王哲

（天士力醫(yī)藥集團股份有限公司，天津 300402）

一、企業(yè)并購的含義

企業(yè)并購即企業(yè)之間的兼并與收購，也是企業(yè)法人為拓展自身經(jīng)營規(guī)模開展的活動。企業(yè)并購是能夠平衡企業(yè)與企業(yè)之間的資源，并且在等價有償?shù)谋尘跋芦@得相關(guān)企業(yè)與法人產(chǎn)權(quán)的經(jīng)營行為。企業(yè)并購的形式主要有股權(quán)收購、資產(chǎn)收購以及企業(yè)合并，不同的企業(yè)經(jīng)營性質(zhì)和情況有所不同，并購方式也不盡相同。

二、企業(yè)并購中財務整合與風險控制的作用

企業(yè)并購中財務整合的作用主要有以下兩點：其一，有利于提升并購企業(yè)的財務管理水平。企業(yè)在完成并購操作之后，財務整合結(jié)果會給企業(yè)運營帶來一定的影響。所以，企業(yè)想要夯實自身的經(jīng)濟基礎，就應在完成并購之后科學地開展財務整合工作，這樣既可以提升企業(yè)的財務管理水平，還可以促進企業(yè)可持續(xù)發(fā)展。其二，可以保障企業(yè)財務資源得到科學分配。財務管理工作是完善并優(yōu)化財務資源的關(guān)鍵，企業(yè)在完成并購之后，應制定完善的財務管理制度，以此確保企業(yè)財務工作的有序開展。同時，在財務整合之后，還能夠?qū)ζ髽I(yè)資源進行科學分配與監(jiān)管，但需要注意的是，在監(jiān)督階段應該做到統(tǒng)一，這樣才能使財務資源分配更加科學合理。

企業(yè)并購中控制財務風險的作用主要有以下兩點：其一，有利于提升企業(yè)并購收益。有效的財務風險控制可以全面防范并購活動中的不確定因素，以此降低企業(yè)并購階段的財務損失，進而提升企業(yè)并購的收益。其二，可以保障企業(yè)并購目標的實現(xiàn)。財務風險控制有利于并購方案的擬定，同時還可以確保方案的順利實施。另外，財務風險控制活動可有效明確財力風險性質(zhì)、來源，準確預測風險導致的損失，這對于保障企業(yè)并購目標的實現(xiàn)有十分重要的作用。

三、企業(yè)并購中存在的財務問題

（一）融資方式較為單一，難度較大

很多企業(yè)并購資金少，這和資本市場發(fā)展、發(fā)育不成熟有直接關(guān)系。分析當前企業(yè)的并購資金，其來源有：一是企業(yè)的自有資金；二是企業(yè)計劃內(nèi)可用于投資銀行的貸款；三是企業(yè)計劃用來投資的銀行貸款；四是企業(yè)通過發(fā)行股票、債券等籌集到的資金。在實踐中，以上幾種方法可以為大型并購提供有效的資金保障。企業(yè)的留存收益有成本高且手續(xù)簡單的特點，如果企業(yè)規(guī)模較小，且盈利水平相對偏低，就難以依照計劃籌集到并購所需要的資金，所以其已經(jīng)不再是現(xiàn)代企業(yè)籌資的主要方式。另外，銀行貸款雖然可以彌補上述缺陷，但目前銀行加大了對貸款的控制、審核等，只有一些比較雄厚的企業(yè)以及風險不高的項目才能得到銀行的貸款。

（二）融資成本與決策問題

融資成本是企業(yè)為獲得所需資金付出的代價，融資成本分為有形和無形兩種。有形成本，即支付給股東的權(quán)利、支付給債權(quán)人的利益以及支付給證券承銷商的相關(guān)費用等等；無形成本即時間消耗、成本機會以及效率損失等等。由于融資方式不同，成本支出也不同。目前，很多企業(yè)債券的融資是股票市場融資的很小一部分，與股票市場相比，其規(guī)模較小。

四、企業(yè)并購中財務整合及風險防控的對策

（一）重視并購審查，加強信息對稱，優(yōu)化價值判斷

并購時期，不對稱的信息可能引發(fā)一系列的風險，所以，需要重視和關(guān)注并購前的調(diào)查。在開展工作的過程中，需要對目標公司開展評價以及審核工作，以此了解和掌握目標公司的各項信息。充分調(diào)查企業(yè)并購過程中公司的財務情況，應對股本結(jié)構(gòu)規(guī)模開展調(diào)查。如果目標公司的股本規(guī)模相對較大，可采用協(xié)議方式進行收購，同時考慮第一股東的實際情況，應調(diào)查是否有多個大股東來控制公司運營。同時，對公司股票市場價格開展有效分析，股票價格影響收購成本，如果高估了股價，會直接影響到企業(yè)并購之后的收益。所以，應對目標企業(yè)的股份有充分的了解和認知。另外，對企業(yè)的財務狀況進行分析也十分重要，假設目標公司隱瞞了自己的財務狀況，會使收購方陷入財務陷阱中，因此，收購方應謹慎分析被收購方的財務情況，準確識別利潤報表的收入和資產(chǎn)負債表以及是否存在虛增資產(chǎn)等情況。收購方可以外聘經(jīng)驗較為豐富且專業(yè)能力較強的中介來就并購進行全方位策劃，預測目標企業(yè)未來發(fā)展情況和收益能力，然后在這一基礎上作出估價，以此降低定價的風險。

（二）選擇安全且有效的支付模式

在企業(yè)并購中，一旦明確資金總量與支付時間，就應依照實際支付時間的長短、資金量大小以及合同要求來選擇相應的支付模式，以此保障資金可以在規(guī)定時間內(nèi)支付?？傮w來講，支付有單一和多種這兩種不同的方式，這一選擇與前期談判有一定的關(guān)系。由于企業(yè)并購會涉及較大金額的支付和轉(zhuǎn)移，因此，在支付階段應依照規(guī)范的資金管理模式與嚴格的流程來規(guī)避違規(guī)問題的出現(xiàn)，這樣也可以降低財務整合的風險。同時，還需要對資金動態(tài)進行全方位監(jiān)管，以此增強資金的安全性。

（三）科學安排融資方式和決策資本結(jié)構(gòu)

融資結(jié)構(gòu)的確定需要遵循資本成本與風險最小的原則，在此過程中需要將財務風險控制視為重點，然后在此基礎上考慮成本的最小化。因為如果融資失敗或過度負債，就會使企業(yè)并購難以進行，進而成本最小化也失去了意義。并購融資有自有以及債務資本的權(quán)益比例，需要比例合適，融資方式應考慮擇優(yōu)。其一，預測企業(yè)自用資金的時間及數(shù)量。依照資本成本與風險最小化的原則，留存收益融資屬于并購融資的首選，但其受到了數(shù)量與時間的限制，所以，想準確預測使用自有資金的時間以及數(shù)量，需科學使用，優(yōu)化并購融資的結(jié)構(gòu)。二是推算企業(yè)負債融資風險的規(guī)模，將負債規(guī)模有效地控制在自己可償還的范圍內(nèi)。所以，準確推算企業(yè)償債能力對負債融資與財務風險的規(guī)避有著十分重要的作用。

（四）理性對待財務整合效果

財務整合需要花費很多時間和精力，并且財務整合直接關(guān)系到企業(yè)未來的發(fā)展，如績效的好壞，因為會受到多方面因素的限制，所以需要理性看待財務整合工作。從長遠來看，有效的財務整合可以促進企業(yè)健康發(fā)展，但應做好風險防范工作。財務整合工作前需設置完善的風險控制機構(gòu)，及時發(fā)現(xiàn)合并過程中存在的隱患。財務整合風險基本上都出現(xiàn)在并購方，即在支付完巨額資金之后，就會給并購方帶來極大的資金壓力，甚至會使其在短時間內(nèi)負債飆升，給并購企業(yè)管理層、股東等帶來一定的壓力。所以，并購方需要全面優(yōu)化財務風險方案，關(guān)注資金支付對自身發(fā)展產(chǎn)生的影響，然后運用行之有效的措施避免資金鏈斷裂，從而直接影響財務整合的總體效果。

五、結(jié)語

企業(yè)在并購階段需要重視和關(guān)注企業(yè)的實際情況，然后在此基礎上開展財務整合工作。財務整合工作會受到諸多因素的影響，如不同企業(yè)之間的會計政策、財務管理制度以及財務工作人員的專業(yè)能力等等。所以，并購企業(yè)需要制定完善且統(tǒng)一的資源分析方案，以此保障財務工作得到有序開展與整合?？茖W有效的財務整合是保障企業(yè)并購工作有序開展、降低財務風險的重要路徑，企業(yè)管理人員需要對其加以重視，以此確保企業(yè)實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。