楊 偉

（陽(yáng)江職業(yè)技術(shù)學(xué)院）

在高職院校財(cái)經(jīng)類專業(yè)人才培養(yǎng)中，普遍都設(shè)置有金融和證券投資類相關(guān)課程。此類課程無論是專業(yè)核心課程還是專業(yè)必修課程或是專業(yè)選修課程，都是專業(yè)教學(xué)中的重要組成部分。同其他專業(yè)課程實(shí)踐教學(xué)不同，證券投資活動(dòng)具有一定的高風(fēng)險(xiǎn)性，讓學(xué)生直接進(jìn)行現(xiàn)實(shí)的證券投資實(shí)踐不具備現(xiàn)實(shí)可行性。因此，在日常教學(xué)實(shí)踐中，為盡可能貼近實(shí)際，普遍以模擬證券交易平臺(tái)作為教學(xué)補(bǔ)充，讓學(xué)生通過模擬交易加深對(duì)金融市場(chǎng)及證券相關(guān)知識(shí)的理解和運(yùn)用。筆者在此類教學(xué)實(shí)踐中，發(fā)現(xiàn)雖然是證券虛擬交易，但學(xué)生的虛擬投資行為依然表現(xiàn)出賭徒效應(yīng)、處置效應(yīng)、過度自信等投資心理，部分學(xué)生的模擬投資行為及結(jié)果超出了課程教學(xué)范疇，對(duì)其日常行為模式及心理也造成了一定影響，需要在專業(yè)教學(xué)和心理健康教育中加以重視，并進(jìn)行必要的引導(dǎo)。

一、投資心理與行為相關(guān)理論概述

傳統(tǒng)金融學(xué)觀點(diǎn)認(rèn)為投資者心理并非妨礙投資者做出正確決策的因素之一。過去30年，金融學(xué)的發(fā)展演進(jìn)基于兩個(gè)假設(shè)：“人們會(huì)做出理性決策”及“人們對(duì)未來的預(yù)期不存在偏差”。然而，長(zhǎng)期以來，心理學(xué)家一直認(rèn)為這些假設(shè)是不合理的。人們的行為似乎并不理性，而對(duì)于未來的預(yù)測(cè)也常出錯(cuò)，“經(jīng)濟(jì)決策中存在可預(yù)見的偏見”這種觀點(diǎn)被金融學(xué)界接受程度一直較低。但自從2002年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)?lì)C給心理學(xué)家丹尼爾·卡尼曼和實(shí)驗(yàn)經(jīng)濟(jì)學(xué)家弗農(nóng)·史密斯開始，金融經(jīng)濟(jì)學(xué)界逐漸認(rèn)識(shí)到投資者可能做出非理性投資行為。行為經(jīng)濟(jì)學(xué)支出即使最聰明的人也難免受到心理偏差的影響，但是傳統(tǒng)金融學(xué)卻認(rèn)為人的行為與心理因素不相關(guān)。傳統(tǒng)金融學(xué)認(rèn)為人是“理性的”，并且指導(dǎo)投資者去做到使財(cái)富最大化。與此不同的是，行為金融學(xué)研究人們?cè)诮鹑诃h(huán)境下如何進(jìn)行投資決策，具體地說，它研究的是情緒和認(rèn)知偏差如何影響金融決策、企業(yè)和金融市場(chǎng)。

行為金融學(xué)理論中，常見的心理偏差包括以下幾種：（1）過度自信。心理學(xué)家認(rèn)為過度自信會(huì)導(dǎo)致人們高估自己的知識(shí)水平，低估風(fēng)險(xiǎn)并夸大自己掌控事件的能力。過度自信表現(xiàn)在兩個(gè)方面錯(cuò)誤估計(jì)和自負(fù)。前一個(gè)指的是人們對(duì)某事的概率分布范圍估計(jì)得太過窄小，二者是指人們對(duì)自己抱有不現(xiàn)實(shí)的良好判斷。（2）處置效應(yīng)。避免懊悔及尋求自豪的心理傾向會(huì)影響人們的行為。金融經(jīng)濟(jì)學(xué)家赫什·舍夫林和梅爾·斯塔特曼對(duì)于投資者心理行為進(jìn)行的分析表明，避免懊悔、尋求自豪的心理導(dǎo)致了投資者往往過早套現(xiàn)盈利股票，而過久持有虧損股票。（3）風(fēng)險(xiǎn)感知偏差。包括賭資效應(yīng)、風(fēng)險(xiǎn)回避效應(yīng)、翻本效應(yīng)和稟賦效應(yīng)、認(rèn)知失諧。賭資效應(yīng)會(huì)導(dǎo)致投資者在獲得收益或者利潤(rùn)后，愿意承擔(dān)更大的風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)回避效應(yīng)及蛇咬效應(yīng)，在遭受經(jīng)濟(jì)上的虧損后，人們會(huì)變得不太愿意冒險(xiǎn)。翻本效應(yīng)表現(xiàn)為賭輸?shù)娜瞬⒎强偸腔乇茱L(fēng)險(xiǎn)，而是尋求機(jī)會(huì)彌補(bǔ)之前的損失。稟賦效應(yīng)表現(xiàn)為人們通常會(huì)高估自己所擁有物品的價(jià)格，進(jìn)而希望以買入價(jià)更高的價(jià)格出售一件物品。認(rèn)知失諧表現(xiàn)為在評(píng)估自我時(shí)，人們傾向于忽略、拒絕或者最小化任何與其自我正面形象產(chǎn)生沖突的信息。（4）決策框架。決策框架會(huì)影響投資者所做的選擇，面對(duì)同一問題，如果采用不同的思維框架，投資者往往得出不一致的結(jié)論。（5）心理賬戶。表現(xiàn)為投資者通常會(huì)給金錢“貼標(biāo)簽”，對(duì)于“輕松賺的錢”和“辛苦賺的錢”會(huì)區(qū)別對(duì)待，進(jìn)而影響投資行為。（6）代表性與熟悉性思維。代表性思維就是基于固定思維模式的判斷。熟悉性思維即投資者偏愛自己熟悉的事物，從而只交易自己熟悉的股票。（7）社交互動(dòng)心理。表現(xiàn)為投資者容易受到媒體、朋友等因素的影響而做出投資決策，以及從眾心理。（8）情緒反應(yīng)。表現(xiàn)為“不相干”的感覺和情緒，如消極情緒、樂觀等會(huì)影響決策。（9）自我控制影響。投資者總是被薄弱的意志力所影響，從而做出一時(shí)沖動(dòng)的決策。

本研究對(duì)于學(xué)生的投資心理和投資行為圍繞以上9項(xiàng)內(nèi)容開展，研究問卷也主要基于以上9項(xiàng)內(nèi)容進(jìn)行設(shè)計(jì)和分析。

二、證券投資類課程的設(shè)置和實(shí)訓(xùn)

根據(jù)財(cái)經(jīng)類專業(yè)方向不同，對(duì)于金融證券類專業(yè)投資課程的設(shè)置和學(xué)時(shí)安排也會(huì)有較大區(qū)別。對(duì)于金融類專業(yè)來說，證券投資類課程屬于專業(yè)核心課程，學(xué)時(shí)安排也較為充足，通常會(huì)安排12學(xué)時(shí)/周。財(cái)會(huì)類專業(yè)通常將證券投資課程設(shè)置為專業(yè)必修課程或者專業(yè)選修課程，通常學(xué)時(shí)設(shè)置為2-4學(xué)時(shí)/周。證券投資類課程模擬實(shí)操教學(xué)，是通過學(xué)生對(duì)各類證券的模擬交易，從而加深對(duì)于相關(guān)理論知識(shí)理解，掌握投資操作技能的環(huán)節(jié)。在課程教學(xué)實(shí)踐中，證券模擬交易具有全員和全程參與的特點(diǎn)，模擬交易的周期通常貫穿整個(gè)專業(yè)課程教學(xué)周期。

實(shí)訓(xùn)手段選擇會(huì)因?yàn)閷W(xué)校教學(xué)硬件設(shè)施和軟件配備情況體現(xiàn)出較大差異性。硬件軟件條件較好的學(xué)校會(huì)配備實(shí)訓(xùn)機(jī)房，被采購(gòu)專業(yè)實(shí)訓(xùn)教學(xué)模擬軟件開展實(shí)訓(xùn)。國(guó)內(nèi)部分金融證券軟件企業(yè)也有針對(duì)高校的金融交易模擬交易平臺(tái)，可以免費(fèi)使用。主要區(qū)別在于專業(yè)實(shí)訓(xùn)軟件系統(tǒng)交易品種豐富，可以涵蓋當(dāng)前金融市場(chǎng)主流投資產(chǎn)品，如股票、期貨、股指期貨、外匯、黃金現(xiàn)貨等。同時(shí)，除模擬交易功能之外，專業(yè)實(shí)訓(xùn)軟件通常還會(huì)整合學(xué)生管理、課程綜合管理和其他實(shí)訓(xùn)內(nèi)容。多數(shù)證券模擬交易平臺(tái)數(shù)據(jù)會(huì)與當(dāng)前金融市場(chǎng)實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)同步，以增強(qiáng)模擬的真實(shí)性。

相比其他課程的專業(yè)實(shí)訓(xùn)，證券投資的實(shí)訓(xùn)會(huì)有較大區(qū)別：（1）實(shí)訓(xùn)周期長(zhǎng)。大多數(shù)的專業(yè)課程的實(shí)踐教學(xué)的課時(shí)安排會(huì)比較零散，往往會(huì)伴隨理論講授間斷進(jìn)行，而證券投資模擬類實(shí)訓(xùn)則體現(xiàn)出較強(qiáng)的持續(xù)性和連續(xù)性，幾乎不間斷地貫穿整個(gè)教學(xué)周期。甚至在某些情況下，課程結(jié)束之后，模擬交易依然可以持續(xù)。（2）臨場(chǎng)感和真實(shí)性較強(qiáng)。因?yàn)槟M交易通常會(huì)給學(xué)生若干金額的啟動(dòng)資金，而且采用金融市場(chǎng)實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)，交易時(shí)間、交易方式、交易品種均與真實(shí)投資交易一致。（3）模擬交易結(jié)果不確定性。相比其他專業(yè)課程實(shí)訓(xùn)結(jié)果的確定性和可預(yù)測(cè)性，證券模擬交易結(jié)果具有較強(qiáng)的不確定性。模擬投資結(jié)果會(huì)應(yīng)為學(xué)生投資行為和證券市場(chǎng)行情走勢(shì)共同決定，教師對(duì)模擬交易的結(jié)果難以有效干預(yù)。（4）投資心理影響大。行為金融學(xué)是新興研究領(lǐng)域，國(guó)內(nèi)相關(guān)課程并沒有普遍開設(shè)，特別是對(duì)于非金融類專業(yè)，并不會(huì)專門開設(shè)此類課程，因此，在投資心理理論方面缺乏科學(xué)系統(tǒng)的理論知識(shí)引導(dǎo)。（5）存在模擬投資行為和結(jié)果的反饋。學(xué)生的模擬交易行為和結(jié)果會(huì)在一定程度上對(duì)學(xué)生心理和其他行為產(chǎn)生影響，好的結(jié)果有正向反饋，不好的結(jié)果會(huì)產(chǎn)生負(fù)向反饋。

三、學(xué)生投資心理和行為及反饋機(jī)制的實(shí)證

本研究以某職業(yè)院校財(cái)經(jīng)系開設(shè)證券投資模擬交易的財(cái)務(wù)管理專業(yè)和會(huì)計(jì)專業(yè)350名學(xué)生為研究對(duì)象進(jìn)行問卷調(diào)查，在對(duì)330份有效調(diào)查問卷進(jìn)行分析后，初步得出以下結(jié)論。

圖1 不同的投資心理對(duì)學(xué)生投資行為的影響程度

（1）絕大多數(shù)同學(xué)沒有意識(shí)到投資心理對(duì)投資行為的影響。由于被調(diào)查學(xué)生為非金融專業(yè)，沒有經(jīng)過系統(tǒng)的金融學(xué)專業(yè)教育，所以94%的同學(xué)完全沒有意識(shí)到投資心理對(duì)投資行為的影響，6%同學(xué)有此意識(shí)，但是對(duì)投資心理對(duì)投資行為的影響機(jī)制認(rèn)識(shí)不明確。另一方面，在“在模擬投資前，你認(rèn)為投資心理對(duì)投資行為的影響程度”這一選項(xiàng)，75%的同學(xué)選擇了“影響很大”，16%的同學(xué)選擇了“一般”，剩余同學(xué)選擇了“無關(guān)緊要”；“在模擬投資后，你認(rèn)為投資心理對(duì)投資行為的影響程度”這一選項(xiàng)，97%的同學(xué)選擇了“影響很大”，3%的同學(xué)選擇了“一般”，沒人選擇“無關(guān)緊要”。

（2）學(xué)生的證券投資模擬交易行為會(huì)顯著受到各種投資心理影響。問卷調(diào)查顯示，幾乎所有同學(xué)在證券模擬交易的過程中，都受到了一種或幾種投資心理的影響。比例最高的是受代表性與熟悉性思維影響，突出表現(xiàn)為大部分同學(xué)只選擇或者大部分選擇了老師課堂上講過或者提到過的證券，一旦發(fā)生第一次交易，之后也會(huì)頻繁圍繞同樣的證券進(jìn)行交易?！疤幹眯?yīng)”和“風(fēng)險(xiǎn)感知偏差”兩項(xiàng)心理也對(duì)學(xué)生投資行為有較大影響，表現(xiàn)為為了翻本傾向于加倍買入虧損的證券，而過早賣出盈利的證券。

（3）模擬證券投資的行為和結(jié)果對(duì)學(xué)生的心理及行為產(chǎn)生正向和負(fù)向的反饋。在“你認(rèn)為證券模擬投資行為是否對(duì)你的心理產(chǎn)生影響”這一項(xiàng)，62%的被調(diào)查學(xué)生選擇了“有影響，但影響不大”。主要的影響包括投資盈利會(huì)使心情愉悅、投資虧損會(huì)使心情煩躁；在“你認(rèn)為證券模擬投資行為是否對(duì)你的行為產(chǎn)生影響”這一項(xiàng)，78%的同學(xué)選擇“有影響”，主要表現(xiàn)包括頻繁訪問模擬交易賬戶、過于關(guān)注證券適時(shí)價(jià)格走勢(shì)、在其他課程上課過程中分心等；在“你認(rèn)為是否需要專業(yè)心理輔導(dǎo)”這一項(xiàng)，只有2%的被調(diào)查者認(rèn)為有必要對(duì)此情況進(jìn)行心理輔導(dǎo)。

四、對(duì)策建議

針對(duì)以上分析結(jié)論，筆者認(rèn)為應(yīng)該對(duì)財(cái)經(jīng)類證券投資課程中的虛擬交易環(huán)節(jié)進(jìn)行重新定位和設(shè)置，在發(fā)揮虛擬交易促進(jìn)學(xué)生實(shí)操水平提升的同時(shí)，規(guī)避和減少因此對(duì)學(xué)生心理和行為帶來的消極影響。

（1）根據(jù)需要調(diào)整專業(yè)課程設(shè)置。緊跟當(dāng)前金融理論研究的最新成果和趨勢(shì)，在專業(yè)人才培養(yǎng)方案中增加相應(yīng)的專業(yè)課程。對(duì)于金融類專業(yè)，應(yīng)當(dāng)增加投資心理學(xué)或行為金融學(xué)專業(yè)課程。對(duì)于非金融專業(yè)，如果無法安排專業(yè)課程，可以在金融學(xué)或者證券投資等課程教學(xué)大綱中額外增加投資心理學(xué)或者行為金融學(xué)的理論，以幫助學(xué)生了解相關(guān)的內(nèi)容。

（2）持續(xù)關(guān)注和引導(dǎo)學(xué)生投資心理及行為。介于投資心理對(duì)投資行為的影響是潛移默化的，學(xué)生在模擬投資過程中并不會(huì)有強(qiáng)烈的自我意識(shí)。因此，需要專業(yè)教師在證券模擬投資過程中對(duì)學(xué)生的模擬交易投資情況進(jìn)行持續(xù)關(guān)注，及時(shí)發(fā)現(xiàn)和提醒學(xué)生當(dāng)前的心理及行為狀況，幫助學(xué)生提升自我意識(shí)并樹立正確的投資理念。

（3）因勢(shì)利導(dǎo)，充分發(fā)揮模擬投資行為的正向反饋效應(yīng)。針對(duì)模擬投資行為的負(fù)向反饋效應(yīng)，教師應(yīng)該對(duì)學(xué)生進(jìn)行積極引導(dǎo)，并以此為案例，激發(fā)學(xué)生自我反思和主動(dòng)學(xué)習(xí)。對(duì)于正向反饋效應(yīng)，則因積極鼓勵(lì)，激發(fā)學(xué)生的學(xué)習(xí)興趣，也可借此引導(dǎo)學(xué)生樹立積極、健康和樂觀的生活態(tài)度。

（4）對(duì)于有嚴(yán)重心理及行為偏差的情況要格外關(guān)注。對(duì)于在模擬投資過程中出現(xiàn)嚴(yán)重的焦慮、挫敗感等心理問題或其他消極行為的學(xué)生，要及時(shí)采取心理干預(yù)措施，通過談話或者終止模擬投資操作等多種方式，減小或者消除模擬投資帶來的心理傷害和行為扭曲。