“黑字還流”經(jīng)驗(yàn)，借助“一帶一路”、RCEP等區(qū)域合作協(xié)議，在相關(guān)的境外信貸、基礎(chǔ)設(shè)施投融資和大宗商品等領(lǐng)域中將人民幣作為融資貨幣使用。這不僅可以解決貿(mào)易伙伴間資金融通的瓶頸，而且也有利于中國(guó)企業(yè)進(jìn)行以人民幣為主導(dǎo)的海外資產(chǎn)配置和產(chǎn)業(yè)布局，而不是受制于美元為主的國(guó)際價(jià)格體系。

同時(shí)，在離岸市場(chǎng)繼續(xù)完善人民幣資產(chǎn)金融生態(tài)圈，在回購(gòu)、債券借貸、遠(yuǎn)期、利率互換等方面進(jìn)行跨境交易創(chuàng)新，使離岸市場(chǎng)能更靈活地反映在岸人民幣價(jià)格信息，增強(qiáng)離岸和在岸人民幣資產(chǎn)定價(jià)機(jī)制的互動(dòng)。這些方面的創(chuàng)新，不僅有助于直接增加國(guó)際資金投資人民幣資產(chǎn)的動(dòng)力，吸引長(zhǎng)期配置型的國(guó)際資金，更可提升離岸人民幣資產(chǎn)市場(chǎng)的流動(dòng)性和定價(jià)效率，發(fā)展更有深度的人民幣投融資市場(chǎng)。

借助數(shù)字貨幣解決跨境支付痛點(diǎn)，助力人民幣國(guó)際化

數(shù)字貨幣技術(shù)的出現(xiàn)有可能使貨幣國(guó)際化的途徑發(fā)生改變。與傳統(tǒng)貨幣相比，數(shù)字貨幣最主要的優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)在貿(mào)易跨境使用中，無(wú)論是央行發(fā)行的數(shù)字貨幣CBDC或是穩(wěn)定幣GSC，都使全球支付結(jié)算中的多層代理銀行業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變得平坦，使跨境付款更便宜、更高效，網(wǎng)絡(luò)內(nèi)部的價(jià)格透明度也更高。

在全球支付網(wǎng)絡(luò)一體化產(chǎn)生的網(wǎng)絡(luò)外部效應(yīng)逐步強(qiáng)化的新環(huán)境下，人民幣獲得國(guó)際地位和使用的途徑和策略也可能發(fā)生新的變化。當(dāng)前，中國(guó)的數(shù)字人民幣強(qiáng)調(diào)從對(duì)個(gè)人的零售支付環(huán)節(jié)起步，從趨勢(shì)看應(yīng)有廣闊的發(fā)展空間，值得考慮的方向包括：（1）嘗試在部分“一帶一路”國(guó)家和RCEP貿(mào)易伙伴國(guó)之間使用數(shù)字人民幣進(jìn)行跨境支付、結(jié)算、投資等，利用數(shù)字貨幣的可追溯性和可編程性，實(shí)現(xiàn)支付目標(biāo)的準(zhǔn)確性和實(shí)時(shí)性，利用數(shù)字貨幣的技術(shù)優(yōu)勢(shì)解決跨境支付成本高、鏈條長(zhǎng)等痛點(diǎn)；同時(shí)，可以在離岸市場(chǎng)創(chuàng)新性地發(fā)展數(shù)字貨幣的跨境交易金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，為推動(dòng)人民幣在亞洲區(qū)內(nèi)的使用、避開(kāi)過(guò)分依賴現(xiàn)有的國(guó)際支付網(wǎng)絡(luò)，做好技術(shù)支持。（2）嘗試在跨境貿(mào)易行業(yè)和供應(yīng)鏈融資中應(yīng)用數(shù)字人民幣，為跨境貿(mào)易提供更高效率的供應(yīng)鏈融資支持。（3）以數(shù)字人民幣為載體，解決人民幣在跨境交易中的兌換幣種、投資標(biāo)的的系統(tǒng)設(shè)置問(wèn)題，推動(dòng)人民幣在股票、債券、基金和其他投資產(chǎn)品之間實(shí)現(xiàn)自由配置，加快人民幣在跨境投融資中的使用。