文/莫冬明（廣西大學(xué)工商管理學(xué)院）

一、引言

在現(xiàn)代公司治理中，股東與高管的代理沖突時常出現(xiàn)。為使高管秉持股東價值最大化的理念管理公司，控制代理成本，緩解代理問題帶來的負(fù)向效應(yīng)，高管激勵應(yīng)運(yùn)而生。根據(jù)最優(yōu)契約理論，高管激勵如薪酬激勵，是化解股東與高管代理矛盾的具體公司治理機(jī)制。從廣義角度來看，薪酬激勵形式多樣，比如股權(quán)激勵、債務(wù)類薪酬和貨幣薪酬(張興亮,2015)。限于篇幅，本文探討?yīng)M義高管薪酬，即貨幣薪酬。高管薪酬激勵是降低代理成本的有效解決方案之一，即通過建立有效的激勵機(jī)制將高管薪酬與公司績效掛鉤，從而實現(xiàn)公司價值最大化與經(jīng)營管理效用最大化的有機(jī)結(jié)合，使代理成本最小化。

與高管薪酬類似，獨(dú)立審計也是公司治理的重要組成部分。有效的獨(dú)立審計，可降低企業(yè)外部與內(nèi)部的信息不對稱，從而降低代理成本(李爽，吳溪,2003)。在獨(dú)立審計中，注冊會計師對被審計單位財務(wù)報表是否按照適用的會計準(zhǔn)則和相關(guān)會計制度的規(guī)定編制，是否在所有重大方面都作出公允反映，是否對被審計單位財務(wù)狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量進(jìn)行客觀公正評價，并給出相應(yīng)的審計意見。由此可見，審計意見對上市公司和外部投資者的決策都有重要意義。

高管薪酬激勵與外部審計同屬于公司治理機(jī)制，但是，少有研究關(guān)注這兩種內(nèi)外部治理機(jī)制之間的作用關(guān)系。本研究試圖探究獨(dú)立審計過程中審計師出具的審計意見是否與高管薪酬激勵相關(guān)。此外，在現(xiàn)代企業(yè)中，作為公司治理體系的關(guān)鍵部分，董事會能對管理層經(jīng)營行為進(jìn)行監(jiān)督從而緩解委托代理問題(鐘熙，宋鐵波，陳偉宏,2019)。與此同時，董事會的監(jiān)督能力與其特征緊密相關(guān)。董事會重要特征之一——董事會的獨(dú)立性即獨(dú)立董事的占比，是否會在高管薪酬激勵與審計意見的作用機(jī)制中發(fā)揮作用。為了理清上述問題，本研究以2015年至2018 年A 股上市公司相關(guān)數(shù)據(jù)為樣本，實證檢驗高管薪酬激勵、獨(dú)立董事與審計意見三者之間的關(guān)系。

二、文獻(xiàn)綜述、理論分析與假設(shè)推理

（一）高管薪酬相關(guān)研究

將高管薪酬與企業(yè)業(yè)績相聯(lián)系，是西方倡導(dǎo)的用以解決代理問題的常規(guī)做法。Ross（1973）最早提出了基于公司經(jīng)理的委托代理問題，并提出了解決這一問題的基本框架。我國學(xué)術(shù)界也對高管薪酬激勵問題從影響因素與經(jīng)濟(jì)后果等角度展開了探究，比如，有學(xué)者研究了企業(yè)規(guī)模、競爭因素、股權(quán)結(jié)構(gòu)、國有控股比例、管理層持股等對CEO年薪的影響(張俊瑞，趙進(jìn)文，張建,2003;李增泉,2000)，還有學(xué)者研究發(fā)現(xiàn)高管報酬對企業(yè)業(yè)績(任廣乾，周雪婭，石曉倩,2019;吳國鼎,2016)、企業(yè)規(guī)模和股東財富(劉斌，劉星，李世新，等,2003)具有促進(jìn)作用?？傮w來說，以上對于高管薪酬的研究多從企業(yè)特征和內(nèi)部治理因素入手，缺少對企業(yè)外部治理環(huán)境與治理機(jī)制的關(guān)注。

（二）審計意見相關(guān)研究

回顧審計意見學(xué)術(shù)成果，已有研究主要從審計意見經(jīng)濟(jì)后果與影響因素兩個視角切入。從對被審計單位的經(jīng)濟(jì)后果看，一些學(xué)者研究了審計意見類型對公司盈余管理(邢春玉，張立民，張莉,2020;陳小林，林昕,2011)、財務(wù)重述以及會計估計(黃芳，章貴橋,2014)、股票市場反應(yīng)(韓麗榮，高瑜彬，胡瑋佳,2015)以及CEO 和CFO 變更(施建強(qiáng),2016;王成方，葉若慧，于富生,2012)的影響，等等。從被審計方的影響因素看，國內(nèi)一些學(xué)者從主要被審計方財務(wù)狀況(呂先锫，王偉,2007)、資產(chǎn)規(guī)模(魯桂華，余為政，張晶,2007)、盈余管理(盛慶輝，歐龍懿，劉淑芹,2015)、公司治理結(jié)構(gòu)(左晶晶，謝仍明，唐躍軍,2013)、內(nèi)部控制(楊德明，王春麗，王兵,2009)等角度展開研究，審計意見類型受到多種因素的影響。雖然已有研究關(guān)注了公司治理對審計意見的影響，但少有研究將高管薪酬激勵納入這一因素當(dāng)中，高管薪酬激勵對審計意見的作用機(jī)制，備受忽略。本研究將高管薪酬激勵作為影響?yīng)毩徲嫷墓局卫硪蛩兀瑫r將獨(dú)立董事比例作為影響兩者關(guān)系的內(nèi)部控制因素，探究高管薪酬激勵、獨(dú)立董事與審計意見三者的作用機(jī)制，為檢驗高管薪酬激勵機(jī)制的治理效應(yīng)提供實證證據(jù)。此外，本研究還拓展了高管薪酬激勵經(jīng)濟(jì)后果方面的研究，也豐富了審計意見影響因素的研究成果。

（三）高管薪酬激勵與審計意見

現(xiàn)代企業(yè)中，所有者與經(jīng)營者之間兩權(quán)分離，導(dǎo)致代理矛盾出現(xiàn)并持續(xù)存在。高管薪酬激勵作為解決委托代理問題的重要手段，其目的是為了促使管理層與股東利益逐漸趨于一致?，F(xiàn)有研究從企業(yè)績效的角度，證實了高管薪酬激勵的積極作用(張燕紅,2016;黃新建，李曉輝,2014;郭雪萌，梁彭，解子睿,2019)，即高管薪酬激勵水平提高時，企業(yè)價值也隨之增加。而增加的企業(yè)價值，隨后又有可能用于反饋高管團(tuán)隊的下一階段工作。因此，當(dāng)高管所得薪酬越高時，為證明高薪酬是其努力經(jīng)營公司、提升公司業(yè)績的成果，高管就越有動機(jī)獲得標(biāo)準(zhǔn)無保留審計意見(張敏，李偉，張勝,2010)。而這種動機(jī)，可以轉(zhuǎn)化為兩種行為。一種是積極的、正向的行為。根據(jù)薪酬激勵理論，合理恰當(dāng)?shù)男匠昙钪贫?，能夠有效地激發(fā)高管團(tuán)隊的工作熱情，高管為持續(xù)獲得較高的報酬，在日常事務(wù)管理以及重大決策時更為關(guān)注企業(yè)中長期利益，自覺接受董事會的監(jiān)督，經(jīng)營行為合法合規(guī)，信息公開透明，企業(yè)績效得到提高，股東財富也隨之增加。因此，高薪酬激發(fā)的積極經(jīng)營行為較高，而經(jīng)營風(fēng)險、盈余操縱行為、財務(wù)舞弊行為發(fā)生的可能性較低，面對外部審計時，獲得標(biāo)準(zhǔn)無保留審計意見的概率也就越大。當(dāng)然，并不排除高管薪酬激勵會衍生另外一種消極的、負(fù)向的行為。有研究表明，我國上市公司的高管對審計師的聘任決策起到?jīng)Q定性影響(張敏，李偉，張勝,2010)，面對誘人的薪酬激勵，管理層可能會有強(qiáng)烈的動機(jī)通過審計師變更或支付高額審計費(fèi)用等手段收買審計意見(段春明，劉倩,2011;伍利娜，陸正飛，王春飛,2013;伍利娜，王春飛，陸正飛,2013)。總之，高管激勵下的兩種方式，都會使企業(yè)獲得標(biāo)準(zhǔn)無保留審計意見的可能性增加。所以，本文提出假設(shè)1。

假設(shè)1：高管薪酬激勵水平越高，企業(yè)越可能收到標(biāo)準(zhǔn)無保留審計意見。

（四）獨(dú)立董事的調(diào)節(jié)作用

董事會作為重要的內(nèi)部治理機(jī)構(gòu)，其監(jiān)督能力大小一定程度上取決于董事會的獨(dú)立性。董事會獨(dú)立性的保證與強(qiáng)化，實務(wù)中往往通過引入獨(dú)立董事制度來實現(xiàn)。Fama和Jensen 指出，迫于外部的董事勞動力市場競爭的壓力，外部董事有動機(jī)通過對管理層實施有效監(jiān)督為自己贏得良好聲譽(yù)，不斷提高自己在勞動力市場上的人力資本價值，因而董事會中外部董事（包括獨(dú)立董事）的存在可能對管理層施加有效約束(Fama,E F and Jensen,M C,1983)，從而降低代理成本(張必武，石金濤,2005)。然而，若獨(dú)立董事的比例太低，可能會對董事會的監(jiān)督能力產(chǎn)生影響，這是因為，在內(nèi)部董事的任免存在與CEO 關(guān)聯(lián)的情況時，內(nèi)部董事便會避免與CEO 正面交鋒以保住自己的席位，那么獨(dú)立董事僅憑一己之力也無法實現(xiàn)有效監(jiān)督。由此可見，引入獨(dú)立董事制度以后，還要考量獨(dú)立董事的比例問題。董事會對企業(yè)高層管理人員具有任免權(quán)以及薪酬決定權(quán)(張必武，石金濤,2005)。從任免權(quán)來看，對于優(yōu)秀經(jīng)理人的聘任、不稱職高管的解雇，獨(dú)立董事比例越大時話語權(quán)越大，從源頭上改善管理層的治理環(huán)境，一定程度上規(guī)避了經(jīng)營風(fēng)險。從薪酬決定權(quán)來看，為激發(fā)高管的工作積極性，提供高質(zhì)量的管理資源，自覺接受董事會的監(jiān)督，獨(dú)立董事比例對高管薪酬水平具有一定的促進(jìn)作用(張必武，石金濤,2005)?？傊?，獨(dú)立董事制度的引入、獨(dú)立董事比例的提高，對于企業(yè)內(nèi)部治理環(huán)境的改善、董事會監(jiān)督能力的提高、高管薪酬激勵水平積極作用的發(fā)揮都有重要作用，并能將該作用傳導(dǎo)至審計意見。由此，本文提出假設(shè)2。

假設(shè)2：獨(dú)立董事比例在高管薪酬激勵與審計意見促進(jìn)關(guān)系中發(fā)揮正向調(diào)節(jié)作用。

三、樣本選擇與研究設(shè)計

（一）數(shù)據(jù)來源與樣本選擇

本文以中國全部A 股上市公司為研究對象，取2015—2018 年度數(shù)據(jù)為初始樣本，所有數(shù)據(jù)均來自國泰安數(shù)據(jù)庫。本研究對初始樣本進(jìn)行了必要剔除，最終得到了3285 個中國A 股上市公司共11800 條記錄的數(shù)據(jù)。此外，還對每個連續(xù)變量在1%和99%分位數(shù)進(jìn)行了縮尾處理。采用Stata15.1 對數(shù)據(jù)處理分析。

（二）變量選擇

（1）被解釋變量。審計意見（Opinion），當(dāng)企業(yè)當(dāng)年收到標(biāo)準(zhǔn)無保留審計意見時，取1，否則取0。

（2）解釋變量。高管薪酬（Lnsalary），參考已有研究，取財務(wù)報告中披露的前三名高管報酬之和的自然對數(shù)(盛慶輝，歐龍懿，劉淑芹,2015)。

（3）調(diào)節(jié)變量。獨(dú)立董事比例（Indr），即獨(dú)立董事人數(shù)在董事會總?cè)藬?shù)中所占的比例。

（4）控制變量。關(guān)于影響高管薪酬激勵以及審計意見的其他因素，參考已有研究，在模型中適當(dāng)?shù)丶尤胍恍┛刂谱兞?。首先，高管薪酬激勵的控制變量包括公司?guī)模（Size）、資產(chǎn)負(fù)債率（Lev）、總資產(chǎn)報酬率（Roa）、凈資產(chǎn)收益率（Roe）。其次，審計意見的控制變量包括審計師規(guī)模（Big4）、審計變更（Change）。審計師規(guī)模越大，審計越嚴(yán)格，收到標(biāo)準(zhǔn)無保留審計意見的可能性越低；當(dāng)年發(fā)生審計變更，會引起審計師的關(guān)注，其在審計過程中也會增加審計程序，財務(wù)舞弊行為被發(fā)現(xiàn)以及收到非標(biāo)準(zhǔn)審計意見的概率都會增加。再次，企業(yè)內(nèi)部治理層面控制變量包括兩職合一（Dual）、董事會規(guī)模（Board）和監(jiān)事會規(guī)模（Supervisor）。最后，本研究還控制了企業(yè)性質(zhì)（Soe）、年份固定效應(yīng)（Year_FE）和行業(yè)固定效應(yīng)（Industry_FE）。

（三）實證模型

根據(jù)前文理論分析，本文構(gòu)建以下模型一對研究假設(shè)1 中高管薪酬激勵與審計意見的關(guān)系進(jìn)行實證檢驗：

鑒于本研究獨(dú)立董事代理變量為虛擬變量，當(dāng)企業(yè)獨(dú)立董事比例高于年度均值時，為獨(dú)立董事比例較高一組，否則為獨(dú)立董事比例較低一組。因此，在檢驗獨(dú)立董事對高管薪酬激勵的調(diào)節(jié)作用時，采用分組回歸的方式。

四、實證研究結(jié)果與分析

（一）描述性統(tǒng)計分析

為了所選樣本有總體認(rèn)識，本研究對主要變量進(jìn)行了描述性統(tǒng)計分析。如表1 所示，取對數(shù)后的高管薪酬最大值為16.4035,最小值為12.9158，均值為14.4359，說明上市公司間高管薪酬激勵水平差別明顯。審計意見均值為0.9763，標(biāo)準(zhǔn)差為0.1521，表明企業(yè)收到標(biāo)準(zhǔn)無保留審計意見的情況更為常見。獨(dú)立董事最大值為0.5714，最小值為0.3333，均值為0.3767，樣本間極值跨度較大，表明不同企業(yè)間獨(dú)立董事監(jiān)督有一定的差異。

表1 主要變量描述性統(tǒng)計結(jié)果

（二）相關(guān)性分析

表2 列示了主要變量相關(guān)性分析結(jié)果，高管薪酬激勵與審計意見的相關(guān)性分析系數(shù)符號為正，與前文分析一致。高管薪酬激勵與獨(dú)立董事的相關(guān)性分析系數(shù)符號為負(fù),但獨(dú)立董事比例與審計意見之間的相關(guān)性分析系數(shù)不顯著。相關(guān)性分析中主要變量之間的系數(shù)絕對值均小于0.5，變量之間存在共線性的概率較小。主要變量之間的相關(guān)性，還要結(jié)合Logistic 回歸模型結(jié)果進(jìn)行分析。

表2 皮爾森相關(guān)系數(shù)表

（三）回歸結(jié)果

1.高管薪酬激勵與審計意見

表3 列示了高管薪酬激勵與審計意見的二元Logistic 回歸結(jié)果。由第（1）列可知，加入控制變量前，高管薪酬激勵與審計意見回歸系數(shù)為0.5569，且在1%水平上顯著正相關(guān)；加入控制變量后，高管薪酬激勵與審計意見回歸系數(shù)由0.5569變?yōu)?.2250。雖然兩者相關(guān)性減弱，但結(jié)果依舊顯著，顯著水平為10%，這說明當(dāng)公司薪酬水平越高時，當(dāng)年獲得審計師出具的標(biāo)準(zhǔn)無保留審計意見的概率越高，假設(shè)1得到支持。此外，公司規(guī)模、總資產(chǎn)報酬率與審計意見顯著正相關(guān)，資產(chǎn)負(fù)債率均與審計意見顯著負(fù)相關(guān)，說明公司規(guī)模和總資產(chǎn)報酬率越大，資產(chǎn)負(fù)債率越低，越可能收到標(biāo)準(zhǔn)無保留審計意見越高，這也與前文分析基本一致。

表3 高管薪酬與審計意見回歸結(jié)果

2.獨(dú)立董事的調(diào)節(jié)作用

表4 列示了模型2 以獨(dú)立董事分組對高管薪酬與審計意見Logistic回歸的結(jié)果。結(jié)果顯示，在獨(dú)立董事比例較低的組內(nèi)，高管薪酬激勵與審計意見的系數(shù)為正，但在統(tǒng)計學(xué)上不具有顯著意義；在獨(dú)立董事比例較高一組中，高管薪酬激勵與審計意見的系數(shù)為正，且在10%水平上顯著。以上結(jié)果說明，獨(dú)立董事對高管薪酬激勵與審計意見的正相關(guān)關(guān)系具有強(qiáng)化作用，即當(dāng)公司獨(dú)立董事比例更高時，高管薪酬激勵水平對審計意見的促進(jìn)作用更突出。假設(shè)2 得到驗證。

五、內(nèi)生性分析與穩(wěn)健性檢驗

為了驗證上述研究結(jié)果的可靠性，控制內(nèi)生性問題，本文將關(guān)鍵解釋變量（Lnsalary）滯后一期，重新對模型一和模型二重新進(jìn)行回歸，所有回歸結(jié)果基本與前文一致，說明本研究存在內(nèi)生性問題的可能性較低。此外，在穩(wěn)健性檢驗中，筆者根據(jù)《董監(jiān)高特征文件》中報告的高管團(tuán)隊成員薪酬項目，手工計算前三名高管報酬之和，取自然對數(shù)后作為Lnsalary 的替代變量，重新進(jìn)行所有回歸，回歸結(jié)果與前文基本保持一致，檢驗結(jié)果較為穩(wěn)健。限于篇幅，內(nèi)生性分析和穩(wěn)健性檢驗結(jié)果在此處均不列示。

六、研究結(jié)論與政策建議

（一）研究結(jié)論

本文實證結(jié)果表明：（1）高管薪酬激勵水平與審計意見顯著正相關(guān)。（2）對獨(dú)立董事比例進(jìn)行分組回歸發(fā)現(xiàn)，當(dāng)獨(dú)立董事比例較高時，高管薪酬激勵對審計意見的正向關(guān)系有所加強(qiáng)。（3）在國有企業(yè)樣本中，高管薪酬激勵對審計意見的積極影響明顯大于非國有企業(yè)。本文表明，薪酬激勵作為公司緩解代理矛盾的重要機(jī)制，對于獲取標(biāo)準(zhǔn)無保留審計意見有一定促進(jìn)作用。但是本研究不能確定，高管薪酬激勵與審計意見之間的正相關(guān)關(guān)系，是高管的正當(dāng)經(jīng)營行為催生的，還是高管機(jī)會主義行為產(chǎn)生的，這也是本研究的不細(xì)致之處。但不管在哪種情況下，獨(dú)立董事都體現(xiàn)著監(jiān)督高管行為、改善內(nèi)部治理環(huán)境的作用。

（二）政策建議

根據(jù)本文關(guān)于審計意見的影響因素研究，提出以下兩點建議。一方面，從薪酬激勵制度角度看，上市公司應(yīng)該制定規(guī)范有效的薪酬激勵體系，薪酬激勵水平要與高管能力、高管期望以及企業(yè)未來業(yè)績有機(jī)結(jié)合，力求薪酬激勵對高管經(jīng)營管理行為起積極的導(dǎo)向作用，避免高管為獲得高額報酬而采取短期自利行為引發(fā)經(jīng)營與財務(wù)風(fēng)險。另一方面，從董事會監(jiān)督能力看，引進(jìn)獨(dú)立董事制度后還要完善獨(dú)立董事的選聘和激勵機(jī)制，保證獨(dú)立董事的比例以確保董事會的獨(dú)立性，避免獨(dú)立董事在行使職權(quán)時被大股東、管理層甚至內(nèi)部董事掌控。總之，上市公司應(yīng)該不斷完善內(nèi)部治理體系，以求在獨(dú)立審計中獲取對自身有利的審計意見，贏得更多優(yōu)勢。