趙瑩（四川川交路橋有限責(zé)任公司）

引言

投融資在交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)過程中的重要作用不言而喻，除了政府財(cái)政投資外，投融資平臺(tái)可充分發(fā)揮經(jīng)濟(jì)杠桿作用，在一定程度上對大規(guī)模投資予以輔助。根據(jù)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢，政府部門須認(rèn)識(shí)到交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)需在投融資方面順應(yīng)時(shí)勢，不斷創(chuàng)新與優(yōu)化，改善當(dāng)前投融資困境。

交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投融資影響因素

（一）有效收益因素

對于交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)而言，往往涉及到較長的建設(shè)周期，在收益保障方面存在較多不可控或無法預(yù)見的因素，存在投入資金但收益率較低的情況，因此投資收益的穩(wěn)定保障程度直接決定了交通運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的融資吸引程度[1]。對于民營資本而言，投資交通運(yùn)輸基礎(chǔ)建設(shè)大多需依賴政府補(bǔ)貼才能夠達(dá)到預(yù)期收益程度，而在融資過程中，投資者的效益需求以及政府出資補(bǔ)助為重點(diǎn)環(huán)節(jié)。同時(shí)，交通運(yùn)輸行業(yè)偏向公益性質(zhì)，在定價(jià)方面無法完全遵循市場狀況，因此可能存在部分項(xiàng)目收益遠(yuǎn)不及前期投資情況，這是造成民營企業(yè)對此類項(xiàng)目投資熱情不高的原因，保障機(jī)制缺乏造成不少保守民營資本投資興趣較低[2]。

（二）政府投資因素

交通運(yùn)輸基礎(chǔ)建設(shè)需政府投入的資金量較大，但政府投資也可能存在資金不足的情況。加上地方財(cái)力較弱，后期運(yùn)營所需資金可能無法得到有效保障，因此融資吸引程度較低。首先，地方政府較依賴升級(jí)補(bǔ)助，交通投資存在缺位現(xiàn)象；其次，地方財(cái)政收入會(huì)受到多種因素影響，出現(xiàn)收入下滑、稅收收入增長緩慢甚至負(fù)增長情況。此類公益性基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)在資金層面投資難度較大，政府投資在投資形式上可分為省級(jí)政府資金支持以及國企投資，即便當(dāng)前也未完全形成多元化投資融資模式。在原材料因素、人力因素、土地因素的影響處于不斷上升的資金投資成本背景下，部分交通建設(shè)項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益并不可觀，政府對還貸高速公路社會(huì)效益大于經(jīng)濟(jì)效益期許造成邊際收益減少、成本增加[3]。若此時(shí)地方政府后續(xù)融資能力無法跟上工程進(jìn)度及后期運(yùn)營需求，則資金來源匱乏，后期運(yùn)營可能無法保障。

（三）民間資本因素

對于交通運(yùn)輸基礎(chǔ)建設(shè)而言，其主導(dǎo)始終在于政府部門，民間資本參與交通運(yùn)輸行業(yè)的機(jī)會(huì)較少。在實(shí)際投資融資環(huán)節(jié)，民營企業(yè)的地位無法與公共部門同等，導(dǎo)致投資主體之間呈現(xiàn)明顯不公平狀態(tài)。在政府主導(dǎo)下，交通運(yùn)輸基礎(chǔ)建設(shè)融資環(huán)節(jié)，民間資本處于弱勢狀態(tài)下，其流入基礎(chǔ)建設(shè)環(huán)節(jié)的比例較低，民間資本無法被高效利用[4]。

（四）管理主體因素

投資交通運(yùn)輸基礎(chǔ)建設(shè)項(xiàng)目涉及到的參與主體較多，不同的投資者以及當(dāng)?shù)卣块T均可對項(xiàng)目展開管理，管理者必須具有豐富的經(jīng)驗(yàn)以及相關(guān)資質(zhì)才能夠?qū)ㄔO(shè)周期較長的交通運(yùn)輸基礎(chǔ)工程展開有效管理[5]。但實(shí)際情況下，不少交通基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目管理過程中缺乏有效主體參與，只存在金融機(jī)構(gòu)及產(chǎn)業(yè)基金作為投資者，管理經(jīng)驗(yàn)的欠缺導(dǎo)致項(xiàng)目正常運(yùn)行難度加大。

（五）市場化問題

交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)相對于普通工程而言具有明顯政府主導(dǎo)性。隨著城市的發(fā)展，交通運(yùn)輸業(yè)的相關(guān)項(xiàng)目數(shù)量逐漸增多，而項(xiàng)目的絕大部分所有權(quán)及控制權(quán)在政府方面。無論是前期建設(shè)還是后期運(yùn)行，甚至項(xiàng)目維護(hù)，均以政府為主導(dǎo)，由政府定價(jià)，在收費(fèi)方面同樣如此。在這一背景下，政府會(huì)承擔(dān)較大程度債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，且在政府主導(dǎo)下市場調(diào)節(jié)職能無法有效發(fā)揮。

交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投融資模式

（一）遵循經(jīng)濟(jì)規(guī)律

嚴(yán)格遵循經(jīng)濟(jì)規(guī)律是保障交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)效益的基礎(chǔ)。在2020年中國交通投融資年會(huì)上，中國鐵道學(xué)會(huì)理事長、中國工程院院士盧春房同志提出，交通運(yùn)輸業(yè)具有經(jīng)濟(jì)屬性，也應(yīng)遵循經(jīng)濟(jì)規(guī)律。其從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度對當(dāng)前交通運(yùn)輸高質(zhì)量發(fā)展展開詳細(xì)解讀，認(rèn)為無論是水運(yùn)航道、城市機(jī)場、城市間大通道之類的競爭性運(yùn)輸，還是邊疆公路、農(nóng)村公路之類的非競爭性運(yùn)輸，在建設(shè)規(guī)劃時(shí)均需考慮項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益，并重視收縮交通基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的投資額度以及交通基礎(chǔ)設(shè)施的保障作用，需要把錢花在刀刃上。投融資階段，需考慮我國當(dāng)前交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)主要是依靠地方政府融資已無法適應(yīng)當(dāng)前需求，因此，必須跳出以往政府單一投資的框架，拓寬投融資渠道。

（二）細(xì)化投資方向

1.軟件部分

對交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)軟件部分的投融資應(yīng)考慮到知識(shí)產(chǎn)權(quán)形態(tài)，具有應(yīng)用交叉互聯(lián)、持續(xù)迭代投資、開發(fā)周期長的特征，可運(yùn)用股權(quán)融資、政府引導(dǎo)基金、政府產(chǎn)業(yè)投資基金等融資工具，以市場化為主體，在政府引導(dǎo)下彌補(bǔ)資金供求缺口。項(xiàng)目建設(shè)期間，底層技術(shù)的開發(fā)具有較大不確定性且資金投入量較大，必須獲取政府支持。政府可通過稅收優(yōu)惠、財(cái)政補(bǔ)貼等方式支持更多的企業(yè)資本或民間資本。在項(xiàng)目建設(shè)中期，此時(shí)技術(shù)系統(tǒng)基本搭建完成，產(chǎn)業(yè)與技術(shù)處于逐漸結(jié)合狀態(tài)，不確定因素適當(dāng)減小，此時(shí)可引入國家級(jí)產(chǎn)業(yè)資金，推動(dòng)交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)創(chuàng)造更多社會(huì)價(jià)值。在項(xiàng)目建設(shè)成熟期，現(xiàn)金流較為穩(wěn)定，可通過商業(yè)銀行貸款、中期票據(jù)、短期融資券的方式來獲得融資，以資產(chǎn)證券化方式實(shí)現(xiàn)變現(xiàn)融資，保障項(xiàng)目持續(xù)穩(wěn)定運(yùn)行。

2.硬件部分

對于交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)而言，硬件部分包含的范圍較廣，基站設(shè)施、服務(wù)器、辦公樓、廠房、土地、管線等固定資產(chǎn)或不動(dòng)產(chǎn)前期投資資金回收慢且投入大，在整個(gè)項(xiàng)目的其關(guān)鍵在于盤活固定資產(chǎn)?？沙浞掷萌谫Y租賃、資產(chǎn)證券化等方式讓資金高效流轉(zhuǎn)，將產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)打通。項(xiàng)目前期，以建設(shè)不動(dòng)產(chǎn)、獲取土地資源為主，其收益回報(bào)期長且資金需求量大，此階段融資可以銀行開發(fā)貸款或自有資金為主，同時(shí)通過募集私募股權(quán)基金擴(kuò)充融資，政府在評估交通設(shè)施建設(shè)社會(huì)價(jià)值基礎(chǔ)上給予一定土地補(bǔ)貼、稅收優(yōu)惠與財(cái)政補(bǔ)貼。在項(xiàng)目建設(shè)中期，可引入部分資管計(jì)劃風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)行股權(quán)投資，同時(shí)適當(dāng)?shù)盅阂徊糠植粍?dòng)產(chǎn)申請銀行貸款項(xiàng)目。在項(xiàng)目建設(shè)成熟期，現(xiàn)金流基本穩(wěn)定，可采用售后回租、融資租賃、資產(chǎn)支持證券、房產(chǎn)抵押貸款支持證券等方式盤活存量資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)投融資閉環(huán)。

（三）PPP模式

該模式指的是以政府為主導(dǎo)與社會(huì)資本簽訂相關(guān)合作協(xié)議進(jìn)行交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。整個(gè)過程中由社會(huì)資本對基礎(chǔ)設(shè)施展開投資、運(yùn)營與管理，提供公共服務(wù)。在交通基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，政府通過融入民間資金降低自身資金壓力，運(yùn)營階段則可與民營企業(yè)優(yōu)勢互補(bǔ)，實(shí)現(xiàn)利益共享與風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)。在吸引優(yōu)質(zhì)民間資本時(shí)，應(yīng)保障民間資本的參與權(quán)、話語權(quán)，避免差距過大導(dǎo)致吸引力度下滑。民營企業(yè)可參與到交通運(yùn)輸基礎(chǔ)建設(shè)的前期科研階段以及立項(xiàng)階段，并且可參與到物業(yè)開發(fā)部分，而交通基礎(chǔ)設(shè)施部分則由政府運(yùn)營管理。當(dāng)民營企業(yè)收入水平高于行業(yè)基準(zhǔn)收益率時(shí)政府，可按照比例收取盈余利潤；若未達(dá)到行業(yè)基準(zhǔn)收益率，則給予一定優(yōu)惠或補(bǔ)貼。

（四）發(fā)揮市場職能

在定價(jià)模式方面，應(yīng)轉(zhuǎn)變政府單一定價(jià)形式，創(chuàng)新基礎(chǔ)服務(wù)，體現(xiàn)融資市場變化。政府可通過ABO融資模式，采用股權(quán)、債權(quán)、混合融資形式，以股權(quán)信托方式作為股權(quán)融資形式，銀行貸款作為債券融資形式，采用租賃保險(xiǎn)、BT、PPP、ABO等形式作為混合融資形式，在市場化引導(dǎo)下提升融資效果。同時(shí)將交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)沿線的經(jīng)營性活動(dòng)予以擴(kuò)充，鼓勵(lì)社會(huì)投資方在道路沿線之類的基礎(chǔ)設(shè)施周邊展開經(jīng)營性活動(dòng)，設(shè)置便利店、加油站等場所。同時(shí)實(shí)施市場化運(yùn)營管理，通過公開招標(biāo)吸引具有資質(zhì)與能力的運(yùn)營管理公司實(shí)施后期運(yùn)營管理，將以往政府投資修建的收費(fèi)公路運(yùn)營管理逐漸向著市場化推廣，降低管理養(yǎng)護(hù)成本，并為社會(huì)提供更多就業(yè)機(jī)會(huì)。

結(jié)束語

總之，在交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投融資方面應(yīng)改變傳統(tǒng)以政府為主體、依賴銀行貸款的模式，在新形勢下大膽創(chuàng)新與嘗試，拓寬融資渠道，降低政府負(fù)擔(dān)，擴(kuò)大資金來源，促使我國交通運(yùn)輸事業(yè)穩(wěn)步發(fā)展。