文/胡坤 李瀟瀟 編輯/韓英彤

受離/在岸外匯市場流動性充裕、外幣利率持續(xù)低位及我國經(jīng)濟率先企穩(wěn)等多重因素的疊加影響，2020年至今，我國各項外幣貸款呈穩(wěn)步增長趨勢。根據(jù)人民銀行公布的數(shù)據(jù)，截至2021年6月末，全國存款類金融機構(gòu)各項外幣貸款共計9543億美元，較2020年年初增長1593億美元，增幅達20.0%。境內(nèi)外幣貸款借款主體以企（事）業(yè)單位為主，按照用途可區(qū)分為外幣流動資金貸款、外幣固定資產(chǎn)貸款以及外幣并購貸款等。本文聚焦結(jié)構(gòu)相對簡單且運用最為廣泛的外幣流動資金貸款，通過結(jié)合外匯政策與業(yè)務(wù)實踐，分析其具體應用場景，以期“舉一反三”，助力實體經(jīng)濟發(fā)展，為企業(yè)提供更加豐富的融資渠道。

應用場景分析

本文所指境內(nèi)外幣流動資金貸款（以下簡稱“外幣流貸”），是銀行向境內(nèi)企（事）業(yè)法人或國家規(guī)定可以作為借款人的其他組織發(fā)放的、用于境內(nèi)借款人日常生產(chǎn)經(jīng)營周轉(zhuǎn)的外幣貸款。相較于外幣貿(mào)易融資的自償性，外幣流貸的還款來源更多是基于企業(yè)整體償債能力；同時，外幣流貸還具有期限更加靈活、操作更加簡便、場景更加多樣的特點。接下來，筆者將重點分析外幣流貸四個主要的應用場景：

場景一：出口收匯

為促進貿(mào)易投資便利化，《國家外匯管理局關(guān)于進一步推進外匯管理改革完善真實合規(guī)性審核的通知》（匯發(fā)〔2017〕3號，以下簡稱“3號文”）擴大了境內(nèi)外匯貸款結(jié)匯范圍，允許具有貨物貿(mào)易出口背景的境內(nèi)外匯貸款辦理結(jié)匯。同時，根據(jù)3號文政策問答（第二期），具有貨物貿(mào)易出口背景的國內(nèi)外匯貸款主要用途是支持有貨物貿(mào)易出口業(yè)務(wù)的企業(yè)，既包括貨物貿(mào)易項下所有的出貨前后的貿(mào)易融資，也包括以企業(yè)出口項下預期收匯額為基礎(chǔ)的流動資金貸款，并可不與企業(yè)的單筆出口收匯金額、期限等逐一匹配。

對于貨物貿(mào)易出口企業(yè)來說，可以在簽訂出口合同后，根據(jù)本外幣的利率、匯率走勢，擇機辦理外幣流貸，并自行選擇按照支付結(jié)匯或者意愿結(jié)匯方式辦理結(jié)匯；結(jié)匯后所得人民幣可以用來支付出口貨物所需要的原材料采購及其他備貨生產(chǎn)所需資金；貸款到期后以貨物貿(mào)易出口收匯資金或自有外匯償還，因而無匯率風險敞口。

通過辦理出口結(jié)匯項下的外幣流貸，一方面，出口企業(yè)可以享受外幣低利率的好處，在滿足人民幣用款需求的同時降低融資成本。以一年期融資為例。當前，1年期的人民幣貸款定價基準LPR為3.85%，而同期1年期的美元貸款定價基準LIBOR僅約為0.23%，兩者利差超過3%。另一方面，出口企業(yè)還可以實現(xiàn)提前結(jié)匯，鎖定結(jié)匯價格。特別是對于一些不便辦理遠期結(jié)匯等外匯衍生品業(yè)務(wù)的出口企業(yè)，可通過辦理出口結(jié)匯的外幣流貸，達到同樣的匯率避險效果。對于筆數(shù)多、金額小的貨物貿(mào)易出口業(yè)務(wù)，也可以打包在一起到銀行辦理外幣流貸，從而大幅降低操作成本，提升融資便利性。

需要注意的是，外幣流貸資金不可直接劃入出口企業(yè)的經(jīng)常項目外匯賬戶，而應進入出口企業(yè)在銀行開立的國內(nèi)外匯貸款專用賬戶，實施專戶管理；此外，對于企業(yè)已辦理結(jié)匯的外幣流貸，原則上不得購匯償還。如果企業(yè)貨物貿(mào)易出口確實無法按期收回，且企業(yè)沒有其他自有外匯資金可用于償還貸款，企業(yè)應通過貸款銀行向所在地外匯局備案后，方可辦理購匯償還貸款手續(xù)。

場景二：進口付匯

根據(jù)《國家外匯管理局關(guān)于實施國內(nèi)外匯貸款外匯管理方式改革的通知》（匯發(fā)〔2002〕125號，以下簡稱“125號文”），國內(nèi)外匯貸款專用賬戶的支出范圍涵蓋經(jīng)常項下支出。具有對外支付進口貨款、預付款等經(jīng)常項下付匯需求的企業(yè)，可以選擇在銀行辦理外幣流貸，滿足其對外付匯需求。

在上述場景下辦理外幣流貸，對于付匯企業(yè)來說，在以較低成本滿足融資需求的同時，可以靈活規(guī)避匯率風險：當本幣升值時，辦理外幣融資以對外付匯，實際上相當于推遲了企業(yè)本應即期購匯的時間，從而享受本幣升值的好處；當本幣貶值時，辦理外幣融資以對外付匯，并匹配辦理遠期售匯等衍生品，也可規(guī)避匯率損失。與出口收匯相同，付匯企業(yè)選擇辦理外幣流貸，也可以根據(jù)自身經(jīng)營實需，靈活選擇融資期限，滿足較長期限的融資需求；同時，也同樣可打包融資而無需逐筆匹配。特別是對于進口單證項下存在批量付款需求的企業(yè)，通過辦理外幣流貸可以較大程度地節(jié)約銀企的人力與時間投入，提升融資效率與體驗。

與出口結(jié)匯應用場景不同的是，進口付匯應用場景下的外幣流貸到期時，企業(yè)不僅可以以自有外匯資金償還貸款本息，還可以以人民幣購匯償還；但購匯后所得外匯資金應直接進入國內(nèi)外匯貸款專用賬戶用于還款，而不得進入企業(yè)的經(jīng)常項目外匯賬戶。

場景三：境外放款

為鼓勵和引導國內(nèi)資本有序、健康地開展境外投資，《國家外匯管理局關(guān)于鼓勵和引導民間投資健康發(fā)展有關(guān)外匯管理問題的通知》（匯發(fā)〔2012〕33號）、《國家外匯管理局關(guān)于進一步改進和調(diào)整直接投資外匯管理政策的通知》（匯發(fā)〔2012〕59號 ）擴大了境外放款資金來源，允許境內(nèi)主體以國內(nèi)外匯貸款對外放款。2021年1月，根據(jù)企業(yè)業(yè)務(wù)需求，中國人民銀行、國家外匯管理局決定將境內(nèi)非金融企業(yè)境外放款宏觀審慎調(diào)節(jié)系數(shù)由0.3上調(diào)至0.5，即當前境內(nèi)非金融企業(yè)本外幣境外放款余額不得超過其最近一期經(jīng)審計的財務(wù)報告所載明的所有者權(quán)益的50%（另有規(guī)定的除外）。

我國企業(yè)在不斷“走出去”過程中，通過新設(shè)、收購等方式擁有了越來越多的境外分支機構(gòu)。其中，不少境外分支機構(gòu)由于成立時間短、資產(chǎn)規(guī)模較小，或不被當?shù)亟鹑跈C構(gòu)所知等原因，面臨融資難、融資貴的問題。因此，境內(nèi)外的母子公司之間，或具有股權(quán)關(guān)聯(lián)關(guān)系的子公司之間（須為非金融企業(yè)）可以通過外幣流貸與境外放款的組合運用來解決上述問題。具體來說，境內(nèi)非金融企業(yè)在屬地外匯局逐筆辦理境外放款登記，或通過跨國公司跨境資金集中運營一次性辦妥境外放款額度集中登記，然后憑業(yè)務(wù)登記憑證到銀行開立境外放款專用賬戶（或跨境資金集中運營項下開立國內(nèi)資金主賬戶）并申請外幣流貸。根據(jù)境內(nèi)非金融企業(yè)的境外放款業(yè)務(wù)申請，銀行將發(fā)放的外幣流貸從企業(yè)國內(nèi)外匯貸款專用賬戶劃轉(zhuǎn)至其境外放款專用賬戶或劃至其國內(nèi)資金主賬戶后再匯出，借予其境外具有股權(quán)關(guān)系的關(guān)聯(lián)企業(yè)。

對于“走出去”的非金融企業(yè)來說，辦理用于境外放款的外幣流貸，一方面可滿足境外關(guān)聯(lián)企業(yè)融資需求，解決境外關(guān)聯(lián)企業(yè)在當?shù)厝谫Y難、融資貴的難題，助力其海外業(yè)務(wù)拓展；另一方面，也可以充分利用境內(nèi)企業(yè)的授信資源，打通境內(nèi)外融資通道，降低境外企業(yè)融資成本。

在運用境外放款場景時，銀企需要重點注意以下幾方面：一是境外放款的利率和期限等應符合商業(yè)原則，放款規(guī)模應與境外借款人的經(jīng)營規(guī)模相適應。二是境外放款應符合《關(guān)于進一步引導和規(guī)范境外投資方向指導意見的通知》（國辦發(fā)〔2017〕74號）等相關(guān)規(guī)定，不得變相規(guī)避對外直接投資、證券投資等管理要求。對于境外放款資金來源為外幣流貸的，境外放款僅能用于滿足境外借款人的日常生產(chǎn)經(jīng)營周轉(zhuǎn)所需，銀行應據(jù)此嚴格審核境外放款協(xié)議中規(guī)定的資金用途。

場景四：債務(wù)置換

前述125號文規(guī)定的國內(nèi)外匯貸款專用賬戶的支出范圍，還包括債務(wù)人償還貸款及經(jīng)批準的資本項下支出。對于具有未償還外債等存量外幣債務(wù)的境內(nèi)非金融企業(yè)來說，面臨到期自有外匯資金償還、購匯償還、或敘做融資的選擇。

若遇外幣匯率相對貶值或利率處于低位，對于本打算以人民幣購匯償還的企業(yè)，或是到期缺乏自有外匯資金希望繼續(xù)融資的企業(yè)，可以選擇辦理外幣流貸償還到期原有債務(wù)。通過外幣流貸辦理債務(wù)置換，既可以滿足到期融資需求、置換高成本債務(wù)、降低融資成本；又可以以原幣種償還，推遲購匯時間，享受本幣資產(chǎn)升值、外幣負債貶值的好處；還可以靈活選擇融資期限，滿足較長期限的融資需求。與進口付匯應用場景一樣，債務(wù)置換應用場景涉及政策較少，結(jié)構(gòu)相對簡單，重點是穿透了解原債務(wù)情況，確保原債務(wù)僅用于企業(yè)日常生產(chǎn)經(jīng)營周轉(zhuǎn)，而未用于固定資產(chǎn)、股權(quán)等投資。對此，企業(yè)需提供原用途證明材料，保障原用途真實、合法、合規(guī)。

面對的挑戰(zhàn)與應對

當前，我國外貿(mào)進出口保持良好增長態(tài)勢，“一帶一路”倡議不斷落實，企業(yè)“走出去”大力推進；同時，監(jiān)管機構(gòu)也在積極深化外匯管理改革，簡政放權(quán)，大力促進貿(mào)易投資便利化，這為我國境內(nèi)外幣流動資金貸款的應用提供了更大的空間。但也要看到，相較人民幣貸款，境內(nèi)外幣流動資金貸款的合規(guī)要求高，且面對的境內(nèi)外金融市場存在諸多不確定性，因而也面臨不少新的挑戰(zhàn)。

面臨的挑戰(zhàn)

挑戰(zhàn)一：隨著人民幣匯率市場化改革的不斷深入，人民幣匯率雙向波動成為常態(tài)，人民幣匯率彈性與波動幅度不斷增強。拿人民幣兌美元匯率來說，2020年先升后貶再升，年度最大波幅超11%；2021年以來則雙向波動更加頻繁。對于有匯率風險敞口的外幣流貸，在雙向波動的市場環(huán)境下，匯率風險管理變得更為迫切。

挑戰(zhàn)二：當前外幣利率處于歷史低位，美聯(lián)儲聯(lián)邦基金目標利率維持在0—0.25%區(qū)間；但隨著美國經(jīng)濟逐步走出新冠肺炎疫情的陰霾，美聯(lián)儲將回歸正常貨幣政策，或這會導致外匯市場的流動性收緊，外幣融資利率預期走高，企業(yè)外幣融資成本隨之上升。

挑戰(zhàn)三：英國金融行為監(jiān)管局（FCA）已于2021年3月5日發(fā)布公告，明確了各幣種LIBOR的退出時間。LIBOR的即將退出帶來的直接挑戰(zhàn)，是存量LIBOR浮動利率貸款利率定價基準轉(zhuǎn)換與新的定價基準下計息方式的選擇。例如，轉(zhuǎn)換帶來的基差風險與調(diào)整利差，都將明顯增加外幣流貸利率定價與計息的復雜程度。

應對建議

對銀行來說，在充分發(fā)揮外幣貸款信貸規(guī)模充裕優(yōu)勢、進一步拓展外幣流貸應用場景、加大對涉外企業(yè)融資支持力度的基礎(chǔ)上，一方面應充分發(fā)揮自身外匯專業(yè)優(yōu)勢，協(xié)助企業(yè)建立匯率風險中性工作機制，提供多樣化的外匯避險產(chǎn)品，量身定制套期保值方案；另一方面，應加快制定LIBOR轉(zhuǎn)換工作方案，積極啟動系統(tǒng)改造與協(xié)議修訂，并提前做好內(nèi)部培訓、對外宣傳和與客戶的溝通，加強同業(yè)轉(zhuǎn)換交流，選擇最適合自身的轉(zhuǎn)換方案。

對企業(yè)來說，應密切關(guān)注外匯市場匯率、利率變化，結(jié)合自身實際經(jīng)營需求，合理擺布本外幣資產(chǎn)負債，把握外幣融資利率時機。企業(yè)應樹立風險中性理念，建立風險中性工作機制，堅守“實需、合規(guī)”原則，科學制定套期保值策略。