2021年世界經濟走在復蘇之路上。根據世界銀行的估計，中國國內生產總值（GDP）可能達8.5%，可謂強勁復蘇。從采購經理指數（PMI）和產能利用率看，制造業(yè)升勢持續(xù)穩(wěn)健加速；從外資外貿看，貨物貿易增速驚人，國際收支態(tài)勢良好。與此同時，外部疫情的起伏不定和通脹預期的上升，也給經濟修復增加了復雜性。整體看，中國經濟運行在波折中持續(xù)復蘇，但也需要注意到其在強勁修復中有所分化。

其一是內外部局勢的分化。2021年，歐美經濟呈復蘇之勢，社會生活趨于常態(tài)化，經濟增長或逐季向上；中國經濟增長預期以穩(wěn)為主，同比增速可能逐季回歸常態(tài)，宏觀調控則迥異于西方經濟體的強刺激。因此，西方和中國經濟之間的落差不會有2020年那么鮮明，發(fā)達經濟體處于復蘇伊始的狀態(tài)也可能意味著中國或迎來更持續(xù)復雜的外部環(huán)境。

其二是經濟修復和收入增長的分化。2020年，全國居民可支配收入增長4.7%，快于經濟修復，其中部分可歸因為脫貧攻堅收官戰(zhàn)。2021年以來，經濟增速和物價漲幅都快于2020年，但與服務業(yè)及就業(yè)密切相關的小微企業(yè)及個體工商戶修復尚不充分，有可能使居民收入雖有所增長但程度較為溫和。此外，2021年A股表現(xiàn)不及2020年強勢，疊加資產價格的財富效應，可能會使居民對收入增長的感受更多元化。

其三是企業(yè)和行業(yè)間業(yè)績的分化。2021年上半年制造業(yè)PMI維持在景氣線之上，內外部需求都很強，但也難免有所分化。制造業(yè)本身的景氣度在春節(jié)之后呈邊際收斂態(tài)勢。資源類和上游企業(yè)景氣更好，下游企業(yè)相對偏弱。這在上半年工業(yè)生產者出廠價格指數（PPI）和居民消費價格指數（CPI）的叉口擴大之中也得到了體現(xiàn)。同時，規(guī)模以上企業(yè)效益的改善，明顯快于規(guī)模以下企業(yè)。新興產業(yè)和高科技產業(yè)景氣度整體好于傳統(tǒng)產業(yè)。這對一步步用好財稅金融政策，針對中小微企業(yè)做好減稅降費普惠金融，是個不小的難題。

其四是外需持續(xù)強勁及其可持續(xù)性的分化。疫情以來，中國外貿在穩(wěn)定全球產業(yè)鏈、供應鏈以及抗擊疫情方面的突出表現(xiàn)有目共睹。2021年前5個月，進出口總值比2019年同期增長22%，其中進口比2019年同期增長26%，若和2020年同期相比則增長更多；貿易順差為1.32萬億元，處于健康合理區(qū)間。但與此同時，人們對如何看待外需的可持續(xù)性產生分化，歐美經濟復蘇及其對華貿易政策的姿態(tài)、國際貨運價格及運力、工業(yè)原材料價格上漲等一系列因素，帶來了喜中有憂的情緒。

其五是大宗商品價格上漲及其未來走勢的分化。今年以來，通脹預期引發(fā)了各國央行政策何時退潮的討論。一些發(fā)達經濟體似乎面臨次貸危機以來最強的通脹沖擊。大宗商品價格上漲在2020年下半年已顯露端倪，但在2021年上半年才引起國內的格外關注。上半年PPI的高企和CPI的平穩(wěn)，意味著中國正直面輸入型通脹壓力。如果說2020年中國經濟率先復蘇無懼通脹，那么，2021年在全球經濟復蘇的背景下，中國仍能面對通脹而不憂懼嗎？當前，人們對通脹何時見頂的判斷也有較大分化。原因在于西方經濟復蘇仍在路上，國內禽蛋肉類價格的下行空間已經很小，疊加碳達峰、碳中和帶來的壓力，使得我國經濟復蘇平添變數；如果考慮到通脹可能引發(fā)的美聯(lián)儲政策轉向之虞，及其注定產生的外溢效應，則變數更多。

其六是經濟修復和資產泡沫的分化。新冠肺炎疫情之后，西方經濟體采取了空前的政策刺激。如今，經濟漸有穩(wěn)定起色，但資產價格何去何從，甚至疫情退潮后全球金融體系是否更為脆弱等議題則紛至沓來。對西方經濟體資產價格的泡沫化、貧富階層因金融資產加劇分化、各央行何時嘗試縮減資產購入規(guī)模甚至啟動加息等一系列討論，都在日益升溫。樂觀者認為，疫情后金融體系仍將平穩(wěn)；悲觀者則認為，眼前面臨的挑戰(zhàn)甚至比2007年還嚴峻。與西方經濟復蘇明朗化形成對照的是，當前各界對政策退潮及相應風險的預期則不甚明朗。對此，中國不能不考慮外部沖擊的風險。

展望下半年，在內部環(huán)境持續(xù)改善、外部環(huán)境更為多變的背景下，中國經濟穩(wěn)定復蘇將會延續(xù)，分化亦不可避免。