2020年是歐元由跌轉(zhuǎn)漲的一年。特別是在下半年，歐元自2018年以來(lái)首次突破1.20的重要關(guān)口，實(shí)現(xiàn)了技術(shù)上的由熊轉(zhuǎn)牛。2020年年初，歐元一度在美元流動(dòng)性枯竭的影響下跌至1.0635的三年最低點(diǎn)；但此后，隨著美元流動(dòng)性的恢復(fù)，歐元逐步企穩(wěn)并收復(fù)失地。經(jīng)過(guò)數(shù)月的高位震蕩整理，歐元在年底前站上了1.20。展望2021年，筆者認(rèn)為，綜合經(jīng)濟(jì)基本面態(tài)勢(shì)、貨幣政策以及美元走勢(shì)等因素，歐元有望延續(xù)走強(qiáng)態(tài)勢(shì)。

第一，歐洲經(jīng)濟(jì)很可能將在2021年春季開始逐步恢復(fù)。一是疫情及疫苗進(jìn)展的利好。從經(jīng)濟(jì)基本面形勢(shì)看，2020年歐洲經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)并不好，受到新冠疫情的沖擊，歐洲經(jīng)濟(jì)在第二季度和第四季度兩度陷入負(fù)增長(zhǎng)。2020年年底，歐洲經(jīng)濟(jì)正面臨著疫情二次暴發(fā)之后各國(guó)加強(qiáng)封鎖措施的沖擊；但考慮到更為嚴(yán)格的封鎖措施對(duì)控制疫情有所起效，且疫苗的接種已經(jīng)展開，預(yù)計(jì)歐洲地區(qū)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和產(chǎn)出水平在2021年第二季度開始會(huì)出現(xiàn)明顯復(fù)蘇。二是中國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)具有帶動(dòng)作用。鑒于歐元區(qū)是出口導(dǎo)向型的經(jīng)濟(jì)體，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁恢復(fù)將對(duì)其產(chǎn)生更多的正向作用。德國(guó)對(duì)華的出口占該國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的3%，而對(duì)美國(guó)的出口占比還不到1%。這意味著中國(guó)強(qiáng)勁的需求對(duì)歐洲經(jīng)濟(jì)的提振作用遠(yuǎn)大于美國(guó)。此外，中歐領(lǐng)導(dǎo)人于2020年12月30日共同宣布如期完成中歐投資協(xié)定談判，這對(duì)于中歐雙方而言都具有十分積極的意義。如果相關(guān)協(xié)議能夠最終簽署，歐盟中的主要國(guó)家將會(huì)進(jìn)一步受益。

第二，歐洲央行進(jìn)一步寬松的政策空間已經(jīng)不大。歐央行早在2019年年底已經(jīng)開始檢討超寬松貨幣政策和負(fù)利率政策的有效性，暗示不會(huì)進(jìn)一步寬松。但2020年的疫情沖擊讓歐央行的態(tài)度發(fā)生了重大轉(zhuǎn)變。為了對(duì)抗疫情的沖擊，歐洲央行進(jìn)行了史無(wú)前例的激進(jìn)擴(kuò)表，設(shè)立了疫情緊急購(gòu)債項(xiàng)目（PEPP），并兩次擴(kuò)大規(guī)模至1.85萬(wàn)億歐元。這讓歐洲央行幾乎掏空了其工具箱。2021年，在歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的背景下，歐洲央行進(jìn)一步寬松的政策空間相對(duì)有限。德國(guó)央行行長(zhǎng)魏德曼在2020年年底指出，歐央行必須控制緊急貨幣政策措施的有效時(shí)間，并在危機(jī)結(jié)束后盡早退出。如果歐央行2021年的貨幣政策取向發(fā)生邊際調(diào)整，無(wú)疑將推升歐元匯率。

第三，美元的相對(duì)疲軟是促使歐元等非美貨幣在2020年升值的一大主因。展望2021年，美元或延續(xù)走弱態(tài)勢(shì)，助推歐元走強(qiáng)。一是雖然美國(guó)經(jīng)濟(jì)在2020年比歐洲更有韌性，但相對(duì)于2018和2019年，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的相對(duì)優(yōu)勢(shì)在當(dāng)前及未來(lái)一段時(shí)間已經(jīng)大為縮小。二是金融市場(chǎng)對(duì)2021年全球經(jīng)濟(jì)的基本預(yù)期是疫情沖擊之后的復(fù)蘇，在全球經(jīng)濟(jì)從衰退中恢復(fù)的初期，美元一般會(huì)走弱，非美貨幣則很可能會(huì)走強(qiáng)。2021年，在美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)維持低利率的寬松貨幣政策環(huán)境的背景下，受益于疫情沖擊減弱和歐洲復(fù)蘇基金相關(guān)投資項(xiàng)目的啟動(dòng)，歐洲資產(chǎn)或?qū)⑹艿絿?guó)際投資者的關(guān)注，并對(duì)歐元形成支撐。

第四，拜登當(dāng)選美國(guó)總統(tǒng)或有助于推升歐元匯率。在特朗普治下，美國(guó)對(duì)歐盟的貿(mào)易施壓從未停止，這對(duì)于以出口為主的歐洲經(jīng)濟(jì)造成了很大的壓力。拜登則普遍被認(rèn)為是一個(gè)對(duì)于歐洲盟友更友好的美國(guó)總統(tǒng)，其當(dāng)選或?qū)⑦M(jìn)一步降低歐元區(qū)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)一步支撐歐元。

綜合上述分析，筆者認(rèn)為，歐元在2021年將會(huì)延續(xù)此前的強(qiáng)勢(shì)。當(dāng)然，上述判斷主要基于歐洲經(jīng)濟(jì)能從疫情中明顯恢復(fù)和美聯(lián)儲(chǔ)維持低利率不變的預(yù)期。如果上述兩個(gè)核心條件發(fā)生變化，那么歐元的走向?qū)?huì)較基準(zhǔn)預(yù)期有所偏離。