陳晨

特斯拉在中國建立超級工廠之后，帶動了一批國內(nèi)的汽車零部件廠商。拓普集團(tuán)就是其中的典型代表，拓普集團(tuán)公司總部位于北侖，于2015年在上交所上市。

這兩年拓普集團(tuán)股價大幅上漲的重要原因就是搭上了特斯拉的順風(fēng)車。特斯拉汽車在全世界的銷量是有目共睹的，有特斯拉這樣一桿大旗在身后，也能為拓普集團(tuán)贏得其他汽車廠商的訂單提供足夠的說服力。

拓普集團(tuán)2018年的凈利潤為7.53億元，2018年底的股價不到10元，而到2021年11月底拓普集團(tuán)的股價大概在60元左右，公司業(yè)績的提升卻遠(yuǎn)不及股價的漲幅，拓普集團(tuán)將來的發(fā)展是否能夠支撐住這么高的股價還是一個疑問。拓普集團(tuán)受益于特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈的想象股價大幅上漲，可是公司的估值水平卻處于歷史的高位，這也算是新能源汽車概念吹起的一個小泡沫。

2021年以來上游的各種原材料價格大幅上漲，這對拓普集團(tuán)構(gòu)成了較大的成本壓力。拓普集團(tuán)在2017年的時候，毛利率能夠達(dá)到將近30%，近幾年毛利率卻逐步下降，2021年的毛利率只有20%左右，這反映出整個行業(yè)的競爭態(tài)勢越來越激烈，即使作為國內(nèi)汽車零部件的頭部廠商也壓力巨大。

缺芯也是困擾新能源汽車的一個重要瓶頸，目前新能源汽車智能化程度越來越高，所需要的芯片數(shù)量超過了傳統(tǒng)芯片制造廠商的產(chǎn)能。這制約了新能源汽車的快速放量，作為新能源汽車的下游廠商拓普集團(tuán)必定也會受到影響。

拓普集團(tuán)在國內(nèi)汽車零部件廠商中的重要競爭對手是三花智控，相較于拓普集團(tuán)，三花智控不僅市值更高，同時凈利潤表現(xiàn)也更穩(wěn)定。

隨著特斯拉汽車的單價越來越低，特斯拉為了降低成本，勢必要從下游汽車零部件廠商中壓取利潤，而它強勢的市場地位，使得下游汽車零部件生產(chǎn)廠商很難有足夠的議價能力。并且過度依賴特斯拉也容易像手機零部件供應(yīng)廠商過分依賴蘋果一樣，蘋果稍微更換一下供應(yīng)鏈廠商，就對相關(guān)公司的股價產(chǎn)生劇烈影響。所以對于拓普集團(tuán)來說，特斯拉也算是一個甜蜜的煩惱。

雖然新能源汽車這兩年發(fā)展的如火如荼，但從中國汽車的整體銷量來看并沒有強勁的增長，對于拓普集團(tuán)這樣的汽車零部件廠商來說，更多的還是存量競爭。在存量競爭的市場中，想要獲得鋰電、光伏那樣爆發(fā)式的增長可能性并不大。

拓普集團(tuán)上市以來已經(jīng)有多次募資，公司上市短短六年，除上市募資之外，已經(jīng)于2017、2020年兩次募資，2021年又有募資計劃。似乎拓普集團(tuán)多年以來的發(fā)展，并沒有帶來強勁的現(xiàn)金收入，反而持續(xù)的依賴外部資金來擴(kuò)張產(chǎn)能。一個公司的經(jīng)營主業(yè)真正能夠持續(xù)帶來現(xiàn)金流入，才是公司賺錢的本質(zhì)，持續(xù)的募資計劃反映出拓普集團(tuán)的盈利能力還不夠強。

最近幾年為了走可持續(xù)發(fā)展的道路，我國大力發(fā)展新能源汽車。同時從能源消耗的角度來看，不僅用電動車替代傳統(tǒng)的燃油車，同時各個汽車廠商也在大力推進(jìn)汽車輕量化，減少汽車的能耗。汽車輕量化某種意義上是比使用新能源汽車更科學(xué)的解決方式。汽車輕量化不僅減少了能源消耗，同時也增強了汽車的駕駛性能。

拓普集團(tuán)在汽車輕量化方面有多年的研發(fā)經(jīng)驗，同時也是國內(nèi)的汽車零部件頭部生產(chǎn)廠商，尤其是在汽車底盤方面擁有領(lǐng)先的核心競爭力。汽車底盤是除動力系統(tǒng)之外汽車最重要的部件，是汽車廠商不容忽視的部分。拓普集團(tuán)原先在汽車底盤的優(yōu)勢并不明顯，自從2017年公司收購了浙江拓為和四川邁高兩個汽車底盤廠商之后，拓普集團(tuán)的汽車底盤業(yè)務(wù)才進(jìn)入了高速發(fā)展階段。

拓普集團(tuán)的熱管理系統(tǒng)是公司的點睛之筆，取得了出人意料的效果，從研發(fā)到實際供貨只有不到半年時間。更令人驚喜的是在客戶使用中，實現(xiàn)了零缺陷的高可靠性水平。不過，拓普集團(tuán)進(jìn)入熱管理系統(tǒng)的時間并不長，相對于國內(nèi)的老牌熱管理系統(tǒng)廠商三花智控，在客戶規(guī)模和生產(chǎn)經(jīng)驗上面還有一定的不足。

汽車零部件是我國僅次于芯片的第二大進(jìn)口的工業(yè)品，所以以拓普集團(tuán)為代表的國內(nèi)汽車零部件廠商進(jìn)行國產(chǎn)化替代也是未來的一個重要商業(yè)邏輯。汽車零部件的國產(chǎn)替代不僅對于保證供應(yīng)鏈的自主可控有很重要的意義，同時在降低成本方面也有顯著作用。特斯拉將超級工廠建在中國，也是看中了國內(nèi)汽車零部件完善的供應(yīng)鏈體系。

國內(nèi)新能源汽車廠商中最受認(rèn)可的是蔚來，為了綁定蔚來這個大客戶，拓普集團(tuán)準(zhǔn)備去蔚來的總部基地建廠專門服務(wù)于蔚來。拓普集團(tuán)不僅供應(yīng)國內(nèi)的新能源汽車廠商，還供應(yīng)國外的傳統(tǒng)汽車廠商，比如通用、福特等也是公司的客戶，這可以反映出拓普集團(tuán)在全球汽車供應(yīng)鏈中的地位。

拓普集團(tuán)原來是在寧波，后來為了深耕汽車零部件業(yè)務(wù)將公司總部搬到了北侖，北侖擁有眾多的汽車零部件配套企業(yè)，企業(yè)搬遷到北侖為促進(jìn)行業(yè)間的協(xié)同發(fā)展起著很重要的作用。

拓普集團(tuán)的老板鄔建樹在自己的股票滿了限售期限之后，又主動將銷售期限延長一年，這說明公司的老板是真心想做實業(yè)，而并不是將資本市場當(dāng)作提款機。這兩年拓普集團(tuán)股價的大幅上漲，也給公司的老板帶來了豐厚的回報。

拓普集團(tuán)的凈利潤在2019年遭遇了低谷，這兩年借助特斯拉以及其他新能源車企的訂單，公司的業(yè)績又實現(xiàn)了反彈。在疫情沖擊各行各業(yè)的情況下，拓普集團(tuán)能交出這樣一份答卷實屬不易。