周熙

（成都誠達(dá)生態(tài)高新農(nóng)業(yè)有限公司，四川 成都 610000）

企業(yè)的盡職調(diào)查一般從人力、內(nèi)控、業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)、法律等方面入手，而財(cái)務(wù)盡職調(diào)查是整個(gè)盡職調(diào)查中最為重要的環(huán)節(jié)，是企業(yè)并購過程中防范風(fēng)險(xiǎn)以及評價(jià)收購價(jià)值的重要依據(jù)。

一、財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的概述

盡職調(diào)查主要包括財(cái)務(wù)盡職調(diào)查、法律盡職調(diào)查以及技術(shù)盡職調(diào)查。其中財(cái)務(wù)盡職調(diào)查是以企業(yè)財(cái)務(wù)情況的真實(shí)性作為主要的調(diào)查對象，該調(diào)查首先通過對目標(biāo)企業(yè)的驗(yàn)資報(bào)告、營業(yè)執(zhí)照、發(fā)展歷程、組織架構(gòu)、股東構(gòu)成以及注冊資本等方面的調(diào)查，形成對該企業(yè)在經(jīng)營范圍、財(cái)務(wù)運(yùn)行狀況以及內(nèi)部組織方面的基本了解；其次通過訪談等方式了解企業(yè)財(cái)務(wù)人員的構(gòu)成、財(cái)務(wù)管理制度、企業(yè)內(nèi)部控制制度等方面的內(nèi)容；最后通過財(cái)務(wù)報(bào)表及其他相關(guān)法律和經(jīng)營方面資料的審閱，了解分析本部以及所屬子公司的財(cái)務(wù)和經(jīng)營狀況，主要包括：該企業(yè)當(dāng)前應(yīng)用的會(huì)計(jì)政策、近3年財(cái)務(wù)報(bào)表相關(guān)數(shù)據(jù)以及近3年會(huì)計(jì)政策的重大變化情況和財(cái)務(wù)審計(jì)報(bào)告披露等情況；取得稅收政策相關(guān)文件，了解目標(biāo)企業(yè)執(zhí)行的基本稅種、基本稅率、稅收優(yōu)惠政策等方面的情況。

財(cái)務(wù)盡職調(diào)查是并購過程中整個(gè)方案設(shè)計(jì)以及投資者在談判決策中至關(guān)重要的前提。通過對目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)盡職調(diào)查，可以為并購方提供并購的可行性分析報(bào)告，也可以為并購交易架構(gòu)的設(shè)計(jì)、交易對價(jià)的確定和支付方式的選擇提供重要依據(jù)。

二、財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的現(xiàn)狀以及存在的問題

（一）目標(biāo)企業(yè)會(huì)計(jì)信息失真，誤導(dǎo)財(cái)務(wù)調(diào)查的結(jié)果

在財(cái)務(wù)盡職調(diào)查過程中，目標(biāo)企業(yè)對于自身存在的風(fēng)險(xiǎn)因素十分了解，因此目標(biāo)企業(yè)為了急于達(dá)成被并購，在這種情況下就會(huì)從自身利益出發(fā)，提供不真實(shí)或信息不完整的財(cái)務(wù)報(bào)表，讓并購方無法了解目標(biāo)企業(yè)存在的各種問題和真實(shí)的財(cái)務(wù)狀況，從而使投資者無法正確評估目標(biāo)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)。

（二）財(cái)務(wù)盡職調(diào)查高估了目標(biāo)企業(yè)的發(fā)展?jié)摿?/h3>

目標(biāo)企業(yè)為了抬高交易價(jià)格，虛增收入和資產(chǎn)價(jià)值，粉飾利潤，對并購方提供不完整的企業(yè)信息，因此并購方對未來的發(fā)展規(guī)劃和盈利水平的預(yù)測都會(huì)呈現(xiàn)出比較激進(jìn)和樂觀的態(tài)度，從而使并購方無法正確判斷目標(biāo)企業(yè)的實(shí)際盈利水平和實(shí)際的債權(quán)債務(wù)情況，無法準(zhǔn)確了解目標(biāo)企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值，使得并購后出現(xiàn)各種無法解決的問題，致使并購不成功。例如，某集團(tuán)S公司擬收購擁有集體建設(shè)用地和農(nóng)用的C公司，S公司看中的是這塊地的地理位置位處該城市城南，周邊交通便利，與城市公共交通系統(tǒng)聯(lián)系緊密，具有顯著的“城市屬性”。收購后，將利用這些天然的優(yōu)勢，擬將其打造成以健康管理為特色、中醫(yī)藥養(yǎng)生和精致農(nóng)業(yè)為一體的高端智能康養(yǎng)谷。對C公司做財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的時(shí)候，該公司提供的資料只能現(xiàn)場查看，不能照相、不能復(fù)印，公司自成立來一直沒有收入來源，長期處于虧損狀態(tài)，但是由于收購方S集團(tuán)對該公司擁有的集體建設(shè)用地的未來經(jīng)營模式和構(gòu)想非常樂觀，從搭建的設(shè)計(jì)方案的財(cái)務(wù)測算來看，三年就可以收回投資，因此出資幾千萬收購了一個(gè)凈資產(chǎn)為負(fù)的公司。后期在運(yùn)營過程中由于前期信息和政策了解不全面，出現(xiàn)了很多前期未考慮到的問題，比如農(nóng)用地期限的問題、政府對項(xiàng)目的方案的把控和限制、要想達(dá)到前期的構(gòu)想還需要繼續(xù)拿地的成本支出、集體建設(shè)用地涉房的后期的運(yùn)營模式以及政策導(dǎo)向問題等等超過了預(yù)期，使得投入和產(chǎn)出算不過賬，最終將項(xiàng)目轉(zhuǎn)讓了出去，并購失敗。

（三）財(cái)務(wù)盡職調(diào)查對并購成本考慮不充分

企業(yè)的并購成本包括交易成本、整合成本和機(jī)會(huì)成本。在盡職調(diào)查的可行性分析中，很多調(diào)查分析對并購后的整合成本考慮不充分。由于并購企業(yè)與目標(biāo)企業(yè)間存在制度、文化等方面的差異，所以在企業(yè)完成并購后，不僅要對企業(yè)的組織機(jī)構(gòu)、人員安排以及經(jīng)營等方面進(jìn)行調(diào)整整合，還需要對企業(yè)文化和內(nèi)控制度等方面進(jìn)行統(tǒng)一，因此這是個(gè)復(fù)雜而漫長的整合過程，而在這個(gè)過程中所需要花費(fèi)的成本也是無法準(zhǔn)確估算的。

（四）對企業(yè)盡職調(diào)查的財(cái)務(wù)人員安排不合理

企業(yè)并購的成功與否與企業(yè)安排的財(cái)務(wù)盡職調(diào)查人員有著十分重要的關(guān)系。該調(diào)查人員的責(zé)任心、職業(yè)道德以及專業(yè)的業(yè)務(wù)技能直接決定財(cái)務(wù)盡職調(diào)查工作的效率和質(zhì)量。例如，部分財(cái)務(wù)人員的職業(yè)操守和責(zé)任心不強(qiáng)，在財(cái)務(wù)盡職調(diào)查中容易受被并購的企業(yè)收買，進(jìn)而造成提供的財(cái)務(wù)報(bào)告不利于并購企業(yè)；或者業(yè)務(wù)能力有限，在盡職調(diào)查中無法有效的評估目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況，無法及時(shí)發(fā)現(xiàn)目標(biāo)企業(yè)存在的問題，從而導(dǎo)致并購失敗。

三、企業(yè)財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的優(yōu)化策略

（一）對目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營情況進(jìn)行全面了解

并購方需要采取審閱、訪談、分析和討論等各種盡職調(diào)查的方式對目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表、相關(guān)資料進(jìn)行審查分析，通過一定的分析方法，發(fā)現(xiàn)目標(biāo)企業(yè)的經(jīng)營特點(diǎn)和趨勢，了解財(cái)務(wù)報(bào)表或提供的資料上未能涉及或者涵蓋的內(nèi)容，及時(shí)發(fā)現(xiàn)判斷可能存在的重大問題，以補(bǔ)救并購雙方在信息方面存在的不對等的現(xiàn)象。

在審閱分析目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表的時(shí)候，首先核實(shí)貨幣資金的真實(shí)性、分析應(yīng)收款項(xiàng)的賬齡并且函證大額的應(yīng)收賬款、存貨數(shù)量賬實(shí)是否一致，還有最重要的對目標(biāo)公司的固定資產(chǎn)無形資產(chǎn)的權(quán)證進(jìn)行核實(shí)，以確保資產(chǎn)的真實(shí)性；其次核實(shí)賬面負(fù)債形成的原因和后續(xù)清償計(jì)劃，了解是否有賬外負(fù)債的情況存在；了解工資福利構(gòu)成和發(fā)放情況、五險(xiǎn)一金的繳納情況，對目標(biāo)公司的納稅以及減免稅等情況進(jìn)行調(diào)查，取得稅務(wù)部門的相關(guān)確認(rèn)性文件。必要時(shí)，向目標(biāo)企業(yè)的主管稅務(wù)局了解稅費(fèi)的解繳情況以及違法違規(guī)情況，防止出現(xiàn)未反映在目標(biāo)公司報(bào)表內(nèi)的應(yīng)納稅款和罰款情況的發(fā)生。最后，通過對營業(yè)收入、營業(yè)成本和利潤等損益指標(biāo)的分析來了解企業(yè)的盈利情況，通過對目標(biāo)企業(yè)的現(xiàn)金流來了解分析企業(yè)獲利能力的質(zhì)量。如果企業(yè)資金周轉(zhuǎn)正常，調(diào)度順暢，那么該公司生產(chǎn)經(jīng)營正常，獲利能力沒有風(fēng)險(xiǎn)。反之會(huì)影響企業(yè)的正常經(jīng)營，減弱企業(yè)的盈利能力，如果資金鏈斷裂，會(huì)導(dǎo)致整個(gè)企業(yè)經(jīng)營體系的坍塌，致使企業(yè)倒閉。

通過上述調(diào)查分析，可以有效規(guī)避會(huì)計(jì)信息失真的風(fēng)險(xiǎn)。

（二）目標(biāo)公司需向并購方出具不存在未披露信息的承諾

在并購過程中，很多并購方對目標(biāo)企業(yè)的發(fā)展?jié)摿陀竭^于樂觀，而造成這個(gè)現(xiàn)象的主要原因是因?yàn)殡p方信息的不對稱，目標(biāo)企業(yè)的信息沒有對并購方進(jìn)行全面的公開和披露，沒有過多的分析考察企業(yè)的財(cái)務(wù)承受能力，缺乏對目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)的深入分析，尤其沒有充分的準(zhǔn)備如何解決并購中出現(xiàn)的問題等。致使在并購成功后會(huì)出現(xiàn)很多“黑洞”。因此，企業(yè)的在并購中，在對企業(yè)財(cái)務(wù)進(jìn)行深入分析的同時(shí)，必須要對或有事項(xiàng)、無法控制的風(fēng)險(xiǎn)以及未披露事項(xiàng)做出相應(yīng)承諾，承諾中包括對資產(chǎn)損失、未入賬的負(fù)債、重大的售后退貨、重大的自然損失、未決訴訟、預(yù)計(jì)負(fù)債等。

（三）交易對價(jià)的合理確定

在并購過程中，對并購成本和定價(jià)方法考慮不全面將影響并購對價(jià)的確定。因此在通過財(cái)務(wù)盡職調(diào)查確定并購價(jià)格的過程中，首先，需要通過調(diào)查目標(biāo)企業(yè)的盈利能力和商業(yè)模式，了解公司的內(nèi)在價(jià)值，并對并購后可能產(chǎn)生的協(xié)同效應(yīng)做出合理的判斷和估計(jì)；目前對目標(biāo)企業(yè)采取定價(jià)方法有很多種，比如市場收益法、目標(biāo)企業(yè)凈資產(chǎn)定價(jià)法等。有些并購雙方采用市場未來收益法來協(xié)商確定交易對價(jià)，采用這一定價(jià)模式，需要結(jié)合目標(biāo)企業(yè)的賬面價(jià)值進(jìn)行綜合考慮。因?yàn)槟繕?biāo)企業(yè)賬面的債務(wù)并不會(huì)隨著并購業(yè)務(wù)的發(fā)生而消失，從而會(huì)導(dǎo)致并購成本的增加，所以采用這種定價(jià)方式的并購方需要在考慮目標(biāo)企業(yè)未來價(jià)值的同時(shí)也要對企業(yè)現(xiàn)在的資產(chǎn)負(fù)債做認(rèn)真的核查。其次，并購方在選擇目標(biāo)企業(yè)的過程中，需要分析其總體風(fēng)險(xiǎn)和應(yīng)對風(fēng)險(xiǎn)的可能成本，充分考慮和估量整個(gè)的并購成本，特別是后期的整合成本，在選擇移植式整合管理策略還是融合式整合管理策略上要科學(xué)的評估，否則后期的整合成本將給并購定價(jià)帶來無法預(yù)知的風(fēng)險(xiǎn)。

（四）加強(qiáng)企業(yè)財(cái)務(wù)盡職調(diào)查團(tuán)隊(duì)的建設(shè)

對企業(yè)財(cái)務(wù)盡職調(diào)查人員安排是否合理也是決定并購能否成功的關(guān)鍵因素之一。因此，企業(yè)財(cái)務(wù)盡職調(diào)查人員隊(duì)伍的組建就是保證公司財(cái)務(wù)盡職調(diào)查順利進(jìn)行的關(guān)鍵。在員工隊(duì)伍建設(shè)中，第一步是加強(qiáng)對其工作和業(yè)務(wù)的培訓(xùn)，以確保所有財(cái)務(wù)盡職調(diào)查人員不僅具有扎實(shí)的理論基礎(chǔ)，還需具有豐富的財(cái)務(wù)實(shí)際操作能力和經(jīng)驗(yàn)，從而有效地減少財(cái)務(wù)盡職調(diào)查中人為失誤的情況。第二步是加強(qiáng)對財(cái)務(wù)盡職調(diào)查人員的思想政治教育，增強(qiáng)其責(zé)任心和職業(yè)道德，使其能夠全心全意地投入到工作中，并充分發(fā)揮運(yùn)用自己的能力，確保能夠全面、有效、科學(xué)的開展財(cái)務(wù)盡職調(diào)查；最后，企業(yè)還需要充分信任他們，充分發(fā)揮每位員工的優(yōu)勢，根據(jù)個(gè)人特征和能力合理安排工作，以確保財(cái)務(wù)盡職調(diào)查工作的質(zhì)量和效率。

完成財(cái)務(wù)盡職調(diào)查后，整理編制財(cái)務(wù)盡職調(diào)查報(bào)告，在報(bào)告中，正確客觀的評價(jià)并購項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)和可行性分析。決策者可以結(jié)合調(diào)查報(bào)告的相關(guān)信息，制定出對應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避措施，把握并購過程中可能產(chǎn)生的潛在市場價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)，為并購工作的順利開展提供相應(yīng)的指導(dǎo)性建議，同時(shí)也為投資并購目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)提供有力的依據(jù)。

四、結(jié)束語

在企業(yè)并購活動(dòng)中，投資人判斷和分析目標(biāo)企業(yè)的投資價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)的手段是盡職調(diào)查，而財(cái)務(wù)盡職調(diào)查是其中最重要的環(huán)節(jié)。因此，真實(shí)、合理、嚴(yán)密的財(cái)務(wù)盡職調(diào)查將會(huì)規(guī)避并購的風(fēng)險(xiǎn)，提高并購活動(dòng)的成功率。