吳曉波

不少人或許最近才首次聽說企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資基金（Corporate Venture Capital）這一概念，但實(shí)際上早在1914年，杜邦投資成立剛滿6年的通用汽車，從某種意義上來說就已經(jīng)在美國開啟了企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資的模式。到今天，產(chǎn)業(yè)公司CVC的模式已經(jīng)相當(dāng)成熟。CVC在全球的規(guī)模也令人矚目。報(bào)告指出，2021年上半年，全球CVC交易總量為787億美元，在疫情陰云之下，CVC融資記錄仍然實(shí)現(xiàn)了同比133%的增長。

中國第一案CVC是在2000年起步的，用友幸福投資作為主體投資了四川成都的理財(cái)軟件公司“財(cái)智軟件”。國內(nèi)的CVC投資經(jīng)過10年的摸索歷練，在以騰訊為代表的互聯(lián)網(wǎng)CVC大舉進(jìn)行股權(quán)投資時(shí)，于2011年后迎來了快速增長。時(shí)至今日，國內(nèi)CVC主體公司的五分之一仍是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，而在其余近八成中，有15%的CVC主體公司來自生產(chǎn)制造行業(yè)。

那么企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資CVC和傳統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)投資VC有何區(qū)別？

CVC與VC的構(gòu)成主體不同

傳統(tǒng)VC由有限合伙人（limited partner）和一般合伙人（general partner）構(gòu)成。LP通常會(huì)是養(yǎng)老基金、大學(xué)基金、上市公司、高凈值個(gè)人等主體。傳統(tǒng)VC通常采用有限合伙制，在這一架構(gòu)下，LP出資，GP進(jìn)行管理。

而CVC主要由企業(yè)方發(fā)起，企業(yè)自有資金常常是CVC資本的主要來源。企業(yè)通過設(shè)立戰(zhàn)略投資部門、控股子公司或者出資成立投資基金來進(jìn)行對外投資。從某種意義上來說，CVC的LP就是企業(yè)本身，投資團(tuán)隊(duì)也要對母公司負(fù)責(zé)。

CVC與傳統(tǒng)VC的目的不同

傳統(tǒng)VC的目標(biāo)簡單明確：為LP多賺錢。對于傳統(tǒng)VC來說，投資活動(dòng)是它們關(guān)注的全部。所有的投資基金，都會(huì)流向標(biāo)的創(chuàng)新企業(yè)。

而CVC除了一般意義上的財(cái)務(wù)目標(biāo)，更關(guān)注企業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略目標(biāo)。CVC的主體企業(yè)首先有自己的主營業(yè)務(wù)，CVC的投資也會(huì)圍繞母公司經(jīng)營活動(dòng)展開。

CVC與傳統(tǒng)VC的運(yùn)作邏輯不同

一般而言，CVC的投資退出周期遠(yuǎn)長于傳統(tǒng)VC。一般VC的投資周期為7到10年，而CVC投資項(xiàng)目時(shí)間往往長達(dá)10年以上，甚至并不考慮退出。

在今天的投資市場上，CVC往往比傳統(tǒng)的VC更受創(chuàng)業(yè)者歡迎。這樣的人氣，來自于CVC主體公司對自身行業(yè)的了解和經(jīng)驗(yàn)。對不少公司而言，CVC動(dòng)輒長達(dá)10年的運(yùn)作周期，往往就是設(shè)立企業(yè)內(nèi)部CVC的第一塊“絆腳石”。對不少企業(yè)家來說，資金和時(shí)間的雙重不確定性讓他們更希望進(jìn)行快進(jìn)快出的投資。

平衡各方目標(biāo)和企業(yè)整體資源，都是CVC需要思考的方向。而那些找對戰(zhàn)略，在CVC之路上耐心探索的企業(yè)，往往因此獲得了巨大的成功。對于如今中國的中大型公司和上市公司來說，學(xué)習(xí)了解CVC甚至在公司內(nèi)部設(shè)立CVC戰(zhàn)略投資機(jī)構(gòu)變得日益重要。

因?yàn)椋簧佼a(chǎn)業(yè)都面臨著轉(zhuǎn)型升級(jí)的挑戰(zhàn)。而對升級(jí)浪潮中的企業(yè)來說，它所擁有的存量市場正在萎縮，企業(yè)自身轉(zhuǎn)型升級(jí)壓力非常大。

在這樣的背景下，利用投資的方式讓自己與新興的發(fā)展力量相連接，不失為一條清晰可行的第二增長曲線。而作為企業(yè)家，不妨換個(gè)角度，重新思考一番企業(yè)投資的方向。